ГЛАВА 8. ПОНЯТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Экономический прогресс XX века полностью подтвердил, что только рыночная экономика способна обеспечить высокую степень показателей эффективности в народном хозяйстве. Эффективность рыночного механизма во многом зависит от того, насколько полно экономика охвачена товарно-денежными отношениями.

В целях привлечения средств потребители капитала выпускают в обращение ценные бумаги, получая в результате их реализации сред­ства для осуществления процесса производства (торговли, финан­совой деятельности и т.п.). Отношения между потребителями (эми­тентами) и поставщиками капитала (инвесторами) осуществляют­ся на условиях возвратности, платности или передачи прав владе­ния собственностью.

Однако для того, чтобы эмитенты и инвесторы “нашли” друг друга необходима достаточно сложная институциональная система вспомогательных субъектов, так называемая инфраструктура, обес­печивающая рациональное взаимодействие эмитентов, инвесторов, а также организаций и индивидуальных предпринимателей, играю­щих хотя и вспомогательную, но очень важную роль в этом процессе.

Институциональная инфраструктура рынка ценных бумаг под­разделяется на общую и специальную. К организациям, представля­ющим общую инфраструктуру, относятся институты, которые при осуществлении операций с ценными бумагами выполняют общие вспомогательные функции, без которых деятельность участников

Раздел II. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

рынка ценных бумаг была бы просто невозможна либо затруднена. К ним относятся информационные агентства, издательства, газеты и журналы (пресса), теле- и радиокомпании, коммерческие банки, аудиторские организации, нотариальные, юридические и адвокатс­кие конторы, страховые компании. Для выполнения функций, по­могающих обслуживать сделки с ценными бумагами, они могут об­ходиться без специальных лицензий, разрешающих профессиональ­ную деятельность на рынке ценных бумаг. В то же время такие орга­низации должны иметь лицензии на осуществление специальных ви­дов деятельности органов государственного управления, в частно­сти Центрального банка (коммерческие банки), Министерства фи­нансов (аудиторские и страховые компании), Министерства юсти­ции (юридические, адвокатские и нотариальные конторы), Госком­печати (издательства, газеты, журналы). Деятельность этих субъек­тов в данном случае сводится к кредитно-расчетному обслуживанию участников рынка ценных бумаг, подтверждению достоверности и соответствия учета и финансовой отчетности эмитентов общеуста­новленным нормам, заверению договоров купли-продажи, мены, дарения, страхованию сделок с ценными бумагами, информирова­нию инвесторов и лиц, занимающихся профессиональной деятель­ностью с фондовыми ценностями, о ситуации на рынке и т.п.

Специальную инфраструктуру представляют инвестиционные ин­ституты и организации, осуществляющие биржевую деятельность на рынке ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарно­сырьевых, валютных и прочих бирж).

К инвестиционным институтам относятся инвестиционные по­средники (брокеры-дилеры), инвестиционные консультанты, инве­стиционные фонды, инвестиционные компании, управляющие ком­пании, держатели реестров владельцев ценных бумаг, депозитарии, расчетно-клиринговые палаты, номинальные держатели ценных бу­маг. Каждая из перечисленных организаций должна выполнять стро­го обособленный вид деятельности на рынке ценных бумаг, хотя допускается и совмещение отдельных видов деятельности.

Институты специальной инфраструктуры в обязательном поряд­ке должны иметь лицензии на биржевую деятельность на рынке цен­ных бумаг либо осуществление операций в качестве инвестиционного института от государственного органа, отвечающего за состояние фон­дового рынка страны.

Сделки по купле-продаже ценных бумаг осуществляются на фон­довых биржах и на внебиржевом рынке.

На биржах продаются и покупаются определенные фондовые цен­ности, непосредственно не выносимые на рынок, имеющие четкие

качественные и количественные характеристики, подтверждаемые документами, и цены, которые официально устанавливаются на основе спроса и предложения. На биржу имеют доступ не все жела­ющие участвовать в торговле, а только профессиональные участни­ки, являющиеся ее членами. Биржевая торговля ценными бумагами ведется на основе специально разработанных каждой биржей пра­вил, предполагающих строгое соблюдение законодательства на рынке ценных бумаг, создание равных условий для всех участников бирже­вых торгов, опубликование достоверных и полных данных о ценных бумагах, допущенных к биржевой торговле, раскрытие информации о заключаемых сделках и т.п. На бирже осуществляется торговля не просто ценными бумагами, а только такими, которые отвечают осо­бым требованиям. Традиционно фондовая биржа - это рынок луч­ших ценных бумаг.

