ГЛАВА 44. МЕХАНИЗМ ПРОВЕДЕНИЯ БИРЖЕВЫХ ТОРГОВ

К биржевым торгам допускаются лица как с правом, так и без права заключения сделок. Право заключения сделок на биржевых торгах имеют только члены биржи или их представители, действую­щие по доверенности.

- Председатель Правления биржи и его заместители;

- главный маклер биржи;

маклеры, осуществляющие проведение торгов по секциям и региональным подразделениям биржи;

- помощники брокеров (не более одного от каждой брокерской конторы);

специалисты биржи в количестве, определяемом решением Правления биржи;

- биржевой инспектор органа, осуществляющего контроль за фон­довым рынком республики.

Председатель Правления биржи, его заместители, а также бир­жевой инспектор имеют право оперативного вмешательства в ход проведения торгов вплоть до их приостановления, полного прекра­щения и закрытия торговой сессии. Главный маклер может прово­дить торги в любой секции и в любом региональном подразделении биржи. Он контролирует правильность исполнения маклерами своих обязанностей и регистрирует заключенные сделки в течение всего торгового дня. Маклеры, ведущие торги в секциях торгового зала и региональных подразделений биржи, также имеют право фиксиро­вать совершенные брокерскими конторами сделки.

Маклерский состав биржи обязан иметь квалификационные ат­тестаты на право совершения операций с ценными бумагами органа по контролю за рынком ценных бумаг, свидетельства о прохожде­нии обучения работе на автоматизированном рабочем месте в элек­тронно-торговой системе, а также сертификаты квалификационной комиссии фондовой биржи. Служащие биржи не имеют права уча­ствовать в биржевых сделках с ценными бумагами, создавать свои брокерские конторы, использовать или передавать служебную ин­формацию для осуществления биржевых операций.

Все присутствующие в торговом зале во время торгов обязаны иметь при себе соответствующие документы. Гости и посетители фон­довой биржи могут находиться и наблюдать за торгами по специаль­ному разрешению руководства биржи на смотровой площадке в при­сутствии сопровождающего. Пропускной режим и идентификацию

участников и других лиц, допущенных к торгам, осуществляет соот­ветствующее управление биржи.

Торги проводятся в операционном (торговом) зале фондовой бир­жи, а в регионах - в местах, определенных Правлением биржи. Тор­ги по различным видам ценных бумаг могут проходить в различных местах торгового зала (секциях, площадках) либо в различное время в одном месте. Правление утверждает официальное биржевое время и график торгов. Торговля вне утвержденного графика не допускается.

Торговля ценными бумагами приватизируемых предприятий на бирже организуется в форме аукциона электронным способом. Все операции в электронной торговой системе осуществляются в режи­ме реального времени с использованием всех терминалов (компью­теров) биржевой торговой электронной системы, расположенных в торговом зале биржи и ее региональных отделениях. Брокеры имеют равные права доступа к торговой системе биржи. За каждым пред­ставителем брокерской конторы закреплен терминал, с помощью которого совершаются сделки по купле-продаже ценных бумаг, офор­мляются заключенные договора (контракты). Им предоставлена воз­можность пользоваться справочной информацией об эмитентах, имеющейся, в базе данных биржи. Если представители брокерской конторы не имеют допуска к системе, брокерская контора вправе торговать непосредственно через специалиста биржи, находящегося в торговом зале.

Для исключения несанкционированного доступа в торговую сис­тему перед началом торгов для идентификации брокерской конторы брокер вводит в систему свой пароль. Брокеры не имеют права раз­глашать свой пароль, а также входить в торговую систему под чужим паролем. За нарушение данного правила к брокерским конторам при­меняются штрафные санкции.

