ГЛАВА 48. ОРГАНЫ, ОСУЩЕСТВЛЯЮЩИЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Важное место в процессе регулирования фондового рынка при­надлежит органам или органу, который наделен полномочиями по регулированию фондового рынка и несет ответственность за коор­динацию и контроль за функционированием рынка ценных бумаг в данной стране.

Первая группа - это страны, где органами государственного регу­лирования фондового рынка являются относительно независи­

мые органы, подчиненные непосредственно законодательной влас­ти или высшим должностным лицам государства. Классическим при­мером тому является Комиссия по ценным бумагам и фондовым бир­жам США, подчиняющаяся непосредственно Президенту страны. В Австралии регулированием деятельности на фондовом рынке зани­мается Комиссия по национальным компаниям и ценным бумагам. В Польше - Комиссия по ценным бумагам. Ее работа контролируется Председателем Совета Министров Польши. В Венгрии - Государствен­ный Надзор за ценными бумагами государственный администра­тивный орган. Руководитель надзора назначается Советом Министров Венгрии.

Вторая группа - это страны, где функции государственного регу­лирования выполняют министерства финансов (казначейства), в составе которых выделяются специальные подразделения, отвечаю­щие за правопорядок на рынке ценных бумаг и его регулирование. Иногда этими функциями наделяются аппараты других министерств или органов, созданных при правительстве (типичный пример Япония).

Третья группа - страны, где регулированием фондового рынка на государственном уровне занимаются центральные банки. Например, в Швеции функциями контроля и надзора за рынком ценных бумаг осуществляет Банковская инспекция. Ей предоставлено право конт­ролировать деятельность любого участника рынка ценных бумаг, а также проведения расследований и карательных функций.

Четвертая группа - страны, в которых надзор и другие функции по регулированию фондового рынка возложены на местные органы власти. Последние, как правило, формируют в своем составе специ­альные подразделения, осуществляющие подобные функции (США до 1934 года, Канада, отчасти Германия).

Пятая группа - страны, где регулированием рынка ценных бумаг занимаются сразу несколько различных органов, специализирую­щихся на специфических сферах этого рынка. Подобная практика особенно распространена в странах, где на рынке ценных бумаг ак­тивно работают коммерческие банки. Этих стран немного. В такой стране, как Германия, наблюдается успешное сочетание практики разделения функций по контролю за фондовым рынком разными субъектами при активном участии органов власти на местах. Орга­ном регулирования рынка ценных бумаг в этой стране является Цен­тральная Комиссия по рынкам. В тоже время в соответствии с Зако­ном “О биржах” деятельность фондовых бирж находится под конт­ролем органов, созданных при правительствах земель, где они рас­положены. К примеру, для Франкфуртской фондовой биржи таким

органом является Министерство экономики и технологии земли Гес­сен. Во Франции, например, регулирование фондового рынка воз­ложено на Министерство финансов и Комиссию по биржевым опе­рациям. В Южной Корее государственное регулирование рынка цен­ных бумаг осуществляют Комиссия по ценным бумагам и биржам и Министерство финансов.

Государственный надзор на рынке ценных бумаг осуществляется уполномоченными органами государства. В различных странах СНГ статус и функции подобных органов различны. В ряде стран (Россий­ская Федерация, Казахстан) подобные органы в процессе создания и при осуществлении своих функций являются независимыми от правительства. В других странах такие органы находятся в структуре правительства или отдельных правительственных учреждений. В не­которых странах вопрос с четким определением статуса таких орга­нов не решен до конца (Украина), либо такие органы не существу­ют вообще (Армения).

Мировой опыт регулирования рынков ценных бумаг свидетель­ствует, что при достаточном уровне развития национального рынка ценных бумаг наиболее целесообразно, чтобы функции государствен­ного регулирования рынка ценных бумаг осуществлял специально уполномоченный государственный орган, не входящий в систему исполнительной власти и принимающий решения независимо от правительства. Необходимость такой независимости обусловлена тем, что государство объективно выступает на рынке ценных бумаг одно­временно в качестве эмитента государственных ценных бумаг, ин­вестора (то есть держателя крупных пакетов акций национальных и зарубежных компаний) и регулирующего субъекта, устанавливаю­щего правйла осуществления деятельности на рынке ценных бумаг, которые изначально должны устанавливать равные возможности для всех участников рынка. Поскольку государство в лице правительства выступает в качестве эмитента и инвестора, оно должно осущест­влять свою деятельность на равноправной основе с другими (негосу­дарственными) субъектами. Поэтому регулирование рынка ценных бумаг специально уполномоченным органом, не входящим в состав правительства и неподотчетным ему, является, хотя и небезуслов­ной, но определенной гарантией от конфликтов интересов, при которых государство устанавливало бы правила, заведомо более бла­гоприятные для него по сравнению с другими участниками рынка ценных бумаг. Безусловно, в каждой отдельно взятой стране СНГ применение принципа независимости государственного органа, ре­гулирующего рынок ценных бумаг, может иметь место в той или иной форме либо не может иметь места вообще в силу экономичес­

ких, демографических или политических причин, культурных тра­диций и других оснований. В сущности, решение данного вопроса относится к сфере публично-правовых отношений, однако функ­ционирование независимого государственного органа по регулиро­ванию в этой сфере является одним из внешних показателей разви­тости национального рынка ценных бумаг и одной из генеральных тенденций развития рынка ценных бумаг вообще.

