<<
>>

Работа казначейства в условиях колебаний финансового рынк

Финансовый рынок - один из главных институтов современной экономики. Он служит внешней «питательной» средой, в рамках которой функционируют государственные и предпринимательские экономические структуры.

Состояние финансового рынка в значительной степени определяет существующие возможности перераспределения капиталов и поэтому оказывает большое влияние на развитие фондовых механизмов обмена между продавцами и потребителями финансовых ресурсов.

Сущность и особенности состояния финансового рынка

Современная рыночная экономика предполагает наличие развитой финансовой системы как в масштабах государства, так и каждого субъекта рынка, будь то предприятие, организация, ходцинг или крупная корпорация. Стремление возместить затраты из альтернативных источников в ходе обоснования финансовых решений превращает субъекты рынка в открытые финансовые системы. Эффективность деятельности игроков рынка определяется не только состоянием производственного потенциала или квалификацией персонала, но и такими внешними факторами, как уровень процентной ставки, темпы инфляции, общее состояние экономики страны, а также состояние национальной и мировой экономики в целом, т.е. финансовыми факторами, являющимися внешними по отношению к участникам рынка.

Деятельность каждого субъекта экономики происходит в условиях прямого или косвенного влияния финансового рынка, оказывающего решающее воздействие на все аспекты работы любого предприятия, включая его снабжение, производство, сбыт и финансовые процессы. Спрос на продукцию предприятия находит отражение в ценах, по которым она может быть продана. Рыночная цена выступает ориентиром при разработке производственной программы предприятия и определении продажной цены. Влияние рынка связано со всеми факторами производства: материальными и финансовыми ресурсами, оборудованием, рабочей силой, инвестиционной программой.

Для каждого из них существует соответствующей сегмент финансового рынка, на котором концентрируется информация о спросе и предложении на данный ресурс и формируется его цена.

Поэтому финансовые ресурсы являются таким же производственным фактором, как сырье или основные фоццы. Для успешной работы предприятию постоянно приходится искать возможности доходного вложения своих активов, с одной стороны, и, привлечения дополнительного капитала - с другой.

При недостатке собственных ресурсов предприятие может приобрести недостающий ему капитал на финансовом рынке. Цена привлекаемых ресурсов определяется размером дохода, который необходимо выплатить собственнику приобретаемого капитала в вцце банковского процента, облигационной ставки, дивидендов по акциям и т.д.

Если у предприятия имеется избыточный собственный оборотный капитал и отсутствуют инвестиционные возможности, способные принести ему приемлемую ставку дохода, предприятие может осуществить финансовые вложения - приобрести ценные бумаги или разместить свободные средства на банковском депозите. В этом случае предприятие может выступать на финансовом рынке не только как покупатель, но и как продавец финансовых ресурсов. Это дает ему возможность частичного возмещения издержек денежными средствами. Покупая ценные бумаги, выпускаемые другими участниками рынка, предприятие продает им свой временно свободный капитал. Цена предоставляемых финансовых ресурсов определяется рыночной ставкой дохода по продаваемым финансовым вложениям.

Таким образом, финансовый рынок выступает как динамическая совокупность обмениваемых финансовых ресурсов экономики.

Термин «финансовый рынок» обозначает также совокупность рыночных институтов, на которых происходит торговля финансовыми активами. Основными торгуемыми финансовыми активами являются иностранная валюта, ценные бумаги, кредиты, депозиты, производные инструменты. В роли основных посредников на этом рынке выступают коммерческие банки, биржи, сберегательные институты, паевые инвестиционные фоццы и др.

В процессе своей деятельности финансовые рынки осуществляют практически все те же функции, что и товарно-сырьевые рынки, - формируют рыночные цены финансовых ресурсов и одновременно обеспечивают участников всей необходимой информацией о спросе и предложении на ресурсы. Реализация этих функций позволяет финансовым рынкам создавать возможности выбора альтернативных источников финансирования для потребителей, способствовать управлению рисками, воздействовать на управление компаниями. Наличие широкого спектра финансовых инструментов определяет особенности финансовых рынков и служит основой их классификации.

Изначально финансовый рынок объединяет денежный рынок и рынок капиталов.

Под денежным рынком понимается рынок находящихся в обращении наличных денег и приравненных к ним платежных средств.

Рынок капиталов представляет собой сегмент финансового рынка, на котором собственники денежных средств продают заемщику право временного использования этих средств за обусловленное в договоре вознаграждение.

Денежные средства могут предоставляться либо в вцце непосредственных банковских ссуд, либо в обмен на ценные бумаги. Соответственно существуют рынок ссудного капитала и фондовый рынок.

Рынок ссудного капитала - это рынок краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов. Краткосрочные кредиты обслуживают движение оборотных средств, а среднесрочные и долгосрочные кредиты - движение основного капитала предприятий.

Фондовый рынок регулирует движение ценных бумаг-акций, облигаций, ипотечных обязательств и др.

Основная функция финансового рынка заключается в обеспечении перемещения временно свободных средств от субъектов хозяйствования, обладающих такими средствами, к субъектам хозяйствования, испытывающим потребность в финансовых ресурсах.

Состояние финансового рынка в силу его влияния на текущее и перспективные финансово-экономические процессы в значительной степени определяет характер и степень использования компаниями тех или иных финансовых инструментов.

Типичными индикаторами состояния финансового рынка являются такие показатели, как ставка рефинансирования, определяющая стоимость заемных денег для коммерческих банков, индексы ведущих торговых фондовых площадок и цены на акции ведущих мировых компаний, курс валют, а также ряд других расчетных величин.

В последнее время в эконометрике получило распространение направление, связанное с целевым формированием набора индикаторов финансового рынка, совокупность значений которых может свидетельствовать об уровне состояния рынка на определенный момент.

Примером такого подхода являются следующее показатели.

  1. Процентные ставки:
  • реальная процентная ставка;
  • разница между внутренней процентной ставкой и ставкой LIBOR;
  • отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам.
  1. Денежные индикаторы:
  • индекс потребительских цен (ИПЦ);
  • внутренний кредит в реальном выражении;
  • денежный мультипликатор;

-депозиты в реальном выражении;

  • отношение денежной массы к золотовалютным резервам;
  • избыточное предложение денег в реальном выражении.
  1. Иццекс давления на валютный рынок.

В табл. 3.7, построенной на основе данных ИЭПП (Институт экономических проблем переходного периода), приведены иццикаторы, характеризующее состояние финансовой нестабильности рынка. Для их формирования использованы темпы прироста финансовых рыночных показателей либо их отношение к ВВП, что позволило обеспечить сопоставимость данных. В ряде случаев для анализа использовался показатель, выраженный в уровнях, поскольку именно в таком вцце они продемонстрировали наибольшую прогностическую силу.

Таблица 3.7. Сигнальные иццикаторы финансовой нестабильности

Наименование

индикатора

1 =

3 з

s Е

С я

©

°

і * м

і.

а і

* 5:

? І

4

и

g |s 1 1 я Я

vj

* a §

ti

ts-

Сигнал
Сальдо текущего счета платежного баланса, млрд долл. 1,5 15,9 0 21,8 0 15,2 0
Реальная процентная ставка на рынке МБК, % 4,4 -0.4 0 -0,2 0 -0,7 0
Отношение денежной массы к золото- калютным резервам 3,7 1,12 0 1,07 0 1,04 0
Реальный эффективный курс рубля, % +6,5 -0,1 0 0,1 0 0,9 0
Избыточное предложение денег в реальном выражении,

% ВВП

2,2 1.4 0 4,4 1 4,7 1
Спред между внутренней ставкой процента и ставкой LIBOR, печ. л. 40 -0,3 0 VI

О

1

0 -1,9 0
Темпы роста ВВП, % -5,2 +7,8 0 +7,9 0 +7,6 0
Условия торговли (цены на нефть марки «Брент»), долл. за баррель 12,1 60,9 0 66 0 72,2 0
Бегство капитала, млрд долл. —8,3 2,5 0 -6,6 0 -11,2 1
Золотовалютные резервы, % -2,2 +6,1 0 +7,7 0 +0,7 0
Экспорт, % -1,4 + 19,4 0 +9.6 0 + 19,8 0
Внутренний кредит, % 1,6 + 15,4 1 +2,7 1 +4,9 1
Индекс давления на валютный рынок 1,7 -1 0 -0,99 0 -2,34 0

Использование некоторых иццикаторов требует пояснений.

Избыточное предложение денег в реальном выражении (5) определяется как отклонение оцененного спроса на деньги от наблюдаемого предложения денег.

Индикатор условий торговли (8) на практике представляет собой отношение цен экспорта к ценам импорта. Однако из-за отсутствия цен экспорта и импорта в статистике платежного баланса России такой расчет невозможен. В качестве аналогичного показателя рассматривается динамика цен на нефть марки «Брент». Поскольку нефть является одной из главных позиций российского экспорта, то индекс изменения ее цены при предпосылке об относительной неизменности цен импортируемых товаров может служить достаточно надежным индикатором условий торговли страны. Такие данные предоставляет IFS (International Financial Statistics) -база данных Международного валютного фонда.

Индекс давления на валютный рынок (13) - это величина изменения валютного курса, которое произойдет, если центральный банк воздержится от интервенций на валютном и денежном рынках.

Подобный способ оценки состояния финансового рынка получил название «сигнальный подход».

В методологии «сигнального подхода» под сигналом понимается выход того или иного индикатора за пределы порогового значения. Если иццикатор подает сигнал в течение определенного промежутка времени перед кризисом (называемого сигнальным окном), такой сигнал считается «хороним». Если индикатор подает сигнал, а кризиса в течение определенного периода времени после этого не происходит, то сигнал считается «плохим». В большинстве случаев экзогенно устанавливается сигнальное окно в три месяца перед кризисом. Кроме того, для анализа работоспособности индикаторов используется сигнальное окно в шесть месяцев перед кризисом, а также три месяца до и три месяца после кризиса. Исследования показывают, что сигнальное окно в три месяца перед кризисом позволяет получить наилучшие результаты.

Больший размер сигнального окна считается нецелесообразным, поскольку ситуация на финансовом рынке характеризуется высокой волатильностью и быстро меняется. Иными словами, считается, что негативные тенденции, которые способны привести к возникновению финансовой нестабильности, можно выявить за один-два квартала перед ее фактическим появлением. Кроме того, если такие негативные тенденции проявятся и раньше, то по мере приближения к потенциальной дате наступления финансовой нестабильности они будут линь усиливаться. В то же время указанный промежуток времени вполне достаточен для принятия мер по устранению негативных тенденций.

В работах Г. Камински, С. Лизоцдо и Ц. Рейнхарта [Kaminsky Lizondo, Reinhart, 1998] впервые была описана методология «сигнального подхода», авторы предлагают рассматривать сигнальное окно в размере как минимум 12 месяцев. Такой значительный промежуток времени является следствием того, что авторы анализировали большое количество кризисных эпизодов в нескольких странах и пытались при этом получить единые пороговые значения для всех иццикаторов. Как уже отмечалось, эпизоды финансовой нестабильности в разных странах имеют свои особенности, и иццикаторы-предвестники ведут себя перед ними по-разному. Поэтому для получения статистически значимых пороговых значений авторам пришлось увеличить сигнальное окно.

При реализации сигнального подхода предполагается, что необходимо протестировать нулевую гипотезу о том, что экономика находится в нормальном состоянии, против альтернативной гипотезы о том, что в течение ближайших 3-6 месяцев возможно возникновение финансовой нестабильности. Как и при тестировании любой статистической гипотезы, необходимо выбрать границу (критическое значение), которая разделяет распределение индикатора на две зоны. Если значение индикатора попадает в критическую зону, т.е. выходит за пороговое значение, считаем, что данный иццикатор посылает сигнал.

Далее для всех показателей строятся пороговые значения, пересечение которых свидетельствует о высокой вероятности возникновения финансовой нестабильности в краткосрочной перспективе. Пороговые значения подбирают таким образом, чтобы, с одной стороны, максимизировать количество правильных сигналов перед кризисными эпизодами, имевшими место в новейшей истории России. Иными словами, выявить наибольшее количество случаев, когда тот или иной иццикатор пересекает пороговое значение, после чего в действительности происходит кризис. С другой стороны, выбранные пороговые значения обеспечивают минимизацию шума.

При этом под шумом понимаются случаи, когда сигнал подается, а кризиса в течение заданного промежутка времени не происходит. В том же случае, если для иццикатора невозможно подобрать пороговое значение, которое обеспечивало бы приемлемый уровень правильных сигналов при заданном уровне шума, такой иццикатор исключается из рассмотрения.

В настоящее время мировая и отечественная экономика находится в состоянии глубокого финансового кризиса. Состояние системы иццикаторов - предвестников финансовой нестабильности перед кризисными эпизодами, имевшими место в России в 2007 г., уже свидетельствовало о постепенном ухудшении финансовой ситуации (см. табл. 3.7). О серьезности ситуации на финансовом рынке свидетельствовало превышение пороговых значений реально работающих иццикаторов, т.е. таких показателей, для которых разность между условной вероятностью наступления финансовой нестабильности в случае подачи сигнала и безусловной вероятностью финансовой нестабильности превышала 5 процентных пунктов.

К настоящему времени Правительство РФ утвердило «Стратегию финансового рынка России на период до 2020 года» (далее - Стратегия 2020). Утверждение Стратегии до 2020 г. чрезвычайно важно для преодоления финансово-экономического кризиса и осуществления инновационного прорыва отечественной экономики. Она развивает и уточняет положения Стратегии 2020 в части финансовой политики государства.

Стратегия 2020 предусматривает переход от тактических задач к стратегическому управлению финансовой системой в интересах России. Реализация Стратегии позволит повысить емкость и прозрачность отечественного финансового рынка. Денежно-кредитную политику необходимо ориентировать на реализацию курса национального развития. Отечественная экономика не должна нести огромные потери из-за нехватки денег для структурной перестройки.

Финансовый кризис высветил недостатки российской финансовой системы и дал новый импульс к созданию национальной инвестиционной системы, опирающейся в основном на собственные финансовые ресурсы, конкурентоспособный отечественный финансовый центр. Действующая банковская система выполняет в основном расчетные и спекулятивные функции, и в меньшей степени - функции долгосрочного и среднесрочного кредитования структурных преобразований. В противовес этому предполагается создать специализированные инвестиционные институты либо существенно повысить эффективность работы действующих банков таким образом, чтобы выделяемые государством финансовые средства уходили не в спекуляции на валютном рынке, а обеспечивали кредитование развития перспективных отраслей отечественной экономики. Доход банков по этим ресурсам должен быть минимальным, а процент по кредиту доступным для развития новых технологических направлений.

Таким образом государство стремится укрепить отечественный финансовый рынок и перейти к эффективному управлению иностранными инвестициями в интересах развития национальной инновационной экономики.