Брокерские конторы могут участвовать в торгах как с использова­нием, так и без использования заявок. Заявки на куплю или на прода­жу подаются на биржу в письменном виде по типовой форме, в кото­рой указываются реквизиты брокерской конторы, ценной бумаги и ее эмитента, предполагаемые условия сделки. Дополнительно пред­ставляется приложение к заявке, содержащее более подробные дан­ные по эмитенту и проспекту эмиссии, а также поручение на измене­ние статуса счета “депо” (блокирование), удостоверяющее право бро­керской конторы быть распорядителем данных ценных бумаг.

Необходимые реквизиты всех вышеперечисленных документов вво­дятся ответственным работником биржи в электронную торговую систему, которая формирует в модуле учета заявок список заявок по ценным бумагам, выставляемым на предстоящую торговую сессию.

Находящиеся в областях брокерские конторы подают соответствую­щие документы в дочерние хозяйственные общества биржи, откуда их реквизиты по факсу или электронной почте пересылают на РФБ “Тошкент”.

После приема всех заявок, согласно утвержденному Правлением графику, формируется список заявок на предстоящую торговую сес- сйю, который сами брокеры могут получить в распечатанном на бумаге виде за один час до начала торгов или в электронной форме с терминалов торгового зала биржи.

За час до начала торговой сессии сотрудники биржи начинают готовить электронную систему и проверять ее работоспособность. Бро­керам разрешается в это время находиться в операционном зале й пользоваться справочной информацией об эмитентах, имеющейся в базе данных биржи.

Брокер вправе снять заявку, включенную в список заявок, без при­менения к нему штрафных санкций не позднее чем за 30 минут до начала торгов в случае, если он выступает от имени Госкомимуще­ства Республики Узбекистан[26], подав письменное заявление главному маклеру, с указанием причины снятия. В других случаях он имеет пра­во снять заявку до момента объявления маклером соответствующей позиции на торгах. На следующую торговую сессию снятые брокером позиции не выставляются, а для повторного выставления брокер дол­жен заною подать на биржу необходимые документы.

Брокеры, имеющие позиции, включенные в список заявок на торговую сессию, обязаны присутствовать на ней в момент объявле­ния маклером этих позиций. В противном случае к ним применяются соответствующие санкции.

После объявления о начале торгов биржевой маклер запускает электронную торговую систему, которая, согласно программе, “по­сылает” на рассмотрение брокеров одну позицию задругой. На каж­дую позицию отводится 15 секунд. За это время брокер может:

- запросить снижения цены предложения;

- запросить “разбивки” выставленного пакета на части;

- запросить дополнительную информацию через систему элект­ронной почты;

- послать заявку на покупку или на продажу ценных бумаг.

В случае принятия решения о заключении сделки по конкретной позиции брокер посылает запрос в торговую систему на покупку или продажу ценных бумаг по ней, и если в течение 20 секунд не поступит новой заявки от какой-либо другой брокерской конторы, маклер фиксирует сделку, что отображается на всех терминалах тор­гового зала, региональных отделах биржи, а также электронных биржевых табло. Если же на рассматриваемую позицию поступили заявки от двух или более брокерских контор, между ними проводит­ся аукцион, который транслируется по всем терминалам. В аукционе выигрывает брокер, предложивший более высокую цену. Он же ста­новится стороной сделки. При поступлении запроса по позиции, выставленной брокером, отсутствующим в момент объявления по­зиции, маклер вправе зафиксировать сделку в соответствии с подан­ной заявкой, однако если заявки поступили сразу от нескольких бро­керских контор, позиция с торгов снимается.

s Особая роль маркет-мейкеров

Маркет-мейкеры, или официальные дилеры, осуществляют на бирже операции с ценными бумагами листинговых предприятий как за счет собственных, так и за счет привлеченных (заемных) средств. Для подтверждения наличия собственных и привлеченных средств маркет-мейкер депонирует денежные средства в расчетно-клирин­говой организации, обслуживающей биржу.

