9.3. Этап 2. Отраслевой анализ

С самого начала мы устанавливаем, что наша система скоринга является условной. Это означает, что все необходимые изыскания в части оценки risk tolerance инвестора проведены, и ему предложен модельный портфель, причем выбранная нами отрасль в этот портфель попадает.

Даже для условий рецессии попадание технологической отрасли в модельный портфель вполне вероятно. Однако при любых раскладах ее доля в модельном портфеле не превысит 10-15% вложений в акции американской экономики (из-за неустраненной переоцененности акций на этом рынке).

В таблицу 9.1 сведены данные по акциям сектора 822 (по состоянию на 09.02.2001), компании-эмитенты которых закончили 2000 год с прибылью. Это 40% всего списка компаний. Обозначения: Ticker - сокращенное наименование бумаги; Price - цена; Value - капитализация компании; Rev g - рост продаж за год; Net Inc g - рост чистого дохода за год; Cash Flow g - рост денежного потока за год; ROE - чистые годовые доходы в расчете на одну акцию; ROA - годовая прибыль до налогобложения, отнесенная к активам по балансу; ROIC - отношение чистых годовых доходов к активам; Tot D/Eq - отношение задолженности компании к ее рыночной капитализации; LT D/Eq - отношение долгосрочной задолженности к капитализации; P/E - отношение цены к чистым доходам на одну акцию; P/S - отношение цены к продажам в расчете на одну акцию.

В качестве интервала анализа нами выбран год. Это законно с той точки зрения, что если в текущем году компания не имела прибыли, то в нынешнем и последующем годах ее возможность иметь прибыль резко сократятся. Поэтому текущий год является показательным для большинства компаний выбранного нами сектора. И более того: условия депресии, в которые попали компании выбранного нами сектора, с необходимостью будут воспроизведены и в этом году, поэтому данные прошедшего года оказываются весьма репрезентативными для нашего анализа.

\r\n Cash Flow \r\n# Ticker Price Value Rev. g Net Inc g g ROE ROA ROIC Tot D/Eq LT D/Eq P/E P/S\r\n1 ANST 8.38 100 33.3% 354.0% -0.4% -0.5% 0.24 0 93.78 2.65\r\n2 ANSS 13.38 212 11.7% 17.5% 18.3% 22.6% 17.6% 22.6% 0 0 11.67 2.7\r\n3 ADSK 36.63 2066 13.0% 406.2% 47.8% 1.6% 1.1% 1.6% 0 0 24.2 2.34\r\n4 AVNT 20.94 805 26.3% 98.5% 68.4% 18.0% 13.0% 18.0% 0 0 9.86 2.19\r\n5 BSQR 10.06 340 60.4% -41.2% 1.9% 1.8% 1.9% 0 0 447 4.68\r\n6 CDN 26.85 6599 17.1% -47.7% -1.0% -1.4% 0.01 0.01 158.61 5.49\r\n7 DASTY 58.06 6881 1% -14% 12% 28% 17% 27% 0.01 0.01 82.13 14.14\r\n8 IKOS 15.06 133 29.6% 152.8% 122.2% 33.3% 16.0% 33.3% 0.02 0 16.43 1.77\r\n9 INFY 109.56 14496 109.8% 133.3% 30.9% 28.0% 30.9% 0 0 127.35 40.15\r\n10 INGR 7.81 386 -24.5% -12.2% -21.8% 0.17 0.14 39.05 0.56\r\n11 MANH 30.38 793 63.6% 172.6% 1.9% 1.4% 1.9% 0.01 0.01 59.79 6.05\r\n12 MDII 7.19 44 16.6% 81.8% 24.1% 4.0% 2.9% 4.0% 0 0 20.14 0.97\r\n13 MENT 28.06 1812 15.4% 164.6% 0.8% 0.5% 0.8% 0 0 33.39 2.98\r\n14 MERQ 75.31 6092 63.6% 96.4% 47.1% 16.6% 11.1% 16.6% 0.48 0.48 116.55 21.61\r\n15 MCRS 17.88 310 -14.4% -98.1% -39.1% 9.9% 5.8% 9.7% 0.03 0.02 900 0.96\r\n16 MNS 10.09 143 31.8% 20.6% 2.7% 5.1% 2.77 2.63 12.62 0.84\r\n17 PGEO 5.44 72 15.6% 166.7% -5.7% -9.3% 32.71 1.16\r\n18 RATL 43.56 8231 42.7% 23.8% 37.4% 18.7% 7.0% 8.9% 0.76 0.75 96.81 12.1\r\n19 SNPS 50.69 3625 -2.8% -39.4% -24.3% 14.3% 9.3% 14.3% 0.01 0 36.65 4.33\r\n20 TTWO 12.81 422 26.5% 53.4% 79.6% 13.4% 7.1% 12.5% 0.52 0.04 14.1 0.94\r\n21 TPPP 1 31 -2.6% 100.0% 39.1% 6.9% 29.1% 0.27 0 10.9 0.29\r\n Сектор в целом: 0.9% -71.3% -16.7% -22.6% -13.6% -26.5% 0.25 0.19 169.06 35.41\r\nИсточники: [9.5],[9.6]

\r\nПервое, что вызывает затруднения - это существенная неоднородность в распределении капитала. На рис. 9.2 проиллюстрировано соотношение двух факторов: P/E и Value.

Соотношение P/E и Value для большинства успешных компаний

100

0 1 , , 1 1 1 , , 1

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

Value

Рис.

9.2. Соотношение факторов P/E и Value

Видно, что большинство значений группируется в диапазоне P/E от 10 до 40, что на порядок меньше среднего по сектору. Это говорит о том, что средневзвешенные значения не подходят в качестве базы для сравнения.

Рассмотрим еще два существенных фактора: рост продаж (рис. 9.3) и рентабельность инвестированного капитала (рис. 9.4). \r\nГодовой рост продаж \r\n¦ ¦

¦ ¦

Номер компании

^^ 20.00 ^^ :

0.0%

10.00

15.00

5.00

\r\n

\r\nРис. 9.3. Годовой рост продаж \r\n

\r\nРОЮ

40.0%\r\n¦ж .\r\n¦ ¦ *\r\n¦ ¦

ж \r\nЛ 4 ¦¦¦ ¦

Номер компании\r\n0 5 10 15 20 2\r\n\r\n¦\r\n30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

-10.0%

-20.0%

-30.0%

Рис. 9.4. Рентабельность инвестированного капитала

И в этом случае мы наблюдаем существенное расхождение среднеотраслевых показателей со средними значениями для успешных компаний (0.9% против 20% и - 26.5% против 10% соответственно). Однако для оценки нам нужно брать в качестве базы для сравнения именно данные по успешным компаниям.

<< | >>

↑

Источник: Недосекин А. О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. 2002

Еще по теме 9.3. Этап 2. Отраслевой анализ:

- Биржевая деятельность - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги, кредит, банки - Кредитование - Основы финансов - Финансовая математика - Финансовое право - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит -