Стоимость коммерческого кредита

Фирма, покупая у поставщиков сырье, материалы и другую продукцию, необходимую для обеспечения производственного процесса, как правило, не рассчитывается по счетам немедленно, а имеет возможность получить рассрочку платежа в соответствии с условиями контракта.

Но даже не принимая во внимание проблемы, связанные с поддержкой репутации фирмы, существует и реальная стоимость использования коммерческого кредита. Это объясняется тем, что фирмы-кредиторы, как правило, предоставляют фирмам-дебито- рам скидки за сокращение периода оплаты счетов по сравнению со сроком, указанным в контракте, или начисляют пени за задержку платежей.

Например, фирма закупает товар на сумму 100 тыс. руб. Согласно контракту, фирма-покупатель имеет возможность отсрочки платежа на 20 дней. Однако если фирма оплатит счет немедленно, ей будет предоставлена скидка в размере 5% от суммы платежа. Предположим, что фирма решила рассчитаться с поставщиком через 20 дней. В этом случае, отказываясь от скидки, она получает возможность использовать 100 тыс. руб. в течение дополнительных 20 дней. Во что обойдется фирме отказ от предоставляемой скидки?

Сравним потери, которые понесет фирма, отказавшись от скидки, и выгоды, которые она получит, используя остающиеся в ее распоряжении денежные средства в течение дополнительных 20 дней альтернативным образом.

Пусть а — размер скидки (в долях); К — период между датой осуществления платежа и датой на которую предусмотрена скидка; г — годовая ставка альтернативного вложения, тогда стоимость

365

скидки в пересчете на год составит—гг- • а.

Фирма воспользуется скидкой, если выгоды от альтернативного вложения денежных средств будут меньше потерь, которые она понесет, отказываясь от предоставляемой скидки, т.е. если:

(22.4)

И наоборот, если потери, связанные с отказом от скидки ока-

365

жутся ниже, то фирма откажется от скидки: —а lt; г.

В нашем примере годовая стоимость скидки составляет

365

• 0,05 = 0,9125, или 91,25%. Если фирма имеет возможность

использовать свои средства альтернативным образом и обеспечить при этом годовую доходность выше, чем 91,25%, то ей выгодно отказаться от скидки, если не имеет — воспользоваться ею.

В рассуждениях, приведенных выше, мы не учли влияния ставки налога на прибыль на выбор фирмы. Если фирма отказывается от скидки, то увеличиваются ее издержки и, соответственно, снижается прибыль, подлежащая налогообложению, стоимость скидки уменьшается. Дополнив формулу (22.4) поправкой на налог, получим

(22.5)

где t— ставка налога на прибыль.

Если неравенство соблюдается, то фирме выгодно воспользоваться скидкой. При ставке налога на прибыль в 35% стоимость скидки для нашего примера составит

¦ 0,05 • (1 -0,35) = 0,5931, или 59,31%.

Используя зависимость, выраженную формулой (22.5), можно определить, как влияет на выбор фирмы длительность периода между датой осуществления платежа и датой, на которую предусмотрена скидка, а также оценить представление фирмы о возможной ставке альтернативного вложения.

Каким должен быть размер скидки, чтобы фирме было выгодно воспользоваться ею? Из формулы (22.5) найдем а. Скидка будет выгодна, если

К г

Если считать, что в нашем примере ставка альтернативного вложения составляет 30% в год, тогда

“ gt; 365"21(Т-’о,35) = °\'025’ ИЛИ 2\'5%\'

Таким образом, если фирме предоставляется скидка более 2,5%, то ею выгодно воспользоваться, если ниже 2,5% — то нет.

Можно определить также и длительность периода между датой осуществления платежа и датой, на которую предусмотрена скидка, с тем чтобы оценить выгодность ее использования. Из формулы (22.5) найдем К:

Кlt; 365¦ а- (1-~^.              (22.7)

Для нашего примера Кlt;40 дней.

Итак, принятие решения зависит от размера скидки, временного периода, ставки налога на прибыль и ставки альтернативного вложения. Первые три параметра являются вполне определенными, четвертый же — в значительной степени субъективен и зависит от того, как фирма представляет себе наилучшую доходность вложения средств в данном месте и в данное время. Поэтому разные фирмы при одних и тех же предоставляемых условиях могут принять разное решение — часть из них воспользуется скидкой, другая нет.