<<
>>

ГЛАВА 54. ХАРАКТЕРИСТИКА ИНДЕКСОВ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ЗНАЧЕНИЕ

Важным элементом индустрии рынка ценных бумаг являются индексы. В экономической литературе часто можно встретить поня­тие “average” (средний показатель), однако следует иметь в виду, что “average” и “index” - разные понятия.

Индексы ценных бумаг по сравнению со средними показателями предполагают более конкрет­ные и точные методы расчета изменения курсов ценных бумаг. Кро­ме того, в отличие от обычных средних показателей каждый индекс имеет свой базовый период. В различных странах выработаны свои особые методики исчисления тех или иных индексов, однако все они в той или иной мере являются индикаторами состояния эконо­мики. Сами по себе значения рассчитанных абсолютных величин ин­дексов участникам фондового рынка ничего не дают. Только при сопоставлении отдельных значений индексов с базовыми или с пре­дыдущими величинами можно определить тенденции изменения си­туации на рынке. Если кривая индекса в динамике поднимается к верху - это свидетельствует об оживлении либо подъеме экономики государства, если, наоборот наблюдается тенденция падения кри­вой индекса, - это явный признак спада производства или кризиса.

Расчет индексов осуществляется по ценным бумагам, обычно акциям, значительного количества компаний. Существуют несколь­ко различных методов расчета индексов ценных бумаг, однако са­мым распространенным является умножение числа выпущенных ценных бумаг (акций) каждой компании на их цену с последующим делением на общее количество ценных бумаг, отобранных для рас­чета. Для устранения недостатков, присущих средним показателям, при расчете индексов используются точные статистические форму­лы. Индексы рассчитываются фондовыми биржами, инвестицион­ными институтами, специальными агентствами и издательствами, в том числе и государственными.

В последние годы в западных странах и США появилось огромное количество так называемых субиндексов - средних показателей, стро­ящихся на основе отдельных видов ценных бумаг, финансовых ин­струментов, обращающихся на отдельных сегментах рынка (бирже­вом или внебиржевом), по отраслевому, территориальному призна­кам и т.п.

Отдельные индексы используются в арбитражных сделка* при операциях с опционами и фьючерсами. Технология индексных сделок основывается на том, что положительное или отрицательное изменение, величины индекса умножается на денежный коэффици­ент (в США для большинства индексов он равен 500 долл.). Полу­

ченная сумма выплачивается одной из участвующих сторон. Индек­сные фьючерсы и опционы заведомо не предполагают каких-либо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через оплату раз­ницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз. Причем у фьючерсов это происходит с помощью рыночной отметки, т.е. ре­зультат сделки выражается маржевыми позициями сторон к момен­ту окончания контракта. Индексные опционы в большей степени, чем фьючерсы, помогают проводить защитные и страхующие опе­рации по отношению к диверсифицированным портфелям, когда общая ситуация на рынке становится нестабильной. По мнению ряда специалистов, подключение этих фьючерсов и опционов к любому портфелю не изменяет в среднем его доходность, но существенно понижает степень риска.

s Индекс Доу-Джонса (Dow-Jones)

Это самый известный и авторитетный, а также исторически вы­держанный в мире индекс.[39]

В его основе лежит арифметическая средняя взвешенная ежед­невных котировок определенной группы компаний на момент зак­рытия биржи. Метод исчисления индекса Доу-Джонса неоднократно менялся. В настоящее время составляются четыре различных индекса Доу-Джонса.

1. Промышленный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones Industrial average) - средний показатель движения курсов акций 30 крупней­ших промышленных компаний. На его составляющие приходится от 15 до 20 процентов рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Индекс рассчитывается по специ­альной формуле, путем сложения цен включенных в него акций на момент закрытия биржи и деления полученной суммы на деноми­натор (число, которое несколько меньше числа, представляющего общее количество акций), скорректированный на величину расщеп­ления акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10 процентов рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов слияния и поглощения.

Поэтому его величина гораздо выше, чем просто средняя цена акций. Корректировки делаются спе­циально, чтобы исключить искажения окончательного результата.

\' В 18S4 году Чарльз Доу сделал список средних цен на момент закрытия Нью-Йоркской фон­довой биржи из 1І видов акций, представляющих 9 железнодорожных и 2 производственные компании. Он опубликовал его в газете - предшественнице “The Wall Street Journal”, которую позднее основал вместе со своим компаньоном Эдди Джонсом. Через 12 лет газета начала публи­ковать этот индекс на постоянной основе. Чарльз Доу постоянно работал над совершенствовани­ем индекса, и к 1896 году он опубликовал первый список промышленных акций. Первыми компа­ниями, вошедшими в список, были: American Cotton; American Sugar; American Tobaco; Chicago Gas; Oil Distilling & Cattle Feeding; General Electric; US Leather Ltd; US Rull; Laclede Gas; National Lead; North American; Tennessee coal & Iron. В настоящее время список компаний, на основе которых формируется индекс Доу-Джонса, определяется главным редактором все той же извест­нейшей газеты “The Wall Street Journal”.

Индекс котируется в пунктах, и имеет смысл только по отношению к тому, что было в прошлом. Он запрещен для использования его в качестве основы для фьючерсных и опционных контрактов. Безус­ловно, если бы в числитель указанной формулы были бы включены акции компаний с более высокой рыночной ценой, то и значение индекса были бы выше. Однако индекс Доу-Джонса является одним из наиболее реально отражающих картину состояния экономики США, потому что 30 компаний, отобранных из различных секторов экономики, наиболее полно и реально отражают состояние жиз­ненных сил этой страны.

ИЗМЕНЕНИЕ ЛОКАЛЬНЫХ ИНДЕКСОВ ЦЕН НА ФОНДОВЫХ РЫНКАХ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРА№

в млн. долл. США на конец периода

Страны 1989 1995 1997 1998
Латинская Америка Bolsa Indice General (1977=0.0001) IBOVESPA (1968=0,000000001) IGPA (январь 1980=100)

BMV General (октябрь 1978=0,7816) IGBVL (декабрь 1991=100)

717,2

0,006

757,6

418,9

0,336

16237,8

4299,0

5740,2

2778,5

1243,4

23072.0

10196.0 4794,4 5229,3 1792,7

17409,0

6784,0

3594.8 3959,7

1335.9

Аргентина

Бразилия

Чили

Мексика

Перу

Азия Китай Индия Ю.
Корея Пакистан Тайбэй (Китай)
Shanghai S.E. Comp.(19 дек. 1990=100) BSE 200 Index (1989-90=100)

KSE Composite (январь 1980=100)

KSE 100 Index (1 ноября 1991 = 1000) TSE Average (1996=100)

839,9

909,7

277,3

9624,2

555.6

313.7 882,9

1497,8

5173,7

1194,1

354,4

376,3

1753,8

8187,3

1146,7

314,0

562,5

945,2

6418,4

Европа ASE General (1980=100)

Венгрия BSE BUX (2 января 1992 = 1000) WIG All Share Perf (апрель 1991 = 1000) ASP General 100 (20 июня 1994 = 100) National-100 (январь 1986 = 1)

459,4

22,2

914.1

1528.9

7585.9

400.2

1479,6

7999.1 14668,0

1772.2 3451,0

2737.5 6307,7 12795,6

1032.6 2597,9

Греция

Венгрия

Польша

Россия

Турция

Афоика EFG (2 января 1993 = 1000)

Tel Aviv 100 (декабрь 1991 = 100) NCFEL (февраль 1985 = 100)

JSE Overall (январь 1960 = 100)

ZSE Industrial (31 декабря 1966 = 100)

2976,0­

869,1

3269.6

186.7

136.8 6228,0

3972.6

5365,7

291,0

195,8

6202.3

7196.4

4003,8

299,9

141,3

5430,5

6408,4

Египет

Израиль

Саудовская Аравия

ЮАР

Зимбабве

Транспортный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones Transportation Average) - средний показатель движения курсов акций 20 транспор­тных - автодорожных, железнодорожных и авиационных компаний.

Коммунальный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones Utility Average) - средний показатель рыночной цены акций 15 компаний - производителей газа и электроэнергии.

Совокупный индекс Доу-Джонса (Dow-Jones 65 Composite

Average) или, как его еще называют, “Индекс-65” - рассчитывается на основе показателей вышеперечисленных трех групп индексов.

Совокупный индекс, а также отраслевые индексы акций Доу- Джонса в отдельности могут быть весьма полезны инвесторам. Во- первых, эти индексы прослеживают долговременные взлеты и паде­ния экономики или укрупненных ее секторов, информируют о ситу­ации на бирже, помогают принять решения о времени покупки и продажи акций. Во-вторых, если какая-либо отдельная акция инвес­тора не поднималась в цене соответственно Доу-Джонсу, ее владелец вправе сомневаться в надежности такой ценной бумаги. Из-за того, что ставки при купле-продаже ценных бумаг на биржах и на внебир­жевых рынках очень высоки, инвесторы и профессионалы стремятся знать все повышения и понижения индексов за последние день, не­делю, месяц, год, десять лет. Целью этих расчетов является предвиде­ние будущей активности акций, основанное на их истории.

Учитывая, что акции компаний, входящих в список для исчисле­ния индекса Доу-Джонса, продают и покупают во всем мире, на разных биржах, индекс Доу-Джонса рассчитывается и применительно к разным странам. В связи с тем, что цены на акции указанных ком­паний в разных странах отличаются, будут различными и показате­ли величины индексов (см. Dow-Jones World Stock Index). Поэтому “американский” индекс Доу-Джонса иногда значительно отличает­ся от мирового индекса Доу-Джонса, а также от его значений в других странах.

Определение времени покупки и времени продажи цен­ных бумаг (тайминг) является для профессионалов решающим фак­тором в вопросе о том, как сделать деньги на фондовой бирже. Оно базируется на изменениях, анализе и исследовании биржевых инди­каторов. Индекс Доу-Джонса, несмотря на свою уникальность и из­вестность, базируется только на акциях нескольких корпораций. Между тем в последнее время возникла настоятельная необходимость расче­та и других индексов, формирующихся на более обширной базе.

Газе­та “The Wall Street Journal” предоставляет инвесторам информацию по значительному числу основных индексов, расчитываемых различ­ными биржами и организациями за предыдущие день, месяц или другой более длительный период.

■/ Индекс “Стэндард энд Пурз” (The Standard and Poor\'s)

Этот индекс рассчитывается и публикуется компанией “Стэн­дард энд Пурз” в двух вариантах - по акциям 500 компаний и по акциям 100 компаний.

Индекс The Standard and Poors 500 (S&P 500) широко использу­ется как индикатор биржевых текущих тенденций. Он был первым, введенным в 1957 году индексом, объединившим в себе обширную базу из курсов 500 акций. Так же, как и совокупный индекс Доу- Джонса, “Стэндард энд Пурз” распадается на мелкие сегменты по отраслям промышленности, которые публикуются автономно. Это 400 промышленных компаний, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В основном это компании, зарегистри­рованные на Нью-Йоркской фондовой бирже (80% рыночной сто­имости всех выпусков акций, котируемых на NYSE), в небольшой части на Американской фондовой бирже и внебиржевом рынке. В сравнении с Доу-Джонсом “Стэндард энд Пурз”-500 считается бо­лее точным и одновременно сложным индексом, поскольку в нем представлены акции большего числа компаний, причем акции каж­дой компании взвешены на величину стоимости всех акций, находя­щихся на руках владельцев.

Индекс The Standard and Poor\'s 100 (S&P 100) рассчитывается так же, как и “Стэндард энд Пурз”-500, однако состоит из акций ком­паний, по которым существуют зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. Большинство этих компаний также ко­тируют свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже. Опционы по индексу “Стэндард энд Пурз”-100 котируются на Чикагской торго­вой бирже, а фьючерсы - на Чикагской товарной бирже.

У Совокупный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (The NYSE Composite Index)

Этот индекс включает в себя все акции, которые продаются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Индекс представляет собой сред­невзвешенный показатель движения курсовой стоимости этих акций. То есть, по сути, этот показатель представляет собой среднюю цену на акции по всем компаниям Нью-Йоркской фондовой биржи, взве­шенную по рыночной стоимости акций каждой компании с коррек­тировками по факторам дробления акций, слияния и поглощения. Этот индекс выражается в долларах. Он также сегментируется по видам отраслей - промышленный, транспортный, коммунальный. Кроме того, особой популярностью пользуется индекс телефонных компаний.

По индексу NYSE могут осуществляться операции с опционами. Они проводятся на самой Нью-Йоркской фондовой бирже. Опера­ции с фьючерсами и опционами по фьючерсам осуществляются на Нью-Йоркской бирже фьючерсов, являющейся филиалом Нью-

Йоркской фондовой биржи.

s Рыночный стоимостной индекс Американской фондовой биржи (AMEX Market Value Index)

Он измеряет и характеризует деятельность свыше 100 компаний, котирующих на Американской фондовой бирже свои акции.

s Совокупный индекс национальной торговой системы NASDAQ (The NASDAQ National Market System Composite Index)

Этот индекс исчисляется по акциям компаний, которыми торгу­ют на внебиржевом рынке. Индекс NASDAQ установлен для систе­мы автоматической котировки Национальной ассоциации бирже­вых дилеров. Он исчисляется на основании стоимости акций 3500 компаний. Этот индекс является показателем, взвешенным по ры­ночной стоимости его составляющих. Впервые он был рассчитан в феврале 1971 г. и равнялся в тот период 100. С 1984 года NASDAQ публикует также отраслевые индексы по акциям промышленных, транспортных, финансовых, страховых компаний, банков и т.д.

S Индекс “Уилшир-5000” (Wilshire 5000)

Индекс исчисляется компанией “Уилшир ассошиейтс” и являет­ся самым представительным из публикуемых в системе американс­кого рынка ценных бумаг. Он является взвешенным по рыночной стоимости всех акций, входящих в его состав компонентов, и отра­жает стоимость акций всех компаний, котируемых на Нью-Йоркс­кой, Американской фондовых биржах, а также находящихся во вне­биржевом обороте - всего около 5000 компаний. Индекс Уилшир- 5000 исчисляется в миллиардах долларов начиная с 31 декабря 1980 года. Операции с опционами и фьючерсами по этому индексу не осуществля ются.

^ Сводный фондовый индекс Республиканской фондовой биржи “Тошкент” -Tashkent Aggregate Stock Exchange - Index (“TASIX”-“Тасикс")

В начале 2000 года РФБ “Тошкент” разработала, утвердила и согласовала с Центром по координации и контролю за функцио­нированием рынка ценных бумаг Положение о Сводном фондовом индексе РФБ “Тошкент”, который определяется на основе цен сде­лок с корпоративными ценными бумагами в секциях листинговых, предлистинговых, внелистинговых, а также секции первичного раз­мещения акций приватизируемых предприятий, являясь интеграль­ным индексом, характеризующим состояние фондового рынка. Рас­чет “Тасикса” производится по итогам торговой сессии (дня), а мо­жет также производиться за неделю, месяц, квартал и год для ана­литических целей. Для его определения используются средневзве-

28-К-8586

шенные цены сделок текущего торгового дня с акциями, входящи­ми в официальный отчет по торговой сессии, зафиксированными в торговой системе биржи на момент расчета индекса. “Тасикс” рас­считывается по следующей формуле:

Iftse - сводный фондовый индекс РФБ “Тошкент”;

Pi - средневзвешенная цена акций всех видов по всем сделкам на момент расчета индекса;

РЬ - средневзвешенная цена акций всех видов по всем сделкам на расчетную базу индекса;

к - корректирующий коэффициент, указывающий на количество пунктов размерности индекса.

Средневзвешенная цена акции определяется по формуле:

Р, - цена i-ои сделки с акцией данного вида в сумах;

q, - объем і-ой сделки в штуках с акцией данного вида;

N - количество сделок с начала торгового дня до момента расчета индекса.

Средневзвешенная цена акции всех видов по всем сделкам на расчетную базу индекса - РЬ рассчитывается, исходя из объема и количества акций и цен сделок по данным акциям на торговой сес­сии 31 декабря 1999 года и принимается равным 708,5 сума. Кор­ректирующий коэффициент, указывающий на количество пунктов размерности, принимается для удобства расчетов равным 100 пунк­там. Тасикс определяется по итогам торгового дня по всем сделкам с акциями, входящими в базу расчета индекса. Официальным Свод­ным индексом РФБ “Тошкент” является значение индекса, опреде­ленное на момент окончания торгового дня.

Решение о формировании и изменении расчетной базы индекса принимается Правлением РФБ “Тошкент” при включении нового эмитента в биржевой официальный список. В базу расчета индекса могут быть внесены только простые и привилегированные акции. Изменение базы расчета индекса может производиться при изме­нении методологии расчета индекса или при включении в биржевой официальный список ценных бумаг крупного эмитента. Информа­ция о всех изменениях “Тасикса” отражается на информационных терминалах биржевой информационной системы и доводится до заинтересованных лиц.

Глава SS. РЕЙТИНГИ ЦЕННЫХ БУМАГ

<< | >>
Источник: Бутиков И.Л.. Рынок ценных бумаг. Учебник. - Ташкент: Консаудитинформ,2001. - 472 с.. 2001

Еще по теме ГЛАВА 54. ХАРАКТЕРИСТИКА ИНДЕКСОВ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ЗНАЧЕНИЕ:

- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -