Форвардная цена товара

Лицо, которое заинтересовано в будущем располагать некоторым товаром имеет альтернативы: купить его сегодня на спотовом рынке или по форвардному контракту.

S - спотовая цена товара;

Т - период действия форвардного контракта; г - ставка без риска для периода Т ;

Z - расходы по хранению и страхованию товара за период Т.

Пример.

Цена спот пшеницы равна 4000 руб. за тонну, ставка без риска на 90 дней - 8% годовых, расходы по хранению и страхованию за этот период составляют 6,5 руб. Определить 90-дневную форвардную цену пшеницы . Финансовый год равен 360 дням.

Она равна:

Пример.

Допустим, что в приведенном выше примере расходы по хране­нию и страхованию составляют 0,65% годовых от стоимости товара. Определить форвардную цену пшеницы.

Она равна:

где Т - период действия форвардного контракта;

г - непрерывно начисляемая ставка без риска для периода Т; z — непрерывно начисляемый процент (в расчете на под) от стоимости товара, уплачиваемый за хранение и страхование.

Все форвардные контракты на товары можно разделить на две группы: товары, которые приобретаются в основном для инвестици­онных целей, например, золото, серебро; и 2) товары, которые в первую очередь предназначены для целей потребления. В отноше­нии товаров первой группы арбитражеры широко прибегают к арбит­ражным операциям при расхождении теоретических и фактических форвардных цен.

Для второй группы арбитражные стратегии используются в более редких случаях, так как данные товары в первую очередь предназна­чены для целей потребления. Если F4j> Ft , где F4) - фактическая

форвардная цена, FT - теоретическая форвардная цена, то инве­сторы будут совершать арбитражные операции. Они займут деньги, купят на спотовом рынке товар и продадут форвард. Если < FT,

то лица, владеющие товаром для потребительских целей, вряд ли начнут продавать его на спотовом рынке, чтобы разместить деньги на депозите, и покупать форварды или предоставлять товар в кредит арбитражерам для осуществления коротких продаж, так как они за­интересованы в наличии товара, например, для поддержания непре­рывности производственного процесса. В результате для потреби­тельских товаров можно установить только верхнюю границу фор­вардной цены, которая не должна нарушаться в силу арбитражной зависимости. Поэтому можно записать:

Неравенство (2.40) говорит о том, что фактическая форвардная цена не должна превышать цену спот на величину цены доставки, но в то же время она может быть и ниже, поскольку разница в ценах вряд ли будет стимулировать совершение арбитражных операций.

С учетом непрерывно начисляемого процента формула (2.40) принимает вид:

Фактическая форвардная цена товара может оказаться ниже тео­ретической. Это говорит о том, что владельцы товара получают по­лезность от владения им. Данную полезность можно оценить с по-

где у - ставка полезности, получаемая от владения товаром.

Уравнения (2.43) и (2.44) показывают, что форвардная цена бу­дет меньше при росте ставки полезности, и наоборот. Ставка полез­ности отражает ожидания участников рынка в отношении будущего наличия товара. Небольшое значение у говорит о том, что участни­ки рынка не ожидают дефицитности товара в будущем. Наличие большого количества товара уменьшает степень полезности его единицы для потребителя. Большое значение у свидетельствует о

дефицитности товара. Соответственно полезность единицы товара для потребителя возрастает. Таким образом, небольшое значение у прежде всего говорит о наличии значительных запасов товара у

потребителей.

Формулы (2.37), (2.38) и (2.39) показывают, что форвардная цена товара должна быть больше текущей цены спот. Однако на практике форвардная цена часто оказывается ниже спотовой. Это можно объ­яснить рядом факторов. Как было отмечено выше, при падении фак­тической форвардной цены ниже теоретической арбитраж затруднен. Арбитражеры вряд ли смогут занять товар для продажи его на спо­товом рынке, так как он необходим владельцам для текущего по­требления.

по его будущим закупкам в сторону уменьшения. В совокупности оба эффекта в тенденции могут вызвать понижение форвардной цены. Производство ряда товаров имеет сезонные циклы, что также изме­няет баланс спроса и предложения в разное время года.

Еще одно объяснение предложил Дж.М.Кейнс. Согласно Кейнсу на товарных рынках количество хеджеров и спекулянтов не одинако­во с каждой стороны рынка. Хеджеры являются по преимуществу продавцами товаров, а спекулянты - покупателями. Спекулянт будет участвовать в сделке, если будущая цена спот окажется выше теку­щей форвардной цены, поскольку именно в этом случае он получит прибыль. Поэтому хеджеры соглашаются на более низкие форвард­ные цены в качестве платы за стабильность своего финансового положения. Таким образом, хеджеры уплачивают спекулянтам свое­образную премию за риск за счет заключения контрактов по более низким форвардным ценам.

Обычно форвардная цена бывает ниже спотовой на рынках то­варов, которые сразу потребляются по мере их производства и яв­ляются дорогостоящими в хранении.

2.3.3.