Кризисное управление платежами

В условиях общзго спада финансового рынка корпоративное казначейство применяет ряд антикризисных мер, способных защитить деятельность компаний от негативного воздействия внешней финансовой среды. К числу таких мер в первую очередь относится кризисное управление платежами.

Главной целью управления платежами в условиях нестабильности финансового рынка является резкое сокращение количества внеплановых и исключение необоснованных платежей, для чего необходимо повышение контроля за планированием, оформлением и проведением платежей на всех стадиях платежного процесса.

Основные принципы кризисного управления следующие:

  1. Секвестирование платежей.
  2. Реструктуризация дебиторской и кредиторской задолженности.
  3. Оптимизация прямых денежных выплат.
  4. Демпинговая налоговая и кредитная политика.
  5. Формирование кризисных фондов.

При этом процесс управления платежами включает процедуру согласования платежей, определение приоритетов в исполнении платежей и управление ликвидностью (кассовыми разрывами).

Процедура согласования платежей производится следующем образом. Запланированные выплаты на предприятии должны производиться на основании заявок, утвержденных казначейством или финансовым директором. В заявке, представляемой на утверждение, указывают инициатора платежа, назначение платежа, документ-основание, срок осуществления платежа, код статьи затрат в соответствии с кодировкой, принятой в системе бюджетирования, отметка бюджетного контролера о соответствии заявки бюджету выплат на текущей период.

Заявки на оплату составляют руководители подразделений в установленной на предприятии форме, затем передают на утверждение бюджетному контролеру, который проверяет их на соответствие принятому бюджету. Продолжительность проверки не должна превышать одного дня с момента поступления заявки.

Если бюджет выплат превышен менее чем на 10%, заявка передается на согласование в казначейство с указанием причин превышения и пояснительными материалами. Если превышение составляет более 10%, выплата по такой заявке производится после ее утверждения и корректировки бюджета. Подобные заявки принимаются к исполнению только после их визирования финансовым директором или руководителем казначейства.

Утвержденные к оплате заявки передаются в бухгалтерию, которая проверяет прилагаемые к ним первичные документы (счет, счет- фактуру и т.д.) и их реквизиты на соответствие требованиям бухгалтерского учета по оформлению первичных документов. Если документы, прилагаемые к заявке на оплату, удовлетворяют требованиям бухгалтерии, заявки исполняются. В противном случае документы возвращают в финансовый отдел с указанием причин возврата. На основании согласованных заявок на оплату бухгалтерия ежедневно готовит платежные документы и производит расчеты согласно графику оплаты на день.

В условиях кризисного управления платежами компании заявка на оплату проходит пять этапов контроля.

  1. Согласование с владельцем бюджета (руководителем ЦФО), в рамках которого проверяется обоснованность расхода.
  2. Бюджетный контроль, где проверяется соблюдение лимита по установленной статье.
  3. Финансово-бухгалтерская проверка, на основании которой оцениваются юридическая чистота сделки, правильность оформления документов, налоговые последствия. Кроме того, отслеживается исполнение обязательств тем контрагентом, с которым заключен договор, т.е. оценивается вероятность возникновения сомнительной дебиторской задолженности.
  4. Казначейский контроль, с целью проверки на соответствие плану движения денежных средств и внесения заявки в реестр платежей на день.
  5. Согласование с финансовым директором, который утверждает сформированный казначейством реестр, платежей на день.

При наличии регламента разделения прав и обязанностей ответственность за визирование платежных документов распределяется между казначейством и финансовым директором компании. Если лимит по статье не исчерпан, а платеж не превышает, например, 50 тыс. руб., достаточно визы руководителя казначейства.

Приоритеты исполнения платежей в кризисных условиях определяют следующем образом.

Для большинства компаний характерна ситуация, когда общая сумма поступивших на оплату заявок превышает объем денежных средств, которыми располагает компания на текущий момент. Вопрос, по каким счетам платить сейчас, а какие платежи отложить, должен решаться не при возникновении кризисной ситуации, а заранее, на этапе разработки процедур исполнения бюджета. Для этого все выплаты, запланированные в бюджете, следует поделить на группы по степени их важности. Как правило, выделяют 2-3 группы, но в зависимости от специфики компании их может быть и больше.

К платежам первого приоритета, или обязательным платежам, как правило, относят:

  • заработную плату персонала;
  • налоговые платежи;
  • погашение кредитных обязательств перед основными поставщиками (электроэнергия, сырье, материалы);
  • погашение кредитов, полученных в банке;
  • другие платежи (лизинговые платежи, выплаты по реструктуризированной задолженности, выплаты дивидендов и т.д.).

Обязательные платежи осуществляются полностью в утвержденные для выплаты сроки.

Расстановка приоритетов при определении первостепенности платежей во многом зависит от специфики отрасли. Главное при выделении приоритетов - понимать, каковы будут финансовые последствия несвоевременного исполнения того или иного платежа. С одной стороны, если у компании очень дорогие кредитные ресурсы, то в качестве одного из инструментов кредитования могут быть рассмотрены налоговые выплаты, которыми компания будет пользоваться как своего рода овердрафтом, а следовательно, налоговые платежи не будут иметь первостепенного значения. С другой стороны, для компании очень важно, чтобы налоговые платежи были исполнены точно в срок во избежание блокирования счетов и предъявления штрафных санкций со стороны налоговых органов.

К группе платежей второго приоритета в большинстве случаев относят:

  • премии, вознаграждения по итогам года;
  • платежи прочим кредиторам;
  • закупки по неосновной деятельности и другие платежи.

Выплаты по этим статьям производят после платежей первого приоритета. Можно также руководствоваться следующим принципом: если выручка поступает в полном объеме, то платежи второго приоритета осуществляются полностью, если нет, объем платежей сокращается пропорционально поступлению выручки и часть платежей переносится на следующий период.

Одним из способов согласования платежей в кризисной ситуации является использование матрицы движения денежных средств. Внедрение ежедневной матрицы движения денежных средств, позволяет избежать проведения длительных утренних планерок с целью распределения платежей. Матрица представляет собой электронный файл (в самом упрощенном варианте - таблица в формате Excel), который может заполняться автоматически практически в любой бухгалтерской программе - от 1C до SAP. В матрице ежедневно происходит объединение двух информационных потоков: данных о поступлении денежных средств и заявок на оплату. Предварительный вариант матрицы движения денежных средств направляют уполномоченным лицам (руководителям подразделений), а те, в свою очередь, отправляют замечания координатору, который имеет право вносить изменения в матрицу. После того как изменения внесены и

матрица утверждена, на ее основе формируется график платежей.

Кризисное управление ликвидностью в рамках бюджета направлено на предотвращение возникновения дефицита денежных средств (кассовых разрывов). Избежать возникновения кассовых разрывов компания может за счет привлечения финансирования со стороны (кредиты, займы), создания резервов или сокращения выплат. Выбор способа покрытия кассовых разрывов зависит от приоритетности платежей и размера дефицита. Если при возникновении дефицита не хватит денежных средств на осуществление платежей первого приоритета, необходимо привлечь заемные средства или использовать созданный резервный фоцц.

Для выплат «второго приоритета» использование того или иного метода управления кассовым разрывом зависит от величины дефицита. Если предполагаемый дефицит незначителен, принимается решение о сокращении объема менее приоритетных платежей, в противном случае используются средства резервного фонда или заемные средства. В большинстве компаний пороговое значение дефицита составляет около 10% величины поступлений.

Размер резервного фонда определяется на основе статистики, накопленной за предыдущие бюджетные периоды. Он не должен превышать 3% конечного финансового результата (прибыли). Средства резервного фонда могут расходоваться на ремонт оборудования, услуги, которые невозможно спланировать, другие чрезвычайные статьи расходов. Если резервный фоцц становится слишком большим, то вероятность строгого исполнения бюджета снижается. Средства резервного фонда используются с письменного разрешения генерального директора.

В особых случаях компании переходят к управлению чрезвычайными событиями. При бюджетном управлении к чрезвычайным событиям относятся те, которые влекут за собой возникновение незапланированных расходов и платежей. Если в процедуре управления платежами компании описаны принципы принятия решения при перерасходе по запланированным статьям затрат или дефицита средств, то процедура управления чрезвычайными событиями должна содержать алгоритм принятия решений в случае появления статей расходов, которые не были предусмотрены бюджетом. В отношении незапланированных платежей действует тот же порядок прохождения заявок, что и при управлении платежами. Ответственность за авторизацию их исполнения несут топ-менеджеры компании и менеджеры среднего звена.

В качестве примера можно привести следующий вариант управления чрезвычайными событиями на машиностроительном предприятии.

В компании создается резервный фоцц генерального директора. Размер фоцца определялся как наиболее вероятный объем денежных средств, выплачиваемых покупателями с задержкой, и средняя сумма незапланированных платежей за аналогичные предыдущие периоды.

Если размер незапланированного платежа составлял менее 5% общей величины платежного бюджета компании и не больше 50 тыс. руб. в абсолютном выражении, то решение о проведении платежа принимает финансовый или технический директор в зависимости от места возникновения платежа. При появлении чрезвычайных расходов, превышающих 5%-ный барьер, решение принималось генеральным директором.

Роль казначейства в процессе кризисного управления платежами состоит главным образом в формировании и поддержке механизма проведения платежей, позволяющего минимизировать финансово-правовые последствия принятия решений об оплате и их реализации путем использования гибкой тактики управления финансовыми потоками на основе максимального использования внутренних резервов компании и финансовых возможностей доступных внешних источников покрытия затрат.

Блокировка и разблокировка счетов

В практике работы предприятий и организаций довольно часто возникают ситуации, связанные с приостановлением операций по банковским счетам, называемые «заморозкой» или «блокировкой расчетных счетов». Блокировка и разблокировка счетов компании является возможным последствием работы предприятий и корпораций в условиях колебаний финансового рынка. Блокировка счетов может негативно сказаться на финансово-производственной деятельности компании и ее взаимоотношениях с контрагентами. От четкой организации работы по управлению блокировкой и разблокировкой счетов в значительной мере зависит тактический финансовый успех в управлении денежными потоками.

Для контроля над ситуацией в условиях приостановления операций по банковским счетам важно правильно понимать причины возникновения данного явления и порядок блокировки и разблокировки счетов.

Блокировка счетов может возникнуть в результате:

  • принятия судом мер по обеспечению иска третьих лиц к компании;
  • принятия судом решения по обращению судебного пристава об обеспечении взыскания денежных средств по исполнительным документам;
  • действий налоговых органов в связи с налоговыми правонарушениями со стороны компании.

В первых двух случаях блокировка счетов проводится на основании судебного решения. Данное решение поступает в банк, обслуживающий счета компании, копия решения направляется в компанию. Счета блокируются до тех пор, пока суд не примет решение о прекращении приостановки операций по банковскому счету и не направит данное решение в банк. Указанное судебное решение принимается судом на основании обращений истца, по заявлению которого судом вынесено соответствующее решение о приостановке операций по банковскому счету. При блокировке счетов по решению суда возможны два варианта приостановления операций по счету:

  • полное приостановление всех операций;
  • приостановление всех расходных операций, кроме операций по погашению задолженности по исполнительным документам.

Механизм блокировки счетов по решению суда различен.

В первом случае в процессе подготовки искового заявления истец указывает в качестве обеспечительной меры наложение ареста на имущество ответчика (денежные средства в банке). При удовлетворении обращения истца в части обеспечения иска суд выносит определение об аресте счетов ответчика, указанных в исковом заявлении и направляет данное определение в банк, который обязан немедленно исполнить судебный акт и полностью заблокировать счет.

Во втором случае судебный пристав, имея на руках исполнительный лист на определенную сумму средств, предназначенных ко взысканию, направляет в банк постановление о взыскании суммы по исполнительному листу с одновременным приостановлением расходных операций по счету в размере, указанном в исполнительном листе. До того момента, пока на счете не накопится сумма, необходимая для удовлетворения взыскания по исполнительному документу, расходные операции по счету замораживаются, в то время как приходные операции разрешены в полном объеме.

Разблокировать счет в первом и втором случае можно по-разному.

В первом случае для разблокировки счета необходимо определение суда о прекращении обеспечительных мер в вцце ареста счета. Указанное определение будет вынесено судом только с согласия или по заявлению истца, инициировавшего обеспечительные меры в форме ареста имущества. Поэтому для разблокировки счета компании необходимо вступить в переговоры с истцом и, по достижении согласия, обеспечить направление последним в суд заявления об отказе от обеспечительных мер в форме ареста счетов.

Во втором случае следует перечислить на заблокированный счет денежную сумму, необходимую для погашения требования по исполнительному документу. После этого банком будет произведено списание средств со счета должника и судебный пристав- исполнитель обязан в трехдневный срок с момента перечисления средств вынести постановление о завершении исполнительного производства, что означает автоматическое разблокирование счета компании-должника.

Наиболее сложным и часто встречающимся случаем является блокировка счетов в результате действий налоговых органов. Основаниями для подобных действий в этом случае являются правовые нормы ст. 76 и 101 Налогового кодекса РФ.

Подобная ситуация может возникнуть из-за:

  • неисполнения требований по уплате налога, пеней и штрафа, непредставления налоговой декларации;
  • непредставления документов при проведении проверок;
  • непредставления декларации по налогам, которые компания не должна уплачивать;
  • отсутствия компании по юридическому адресу или нахождения по адресу массовой регистрации;
  • неправильного заполнения платежного поручения, ошибки в налоговой декларации.

Это так называемые явные нарушения, влекущие за собой блокировку счетов.

В то же время приостановление налоговыми органами операций по счету может носить неявный характер в силу следующих причин.

  1. Подозрение на наличие номинального директора.
  2. Утеря документов.
  3. Установление низкой оплаты труда работникам (серая зарплата).
  4. Негласное указание о блокировке счетов при сдаче отчетности по почте.

Эти и иные причины приостановления операций проясняются только после визита в налоговую инспекцию.

Основным документом налоговых служб, на основании которого банк блокирует операции по счетам налогоплательщика, является решение о взыскании налога или решение о нарушении сроков представления налоговых деклараций (10 дней по истечении установленного срока).

Оригинал решения направляют в банк, а копия решения передается компании-должнику под расписку или иным способом, позволяющим подтвердить дату получения документа.

Налоговый кодекс РФ предусматривает два способа направления решения о приостановлении операций по счету в банк:

  • на бумажном носителе;
  • в электронном вцде.

Банк должен зарегистрировать момент получения решения путем заполнения уведомления о вручении (в случае получения почтового отправления) либо в расписке о получении (при получении решения с нарочным). С указанного момента и до отмены решения банк обязан приостановить операции по счету компании, упомянутой в решении.

Указанная процедура выполняется при неуплате налога.

Если приостановление операций по счету производится по причине недоимки, налоговые органы направляют в банк два документа:

  1. Решение о приостановлении операций по счету.
  2. Поручение на списание и перечисление необходимых сумм в бюджет.

При наличии на расчетном счете организации достаточного объема денежных средств              банк              перечисляет              в              бюджет              необходимую

сумму и сообщает об этом в налоговую инспекцию, представившую документы на взыскание. В этом случае налоговый орган выносит решение об отмене приостановления операций по счетам должника.

Если же денег на счете недостаточно, счет остается заблокированным до момента поступления средств в необходимом размере.

В случае заморозки счета из-за непредставления декларации, блокировка отменяется решением налогового органа в течение операционного дня, следующего за датой представления декларации.

Налогоплательщик при прогнозировании блокировки счетов налоговыми органами должен помнить, что это крайне затянутая процедура разблокирования, связанная, с одной стороны, с вынесением налоговой              инспекцией              решения              об              отмене              приостановки

операции по счету и, с другой, - с доставкой оригинала решения в банк.

Несмотря на то что Налоговым кодексом РФ предусмотрена отправка решения в банк по электронной почте, данную процедуру налоговые органы применяют крайне редко. Происходит это в связи с тем обстоятельством, что приостановка операции по счетам нарушителя часто производится налоговыми органами не как обеспечительная мера, а как мера принуждения налогоплательщика к выполнению действий, необходимых для налоговой службы. Поэтому ускорение процесса разблокирования не входит в задачи налоговых органов и они используют отправку решений по почте.

Банк налогоплательщика также не обязан отправлять своих работников в налоговую инспекцию для получения решения.

Сам нарушитель получает на руки только копию решения, которую нельзя использовать для представления в банк и разблокировки счетов. Необходим только оригинал. Поэтому даже после списания в бюджет всей суммы задолженности компания не может в полной мере воспользоваться своим счетом в банке до момента получения банком оригинала решения об отмене приостановления операций по счету. Единственным выходом в данной ситуации может служить попытка оформления в банке доверенности работнику компании- нарушителя на получение от имени банка в налоговой инспекции оригинала решения.

Размер денежных средств, замороженных на банковских счетах, варьируется в зависимости от сложившейся правовой и информационной ситуации. При непредставлении налоговой декларации блокируются все расходные операции компании. В случае недоимки расходные операции прекращаются в объеме, необходимом для погашения задолженности. В случае принятия судом обеспечительных мер по иску блокируются как приходные, так и расходные операции.

Если налоговая инспекция имеет информацию о нескольких счетах налогоплательщика, она направляетрешение о взыскании во все известные ей банки. Поэтому при наличии денежных средств на нескольких счетах может быть взыскано больше, чем размер долга. Информирование налоговых органов о превышении взысканной суммы лежит на компании-должнике. Возврат денег из бюджета процедура крайне длительная, обычно производится в течение года с момента обнаружения излишне взысканных сумм. Для исключения подобных случаев компании рекомендуется информировать налоговые органы о наличии достаточной для взыскания суммы на определенных счетах в форме заявления об отмене приостановления операций по счетам во всех банках. К заявлению следует приложить выписки из банковских счетов, подтверждающие величину остатков. Это обстоятельство обязывает налоговую инспекцию в течение двух, с момента получения заявления должника, дней принять решение об отмене приостановления операций по счетам в части превышения суммы недоимки.

Блокировка счетов налоговой службой в неблагоприятной финансовой ситуации может привести компанию к значительным убыткам, связанным с нарушениями договорных обязательств перед контрагентами с уплатой пеней и штрафов по договорам. Поэтому доводить ситуацию до блокировки счетов нецелесообразно для налогоплательщика. В то же время уплата средств по исполнительным документам и в связи с обеспечительными мерами судов может успешно контролироваться при наличии возможности открытия новых счетов в банках, о которых неизвестно взыскателю.

Особый случай представляет ситуация судебных и внесудебных споров с налоговыми органами по поводу неправомерного приостановления операций по расчетным счетам.

Чаще всего это связано с неполучением налоговым органом в установленные сроки налоговых деклараций. Причины неравномерной блокировки счетов, с точки зрения налоговиков, могут быть самыми разными, начиная с плохой работы почты и нехватки штатных сотрудников и заканчивая невнимательностью оператора при просмотре распечатки с компьютерной программы, фиксирующей получение декларации налоговой инспекцией.

В подобных ситуациях (когда налогоплательщик считает свои действия правомерными) следует помнить, что налоговая инспекция может заблокировать счет только в случае опоздания с подачей декларации более, чем на десять рабочих дней и немедленно заявит в налоговый орган о нарушении закона. Если просрочка все же имела место, необходимо собрать все письменные доказательства отправки декларации и представить их в налоговые органы. В этом случае налоговая инспекция в течение одного рабочего дня должна отменить свое решение и разблокировать счет в банке. При этом нельзя представлять в налоговую инспекцию вновь заполненную декларацию. Это автоматически означает нарушение сроков и может привести к взысканию штрафа за несвоевременно поданную декларацию.

Если блокировка счетов произошла по причине непредставления документов в ходе камеральной проверки, налогоплательщику следует воспользоваться ст. 76 НК РФ об ограничении перечня ситуаций, дающіх право инспекции приостанавливать операции по счетам. Непредставление документов (кроме налоговой декларации) в перечне ситуаций, предусмотренных законом, не значится. Поэтому в данной ситуации налогоплательщику следует апеллировать к налоговому органу с просьбой разблокировки счетов или с жалобой на действия отдельных должностных лиц, превысивших свои полномочия.

В случае непринятия налоговыми органами мер по исправлению сложившейся ситуации можно обратиться с заявлением в Арбитражный суд. Но этот шаг связан со значительными временными затратами и требует тщательной юридической подготовки. Поэтому обращение в суд должно применяться с заведомой перспективой выигрыша дела, либо с целью установления судом фактов, имеющих юридическое значение для компании с целью воспользоваться результатами судебного процесса в дальнейшей деятельности.

Привлечение капитала

Привлечение капитала в условиях рыночной нестабильности связано с определенными особенностями взаимодействия игроков финансового рынка. Сформировавшийся к моменту проявления кризисных процессов в финансовой сфере рынок капитала может предоставить инвестиции не только для крупных компаний, но и для предприятий среднего и малого бизнеса, а также для начинающих предпринимателей. Для того чтобы получить финансирование на этом рынке, необходимо знать основные инструменты привлечения капитала.

Основные инструменты привлечения капитала:

  • увеличение уставного капитала за счет третьих лиц;
  • инвестиции в основные активы;
  • финансирование исследований и разработок (внебалансовое финансирование);
  • венчурный капитал;
  • совместные предприятия;
  • финансовая арецца (лизинг);
  • закрытое (частное) размещение ценных бумаг;
  • банковские ссуды покупателям;
  • банковские ссуды обеспеченные активами;
  • инвестиции в оборотный капитал;
  • кредит под счета дебиторов;
  • факторинг;
  • форфейтинг.

Указанные направления реализуются посредством следующих инвестиционных схем.

Увеличение уставного капитала за счет третьих лиц. Величина уставного капитала значительно влияет на финансовохозяйственную деятельность акционерного общества и его финансовую устойчивость.

Размер уставного капитала должен быть достаточен для выполнения производственной программы, гарантировать расчеты с кредиторами и обеспечивать получение дивидендов не ниже банковской ставки по долгосрочным депозитам.

