Еврооблигации
Рынок еврооблигаций представляет значительный интерес для крупнейших российских компаний по ряду причин:
Его привлекательность определяется более низкой ценой заимствования на международном рынке капиталов по сравнению с внутренними процентными ставками и возможностью привлекать деньги на довольно длительный срок.
Объем рынка еврооблигаций оценивается в несколько сот миллиардов долларов.
На нем представлен широкий круг инвесторов из разных стран, что позволяет привлекать довольно значительные суммы.
Размеры займов на этом рынке в среднем колеблются от 100 до 300 млн долл.
Относительно слабое регулирование и гибкость рынка еврооблигаций дают возможность использовать различные схемы привлечения средств, различные типы облигаций (с фиксированной и плавающей ставками процента, с нулевым купоном; номинированные в различных валютах; обеспеченные и необеспеченные; конвертируемые и т.д.) и применять большое количество новаций в этой области.
Рынок еврооблигаций не регулируется национальным законодательством, а работает по правилам, выработанным самими участниками.
На начало 1997 г.
еврооблигационные займы осуществили такие компании, как Сибнефть, Мосэнерго, Татнефть и "ЛУКойл". О своих планах выпуска еврооблигаций объявили также Газпром, РАО "ЕЭС России", Ростелеком, МГТС, "Красный Октябрь", Роснефть, КамАЗ, Иркутскэнерго и др.При корпоративных выпусках еврооблигаций используются специально учрежденные за рубежом компании. Формальным эмитентом облигаций выступает дочерняя компания, привлекающая средства под гарантии российского учредителя. Полученные от эмиссии средства передаются российской компании в виде кредита, условия которого аналогичны условиям выпуска облигаций.
Таким образом, с точки зрения российского законодательства российская компания получает долгосрочный валютный кредит от нерезидента, что дает возможность избежать двойного налогообложения, а также позволяет включать затраты на выплату процентов в себестоимость.В последнее время растет удельный вес корпоративных векселей, выпущенных промышленными, транспортными и энергетическими компаниями.
Причины эмиссии векселей в основном состоят в необходимости увеличения собственных оборотных средств в условиях резкого дефицита денежной массы.
В настоящее время обращение корпоративных векселей не подпадает под юрисдикцию вексельного законодательства, правила обращения векселей каждого эмитента уникальны и существенно различаются. Условия их погашения устанавливаются векселедержателем.
Особенности обращения векселей заключаются в следующем:
значительный разброс цен на рынке;
ограниченный круг участников на рынке корпоративных векселей;
выдвижение эмитентом в ряде случаев дополнительных условий и ограничений;
использование векселя как средства расчета с кредиторами.
Преимущества выпуска векселей состоят прежде всего в отсутствии необходимости регистрации проспекта эмиссии, что позволяет в полной мере извлечь выгоду, манипулируя этими параметрами. Например, большие возможности открывают операции по удлинению срока векселей, можно увеличить номинал векселя или произвести частичное его погашение, удлинив другую часть до исходного номинала.
Векселя (в отличие от денег) не могут быть немедленно списаны за долги налоговыми службами, т.е. экономят налоги.
Векселя можно заложить, внести в виде взноса в уставный капитал вновь образованного предприятия. Их можно также учесть в банке, т.е. продать банку.
К преимуществам вексельной формы расчетов для продавцов относится и ускорение оборачиваемости средств. Что касается покупателей, то векселя позволяют им сократить потребность в оборотных денежных средствах, гарантировать поступление необходимых для производства ресурсов.
Векселями погашаются долги перед контрагентами и задолженность перед местным бюджетом и государственными внебюджетными фондами.
НК "ЮКОС" в 1995 г. погасила свою задолженность перед пенсионным фондом векселями на сумму 0,3 трлн руб. НК "Юганскнефтегаз" из общей суммы своих долгов в 1,2 трлн руб. половину в 1995-1996 гг. погасила векселями. Эти векселя через Министерство финансов предоставляются кредиторам компаний, которые в свою очередь могут расплатиться нефтепродуктами.Большое распространение на российском рынке ценных бумаг в настоящее время получили финансовые векселя, приобретаемые предприятиями у контрагентов не в счет погашения кредиторской или дебиторской задолженности, а для последующих спекулятивных операций. Эти ценные бумаги выпускаются, как правило, для мобилизации краткосрочных денежных средств.
Главная проблема корпоративных векселей — практически полное отсутствие контроля над их объемами и условиями их выпуска. В то же время введение жестких мер регулирования — лимитов на выпуск векселей, отчетности по их выпуску или привязки объемов эмиссии к каким-либо показателям деятельности предприятий — противоречит международным нормам, в частности, Женевской вексельной конвенции.
В нынешних условиях чрезвычайно важно объективно оценивать качество (инвестиционную привлекательность) обращающихся на рынке векселей и тем самым снижать риск своих финансовых операций. Инвестиционная привлекательность векселей определяется их ликвидностью.