Заблаговременно или в процессе торгов каждый маркет-мейкер официально объявляет твердые стартовые цены покупки и продажи ценных бумаг путем ввода данных в электронную торговую систему. Заключение сделок с лицами, обратившимися к маркет-мейкеру с предложениями о покупке или продаже ценных бумаг, производит­ся точно в соответствии с заранее объявленными ценами и количе­ством. Уклонение маркет-мейкера от заключения сделок не допуска­ется и расценивается как нарушение, которое регистрируется в от­чете государственного инспектора.1 Кроме цены, маркет-мейкер мо­жет объявить минимальное и максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. Если эти условия в объявлении не указаны, договор купли-продажи ценных бумаг заключается на ус­ловиях, предложенных клиентом.

При работе маркет-мейкера на листинговой площадке он не мо­жет выступать в качестве брокера и дилера в одной и той же сделке, то есть покупать и продавать от своего имени, и получать с другого

участника сделки соответствующую комиссионную плату. Сочетая собственные дилерские операции со сделками по обслуживанию ли­стингового предприятия, маркет-мейкер не имеет права от своего имени покупать ценные бумаги по цене ниже или равной (соответ­ственно продавать по цене выше или равной) объявленной, пока он не выполнит всех имеющихся у него по этой цене приказов. Кроме того, он не имеет права пересекать приказы, то есть объединять поручения на покупку и продажу одинаковой партии по одной и той же цене.

Деятельность маркет-мейкеров на РФБ “Тошкент” регулируется специальным Положением о статусе официального дилера (маркет­мейкера), утвержденного 8 марта 1998 г.

s Участие в торгах региональных подразделений

Брокеры, находящиеся в региональном отделении биржи, назы­вают ответственному специалисту позиции, по которым они хотели бы произвести сделку. После получения такой заявки ответственный специалист во время торгов посылает главному маклеру запрос в торговый зал с указанием соответствующих позиций. Получив зап­рос, главный маклер посылает всем брокерским конторам как в тор­говом зале, так и находящимся в региональных подразделениях бир­жи, запрос о предложениях по указанным позициям и, получив положительный ответ, переходит на запрошенные позиции. После фиксации сделки главный маклер возвращается на позицию, по ко­торой была прервана последовательность торгов. В случае возникно­вения аукциона между брокерскими конторами, находящимися в региональном подразделении, ввод в торговую систему заявок от брокерских контор осуществляется ответственным специалистом в последовательности их поступления, а шаг аукциона назначается главным маклером, находящимся в торговом зале.

Во время торговой сессии ведется протокол, который по окон­чании торгов подписывает главный маклер биржи и биржевой ин­спектор. В течение часа после окончания торгов региональные под­разделения высылают свой экземпляр протокола на биржу, под­писанный ответственным специалистом и помощником биржево­го инспектора, находящимся в данном отделении. После оконча­ния торговой сессии брокеры, заключившие сделки в торговом зале, заполняют карточку регистрации сделки и договора купли- продажи.

В случае технических сбоев в торговой системе главный маклер может временно приостановить торги и при необходимости пере­нести их на следующий день. Региональное отделение биржи может подать Правлению биржи официальное заявление о произошел-

шем техническом сбое. В этом случае назначается служебное рас­следование, по результатам которого на виновных может быть на­ложен штраф.

s Регистрация и оформление сделок

Сделка на фондовой бирже считается заключенной с момента ее регистрации на основе устного согласия сторон, зафиксированного главным маклером в ходе торговой сессии. Правилами осуществле­ния операций с ценными бумагами на РФБ “Тошкент” утвержден алгоритм действий участников торгов, которого они должны строго придерживаться.

При совершении брокером (по поручению клиента) сделки бро­кер-продавец первым предоставляет контрагенту по заключенной сделке:

- гарантии о наличии ценных бумаг;

- карточку регистрации сделки, подписанную брокером, заклю­чившим сделку, в одном экземпляре;

- договор купли-продажи, подписанный брокером, заключившим сделку, в трех экземплярах (если это предусмотрено правилами про­ведения торгов в данной секции).

