Хеджирование операционного риска.

Валютный контрактный (операционный) риск фирмы рассчитывается по каждой иностранной валюте.

Таким образом, понятие валютно-курсового операционного риска соответствует понятию открытой валютной позиции, т. е. валютно-финансовому состоянию фирмы, при котором валютные требования не покрыты (не равны) инвалютными обязательствами.

При этом принято считать, что фирма находится в короткой позиции по конкретной валюте, если долговые обязательства этой фирмы в данной валюте превышают дебиторские задолженности в этой валюте. Фирма находится в длинной позиции, если ее дебиторские задолженности в конкретной валюте, превышают ее долговые обязательства в этой валюте.

В первом случае фирма подвергается риску повышения курса иностранной валюты, а во втором - ее понижения.

Все возможные способы хеджирования валютного риска можно разделить на две группы:

внутренние способы хеджирования;

способы внешнего хеджирования валютных рисков.

Внутренние способы хеджирования - это варианты страхования рисков, которые фирма может реализовать самостоятельно, без посредства банков и государственных страховых организаций.

Их можно разделить на две категории:

способы, связанные с существующими валютными позициями;

способы, связанные с будущими валютными позициями.

Внутренние способы хеджирования валютных рисков, связанные с существующими валютными позициями, заключаются в основном в варьировании сроков платежей и использовании возможностей взаимозачета долговых обязательств и дебиторской задолженности.

Авансовый платеж.

Скидки за платеж наличными. Фирма-экспортер, прогнозируя понижение курса валюты контракта на экспортные поставки, будет стимулировать импортера платить наличными, предоставляя соответствующие скидки.

Искусственное ускорение или задержка платежей по внешнеторговым сделкам. Используется для получения прибыли от изменения курсов валют преимущественно в рамках многонациональных компаний, где легче регулировать платежи между дочерними филиалами и компанией. Прогнозируя обесценение валюты своего филиала, компания может ускорить поступление платежей или, наоборот, задержать платежи, если ожидается повышение курса соответствующей валюты.

Используя этот метод, можно также сократить или увеличить срок предоставленного кредита.

Основными способами фирмы по самостоятельному хеджированию валютных рисков, влияющими на будущие валютные позиции, являются:

разумный выбор валюты платежных документов;

изменение продажных и трансфертных цен;

изменение активов и пассивов баланса.

Выбор валюты платежных документов. Если выбранная валюта контракта является национальной валютой одного из его участников, то ему априори становится достоверно известной сумма, которую он должен оплатить (или получить). В этом случае он не подвергается валютному риску. В противном случае он должен обеспечить себе покрытие валютного риска.

Кроме того, на некоторые товары, такие как нефть и определенные виды сырья, счет-фактура обычно выставляется в долларах США. Если доллар не является национальной валютой ни для импортера, ни для экспортера, то оба партнера должны будут застраховать себя от валютного риска.

И наконец, некоторые контракты могут быть составлены в композиционной валюте, например SDR, что позволяет снизить валютный риск, так как вероятность

колебаний курса одной валюты относительно «корзины» (композиции) валют меньше, чем по отношению к другой конкретной валюте.

Особого внимания заслуживает проблема выбора платежных документов между фирмами одной корпорации.

Если счет-фактура составлен в EUR, то российская фирма получит дополнительную (валютную) прибыль, облагаемую налогом по российской налоговой ставке tpосс.

Если счет-фактура составлен в RUR, то российская компания не получит дополнительную валютную прибыль, но ее немецкий филиал затратит меньшую сумму в евро для оплаты долга, а значит, получит большую прибыль, облагаемую налогом по немецким налоговым ставкам ^ерм.

Для того, чтобы уменьшить сумму налоговых выплат, возможны варианты:

если trefM < t^cc, счет-фактуру целесообразно выставить в EUR;

если ^ерм > ^осс, платежный документ предпочтительнее выставить в RUR.

Изменение активов и пассивов баланса. Механизм действия этого способа

хеджирования валютного риска заключается в уменьшении активов филиала и увеличении его пассивов, если прогнозируется обесценение валюты этого филиала. И наоборот, если ожидается повышение курса валюты филиала, необходимо увеличить активы, но уменьшить его пассивы.

Необходимо отметить, что, несмотря на простоту данного принципа, его практическое применение может быть весьма проблематичным. Если, к примеру, филиал, находящийся в стране, где ожидается обесценение валюты, решит сократить сроки оплаты кредитов, то это может привести к сокращению объемов продаж, что негативно отразится на его прибыли. Если же этот филиал захочет увеличить свой заемный капитал, то это может увеличить его расходы по финансовым операциям.

Для максимально эффективного использования рассмотренных выше способов внутреннего покрытия валютного риска необходимо, чтобы менеджер по валютным ресурсам обладал необходимой оперативной информацией и тесно сотрудничал с коммерческими службами, в частности, когда речь идет о выборе валюты платежных документов.

К сожалению, использование только внутренних способов хеджирования валютных рисков не обеспечивает покрытия всех валютных позиций большинства фирм, поэтому многие предприятия вынуждены прибегать к использованию и внешних способов страхования валютных рисков.

Самым распространенным способом внешнего хеджирования валютных рисков является покрытие валютного риска на срочном валютном рынке (фьючерсы, опционы, свопы).