Врезка 17.1. Внутри ФРС

Предотвращение финансовой паники с помощью дисконтных операций Крушение фондового рынка в "черный" понедельник 19 октября 1987 года и в результате террористической атаки 11 сентября 2001 года.

Чтобы поддержать функционирование финансовых рынков, брокерским фирмам нужны были дополнительные средства. Однако многие банки, обеспокоенные состоянием фирм, торгующих ценными бумагами, стали срочно отзывать кредиты в момент, когда их особенно остро не хватало. Ситуацию спасла ФРС.

Руководство ФРС решило остановить приближающийся коллапс брокерских фирм. Перед открытием рынка во вторник, 20 октября, А. Гринспен заявил, что ФРС готова служить источником ликвидности, чтобы поддержать экономическую и финансовую системы. Кроме того, ФРС объявила, что предоставит дисконтные ссуды любому банку, который будет кредитовать торговлю ценными бумагами. \r\nДействия ФРС предотвратили финансовую панику. Рынки продолжили функционировать во вторник, более того, индекс Доу-Джонса в этот день поднялся на 100 пунктов.

Подобную роль кредитора последней инстанции ФРС сыграла после террористической атаки 11 сентября 2001 года. Самый крупный в мире финансовый центр был разрушен. Спрос финансовой системы на ликвидность взлетел до небес. Через несколько часов после трагедии прозвучало заявление о том, что ФРС открыта и функционирует. Дисконтное окно готово удовлетворить спрос на ликвидность. ФРС предоставила банкам 45 млрд. долл. дисконтных ссуд — в 200 раз больше, чем в предшествующую неделю.

ч /

Роль ФРС как кредитора последней инстанции связана с издержками. Если банки уверены, что ФРС в трудную минуту предоставит им дисконтные ссуды, они позволяют себе рисковать. Возникает проблема морального риска, подобная той, которую создает страхование депозитов (см. главу 11). Банки начинают рисковать, увеличивая потери страхового учреждения и, следовательно, налогоплательщиков. Проблема морального риска наиболее остра при взаимоотношениях с крупными банками, которые верят, что ФРС и ФКСВ считают их "слишком большими, чтобы обанкротиться", поэтому всегда дадут им ссуды — ведь их банкротство может перерасти в финансовую панику.

Аналогично действия ФРС, предпринятые после крушения фондового рынка 19 октября 1987 года и террористической атаки 11 сентября 2001 года, могут способствовать тому, что и другие финансовые учреждения начнут больше рисковать, рассчитывая на то, что ФРС предоставит им дисконтные ссуды в случае угрозы финансовой паники. Учитывая моральный риск, с которым связана роль последнего кредитора в критической ситуации, система не должна исполнять эту роль слишком часто.