Брокер-покупатель предоставляет контрагенту по заключенной сделке:

- гарантии по оплате заключенной сделки;

- подписывает карточку регистрации сделки, подписанную бро- кером-продавцом;

- подписывает договора купли-продажи, подписанные брокером- продавцом, в трех экземплярах.

Если какая-либо из сторон отказывается оформлять сделку, ее действия расцениваются как нарушение правил биржевой торгов­ли. После заключения биржевой сделки и подписания договора куп­ли-продажи брокер предоставляет клиенту отчет по установленной форме. После окончания торговой сессии службой регистрации и оформления сделок (в региональных подразделениях ответствен­ными специалистами) в течение двух часов готовятся оперативные данные об итогах торгов на основании торговой сессии за подпи­сью Председателя Правления биржи и главного маклера. Кроме того, в течение часа оформляются карточки регистрации сделок и дого­вора купли-продажи с подписями брокеров, заключивших сделки, и визами ответственных специалистов биржи. На договоре простав­ляются штамп и номер, подпись главного маклера, после чего он считается зарегистрированным. При этом в учетный регистр биржи заносится соответствующая запись. Договор оформляется в трех эк­земплярах: по одному выдается брокерам-контрагентам, а один

остается на бирже.[27]

Стороны, заключившие сделку на бирже, оплачивают ей комис­сионный сбор. Сбор должен быть перечислен в течение 5 дней после заключения сделки по договоренности между брокерской конторой и клиентом, одним из них, однако в случае нарушения сроков оплаты все претензии предъявляются биржей брокерской конторе, которая в соответствии с договором на предоставление услуг по со­вершению сделок с ценными бумагами РФБ “Тошкент” является ответственной за обеспечение платежа.

s Торговля в секции рынка корпоративных ценных бумаг

Начиная со II квартала 2000 года на РФБ “Тошкент” функци­онирует секция корпоративных ценных бумаг, предназначенная для торговли ценными бумагами только на вторичном рынке, в соответствии со специально утвержденными биржей правила­ми, согласованными с органом, регулирующим рынок ценных бумаг. В этой секции осуществляется торговля акциями листинго­вых, предлистинговых и внелистинговых предприятий. Торговля в этой секции может проводиться по технологии непрерывного двойного аукциона с автоматической котировкой, при которой осуществляется автоматическая система сверки и подбора кон­трагентов, а также по технологии акцептных сделок, которая пре­дусматривает ручную систему подбора и сверки контрагентов, являющуюся дополнением системы с автоматическим заключе­нием сделки.

Выбор технологии заключения сделки зависит от метода пода­чи брокерами заявок и осуществляется по их желанию. Ввод заявок брокерами в систему торгов производится с момента начала тор­говой сессии и продолжается в ходе торгов до момента их оконча­ния. Ввод в систему заявки является необходимым и достаточным свидетельством того, что подавший ее участник торгов согласен на заключение сделки на продажу по указанной в заявке цене и выше. Точно также ввод в систему заявки на покупку является необходи­мым и достаточным свидетельством того, что подавший ее участник торгов согласен на заключение сделки на покупку по указанной в заявке цене и ниже. Все введенные заявки поступают в так называ­емую “Книгу заявок”, при этом неисполненные заявки отобража­ются на терминалах брокеров.

Оформление брокерами заявок для включения последних в “Книгу заявок” происходит в виде “твердых котировок”, которые могут быть односторонними или двухсторонними. Каждая из них объявляется под именем участника системы торгов, причем бро­кер, как и сама брокерская контора, несет ответственность за соот­ветствие котировок установленным в системе торгов правилам. За­явки в виде односторонних “твердых котировок” могут подаваться всеми брокерами, непосредствено участвующими в торгах в течение торговой сессии, как от своего имени и за свой счет, так и по пору­чению и за счет клиента. Заявки в виде двухсторонних “твердых ко­тировок” могут подаваться брокерами, имеющими поручение на по­купку и продажу конкретных ценных бумаг одного эмитента от раз­ных клиентов.

