0пасность усиления колебаний производительности
Важным критическим замечанием по поводу инфляционного таргетирования стало то, что его сосредоточенность только на инфляции может привести к чрезмерно жесткой монетарной политике, когда инфляция превышает целевые рамки, что, в свою очередь, приводит к существенным колебаниям производительности.
Однако инфляционное таргетирование не требует сосредоточения исключительно на инфляции. Как показывает опыт, такой режим предполагает заботу о колебаниях производительности. Целевые уровни инфляции всегда устанавливаются выше нулевой от- метки . Например, в настоящее время Новая Зеландия приняла самое низкое среднее целевое значение инфляции — на уровне 1,5%. Для Канады и Швеции этот показатель равен 2%, а для Великобритании и Австрии — 2,5%.Устанавливая целевые значения инфляции на уровне выше нуля, политики опасаются, что чрезмерно низкая инфляция отрицательно скажется на реальной экономике. Особые опасения вызывает дефляция (отрицательная инфляция, когда уровень цен падает), которая может привести к финансовой нестабильности и вызвать существенное снижение экономической активности (см. главу 8). Дефляция в Японии в последние годы стала важным фактором ослабления финансовой системы и экономики страны. Уровень инфляционных целей выше нуля снижает вероятность дефляции. Это — одна из причин того, что некоторые экономисты (как японские, так и зарубежные) обращались к Банку Японии с предложением установить целевое значение инфляции на уровне 2% и выше.
Инфляционное таргетирование также не противоречит традиционным стратегическим целям стабилизации экономики. Центральные банки принявших его стран продолжают выражать свое беспокойство по поводу колебаний производительности и уровня безработицы. При этом все режимы инфляционного таргетирования \r\nв определенной степени включают цели краткосрочной стабилизации. Все страны, принявшие инфляционное таргетирование, стремятся минимизировать снижение производительности, постепенно снижая среднесрочные целевые значения инфляции в сторону долгосрочных.
Кроме того, многие органы, осуществляющие инфляционное тргетирование, например Банк Канады, подчеркивают, что нижнему значению целевого диапазона инфляции должно уделяться такое же внимание, как и верхнему, что помогает стабилизировать реальную экономику в случае шоков спроса.
Инфляционные цели повышают гибкость реакции центрального банка на снижение совокупных расходов. Снижение совокупного спроса, которое приводит к падению темпа инфляции ниже отметки целевого диапазона, автоматически стимулирует центральный банк ослабить монетарную политику, не опасаясь, что это приведет к повышению инфляционных ожиданий.Еще одна составляющая гибкости режимов инфляционного таргетирования заключается в том, что они допускают отклонения от инфляционных целей в качестве реакции на шоки предложения (такие как ограничения предложения энергии и природных ресурсов), которые существенно влияют на производительность. Во- первых, ценовой индекс, на котором базируется инфляционное таргетирование, зачастую определяется с целью исключить или смягчить влияние шоков предложения. Например, официально принятый целевой индекс цен может не включать некоторые цены на продукты питания и энергетические ресурсы. Во-вторых, при возникновении (или приближении) шока предложения, такого как повышение налога на добавленную стоимость (аналогичного налогу с оборота), центральный банк может сначала отклониться от запланированной политики, а затем объяснить причины своих действий общественности.