Принятие решения о целесообразности вложения средств с учетом фактора времени
Рассмотрев методы оценки стоимости денег во времени, вернемся к инвестиционному проекту фирмы. Для оценки целесообразности закупки оборудования необходимо выразить все будущие поступления в деньгах сегодняшнего для.
Какую ставку для дисконтирования (какой понижающий коэффициент) следует выбрать? На наш выбор повлияет и ожидаемый темп инфляции, и банковские процентные ставки, и ставки доходности иных альтернативных вложений, и оценка рискованности инвестирования и другие факторы. Во многом выбор будет иметь субъективный характер. Поэтому разные фирмы могут принять разные решения по поводу того, вкладывать или нет свои средства в данное оборудование.При выборе ставки дисконтирования необходимо ответить на вопрос: какая доходность на вложенные средства считается, с одной стороны, реальной, а с другой — приемлемой для фирмы с учетом всех перечисленных выше обстоятельств. Выбранную ставку иногда называют ставкой ожидаемой доходности, а иногда — ставкой альтернативного вложения средств. Чем выше выбирается ставка для дисконтирования будущих поступлений, тем быстрее эти поступления будут обесцениваться и тем более вероятно, что данный проект будет отклонен. Напротив, низкая ставка повышает вероятность принятия проекта.
Однако решение зависит не только от выбранного понижающего коэффициента, но и от самого проекта. Ставку, при которой дисконтированные будущие поступления в точности равны первоначальным вложениям, называют внутренней нормой окупаемости (доходности) проекта (IRR, англ. — internal rate of return). Если ожидаемая доходность от данного проекта совпадает с его внутренней нормой окупаемости, то фирме безразлично, реализовать этот проект или нет.
В качестве примера выберем ставку дисконтирования равную 24% и сравним сегодняшние затраты фирмы с будущими поступлениями с учетом фактора времени (табл. 23.5).
Сумма денежных поступлений в течение 8 лет, приведенная к текущему моменту с учетом стоимости денег во времени (при ставке дисконтирования 24%), составляет 327 млн руб.
(сумма нижней строки табл. 23.5 по столбцам 1—8). Сегодняшние денежные затраты в 245 млн руб. меньше будущих денежных поступлений в 327 млн руб. Разница 82 млн руб. представляет собой чистую приведенную к сегодняшнему дню выгоду фирмы от принятия положительного решения о вложении средств в производство нового товара.Таблица 23.5. Поступления и платежи с учетом фактора времени (млн руб.)
| Показатели | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Чистые денежные поступления | -245 | +50,9 | +80,5 | + 109,6 | + 126,7 | +125,5 | +124,5 | +123,1 | +103,9 |
| Фактор дисконтирования (24%) | \' і . t | 0,806 | 0,650 | 0,524 | 0,423 | 0,341 | 0,275 | 0,222 | 0,179 |
| Дисконтированные (приведенные) чистые денежные поступления | -245 | 41,03 | 52,33 | 57,43 | 53,59 | 42,80 | 34,24 | 27,33 | 18,29 |
Окупаемость финансовых вложений
Для принятия решения об инвестициях фирме необходимо также определить, когда окупятся первоначально вложенные средства. При этом находится тот временной период (количество лет), через который сумма денежных поступлений станет равной сумме первоначальных вложений. При расчете срока окупаемости обычно не принимают во внимание фактор изменения стоимости денег. В нашем примере уже через три года денежные поступления (50,9 + 80,5 + 109,6 = 241 млн руб.) почти достигнут первоначальных затрат в 245 млн руб.
Из табл. 23.6 видно, что уже в начале четвертого года первоначальные затраты окупятся за счет денежных поступлений фирмы.Таблица 23.6. Окупаемость затрат (млн руб.)
| Показатели | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Денежные поступления | 0 | 50,9 | 80,5 | 109,6 | 126,7 | 125,5 | 124,5 | 123,1 | 103,9 |
| Денежный остаток | -245 | -194,1 | -113,6 | -4 | +122,7 | +248,2 | +372,7 | +495,8 | +599,7 |