В кризисной ситуации нередко возникает необходимость увеличения уставного капитала посредством привлечения дополнительных инвестиций, для повышения результативности деятельности предприятия. Увеличение уставного капитала за счет привлечения инвестиций имеет преимущества и недостатки. К достоинствам можно отнести привлечение капитала на неопределенный срок, повышение ликвидности акций. Недостатками данного процесса являются: затруднение управления за счет расширения числа акционеров; дробление обязательств по возврату; ограничение возможностей объявления информации коммерческой тайной; утрата контроля над собственностью.

При расчете потребности в акционерном капитале следует учитывать, что от момента принятия решения о дополнительной эмиссии акций до момента поступления средств пройдет 6-8 месяцев; не существует гарантии того, что средства будут собраны в полном объеме, поэтому при планировании эмиссии целесообразно ориентироваться на сумму, превышающую потребность в средствах примерно на 20%.

Инвестиции в основные активы. Главный финансовый инструмент для привлечения средств с целью увеличения основного капитала - инвестиционный кредит в банке. Инвестиционный кредит выдается банком компании на условиях предоставления бизнес- плана инвестиционного проекта. Залогом по кредиту выступает приобретаемое оборудование и, в случае недостатка залоговой суммы приобретаемого оборудования, часть основных активов компании. В отношении планируемого к закупке, но ещз не приобретенного оборудования банк и компания-заемщик оформляют пакет занятных договоров уступки прав требования с целью закрепить результаты сделки по приобретению активов за банком и снизить риски банка по инвестиционным кредитным операциям.

Товарно-материальные ценности и продукцию предприятий банк не принимает в качестве залога в период спада финансового рынка. Дополнительным отягощением залоговых условий для компании является обязательное страхование залогового оборудования и занижение банком его залоговой стоимости.

Помимо ужесточения залоговых требований банк проводит регулярные проверки наличия залогового имущества на складах предприятия и связанные с этим мероприятия по ограничению его использования.

Сложность и многообразие условий обслуживания инвестиционного кредита могут служить барьером для его использования небольшими компаниями. Банковские структуры также стремятся сотрудничать в области проектного кредитования, главным образом с крупными финансово-устойчивыми корпорациями.

Финансирование исследований и разработок. Организация финансирования исследований и разработок (ИР), как правило, связана с начальной стадией развития бизнеса. Если у предпринимателя появилась идея, супящая при организации бизнеса большие прибыли, немедленно возникает потребность в финансировании разработок и исследований. Начальная стадия финансирования, как правило, включает несколько направлений:

  • создание теоретической модели бизнеса;
  • экспериментальные исследования;
  • производство пробной партии продукта;
  • начальная кампания маркетинга ит.д.

Результат этих работ - интеллектуальный продукт (новая технология), который является собственностью разработчика и инвестора. Новый продукт может быть использован как технологическая база для создания нового бизнеса или продан заинтересованным компаниям.

Организация финансирования ИР может принимать разные формы:

  • ограниченные партнерства;
  • совместные предприятия;
  • товарищества на паях;
  • соглашения об ИР.

Источники капитала для финансирования ИР:

  • частные и государственные компании, выделяющее гранты на исследования;
  • физические лица;
  • венчурные инвестиционные фоццы И Т.Д.

Венчурный капитал - это один из старейших вццов капитала. Название «венчурный капитал» произошло от английского слова venture - рисковое предприятие. Если у компании имеется очень заманчивая, но не проверенная ццея и ей нужны деньги, чтобы сделать следующий шаг, то такая ситуация весьма привлекательна для венчурных капиталов. У инвесторов есть деньги, и они готовы предоставить их компании, купив часть ее бизнеса. Имея свою долю в общем деле, венчурный капитал разделит и предпринимательский риск. Неудача предпринимателя будет и его неудачей. Венчурный капиталист заинтересован в покупке части бизнеса с тем, чтобы продать ее через 3-5 лет по значительно возросшей стоимости.

К основным источникам венчурного капитала относятся:

  • венчурные инвестиционные фоццы;
  • инвестиционные банки;
  • частные лица.

Для того чтобы привлечь венчурный капитал, предприниматель должен кроме надежного бизнес-плана разработать схемы выхода инвестора из бизнеса. Основными схемами выхода из бизнеса являются:

  • поглощение компании более крупным бизнесом;
  • переход компании на положение публичной и начало котировок акций компании на фоццовых биржах;
  • выкуп доли инвестора руководством компании за счет кредита {Management Buyout- МВО);
  • закрытое (частное) размещение ценных бумаг и т.д.

К традиционным источникам финансирования относятся коммерческие банки, финансовые компании и т.д. В качестве стандартных инструментов выступают кредитные линии, ссуды, факторинг, форфейтинг, лизинг.

Источниками банковских ссуд, обеспеченных активами, являются коммерческие банки. Ссуды обеспечиваются залогом основных активов, товарно-материальных запасов, ценных бумаг или других активов. Они, как правило, краткосрочные и предназначаются для образования оборотного капитала.

В настоящее время многие банки практикуют выдачу долгосрочных кредитов на покупку основных фоццов. По этой схеме покупатель выплачивает 30 - 50% приобретенного имущества, оставшуюся часть финансирует банк, выдав кредит покупателю. Кредит обеспечивается залогом приобретаемого имущества.

Факторинг в настоящее время получает все большее распространение. Суть этой финансовой операции состоит в следующем.

  1. Продавец предоставляет покупателю отсрочку по платежам за поставленный товар. Срок этой отсрочки в факторинговых операциях составляет от одного до трех месяцев.
  2. Чтобы получить деньги за товар до наступления срока платежа, покупатель может продать счета покупателю, третьему лицу- фактору.
  3. Получив деньги, продавец уплачивает фактору комиссию, размер которой определяется путем переговоров.

Таким образом, операцию факторинга можно квалифицировать как продажу дебиторской задолженности третьему лицу. Как правило, в роли фактора могут выступать коммерческие банки или специализированные факторинговые компании.

В настоящее время многие финансовые компании, занимающееся факторингом, объединены в международную организацию FCI, которую основал Дойчебанк.

Форфейтинг, как и факторинг, - это операции по продаже дебиторской задолженности. Однако существуют и различия между этими операциями. Суть операции форфейтинга заключается в следующем.

  1. Продавец, предоставляя отсрочку по платежам, может потребовать от покупателя выписать долговую расписку (вексель). По векселю продавец получает бесспорное право получения платежа при наступлении срока исполнения обязательства. Вексель с отсроченным платежом называется векселем с оборотом. Для уменьшения риска продавец может требовать гарантий третьего лица исполнения обязательств по векселю. Гарантия третьего лица на векселе называется авалем, а вексель - авалированным.
  2. Вексель - вцц ценной бумаги. Вексель можно квалифицировать как частный случай бескупонной облигации. Его можно в любой момент продать третьему лицу (форфейтеру), надписав его. Передаточная надпись на векселе называется индоссаментом. Продавая вексель, его владелец переуступает форфейтеру право требования долга. Таким образом, продав вексель, поставщик может получить деньги до наступления срока платежа.

При продаже векселя его владелец не платит комиссии. Интерес форфейтера заключается в скидке, предоставляемой владельцем векселя, от номинала. Эта скидка называется дисконт, ее размер оговаривается сторонами при заключении сделки и зависит от текущих процентных ставок и рисков.

Лизинг (долгосрочная аренда оборудования и других основных активов, в том числе продажа оборудования и его последующий возвратный лизинг (лизбэк) актива) является весьма крупным источником капитала. Как источник средств для мелких и средних компаний он уступает лишь публичным предложениям ценных бумаг.