Все поступившие от брокеров заявки обрабатываются методом “непрерывного сопоставления заявок” и последовательно автома­тически проверяются на наличие допустимых встречных заявок. При наличии последних происходит заключение сделки, которое не требует дополнительного согласия со стороны брокеров, подав­ших указанные заявки. Сделка заключается между поданной встреч­ной заявкой, стоящей первой в очереди неудовлетворенных заявок на исполнение. Очередность устанавливается в соответствии с при­оритетом цены и времени подачи заявки. При заключении сделки количество ценных бумаг, указанных в поданной заявке, уменьша­ется на ее объем, и это повторяется до тех пор, пока заявка не будет исполнена или не останется ни одной допустимой встреч­ной заявки.

В системе торгов можно проводить “акцептные сделки”, при ко­торых, например, брокер-покупатель может заключить сделку с любым брокером-продавцом, выставившим заявки на продажу, путем подачи встречной заявки с идентичными параметрами.

При приеме каждой заявки система торгов автоматически фик­сирует время ее ввода и присваивает ей идентификационный номер. Подача заявки в систему торгов означает оферту (безоговорочное согласие) брокера совершить сделку на условиях, указанных в заяв­ке. Заявка на продажу (покупку), введенная в систему торгов с автоматическим заключением сделок по методу непрерывного со­поставления заявок (“автоматическая котировка”), является также офертой, адресованной всем брокерам. Заявка на покупку, введен­ная в систему торгов с акцептным заключением сделок (“акцептные сделки”) брокером-покупателем, является офертой для выбранного

контрагента, представляющего брокера-покупателя. Все заявки свя­зывают брокеров обязательствами перед другими участниками тор­гов с момента присвоения заявкам идентификационных номеров в системе торгов.

В заявке на заключение сделки должны быть указаны:

- направление сделки (на покупку или на продажу);

- код ценной бумаги;

- количество ценных бумаг, выраженное в лотах;

- цена за одну ценную бумагу (в сумах).

Кроме того, может быть указан и код брокерской конторы.

Заявки подаются брокерами с рабочих мест в торговом зале либо с удаленных рабочих мест. Заявки, находящиеся в очереди в системе торгов, могут быть сняты или изменены путем ввода бро­кером в систему торгов соответствующего распоряжения. Измене­ние брокером параметров заявки рассматривается как снятие пер­воначальной заявки и подача новой и влечет за собой ее перемеще­ние в конец очереди по времени подачи.

s Условия принятия заявки к исполнению

Заявки принимаются по двум вариантам.

Вариант I - без депонирования ценных бумаг и денежных средств. В этом варианте заявка на продажу ценных бумаг принимается сис­темой торгов к исполнению без проверки торговой системой наличия задепонированных ценных бумаг при выставлении броке­ром заявки на продажу. Член биржи несет ответственность за коли­чество выставляемых акций. Выставляемые на торги акции он обя­зан заблокировать для торгов в обслуживающем биржу депозитарии. Заявка от брокера на покупку ценных бумаг принимается системой торгов к исполнению при условии, когда депонирования денеж­ных средств от брокера не требуется и член биржи несет полную ответственность за оплату купленных акций согласно действую­щему законодательству.

При поступлении заявки от брокера на продажу ценных бумаг значение количества выставляемых акций не сверяется со значением количества задепонированных ценных бумаг в депози­тарии и заявка принимается торговой системой. При поступле­нии заявки от брокера на покупку ценных бумаг значение денеж­ной позиции не проверяется и заявка принимается торговой системой.

Вариант II -с депонированием ценных бумаг и денежных средств.

В этом варианте заявка на продажу ценных бумаг принимается

системой торгов к исполнению при условии, если ее величина не превосходит позиции брокера по ценным бумагам. Заявка на покупку ценных бумаг принимается системой торгов к исполнению при условии, если величина предоплаты по ней не превосходит денежной позиции брокера-покупателя.

Величина предоплаты определяется, исходя из произведения установленного процента предоплаты и суммы выставляемой за­явки. Процент предоплаты устанавливается Правлением биржи и доводится до брокерских контор за 5 дней до введения норматива. При этом сумма выставляемой заявки определяется, исходя из цены покупки одной ценной бумаги и количества ценных бумаг по данной позиции, предложенной брокером-покупателем. При поступлении заявки от брокера на продажу ценных бумаг значе­ние позиции по ценным бумагам, указанное в данной заявке в системе торгов, автоматически уменьшается на количество цен­ных бумаг, которое необходимо для полного удовлетворения по­данной заявки. Если получившийся результат отрицателен, то дан­ная заявка в системе торгов не принимается к исполнению. При поступлении заявки от брокера на покупку ценных бумаг, значе­ние денежной позиции в системе торгов уменьшается автомати­чески на сумму денежных средств из расчета установленного про­цента покрытия сделки, которая необходима для удовлетворения поданной заявки. Если получившийся результат отрицателен, то данная заявка не принимается к исполнению. Для определения суммы денежных средств, необходимых для удовлетворения по­данной заявки, используется цена и количество ценных бумаг, указанных в заявке, а также размер предоплаты по данной ценной бумаге.

s Удовлетворение заявок

В ходе торговой сессии данного торгового дня принимают учас­тие заявки, поданные брокерами в течение данной торговой сессии и предыдущих сессий. Удовлетворение заявки осуществляется при пересечении ее ценовых условий с ценовыми условиями заявок про­тивоположной направленности. Пересечение ценовых условий имеет место:

- для поданной заявки на покупку - при наличии заявок на про­дажу с ценами, не превышающими цены, которая указана в подан­ной заявке;

- для поданной заявки на продажу - при наличии заявок на по­купку с ценами, не меньшими, чем цена, которая указана в подан-

21—К-8586

ной заявке.

Заявки удовлетворяются в соответствии со следующими правилами:

- сделка осуществляется по цене заявки и указанию номера бро­керской конторы, находящейся в “Книге заявок”;

размер заявки (количество ценных бумаг и сумма денежных средств) не влияет на ее приоритет.

Если заявка не удовлетворяется или удовлетворяется не полно­стью, то она (в размере неисполненной части) ставится в очередь “неудовлетворенных заявок” с ценой, указанной в заявке, а именно:

- первыми в очереди неудовлетворенных заявок на покупку на­ходятся заявки с большими ценами;

- первыми в очереди неудовлетворенных заявок на продажу нахо­дятся заявки с меньшими ценами;

- среди неудовлетворенных заявок с равными ценами первыми в очереди находятся заявки, поданные раньше по времени.

Брокер может приостановить или досрочно завершить свое учас­тие в торгах, при этом он может снять ранее введенные заявки, или оставить их до конца текущих торгов. Брокеры во время торгов имеют доступ к информации обо всех заявках (о ценах и совокупных объемах заявок по каждой цене), находящихся в очереди в систе­ме торгов. Данная информация обновляется в режиме реального вре­мени.

Моментом заключения брокером сделки с ценными бумагами считается момент ее фиксации и регистрации под соответствующим номером системой торгов. Информация о ценах и количестве цен­ных бумаг по каждой сделке доводится биржей для брокеров в сроки не позднее одной минуты после ее заключения.

Для всех заявок устанавливается шаг цены, под которым пони­мается минимально возможная разница между ценами, указанны­ми в заявках на покупку или продажу ценных бумаг. Величина шага цены устанавливается равной (кратной) одному суму. В про­цессе торговли используется стандартный лот минимально допустимое количество ценных бумаг в одной заявке. Количество стан­дартных лотов может задаваться только целым числом. Как прави­ло, в качестве стандартного лота принимается 1 (одна) ценная бумага.

По окончании торговой сессии в системе торгов все не снятые неудовлетворенные заявки сохраняются. После окончания торгов в системе торгов формируется, подписывается маклером и затем пе­редается брокеру выписка из реестра сделок, в которой отражают­ся все сделки, заключенные брокером в течение торгов.