ГЛАВА 23. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОСРЕДНИКИ

Инвестиционные посредники (брокеры-дилеры) являются наи­более многочисленным и старшим по возрасту отрядом среди про­фессиональных участников фондового рынка.

Инвестиционный посредник - это инвестиционный институт, осу­ществляющий на рынке ценных бумаг брокерскую и дилерскую дея­тельность.

Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценны­ми бумагами за вознаграждение в качестве поверенного или комиссио­нера, действующего на основании договоров-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок.

По договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется со­вершить от имени и за счет другой стороны (доверите­ля) определенные юридические действия. По сделке, совершенной поверенным, права и обязанности возникают непосредственно у до­верителя. Поручение может касаться совершения поверенным одно-

\' Расчитано на основании сведении Ежеквартального бюллетеня Госкомимущества Республи­ки Узбекистан по итогам І999 г. - Ташкент: 2000. - С. 39.

го или нескольких определенных юридических действий либо веде­ния дел доверителя в соответствии с его указаниями. Доверитель обязан уплатить поверенному вознаграждение, если это предусмот­рено договором-поручением. Вознаграждение подлежит выплате и тогда, когда поверенный надлежащим образом совершил все требу­емые действия, но поручение не было выполнено не по его вине: Поверенный обязан исполнять данное ему поручение в соответствии с указаниями доверителя, которые, в свою очередь, должны быть конкретными, дозволенными и возможными.

По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по по­ручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента. По сделке, совершенной комиссионером с третьим лицом, приобретает права и становится обязанным комиссионер, если даже комитент и был назван в сделке или вступил с третьим лицом в непосредственные отношения по исполнению сделки. Если комиссионер совершил сделку на условиях более выгодных, чем те, которые были указаны комитентом, то дополнительная выгода де­лится сторонами поровну, если иное не было предусмотрено дого­вором. Комиссионер не отвечает перед комитентом за неисполнение третьим лицом сделки, за исключением некоторых случаев, огово­ренных Гражданским кодексом Республики Узбекистан. Договор ко­миссии может предусматривать обязательство хранить денежные сред­ства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, у брокера на заба­лансовых счетах, а также право их использования брокером до мо­мента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с ус­ловиями договора.

В соответствии с действующим законодательством брокер обязан:

- исполнить данное ему поручение лично, если иное не предус­мотрено договором или не будет вызвано обстоятельствами, связан­ными с необходимостью охраны интересов клиента;

- информировать клиента по его требованию о ходе исполнения поручения;

- передать клиенту без промедления все полученное по сделкам, совершенным во исполнение поручения;

- сразу после исполнения поручения возвратить клиенту дове­ренность, срок действия которой не истек, и представить отчет с приложением оправдательных документов, если это требуется по условиям договора и характеру поручения;

- не заключать договор поручения на покупку ценных бумаг, если нет уверенности в том, что клиент сможет оплатить сделку;

- не заключать договор поручения на продажу ценных бумаг, если отсутствует гарантия того, что клиент действительно имеет эти цен­ные бумаги и сможет предоставить их в распоряжение инвестицион­ного посредника в течение 5 рабочих дней с момента передачи пору­чения;

незамедлительно после совершения сделки или по истечении времени действия поручения сообщать клиенту о факте заключения или незаключения сделки с ценными бумагами и ее результатах;

- при получении от клиента доверенности на совершение от его имени серии операций с ценными бумагами или об управлении ак­тивами клиента действовать строго в рамках полномочий, оговорен­ных в доверенности, в которой должны быть установлены все усло­вия взаимоотношений клиента и брокера.

Клиент может предоставить брокеру право отступать от указа­ний, данных в договоре, если это продиктовано интересами клиен­та. Причем брокер может это делать с предварительным запросом или без него, но с обязательным последующим уведомлением кли­ента в кратчайший срок.

Со своей стороны клиенты должны обеспечивать брокеров сред­ствами, необходимыми для исполнения поручения, принимать без промедления исполненное брокером (например, купленные ценные бумаги, оформленные документы) в соответствии с договором, воз­мещать брокеру понесенные расходы, которые были необходимы для исполнения поручения, а после этого выплатить брокеру воз­награждение, если оно было предусмотрено. Клиент или его пове­ренный по договору поручения имеют право до исполнения догово­ра в одностороннем порядке прекратить его действие.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-про­дажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объяв­ленным ценам.

Дилеры обязаны: до совершения сделки с ценными бумагами публично объяв­лять твердые стартовые цены покупки и продажи ценных бумаг;

- заключать сделки с лицами, обратившимися к ним с предложе­ниями о покупке или продаже ценных бумаг, точно в соответствии

с заранее объявленными ценами и количеством ценных бумаг и не уклоняться от заключения таких сделок.

Помимо цены, дилеры могут объявить и другие существенные ус­ловия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и макси­мальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсут­ствии в объявлении существенных условий дилеры обязаны заключать договора на существенных условиях, предложенных клиентами.

До совершения сделки инвестиционный посредник обязан пись­менно раскрыть своему клиенту следующую информацию:

а) вид профессиональной деятельности по ценным бумагам, ко­торой он занимается в связи с осуществлением конкретной сделки и оказанием услуг;

б) размер (ставки) дилерского сбора, комиссионного вознаграж­дения, платы за консультационные услуги; 1

в) номер и дату выдачи полученной им лицензии на осуществле­ние профессиональной деятельности с ценными бумагами и свою квалификацию.

При совершении сделки с ценными бумагами клиент и инвести­ционный посредник должны прийти к соглашению по следующим усло­виям:

1) вид и полное наименование ценных бумаг;

2) срок и способ передачи ценных бумаг и их оплаты, условия страхования коммерческого риска по сделке, если таковой имеется;

3) размер комиссионного вознаграждения за исполнение сделки.

Инвестиционные посредники обязаны по первому требованию

клиента представлять ему договора купли-продажи ценных бумаг, заключенные по его поручениям, и доводить до его сведения (в сво­их отчетах по сделкам) следующую информацию:

- полное наименование купленных или проданных ценных бумаг с номером их государственной регистрации;

- количество купленных или проданных ценных бумаг и их номи­нал;

- цену сделки;

- сумму дилерского сбора, комиссионного (брокерского) вознаграж­дения, плату за консультационные услуги и иные сборы и платежи;

- суммы уплаченных по данной сделке налогов и иных обязатель­ных платежей;

порядок, время и способы осуществления расчетов, поставки

\' Здесь и далее в этом параграфе консультационные услуги рассматриваются не как самосто­ятельный, требуюший специальной лицензии вид деятельности на рынке ценных бумаг, а только лишь как вспомогательный, необходимый для разъяснения брокером клиенту его прав и обязан­ностей, видов приказов, правил торговли и пр., то есть не соответствующий деятельности инве­стиционного консультанта.

приобретенных ценных бумаг.

Инвестиционный посредник обязан осуществлять раскрытие ин­формации о своих операциях с ценными бумагами в случаях, когда он произвел:

в течение квартала операции исключительно с одним видом ценных бумаг одного эмитента;

- разовую операцию с одним видом ценных бумаг одного эми­тента, если количество ценных бумаг по этой операции составило не менее 15 процентов от общего количества этих ценных бумаг.

При покупке ценных бумаг может быть использован кредит. Кли­енты, дающие поручение на такую покупку ценных бумаг, могут получить кредит под нее у обслуживающего их инвестиционного посредника при наличии у него лицензии на проведение банковс­ких операций. Иными словами, сделки с использованием кредита инвестиционного посредника возможны только в том случае, если им выступает кредитное учреждение (банк). Если же инвестор при­обретает ценные бумаги с использованием кредита банка и при этом прибегает к услугам инвестиционного посредника - небанковского учреждения, он обязан его уведомить, что частично источником оплаты ценных бумаг будут заемные средства.

Размер уставного фонда инвестиционного посредника должен быть не менее 500 минимальных заработных плат[13], при этом высоколик­видные активы должны составлять не менее 50 процентов от устав­ного фонда.[14]

Значения коэффициентов соотношения собственного и заемного капитала, а также максимального размера риска для одного клиента должны составлять соответственно: Н,> 1 ; Н2> 1.

При этом в случае, если инвестиционный посредник (брокер по­купателя) действует по договору комиссии, то есть от имени и за счет клиента, отношение собственных средств посредника к разме­ру средств клиента не может быть менее 0,025.

В экономической литературе, а также в практике наблюдается терминологическая путаница, связанная с наименованиями профес­сиональных участников рынка ценных бумаг. Иногда под словом “бро­кер” понимают инвестиционный институт, осуществляющий соот­ветствующий вид деятельности на фондовом рынке, а в некоторых случаях - конкретного представителя (сотрудника) инвестиционно­го института, представляющего, например, интересы инвестицион­ного института на фондовой бирже или внебиржевом рынке. В ряде случаев с понятием “брокер” связывают физическое лицо, имею­щее разрешение на индивидуальную трудовую деятельность с цен­ными бумагами, работающее на фондовой бирже. В целях упорядоче­ния терминологии с учетом преобладающих тенденций междуна­родной и отечественной практики фондового рынка целесообразно придерживаться следующих понятий:

инвестиционный брокер - сотрудник организации, являющейся ин­вестиционным посредником;

инвестиционный посредник юридическое лицо инвестицион­ный институт, осуществляющий брокерскую (и дилерскую) дея­тельность на рынке ценных бумаг;

индивидуальный инвестиционный посредник - прошедшее специаль­ную аттестацию физическое лицо, получившее разрешение в мест­ных органах власти на индивидуальную брокерскую и дилерскую деятельность на биржевом рынке ценных бумаг.

Из истории брокерского движения е Узбекистане Подготовка первых брокеров на рынке ценных бумаг в Узбекистане началась осенью 1991- года. В соответствии с Правилами осуществления операций с цен­ными бумагами в Фондовом отделе Биржи “Тошкент” условием допуска к работе в фондовой секции торгового зала биржи являлось предварительное прохожде­ние специального месячного курса обучения “Акционирование. Операции с цен­ными бумагами” в Национальном университете бизнеса, организованного самой биржей. Каких-либо других требований, например, со стороны Министерства финансов к лицам, желающим посвятить себя работе на фондовом рынке, тогда еще не существовало. Основной контингент желающих работать с ценными бу­магами был представлен брокерами товарной секции биржи. Лица, закончив­шие обучение по вышеуказанному курсу, после сдачи экзаменов и защиты вы­пускных рефератов получали специальный сертификат, который давал право на прохождение аттестации перед Квалификационной комиссией Фондового отдела биржи. К началу регулярных торгов в Фондовом отделе было зарегистри­ровано чуть более десятка инвестиционных посредников. Весь 1992 год харак­теризовался достаточно высоким по тем временам ростом работающих с цен­ными бумагами брокерских фирм (их количество увеличилось до 50) и началом осуществления ими реальных операций с фондовыми ценностями. Комиссион­ное вознаграждение за выполненные услуги определялось по договоренности с клиентом, поскольку законодательно установленных границ комиссионных не существовало. Брокеры могли работать и на товарном рынке, и одновременно при наличии соответствующих документов, на биржевом фондовом рынке. В начале 90-х годов посреднические операции с ценными бумагами и брокерски­ми местами осуществлялись и вне биржи, лицами, не имеющими какой-либо квалификации. Однако в основном это были случайные сделки. С июня 1994 года началась массовая аттестация инвестиционных брокеров в Министерстве финансов. Посредничество было преобладающим видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Узбекистана. При этом брокеры широко совмещали свой основной вид деятельности с другими видами профессиональ­ной деятельности на рынке ценных бумаг, в частности, с инвестиционным кон­сультированием.