В Узбекистане в начале 90-х годов вопросами регулирования рын­ка ценных бумаг занималось специальное управление при Мини­стерстве финансов. В сентябре 1995 года в соответствии с Указом Президента Республики Узбекистан от 7 сентября 1995 г. была созда­на Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовым бир­жам, состоявшая из представителей различных органов государствен­ного управления (Министерство финансов, Центральный банк, Ми­нистерство юстиции, Госкомимущество), фондовой биржи, инвес­тиционных институтов в количестве 17 человек. Комиссия имела свои подразделения в каждой области республики. Комиссия осуществля­ла разработку законопроектов в области регулирования фондового рынка, регистрацию выпусков ценных бумаг, контроль за деятель­ностью эмитентов, лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг и контроль за их деятельностью. В соответствии с Указом Президента Республики Узбекистан от 26 марта 1996 года на базе вышеуказанной комиссии создается Центр по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Гос­комимуществе Республики Узбекистан (далее Центр) с территори­альными подразделениями (отделами) в областях в составе террито­риальных подразделений Госкомимущества. Основными задачами и направлениями деятельности Центра являются:

реализация государственной политики в области формирова­ния, развития, контроля и регулирования рынка ценных бумаг;

- ведение единых реестров зарегистрированных в республике вы­пусков ценных бумаг и участников фондового рыЬка, создание бан­ка данных о структуре, развитии рынка ценных бумаг, регулирова­ние обращения ценных бумаг, организация учета и отчетности;

- контроль и обеспечение выполнения законодательства о цен­ных бумагах всеми государственными органами и субъектами;

- разработка нормативных актов, обеспечивающих необходимые правовые условия для выпуска и эффективного обращения ценных бумаг узбекских и иностранных эмитентов на национальном и меж­дународном рынках;

- защита\'прав и интересов юридических и физических лиц - ин­весторов, осуществляющих операции с ценными бумагами;

23—К-8586

- широкое информирование инвесторов и общественности о со­стоянии рынка ценных бумаг и его участниках;

- участие в создании эффективной инфраструктуры рынка цен­ных бумаг;

- координация деятельности министерств, ведомств, местных ор­ганов управления, профессиональных и непрофессиональных участ­ников рынка ценных бумаг.

Решения Центра, принятые в пределах его полномочий, являют­ся обязательными для исполнения государственными и местными органами управления, хозяйствующими субъектами, профессиональ­ными и непрофессиональными участниками рынка ценных бумаг, их объединениями, а также гражданами Узбекистана и иностранных государств, осуществляющими операции с фондовыми ценностями на территории Узбекистана.

Центр возглавляется Генеральным директором, который по должности является заместителем Председателя Госкомимущества Республики Узбекистан. Два заместителя Генерального директора Центра назначаются правительством. Центр имеет свои отделы в областях, которые подчиняются также территориальным подразде­лениям Госкомимущества. Руководители отделов назначаются тер­риториальными подразделениями Госкомимущества по согласова­нию с Генеральным директором Центра. Общее количество сотруд­ников Центра по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе составляет 180 единиц, в том числе аппарата Центра 45 единиц. Финансирование текущей деятельности Центра и его подразделений в областях осуществляет­ся за счет республиканского бюджета.

Центр по координации и контролю за функционированием рын­ка ценных бумаг производит регистрацию выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов, в том числе и иност­ранных, на территории Республики Узбекистан. Он ведет единые государственные реестры зарегистрированных в Узбекистане выпус­ков ценных бумаг, составляет ежегодные публичные отчеты о коли­честве зарегистрированных ценных бумаг по видам, осуществляет надзор за деятельностью эмитентов, осуществляет меры по созда­нию информационной системы, автоматизации и компьютериза­ции работ с ценными бумагами, контролирует полноту раскрытия информации эмитентами, осуществляет мероприятия по защите прав и интересов инвесторов в части управления акционерными общест­вами.

Центр совместно с другими государственными органами участвует в создании инфраструктуры рынка ценных бумаг, лицензирует дея­

тельность инвестиционных институтов, устанавливает квалифика­ционные требования к профессиональным участникам рынка цен­ных бумаг, проводит их аттестацию, выдает свидетельства.

