Реакция равновесной ставки процента на изменение ожидаемой инфляции и темпа экономического роста

Чтобы научиться анализировать влияние денежно-кредитной политики на процентные ставки, лучше всего рассматривать реальные ситуации, в которых равновесная ставка процента изменяется вследствие смещения кривых предложения и спроса (под воздействием названных выше факторов).

Мы знаем, что изменение ожидаемого темпа инфляции приводит к смещению кривых спроса и предложения. Посмотрим, как изменение этого параметра влияет на равновесную процентную ставку (рис. 5.5).

Цена облигаций, Р (Р возрастает!)

Процентная ставка, / (%)

(/возрастает!)

Рис. 5.5. Реакция на изменение ожидаемой инфляции

Стоимость облигаций, В

Рост ожидаемой инфляции приводит к смещению кривой предложения от B,s до B2S, а кривой спроса — от 5/до В. Равновесие перемещается из точки 1 в точку 2. В результате равновесная цена (левая ось) падает с Р, до Р, а равновесная ставка процента (правая ось) увеличивается с г, до ц. (Примечание. Риг возрастают в противоположных направлениях: Р — при движении вверх по левой вертикальной оси, а г — при движении вниз по правой вертикальной оси.)

Предположим, что первоначально ожидалась инфляция на уровне 5%, а кривые спроса и предложения б/ и B,d пересекались в точке 1, в которой равновесная цена облигации составляла Р„ а равновесная ставка процента — /,. Если ожидаемый темп инфляции увеличится до 10%, то ожидаемая доходность облигаций относительно реальных активов снизится для любой заданной ставки процента и цены облигации. В результате спрос на облигации упадет, и кривая спроса сместится влево — из положения б/ в положение В2<1. Рост ожидаемого темпа инфляции смещает и кривую предложения. При любом значении цены облигации и ставки процента реальные издержки заимствования снижаются. Следовательно, объем предложения возрастает, и кривая предложения смещается вправо — из положения б,! в положение б2!.

Смещение кривых спроса и предложения в ответ на изменения ожидаемой инфляции приводит к смещению положения равновесия в точку 2 — точку пересечения новых кривых спроса и предложения б/ и б25. Равновесная цена при этом падает с Р, до Р2.

Опираясь на модель спроса и предложения, приходим к следующему выводу: при увеличении ожидаемой инфляции процентные ставки растут. Данный вывод получил название эффекта Фишера, в честь экономиста Ирвинга Фишера, открывшего такую зависимость между ожидаемой инфляцией и процентными ставками. О правильности такого вывода можно судить по рис. 5.6. Процентные ставки по трехмесячным казначейским векселям изменяются синхронно с ожидаемой инфляцией. Становится понятно, почему многие экономисты рекомендуют бороться с инфляцией, чтобы предотвратить рост процентных ставок. \r\n1

20 r-

i ^ -

1955

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

Рис. 5.6. Ожидаемая инфляция и процентные ставки по трехмесячным векселям Казначейства США в 1953-2002 годах

\r\nИсточник. Ожидаемая инфляция рассчитана по методике, изложенной в работе Frederic S. Mishkin, "The Real Interest Rate: An Empirical Investigation", Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 15 (1981), p. 151-200. Ожидаемая инфляция рассматривается как функция от прошлых значений процентных ставок, инфляции и временных трендов.