ГЛАВА 54. ХАРАКТЕРИСТИКА ИНДЕКСОВ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ЗНАЧЕНИЕ

Важным элементом индустрии рынка ценных бумаг являются индексы. В экономической литературе часто можно встретить поня­тие “average” (средний показатель), однако следует иметь в виду, что “average” и “index” - разные понятия.

Расчет индексов осуществляется по ценным бумагам, обычно акциям, значительного количества компаний. Существуют несколь­ко различных методов расчета индексов ценных бумаг, однако са­мым распространенным является умножение числа выпущенных ценных бумаг (акций) каждой компании на их цену с последующим делением на общее количество ценных бумаг, отобранных для рас­чета. Для устранения недостатков, присущих средним показателям, при расчете индексов используются точные статистические форму­лы. Индексы рассчитываются фондовыми биржами, инвестицион­ными институтами, специальными агентствами и издательствами, в том числе и государственными.

В последние годы в западных странах и США появилось огромное количество так называемых субиндексов - средних показателей, стро­ящихся на основе отдельных видов ценных бумаг, финансовых ин­струментов, обращающихся на отдельных сегментах рынка (бирже­вом или внебиржевом), по отраслевому, территориальному призна­кам и т.п.

ченная сумма выплачивается одной из участвующих сторон. Индек­сные фьючерсы и опционы заведомо не предполагают каких-либо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через оплату раз­ницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз. Причем у фьючерсов это происходит с помощью рыночной отметки, т.е. ре­зультат сделки выражается маржевыми позициями сторон к момен­ту окончания контракта. Индексные опционы в большей степени, чем фьючерсы, помогают проводить защитные и страхующие опе­рации по отношению к диверсифицированным портфелям, когда общая ситуация на рынке становится нестабильной. По мнению ряда специалистов, подключение этих фьючерсов и опционов к любому портфелю не изменяет в среднем его доходность, но существенно понижает степень риска.

s Индекс Доу-Джонса (Dow-Jones)

Это самый известный и авторитетный, а также исторически вы­держанный в мире индекс.[39]

В его основе лежит арифметическая средняя взвешенная ежед­невных котировок определенной группы компаний на момент зак­рытия биржи. Метод исчисления индекса Доу-Джонса неоднократно менялся. В настоящее время составляются четыре различных индекса Доу-Джонса.

1. Промышленный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones Industrial average) - средний показатель движения курсов акций 30 крупней­ших промышленных компаний. На его составляющие приходится от 15 до 20 процентов рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Индекс рассчитывается по специ­альной формуле, путем сложения цен включенных в него акций на момент закрытия биржи и деления полученной суммы на деноми­натор (число, которое несколько меньше числа, представляющего общее количество акций), скорректированный на величину расщеп­ления акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10 процентов рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов слияния и поглощения.

\' В 18S4 году Чарльз Доу сделал список средних цен на момент закрытия Нью-Йоркской фон­довой биржи из 1І видов акций, представляющих 9 железнодорожных и 2 производственные компании. Он опубликовал его в газете - предшественнице “The Wall Street Journal”, которую позднее основал вместе со своим компаньоном Эдди Джонсом. Через 12 лет газета начала публи­ковать этот индекс на постоянной основе. Чарльз Доу постоянно работал над совершенствовани­ем индекса, и к 1896 году он опубликовал первый список промышленных акций. Первыми компа­ниями, вошедшими в список, были: American Cotton; American Sugar; American Tobaco; Chicago Gas; Oil Distilling & Cattle Feeding; General Electric; US Leather Ltd; US Rull; Laclede Gas; National Lead; North American; Tennessee coal & Iron. В настоящее время список компаний, на основе которых формируется индекс Доу-Джонса, определяется главным редактором все той же извест­нейшей газеты “The Wall Street Journal”.

Индекс котируется в пунктах, и имеет смысл только по отношению к тому, что было в прошлом. Он запрещен для использования его в качестве основы для фьючерсных и опционных контрактов. Безус­ловно, если бы в числитель указанной формулы были бы включены акции компаний с более высокой рыночной ценой, то и значение индекса были бы выше. Однако индекс Доу-Джонса является одним из наиболее реально отражающих картину состояния экономики США, потому что 30 компаний, отобранных из различных секторов экономики, наиболее полно и реально отражают состояние жиз­ненных сил этой страны.

ИЗМЕНЕНИЕ ЛОКАЛЬНЫХ ИНДЕКСОВ ЦЕН НА ФОНДОВЫХ РЫНКАХ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРА№

в млн. долл. США на конец периода

Транспортный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones Transportation Average) - средний показатель движения курсов акций 20 транспор­тных - автодорожных, железнодорожных и авиационных компаний.

Коммунальный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones Utility Average) - средний показатель рыночной цены акций 15 компаний - производителей газа и электроэнергии.

Совокупный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones 65 Composite

Average) или, как его еще называют, “Индекс-65” - рассчитывается на основе показателей вышеперечисленных трех групп индексов.

Совокупный индекс, а также отраслевые индексы акций Доу- Джонса в отдельности могут быть весьма полезны инвесторам. Во- первых, эти индексы прослеживают долговременные взлеты и паде­ния экономики или укрупненных ее секторов, информируют о ситу­ации на бирже, помогают принять решения о времени покупки и продажи акций. Во-вторых, если какая-либо отдельная акция инвес­тора не поднималась в цене соответственно Доу-Джонсу, ее владелец вправе сомневаться в надежности такой ценной бумаги. Из-за того, что ставки при купле-продаже ценных бумаг на биржах и на внебир­жевых рынках очень высоки, инвесторы и профессионалы стремятся знать все повышения и понижения индексов за последние день, не­делю, месяц, год, десять лет. Целью этих расчетов является предвиде­ние будущей активности акций, основанное на их истории.

Учитывая, что акции компаний, входящих в список для исчисле­ния индекса Доу-Джонса, продают и покупают во всем мире, на разных биржах, индекс Доу-Джонса рассчитывается и применительно к разным странам. В связи с тем, что цены на акции указанных ком­паний в разных странах отличаются, будут различными и показате­ли величины индексов (см. Dow-Jones World Stock Index). Поэтому “американский” индекс Доу-Джонса иногда значительно отличает­ся от мирового индекса Доу-Джонса, а также от его значений в других странах.

Определение времени покупки и времени продажи цен­ных бумаг (тайминг) является для профессионалов решающим фак­тором в вопросе о том, как сделать деньги на фондовой бирже. Оно базируется на изменениях, анализе и исследовании биржевых инди­каторов. Индекс Доу-Джонса, несмотря на свою уникальность и из­вестность, базируется только на акциях нескольких корпораций. Между тем в последнее время возникла настоятельная необходимость расче­та и других индексов, формирующихся на более обширной базе.

■/ Индекс “Стэндард энд Пурз” (The Standard and Poor\'s)

Этот индекс рассчитывается и публикуется компанией “Стэн­дард энд Пурз” в двух вариантах - по акциям 500 компаний и по акциям 100 компаний.

Индекс The Standard and Poors 500 (S&P 500) широко использу­ется как индикатор биржевых текущих тенденций. Он был первым, введенным в 1957 году индексом, объединившим в себе обширную базу из курсов 500 акций. Так же, как и совокупный индекс Доу- Джонса, “Стэндард энд Пурз” распадается на мелкие сегменты по отраслям промышленности, которые публикуются автономно. Это 400 промышленных компаний, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В основном это компании, зарегистри­рованные на Нью-Йоркской фондовой бирже (80% рыночной сто­имости всех выпусков акций, котируемых на NYSE), в небольшой части на Американской фондовой бирже и внебиржевом рынке. В сравнении с Доу-Джонсом “Стэндард энд Пурз”-500 считается бо­лее точным и одновременно сложным индексом, поскольку в нем представлены акции большего числа компаний, причем акции каж­дой компании взвешены на величину стоимости всех акций, находя­щихся на руках владельцев.

Индекс The Standard and Poor\'s 100 (S&P 100) рассчитывается так же, как и “Стэндард энд Пурз”-500, однако состоит из акций ком­паний, по которым существуют зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. Большинство этих компаний также ко­тируют свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже. Опционы по индексу “Стэндард энд Пурз”-100 котируются на Чикагской торго­вой бирже, а фьючерсы - на Чикагской товарной бирже.

У Совокупный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (The NYSE Composite Index)

Этот индекс включает в себя все акции, которые продаются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Индекс представляет собой сред­невзвешенный показатель движения курсовой стоимости этих акций. То есть, по сути, этот показатель представляет собой среднюю цену на акции по всем компаниям Нью-Йоркской фондовой биржи, взве­шенную по рыночной стоимости акций каждой компании с коррек­тировками по факторам дробления акций, слияния и поглощения. Этот индекс выражается в долларах. Он также сегментируется по видам отраслей - промышленный, транспортный, коммунальный. Кроме того, особой популярностью пользуется индекс телефонных компаний.

По индексу NYSE могут осуществляться операции с опционами. Они проводятся на самой Нью-Йоркской фондовой бирже. Опера­ции с фьючерсами и опционами по фьючерсам осуществляются на Нью-Йоркской бирже фьючерсов, являющейся филиалом Нью-

Йоркской фондовой биржи.

s Рыночный стоимостной индекс Американской фондовой биржи (AMEX Market Value Index)

Он измеряет и характеризует деятельность свыше 100 компаний, котирующих на Американской фондовой бирже свои акции.

s Совокупный индекс национальной торговой системы NASDAQ (The NASDAQ National Market System Composite Index)

Этот индекс исчисляется по акциям компаний, которыми торгу­ют на внебиржевом рынке. Индекс NASDAQ установлен для систе­мы автоматической котировки Национальной ассоциации бирже­вых дилеров. Он исчисляется на основании стоимости акций 3500 компаний. Этот индекс является показателем, взвешенным по ры­ночной стоимости его составляющих. Впервые он был рассчитан в феврале 1971 г. и равнялся в тот период 100. С 1984 года NASDAQ публикует также отраслевые индексы по акциям промышленных, транспортных, финансовых, страховых компаний, банков и т.д.

S Индекс “Уилшир-5000” (Wilshire 5000)

Индекс исчисляется компанией “Уилшир ассошиейтс” и являет­ся самым представительным из публикуемых в системе американс­кого рынка ценных бумаг. Он является взвешенным по рыночной стоимости всех акций, входящих в его состав компонентов, и отра­жает стоимость акций всех компаний, котируемых на Нью-Йоркс­кой, Американской фондовых биржах, а также находящихся во вне­биржевом обороте - всего около 5000 компаний. Индекс Уилшир- 5000 исчисляется в миллиардах долларов начиная с 31 декабря 1980 года. Операции с опционами и фьючерсами по этому индексу не осуществля ются.

^ Сводный фондовый индекс Республиканской фондовой биржи “Тошкент” -Tashkent Aggregate Stock Exchange - Index (“TASIX”-“Тасикс")

В начале 2000 года РФБ “Тошкент” разработала, утвердила и согласовала с Центром по координации и контролю за функцио­нированием рынка ценных бумаг Положение о Сводном фондовом индексе РФБ “Тошкент”, который определяется на основе цен сде­лок с корпоративными ценными бумагами в секциях листинговых, предлистинговых, внелистинговых, а также секции первичного раз­мещения акций приватизируемых предприятий, являясь интеграль­ным индексом, характеризующим состояние фондового рынка. Рас­чет “Тасикса” производится по итогам торговой сессии (дня), а мо­жет также производиться за неделю, месяц, квартал и год для ана­литических целей. Для его определения используются средневзве-

28-К-8586

шенные цены сделок текущего торгового дня с акциями, входящи­ми в официальный отчет по торговой сессии, зафиксированными в торговой системе биржи на момент расчета индекса. “Тасикс” рас­считывается по следующей формуле:

Iftse - сводный фондовый индекс РФБ “Тошкент”;

Pi - средневзвешенная цена акций всех видов по всем сделкам на момент расчета индекса;

РЬ - средневзвешенная цена акций всех видов по всем сделкам на расчетную базу индекса;

к - корректирующий коэффициент, указывающий на количество пунктов размерности индекса.

Средневзвешенная цена акции определяется по формуле:

Р, - цена i-ои сделки с акцией данного вида в сумах;

q, - объем і-ой сделки в штуках с акцией данного вида;

N - количество сделок с начала торгового дня до момента расчета индекса.

Средневзвешенная цена акции всех видов по всем сделкам на расчетную базу индекса - РЬ рассчитывается, исходя из объема и количества акций и цен сделок по данным акциям на торговой сес­сии 31 декабря 1999 года и принимается равным 708,5 сума. Кор­ректирующий коэффициент, указывающий на количество пунктов размерности, принимается для удобства расчетов равным 100 пунк­там. Тасикс определяется по итогам торгового дня по всем сделкам с акциями, входящими в базу расчета индекса. Официальным Свод­ным индексом РФБ “Тошкент” является значение индекса, опреде­ленное на момент окончания торгового дня.

Решение о формировании и изменении расчетной базы индекса принимается Правлением РФБ “Тошкент” при включении нового эмитента в биржевой официальный список. В базу расчета индекса могут быть внесены только простые и привилегированные акции. Изменение базы расчета индекса может производиться при изме­нении методологии расчета индекса или при включении в биржевой официальный список ценных бумаг крупного эмитента. Информа­ция о всех изменениях “Тасикса” отражается на информационных терминалах биржевой информационной системы и доводится до заинтересованных лиц.

Глава SS. РЕЙТИНГИ ЦЕННЫХ БУМАГ