В странах с развитой рыночной экономикой на фондовые бир­жи попадают акции незначительного количества эмитентов - толь­ко тех, финансово-хозяйственное положение которых весьма устойчиво.

Торговля ценными бумагами как на биржевом, так и на внебир­жевом рынке осуществляется на основе принципов, выработанных самими участниками этого рынка и закрепленных в законодатель­ном порядке. К таким принципам относятся:

- добровольность заключаемых сделок;

- установление цен на основе реально складывающихся спроса и предложения;

- строгое соблюдение законодательства в области рынка ценных бумаг;

- обязательное раскрытие информации о ценных бумагах, их эми­тентах, ценах, биржевых и внебиржевых сделках;

- защита прав и интересов инвесторов;

- запрещение и преследование мошенничества и манипуляций.

Всякий рынок может быть хаотичным, неуправляемым и регули-

руемым, управляемым. История развития рынков ценных бумаг раз­личных стран знает разные уровни и степени управляемости. Управ­ляемость может иметь место на уровне саморегулируемой организа­ции, осуществляющей деятельность по созданию благоприятных ус­ловий участникам торговли фондовыми ценностями (например, фон­довой биржи или ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг). Она может осуществляться на уровне отраслевом и административно-территориальном. Однако наибольшую значимость имеет государственное регулирование рынка ценных бумаг, имею­щее для данной страны всеобщий характер.

Стихийность и неорганизованность на рынке ценных бумаг, как, впрочем, и на любом рынке, может очень дорого обойтись и его участникам, и государству - от потери мелкими держателями цен­ных бумаг своих накоплений до биржевого краха с неизбежными экономическими потрясениями. Снижение вероятности этих нега­тивных процессов до минимума, создание наилучших условий для постоянного оборота ценных бумаг, перехода их из рук в руки - это основные задачи, которые постоянно решаются в процессе органи­зации и регулирования фондового рынка.

В советской экономической литературе при рассмотрении раз­личных экономических инструментов, их влияния на экономику тра­диционно большое внимание уделялось фондовой бирже. Рассмат­ривалась только фондовая биржа в отрыве от рынка ценных бумаг в целом. Роль фондовой биржи как главного института рынка ценных бумаг трактовалась весьма однобоко и связывалась, как правило, с обогащением в периоды кризисов крупных капиталистов за счет сред-\' них и мелких, а также с негативными последствиями для экономи­ки в целом. Между тем такая точка зрения не вполне правомерна, поскольку фондовая биржа является только одним (хотя и значи­тельным) из элементов системы, называемой рынком ценных бумаг.

Следует отметить, что рынок ценных бумаг может оказывать раз­личное влияние на экономику того или иного государства. При пра­вильной его организации и умелом государственном регулировании воздействие фондового рынка на народное хозяйство позитивно.

s Роль рынка ценных бумаг

Роль рынка ценных бумаг в развивающемся государстве можно рассматривать в двух аспектах. С одной стороны - в части его влияния на эффективность функционирования экономики, а с другой в плане воздействия его на социальную сферу.

Прежде всего, с помощью рынка ценных бумаг обеспечивается мобилизация свободных денежных и иных средств населения, пред­приятий и организаций, государства и направление (размещение)

их в различные сферы национальной экономики. В результате этого потребители капитала получают доступ к источникам финансиро­вания, а инвесторы получают возможность стать собственниками, сохранить и приумножить свои средства.

Кроме того фондовый рынок выявляет сложившиеся под воздей­ствием спроса и предложения рыночные цены на ценные бумаги. Если на рынке ценных бумаг курсы колеблются, то это вовсе не означает, что там творят свои темные дела спекулянты и игроки. Изменения курса ценных бумаг вытекают из непрерывного вовлече­ния все новой информации в последнюю оценку перспектив доход­ности предприятия.

Фондовый рынок можно справедливо назвать барометром состо­яния общества в целом, поскольку он очень чутко реагирует на дви­жение экономического цикла и изменение не только процессов в экономике, но и политической обстановки. В периоды депрессии, кризисов, в том числе и политических, индексы курсов ценных бу­маг падают. В периоды оживления и подъема они возрастают.

Рынок ценных бумаг способствует ускорению концентрации и централизации капитала. Он облегчает перелив финансовых средств, необходимых для финансирования инвестиций из одних предприя­тий или отраслей экономики в другие. Опыт зарубежных стран сви­детельствует о том, что с помощью оборота ценных бумаг можно осуществить более полное и быстрое перемещение сбережений и накоплений в инвестиции по цене, которая устраивала бы обе сто­роны. Ценные бумаги выпускаются прежде всего с целью мобилиза­ции и более рационального использования финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения. Их практическая целесооб­разность в этом отношении очевидна. Даже небольшой опыт, накоп­ленный в нашей стране, свидетельствует об активном привлечении средств различных предприятий, организаций и личных сбереже­ний населения для технического перевооружения, создания новых или расширения действующих производств.

Рынок ценных бумаг содействует ломке межотраслевых и межве­домственных перегородок, тем самым процесс обобществления про­изводства выводится на качественно новый уровень. Его основой ста­новятся не командно-волевые действия, а реальные экономические интересы субъектов производственных отношений. Международный опыт показывает, что с помощью регулярно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределять средства между отрас­

лями, концентрировать их на наиболее перспективных направлениях научно-технического прогресса, то есть способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в народном хозяйстве.

Благодаря рынку ценных бумаг обеспечивается наиболее эффектив­ное движение и использование капитала, а также самофинансирова­ние хозяйств. Если при централизованной системе распределения фи­нансовых ресурсов для “выбивания” средств на реконструкцию или техническое перевооружение предприятия нужно было потратить не менее года, то в условиях развитого рынка ценных бумаг это можно сделать в течение одного-двух месяцев, выпустив на рынок ценные бумаги своего предприятия, с условием, что затем из полученной при­были оно рассчитается с их покупателями. При таком условии руково­дители предприятий не потратят деньги как попало, а будут стремить­ся использовать их с наибольшей отдачей.

С помощью рынка ценных бумаг конкретные формы капитала (промышленного, торгового, банковского) приобретают большую мобильность, что позволяет быстро концентрировать необходимые средства (в том числе и личные сбережения) для решения тех или иных задач. Систематический оборот ценных бумаг стимулирует ко­ренное обновление финансовой системы страны. С помощью рынка укрепляются связи между основными экономическими оператора­ми производственными предприятиями, производителями услуг, коммерческими банками, биржами и населением.

В условиях развития различных инструментов фондового рынка (на­пример, государственных ценных бумаг) возникает возможность по­крывать непроизводительные расходы государственного бюджета, ре­шать проблемы сокращения избыточной массы денег в обращении: При покупке населением акций, облигаций и других ценных бумаг за наличные сокращается количество денежных знаков в обращении, что благотворно сказывается на состоянии денежного обращения.

Все более широкое распространение акций и облигаций делает фондовый рынок важным инструментом изучения конъюнктуры. Фондовый рынок помогает осуществить рыночное сопоставление раз­ных предприятий, отраслей, сфер хозяйства, а в условиях растущей интернационализации - и национальных экономик различных стран.

Помимо того, что с помощью рынка ценных бумаг можно заста­вить деньги больше “работать” и повысить тем самым эффективность всего народного хозяйства, он позволяет решать важные социальные проблемы общества. Владение ценными бумагами и участие в торгов­ле ими увеличивают доходы населения, способствуют повышению его материального благосостояния, а также активизируют человека - главную движущую силу общества. Фондовый рынок содействует фор­мированию класса собственников. Каждый владелец ценной бумаги

Государственный Центральный депозитарий ценных бумаг РУз.

Компьютерные хранилища безналичных ценных бумаг (сверху) и хранилище наличных ценных бумаг (снизу)

Взаимодействие участников электронной системы внебиржевых торгов ценными бумагами в рамках программного продукта Национального банка ВЭД РУз «Замонавий мулкдор»

может стать совладельцем предприятия. Усиливаются демократичес­кие начала в управлении производством. Повышается заинтересован­ность работай ков-акционеров в своей работе. Таким образом, фондо­вый рынок одно из важнейших средств преодоления отчуждения человека от средств производства и результатов его труда.