Евробонды

Секьюритизация кредитования в евровалютах была следующим шагом развития еврорынка, так появились евробонды (Eurobond), или еврооблигации. Они во многом напоминают облигации, которые выпускают правительство и компании на своих внутренних рынках (см.

Имеются и другие отличия. В Европе большинство национальных облигаций облагаются налогом на дивиденды (withholding tax). Другими словами, прежде чем инвестор получает свой процент, вычитается некоторый подоходный налог. Доход по еврооблигациям обычно выплачивается целиком безо всяких налогов на процентный доход. Облигации также выпускаются в форме бумаг на предъявителя (bearer), а не в зарегистрированной форме, которая применяется в отношении английских облигаций, что делает их привлекательными для инвесторов, которые не намереваются иметь дело с налоговыми службами (налоговое преимущество евробондов, возможно, является наиболее важным фактором роста этого рынка). Вот почему Британия боролась против применения налога на дивиденды и проценты, предложенного ЕС в отношении сбережений и инвестиций, для еврооблигаций. Существует весьма реальный риск того, что значительная часть рыночной деятельности могла бы перейти в страны с более благоприятным налоговым климатом.

Другое различие между еврорынком и внутренним рынком Великобритании заключается в следующем: проценты по евро- бондам обычно выплачиваются раз в год, а не двумя полугодовыми платежами, как в случае обычных английских облигаций. Это означает, что купон в 10% по евробонду в целом не является тем же самым, что купон в 10% по английской облигации. В случае с английской облигацией инвестор может реинвестировать процент, который он получил после 6 месяцев, и заработать на нем еще дополнительный процент за вторую половину года.

Методы выпуска на рынке евробондов являются сложным делом. Способ, которым они работают на практике, часто отличается кое в чем от теории. На двух концах сделки вы имеете компанию или организацию, которая хочет привлечь деньги посредством выпуска еврооблигаций (и ей требуется уверенность, что она соберет эти деньги), и конечного инвестора в облигации (возможно, бельгийского дантиста, обычно изображаемого в качестве типичного инвестора в еврооблигации). Между ними стоит множество банков. Лид-банк (или группа банков) организует выпуск облигаций и согласует с компанией условия, на которых она получит свои деньги. Этим банкам требуется хорошая сеть распространения, чтобы быть в состоянии разместить значительную долю облигаций среди инвесторов. Для того чтобы взять на себя часть риска по гарантированию размещения займа, подключаются другие банки (по крайней мере, в теории). Затем подключаются еще банки (группа продажи, selling group), которые не являются частью синдиката, но которые также используют свои широкие связи в рознице, чтобы продать облигации конечному инвестору.

INTERNATIONAL BONDS

Пример 17 2 Выборка облигаций, номинированных в различных валютах, которые обращаются на международном рынке Источник Financial Times

После того как евробонды выпущены на первичном рынке, они могут продаваться на вторичном рынке, на внебиржевом рынке (ОТС) через дилеров, заключающих сделки по телефону или компьютеру. В первые дни лид-банку позволяется стабилизировать (т.

Систему клиринга и расчетов по международным облигациям и инструментам денежного рынка обеспечивают две организации. Обычно это Cedel в Люксембурге и Euroclear в Брюсселе, хотя Cedel недавно объединился с немецким клиринговым домом для формирования Clearstream, a Euroclear объединился с французским концерном. Организация, занятая саморегулированием рынка,— Международная ассоциация участников фондового рынка (International Securities Market Association, ISMA) — находится в Швейцарии и имеет представительство в Лондоне.