Просадки капитала и взаимная компенсация
Еще одним важным последствием глубоких просадок капитала, которое возникает только в том случае, если вы работаете в трейдерской команде, использующей несколько различных торговых стратегий, является то, что в нашей индустрии называется взаимной компенсацией обязательств («петтингом» рисков).
В частности, неттинг рисков - это условные издержки, связанные с необходимостью оплачивать услуги менеджеров, управляющих портфелем, в котором используется несколько различных торговых стратегий, а вознаграждение этим менеджерам выплачивается в виде процента от общего генерируемого ими потока поступлений (который уменьшается ввиду наличия неприбыльных счетов). Любой инвестиционный менеджер, работающий с несколькими стратегиями, подтвердит вам, что такие расходы на неттинг - на-стоящий бич для профиля прибыльности и что управление «нет- тингом» рисков становится, таким образом, квинтэссенцией любой разумной модели управления рисками в условиях применения не-скольких торговых стратегий.Чтобы проиллюстрировать это, давайте рассмотрим команду, состоящую из двух трейдеров, которых финансирует третья сторона по следующей схеме: каждый трейдер получает 25% от той прибыли, которую он зарабатывает. Предположим, что один трейдер за год зарабатывает миллион долларов, а другой - теряет миллион. Чистые поступления предприятия в этом случае равны нулю, но это никоим образом не избавляет финансирующую сторону от необходимости выплатить тому трейдеру, который заработал миллион, причитающиеся ему 250 тысяч долларов. Без всякого сомнения, такие условия, когда расходы невозможно скомпенси-ровать доходами, и безрадостны, и нестабильны. С точки зрения инвесторов, наивысшим приоритетом должна быть минимизация взаимных обязательств.
Если вы входите в команду трейдеров, где используется несколько стратегий, то должны сознавать, что любая отрицательная доходность, которую вы генерируете, становится вашим вкладом в расходы, являющиеся одними из наиболее пагубных для трей- динговой фирмы. Чем больше по абсолютной величине значение отрицательной доходности, тем более острой становится проблема, которую вы тем самым создаете. Поэтому, сокращая свою подверженность рискам в случае, когда ваш счет даже просто приближается к границе прибыльности, вы выстраиваете свою работу в соответствии с интересами ваших инвесторов, - а это, друзья мои, именно то, к чему вы должны постоянно стремиться и что вам следует всячески поддерживать.