Лизинговые соглашения могут иметь разные формы, а гибкость в условиях договоренностей может положительно влиять на баланс компании.

При всех плюсах лизинга, он должен быть основательно спланирован. Необходимо проанализировать налоговые последствия, проблемы бухгалтерского учета и факторы, связанные с денежными потоками.

Управление долговым портфелем

Необходимость проведения различного рода заимствований - это естественный результат деятельности любой компании. За счет привлечения долгового финансирования предприятие получает возможность увеличить основной и оборотный капитал для реализации своих проектов. Одновременно формируется система обязательств компании по внешним заимствованиям, именуемая долговым портфелем. Эффективное управление долговым портфелем в условиях негативных изменений состояния финансового рынка требует от финансовой службы предприятий и организаций более тщательного подхода к планированию и реализации заимствований с учетом ограничений, накладываемых рыночной конъюнктурой.

Управление долговым портфелем включает:

  1. Расчет объема долговых обязательств.
  2. Формирование структуры долгового портфеля.
  3. Оценка соотношения вццов используемых заемных средств.
  4. Определение характера и размера заимствования.
  5. Разработка и контроль исполнения кредитного плана.

При расчете объема долговых обязательств компания стремится в первую очередь удовлетворить собственные потребности в заемных средствах. Одновременно ей необходимо обеспечить достаточно высокий уровень платежеспособности и сохранить финансовую устойчивость.

Предельный размер заимствований определяется исходя из показателей кредитоспособности компании. В качестве таких показателей можно использовать разность между валютой баланса и суммой низколиквццных активов и размер собственного капитала.

Для обеспечения приемлемого уровня кредитоспособности общая сумма заемных средств не должна превышать сумму ликвидных активов.

В случае, если сумма заемного капитала ограничивается величиной не только ликвидных активов, но и собственных средств, сумму заемного капитала определяют по наименьшему из этих двух показателей.

В течение года финансово-хозяйственная деятельность компании должна осуществляться таким образом, чтобы на конец каждого отчетного периода объем заимствований находился в пределах выбранных компанией показателей кредитоспособности.

Для определения объема заимствований, особенно если их предполагается использовать для финансирования инвестиций с длительным сроком окупаемости, важно рассчитать соотношение заемного и собственного капитала, чтобы в будущем при резком изменении конъюнктуры компания-заемщик была в состоянии обслуживать свою задолженность, не нарушая финансовых коэффициентов, согласованных с кредиторами. Лимит заимствований рассчитывается, как правило, не на один год, а на более длительный период. Продолжительность этого периода зависит от максимального срока, на который компания-заемщик рассчитывает свою долгосрочную финансовую модель, а также от сроков заимствований.

Предельный размер заемных средств должен определяться отдельно для каждого случая (вцца) заимствования. Прогнозируемый денежный поток компании в течение срока использования заемных средств должен быть достаточным для исполнения обязательств перед кредиторами с учетом особенностей конкретного вцца заимствования.

Формирование структуры долгового портфеля проводится на основании разработки нескольких вариантов плана привлечения финансирования в компанию (кредитного плана):

  • активный (предполагает крупные объемы заимствований на короткий период времени для направления в основном в инвестиционную деятельность);
  • умеренный (согласно этому плану привлеченные средства планируется направить на текущ/ю деятельность);
  • сокращенный (сводится к привлечению заемных средств только в случае крайней необходимости, для погашения задолженности, в том числе поставщикам).

Это позволяет управлять долговым портфелем в зависимости о состояния финансового рынка. При этом в соответствии со складывающейся рыночной ситуацией формируется определенная структура долгового портфеля, включающая вццы финансовых инструментов, механизмы и условия их привлечения.

Определение структуры используемых заемных средств при формировании долгового портфеля сводится к оценке соотношения объема краткосрочных и долгосрочных заемных средств. Краткосрочные кредиты и займы используются для пополнения оборотных средств компании, долгосрочные-для финансирования инвестиционной деятельности.

Соотношение долгосрочных и краткосрочных заемных ресурсов в долговом портфеле зависит от целого ряда факторов: стратегии развития компании, специфики бизнеса, колебаний рыночной конъюнктуры. Например, при снижении средней ставки ссудного процента использование ранее полученного долгосрочного кредита может оказаться невыгодным. Немаловажны также скорость и стоимость привлечения займов: процесс оформления краткосрочных займов требует меньше времени, а ставки по ним обычно ниже, чем по долгосрочным.

К числу основных факторов, влияющих на структуру долгового портфеля краткосрочных заемных ресурсов, относится сезонность, свойственная широкому кругу предприятий, у которых происходит образование сезонных диспропорций между доходами и расходами по основной деятельности.

Фактором, влияющим на структуру долгового портфеля, выступает возможность компании использовать свободные денежные средства, оставшееся после того, как выручка покрыла расходы по ней и капитальные вложения. В этом случае компания привлекает, как правило, краткосрочные средства для покрытия временных разрывов в ликвидности. Одним из наиболее удобных и дешевых долговых инструментов для этих целей является синдицированный банковский кредит, предоставленный в форме револьверной кредитной линии.

Для горнодобывающей отрасли характерно наличие инвестиционных проектов, осуществляемых с нуля. Срок окупаемости таких проектов, как правило, не менее 10-15 лет. За это время могут измениться цены на металл, курсы валют и т.д. Уменьшить риски, связанные с реализацией инвестиционных проектов, можно либо за счет привлечения долгосрочного финансирования в форме облигационных займов на десять и более лет, либо путем организации проектного финансирования.

Важным фактором выступает использование компанией такого способа расширения бизнеса, как слияния и поглощения. В зависимости от подходов к регулированию соотношения заемного и собственного капиталов, закрепленных в финансовой политике компании, такие сделки традиционно финансируются за счет обмена акциями или увеличения долга. В последнем случае, как правило, сначала привлекается синдицированный кредит сроком до шести месяцев под залог поглощаемой компании, затем он рефинансируется путем выпуска долгосрочных облигаций или за счет долгосрочных банковских кредитов. В настоящее время, когда большинство компаний топливно-сырьевого сектора экономики имеет избыток ликвидных средств, часто используется схема LBO-финансирования.

Структура долгового портфеля в определенной степени зависит также и от размера компании - чем она больше, тем разнообразнее может быть «начинка» портфеля. Например, облигационные, вексельные займы, кредитные ноты доступны только среднему и крупному бизнесу.

Динамика бизнеса также влияет на характер и размер заимствований. При низких темпах роста бизнеса компании нередко вообщз не прибегают к заемному финансированию, а ограничиваются тем, что реинвестируют собственную прибыль.

Существуют традиционные вцды приобретений активов, которые ориентируют компании на использование предметноориентированных финансовых инструментов. Примером может служит лизинг, по которому предприятия приобретают основную часть грузового автотранспорта.

Сложность процедуры привлечения и условия, которые выдвигают кредиторы, также оказывают влияние на структуру долгового портфеля. Часто бывает так, что предоставление кредита в необходимом компании размере может потребовать оформления поручительства третьих лиц или залога, которого у нее может и не быть. В этом случае, при условии целевого характера финансирования, можно воспользоваться инвестиционным банковским кредитом, оформив его под залог внеоборотных активов заемщика.

Важными для компании моментами при определении вццов заемных средств в долговом портфеле могут быть сумма заемных средств и стремление приобрести публичную кредитную историю. Предприятие, нуждающееся в значительной сумме и стремящееся в будущем стать публичным и расширить свои возможности как заемщика, может привлечь средства на рынке ценных бумаг путем выпуска вексельных или, что несколько сложнее, облигационных займов. Эти достаточно эффективные способы заимствований не предусматривают залога. Однако, чтобы не испортить кредитную историю, от эмитента потребуется своевременно выплачивать купонный доход держателям облигаций, а также выполнять требования ФСФР России к соответствующим финансовым инструментам.

Диверсификация источников финансирования приводит к снижению рисков, выступает дополнительным преимуществом облигационного займа. Важным результатом такого заимствования является приобретение публичной кредитной истории, что расширяет круг потенциальных кредиторов и инвесторов. Кроме того, появление еще одного источника финансирования позволяет вести переговоры с банками с более выигрышных позиций. Что касается вексельных займов как возможной альтернативы облигациям и банковским кредитам, то они часто проигрывают из-за того, что наряду с высоким процентом доходности сроки погашения векселей короче, а затраты на организацию и обслуживание сравнимы с выпуском облигационного займа.

Для оптимального выбора подходящих вариантов финансирования путем оценки способов заимствования компании необходимо оценить преимущества и недостатки различных способов, а также определить эффективность заимствования путем сопоставления результата привлечения заемных средств с затратами на их получение и обслуживание.

Основным критерием при выборе способа финансирования является выполнение условия, при котором планируемый положительный поток от выручки, которую обеспечит эксплуатация профинансированного объекта, должен покрывать отрицательный поток от возврата основного долга и выплаты процентов по нему. Поэтому срок финансирования должен быть не меньше, чем срок окупаемости инвестиций.

Другим критерием выбора условий привлечения заемных средств может стать минимизация расходов по их обслуживанию. При этом в расчет принимаются тарифы на услуги, комиссии и прочие дополнительные условия, связанные с обслуживанием и погашением кредитов и займов; уровень процентных ставок, сложившийся на финансовом рынке; сроки привлечения; расходы на юридические, консультационные услуги и т.д.

Все это в сочетании с набором услуг, оказываемых кредитными учреждениями, повлияет и на выбор кредитора (организатора размещения). Например, далеко не каждый банк может предоставить заемщику требуемый объем средств или, например, промежуточное финансирование.

Компания может провести конкурс (открытый или закрытый) по выбору кредиторов или организаторов заимствований. В рамках приглашения к участию в конкурсе указываются параметры и условия предполагаемого заимствования.

Например, если компания проводит выбор организатора облигационного займа, запрашивают перечень предполагаемых услуг, минимальную гарантированную ставку купона, размер вознаграждения, стоимость связанных с организацией облигационного займа услуг третьих лиц, возможность промежуточного финансирования ит.д.

Принимая окончательное решение, помимо суммы расходов на обслуживание и оплату услуг организатора необходимо учесть и другие условия, которые установил эмитент исходя из своих потребностей.

В целях эффективного использования заемных средств и управления ими с максимальной для компании выгодой на основе утвержденного бюджета и плана инвестиционного развития казначейство составляет кредитный план (или план привлечения фина нсиро ва ния).

Разработка и контроль исполнения кредитного плана возлагаются на менеджмент компании, который ежеквартально отслеживает соблюдение лимитов заимствований, уровни показателей кредитоспособности, а также вносит в план необходимые коррективы.

В случае превышения лимита заимствований разрабатывается план нормализации кредитного портфеля компании. В процессе его составления определяется объем превышения лимита заемных средств, анализируются причины и возможные последствия такого превышения. Затем устанавливаются сроки мероприятий по приведению объема заимствований в соответствие с показателями кредитоспособности. Для этого компания может использовать резерв погашения долга - специальный фоцд, который формируется за счет перечисления в него части выручки и иных денежных поступлений, направленных на погашение задолженности. Поступившие в

компанию денежные средства направляются на погашение кредитов и займов не сразу, а в сроки, определенные для их погашения.

Управлением ссудной задолженностью компании обычно занимается казначейство, в котором сформированы отделы по сопровождению кредитного портфеля (работа с банками), работе с ценными ценным бумагами (выпуск ценных бумаг, работа с профессиональными участниками рынка ценных бумаг), по управлению ресурсами на счетах. Привлечение и погашение кредитов планируют в рамках существующей в компании системы бюджетирования. Как правило, источником погашения крупных кредитов являются выручка, долгосрочные кредиты и выпуск ценных бумаг.

Для управления долговым портфелем большое значение имеет четкое разделение кредиторской задолженности по срокам исполнения обязательств и стоимости (издержкам на обслуживание). На основе сумм запланированных поступлений выручки определяют порядок и сроки исполнения конкретных обязательств при условии минимизации издержек компании.

Кредитный план компании может корректироваться в течение года не только в связи с превышением лимитов заимствований или просрочкой погашения долга. Например, если на финансовом рынке наблюдаются неблагоприятные изменения процентных ставок, то компания может пересматривать соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов в пользу последних. Или цена на продукцию того или иного вцда резко выросла.

В такой ситуации компания сможет обойтись собственными средствами, и не исключено, что она вовсе откажется от кредитования.

Часто управление долговым портфелем осуществляется еще на этапе составления годового бюджета. На основании планируемых объема и структуры продаж, а также предполагаемых инвестиционных проектов определяют общий объем требуемого финансирования. Затем полученная сумма распределяется между несколькими обслуживающими банками в зависимости от тех условий кредитования, которые они готовы предложить, и детализируется по разным вццам кредитов. В течение года приоритет банков в долговом портфеле компании может меняться. Обычно это происходит в силу двух причин - изменения стоимости ресурсов и оперативности их предоставления банком. Если какой-то банк выражает готовность понизить процентные ставки, заемные средства компании перераспределяются в его пользу.

Возможность включения в долговой портфель самых разных инструментов позволяет компании, с одной стороны, выполнить стоящие перед ней задачи, а с другой - за счет диверсификации источников финансирования снизить риск финансовой неустойчивости. Но при распоряжении полученными средствами нельзя допускать просрочек платежей. Подобное неисполнение обязательств может существенно подпортить кредитную историю компании, сделав ее непривлекательной для будущих кредиторов и инвесторов.

<< | >>
Источник: Петр Алексеевич Жданчиков. Казначейство. Автоматизированные бизнес-технологии управления финансовыми потоками 2010. 2010

Еще по теме Работа казначейства в условиях колебаний финансового рынк:

  1. 5.2. Формы государственного воздействия через денежно-кредитную политику
  2. Словарь терминов
  3. 15.1. Валютные отношения и валютная система
  4. 8.Сборник тестовых заданий для текущего контролязнаний студентов
  5. 15.1. Валютные отношения и валютная система
  6. 4. Конституционно-правовые основы защиты и обеспеченияустойчивости национальной валюты Российской Федерации
  7. Среднее ожидаемое значение
  8. 2. Банк Франции как крупнейший центр финансовой инфраструктуры
  9. 1. Банк Англии, его цели, задачи и основные функции
  10. ГЛАВА XXXV КРЕДИТНЫЙ ПЛАН ПАССИВНЫЕ И АКТИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ СОВЕТСКИХ БАНКОВ
  11. Работа казначейства в условиях колебаний финансового рынк
  12. 3.2. Управление риском
  13. Алгоритм работы на зачетном занятии
  14. 31. Денежно-кредитная политика: понятие, основные элементы
  15. Лекция 9. Центральный банк и его место в денежно-кредитной сфере
  16. 13.1. Роль Центрального банка Российской Федерации
  17. 7.3 Функции Банка России. Виды денежно-кредитной политики, инструменты и методы ее проведения
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -