Трансакционный спрос на деньги

Уильям Баумоль и Джеймс Тобин независимо друг от друга разработали похожие модели спроса на деньги, показывающие, что деньги даже для текущих трансакций зависят от уровня процентной ставки .

Для более детального рассмотрения предположим, что некий Грант Смит получает 1000 долл. в начале месяца и равномерно расходует их на текущие сделки в течение месяца. Если Грант держит весь свой доход в форме наличных денег, то график его денежных остатков имеет пилообразный вид, как изображено на рис. 22.2а. В начале месяца он имеет 1000 долл., а в конце месяца — ничего, так как все деньги израсходованы в ходе трансакций. В среднем в течение месяца он имел 500 долл. (среднее между 1000 долл. в начале месяца и 0 долл. в конце месяца).

В начале следующего месяца Грант снова получает 1000 долл., которые он держит в форме наличных денег, и эта картина повторяется из месяца в месяц. Средний запас денежных средств Гранта в течение года составляет 500 долл. Поскольку его

Денежные

остатки

(долл.)

1000-

500-

Денежные

остатки

(долл.)

1 000 ¦

500-

&. ЛЪ.

1 1

Г

I

11

12 0 i Месяцы Месяцы

б)

Рис. 22.2. Денежные остатки в модели Bay моля-Тобина

На рис. 22.2а доход в сумме 1000 долл., полученный в начале месяца, хранится только в виде наличности и расходуется равномерно в течение месяца. На рис. 22.26 половина дохода, полученного в начале месяца, хранится в виде наличности, а вторая половина вкладывается в облигации. В середине месяца запас наличных исчерпан. Продажа облигаций позволяет получить деньги для текущих сделок. В конце месяца запас денег снова равен нулю.

номинальный годовой доход составляет 12 000 долл., а запас денег — 500 долл., то скорость обращения денег (V = PY/M) равна 12 000 долл./500 долл.

Предположим, что в результате изучения теории денег и банковского дела Грант понял, что выгоднее хранить в форме наличных денег не весь доход, а только его часть. В январе он решил одну половину своего дохода держать в форме наличных, а вторую вложить в доходные ценные бумаги, например облигации. Теперь в начале каждого месяца Грант имеет 500 долл. в наличной форме и покупает казначейские облигации на остальные 500 долл. Как показано на рис. 22.26, в начале месяца у него на руках 500 долл. наличными, а к середине месяца этот запас сокращается до нуля. Облигации нельзя использовать непосредственно при проведении сделок, поэтому Грант должен продать их и потратить полученную наличность на осуществление сделок до конца месяца. Поэтому запас наличности на руках у Гранта в середине месяца возрастает до 500 долл., а в конце месяца опять составляет ноль. В следующие месяцы Грант поступает аналогичным образом. В итоге средний запас наличности у него на руках составляет среднее значение между 500 долл. и 0 долл., т.е. 250 долл. — вдвое меньше, чем в первом случае. При этом скорость обращения денег увеличилась вдвое: 12 000 долл./250 долл. = 48.

Что выиграл Грант, применив новую стратегию? Он получил проценты по облигациям на 500 долл. за половину месяца. При месячной процентной ставке 1% он получил за месяц дополнительно 2,5 долл. (1/2 х 500 долл. х 0,01).

Неплохо, не так ли? А если бы он оставил в начале месяца 333,33 долл. наличными, то мог бы вложить в облигации 666,67 долл. Через 10 дней он продал бы облигации на сумму 333,33 долл., а еще 333,33 долл. остались бы в форме облигаций еще на 10 дней. Через 20 дней от начала месяца он продал бы остальные облигации, использовав полученную наличность на текущие сделки. В этом случае Грант получил бы за месяц \r\nдополнительно 3,33 долл. (1/3 х 666,67 долл. х 0,01 + 1/3 х 333,33 долл. х 0,01). Это даже лучше, чем вкладывать в облигации половину дохода. Средний остаток наличности составил бы 333,33 долл./2 = 166,67 долл.

Как вы, вероятно, догадались, здесь есть ловушка. Покупая облигации, Грант несет трансакционные издержки двух видов. Во-первых, платит комиссионное вознаграждение брокерам при покупке и продаже облигаций. Чем меньше Грант оставляет наличности и чаще продает облигации, тем больше он платит комиссионных. Во-вторых, для получения денег ему придется потратить больше времени на поездки в банк, а время — деньги, т.е. трансакционные издержки возрастут.

Грант стоит перед выбором. Оставляя мало наличных, он может получить много процентов по облигациям, однако при этом его ожидают более высокие трансакци- онные издержки. При высокой процентной ставке доходы от облигаций превысят трансакционные издержки, и Грант будет держать меньше наличных и больше облигаций. Наоборот, если процентная ставка низкая, трансакционные издержки могут оказаться выше процентных выплат, и Гранту будет выгоднее держать больше наличных и меньше облигаций.

Из модели Баумоля-Тобина следует, что при увеличении процентной ставки запас наличности по трансакционному мотиву уменьшится, а скорость обращения увеличится8 . Другими словами, трансакционная составляющая спроса на деньги находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки.

Основная идея модели Баумоля-Тобина состоит в том, что хранение денег вызывает альтернативные издержки в размере процентов, которые могут быть получены по другим активам. Вместе с тем хранение наличных денег позволяет избежать транс- акционных издержек. При увеличении процентной ставки альтернативные издержки хранения денег возрастают, и люди уменьшают запас наличных денег для проведения сделок. Используя простые модели, Баумоль и Тобин обнаружили важную закономерность: трансакционный спрос на деньги, как и спекулятивный, зависит от процентной ставки. Аналитический подход Баумоля-Тобина убедительно демонстриру-

9

ет преимущества экономического моделирования .

Учись, студент!

Мысль о том, что при увеличении процентной ставки спрос на деньги падает, так как растут альтернативные издержки их хранения, можно изложить с использованием уже рассмотренного понятия ожидаемой доходности (см. главу 5). Когда процентная ставка растет, ожидаемая доходность альтернативного актива (облигаций) повышается, а ожидаемая доходность денег уменьшается по сравнению с ожидаемой доходностью облигаций. Следовательно, спрос на деньги падает. Эти два объяснения идентичны, так как изменение альтернативных издержек хранения актива объясняет изменение его от-

носительной ожидаемой доходности. Понятие альтернативных издержек используется в данной главе потому, что Баумоль и Тобин употребляли его при исследовании транс- акционного спроса на деньги. Чтобы убедиться в равноценности двух терминологических подходов, постарайтесь изложить нижеследующие рассуждения относительно спроса на деньги по мотиву предосторожности, используя терминологию ожидаемой доходности.