В части интеграции национального рынка ценных бумаг в между­народный рынок капиталов Центр определяет условия и порядок обращения ценных бумаг узбекских эмитентов за рубежом и ино­странных эмитентов на территории Узбекистана, сотрудничает с меж­дународными и иностранными органами регулирования рынка цен­ных бумаг в области координации совместной деятельности по конт­ролю исполнения законодательных и нормативных актов по цен­ным бумагам, унификации проведения операций с ценными бума­гами на внутреннем и внешнем рынках, надзору за деятельностью их участников, контролирует правильность проведения операций с ценными бумагами и осуществляет надзор за соблюдением правил, квот допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к обращению на территории Узбекистана и принимает предусмотренные законом меры к нарушителям данных правил и квот.

Будучи органом, призванным объединить усилия всех субъектов рынка в обеспечении нормального обращения ценных бумаг, Центр координирует деятельность участников фондового рынка, разраба­тывает единые требования к осуществлению профессиональной де­ятельности на этом рынке, правила совершения операций с ценны­ми бумагами, стандарты учета и отчетности проведения операций с ценными бумагами, координирует и направляет деятельность объ­единений (ассоциаций) профессиональных участников рынка цен­ных бумаг для обеспечения исполнения законодательных и норма­тивных актов, унификации выпуска, допуска, обращения и хране­ния ценных бумаг, учета и отчетности, проведения операций с цен­ными бумагами, надзора за деятельностью участников этого рынка.

Центр наделен широкими полномочиями, позволяющими ему осуществлять предварительный и последующий контроль за деятель­ностью участников рынка ценных бумаг. В частности, он имеет пра­во требовать у эмитентов фондовых бирж копии уставов, правил, регламентов, инструкций, типовых документов, обязательных к со­ставлению и их публикации. Допускается проведение Центром про­верок бухгалтерской документации эмитентов и других участников

фондового рынка на предмет достоверности опубликованной ин­формации о ценных бумагах и операциях с ними. Центр рассматри­вает жалобы инвесторов и других участников рынка на нарушение их прав и интересов, касающихся эмиссии, обращения и проведе­ния операций с ценными бумагами, и вправе провести проверку фактов таких нарушений.

В отношении нарушителей законодательства в области рынка цен­ных бумаг Центр имеет право применять целый ряд санкций. Напри­мер, в случае проведения эмитентом без утверждения проспекта эмис­сии рекламной кампании по предложению к открытой подписке ценных бумаг Центр может приостановить такую кампанию. Он мо­жет потребовать от фондовой биржи исключения или отстранения от деятельности члена биржи в случае нарушения последним зако­нодательства. Центр имеет также право вносить предписания, обяза­тельные для рассмотрения и исполнения участниками рынка цен­ных бумаг, с временным приостановлением сделок по купле-прода­же, передаче в доверительное управление, хранению ценных бумаг. В отношении нарушителей законодательства могут применяться также приостановление или ограничение эмиссии и обращения ценных бумаг, сделок на фондовых биржах, операций по клирингу и расче­там, приостановление или лишение граждан аттестатов на право профессиональной деятельности с ценными бумагами, передача\' материалов по выявленным нарушениям в правоохранительные орга­ны и т.п. Кроме того, в арсенале инструментов воздействия на участ­ников фондового рынка важную роль играют экономические санк­ции (от 70 до 800 минимальных размеров оплаты труда, установлен­ных правительством Узбекистана), а также передача в уполномо­ченные государственные органы выявленных им сведений, касаю­щихся признания акционерных обществ несостоявшимися. При Цент­ре по координации и контролю за функционированием рынка цен­ных бумаг действует Совет по рассмотрению апелляций, персональ­ный состав которого утвержден Кабинетом Министров Республики Узбекистан. Совет рассматривает поступающие апелляции на непра­вомерные действия участников рынка ценных бумаг, вынося по ним решения, проекты важнейших нормативных документов, а также вопросы, связанные с реализацией государственной политики по формированию, развитию, контролю и регулированию рынка цен­ных бумаг в Узбекистане.

В составе центрального аппарата Министерства финансов функ­ционирует Управление по контролю за начислением и использова­нием хозяйствующими субъектами дивидендов по государственной доле имущества, а также соответствующие отделы в составе местных

финансовых органов с общей численностью 63 штатные единицы, в том числе центрального аппарата - И штатных единиц. Управление осуществляет функции по:

- учету и мониторингу всех видов доходов от государственного имущества;

- систематическому контролю за правильностью и полнотой на­числения дивидендов (доходов) по государственной доле акций (паев), а также за целевым использованием дивидендов по государ­ственной доле акций (на развитие и техническое перевооружение предприятий) с правом изъятия в республиканский бюджет диви­дендов по государственной доле, используемых не по назначению;

- созданию и ведению электронной базы данных о финансово­экономическом состоянии предприятий, где существует вклад госу­дарства.

Кроме того, в составе Министерства финансов функционирует Управление эмиссии государственных ценных бумаг численностью 18 человек и Управление по дивидендной политике, которое конт­ролирует полноту раскрытия информации эмитентами, осуществ­ляет мероприятия по защите прав и интересов инвесторов в части управления акционерными обществами. В Центральном банке функ­ционирует Управление ценных бумаг.