§ 3. Правовой статус инвестиционных фирм и регулируемых рынков

Основу нормативного регулирования в данной сфере составляют следующие акты:

1) Директива о рынках финансовых инструментов или Директива MiFID, действующая в редакции Директивы 2006/31/EC Европейского Парламента и Совета от 5 апреля 2006 г., изменяющей Директиву 2004/39/EC о рынках финансовых инструментов в отношении некоторых сроков, в редакции Директивы 2007/44/EC Европейского Парламента и Совета от 5 сентября 2007 г., изменяющей Директиву Совета 92/49/EEC, и Директива 2002/83/EC, 2004/39/EC, 2005/68/EC и 2006/48/EC в отношении процедурных правил и критериев определения стоимости для целей пруденциальной оценки приобретений и увеличения владения в финансовом секторе, в редакции Директивы 2008/10/EC Европейского Парламента и Совета от 11 марта 2008 г., изменяющей Директиву 2004/39/EC о рынках финансовых инструментов в отношении исполнительных полномочий, предоставленных Комиссии, а также в редакции Директивы об изменениях в связи с полномочиями европейских надзорных агентств.

--------------------------------

Directive 2006/ 31/EC of the European Parliament and of the Council of 5 April 2006 amending directive 2004/39/EC on markets in financial instruments, as regards certain deadlines.

Directive 2007/44/EC of the European Parliament and of the Council of 5 September 2007 amending Council Directive 92/49/EEC and Directives 2002/83/EC, 2004/39/EC, 2005/68/EC and 2006/48/EC as regards procedural rules and evaluation criteria for the prudential assessment of acquisitions and increase of holdings in the financial sector (Text with EEA relevance).

URL: http:// eur-lex.europa.eu/ LexUriServ/ LexUriServ.do?uri= CONSLEG: 2004L0039: 20110104:EN:PDF.

2) Регламент Комиссии к Директиве о рынках финансовых инструментов;

3) Директива Комиссии об организационных требованиях и условиях деятельности инвестиционных фирм.

Директива о рынках финансовых инструментов представляет собой наиболее комплексный акт, посвященный фондовому регулированию в ЕС, центральную часть так называемого Европейского кодекса о ценных бумагах. Это достаточно объемный документ, состоящий из 73 статей, каждая из которых поделена на несколько пунктов, и занимающий 44 страницы в OJ. Директива определяет правовое положение инвестиционных фирм как основных участников рынка финансовых инструментов, правовой режим регулируемых рынков, а также устанавливает определенные требования к их прозрачности и содержит правовые предписания в отношении компетентных органов по рынку ценных бумаг.

Подобно Учредительному договору Директива разделена на разделы (Titles), главы (Chapters) и части (Sections) и включает:

Раздел I. Определения и сфера действия.

Раздел II. Лицензирование (авторизация) и условия деятельности инвестиционных фирм.

Глава I. Условия и порядок лицензирования (авторизации).

Глава II. Условия деятельности инвестиционных фирм.

--------------------------------

В английском тексте - investment firm, однако Н.Б. Шеленкова предлагает вслед за немецкой версией Wertpapierfirmen использовать термин "фондовая фирма" (см.: Шеленкова Н.Б. Европейское финансовое право. С. 170).

Часть 1. Общие положения.

Часть 2. Положения, обеспечивающие защиту инвесторов.

Часть 3. Целостность и прозрачность рынка.

Глава III. Права инвестиционных фирм.

Раздел III. Регулируемые рынки.

--------------------------------

В английском тексте - Regulated markets; Н.Б. Шеленкова предлагает использовать термин "организованный рынок" (см. Там же. С. 171).

Раздел IV. Уполномоченные органы.

Глава I. Назначение, полномочия и порядок возмещения вреда.

Глава II. Сотрудничество между полномочными органами разных государств-членов.

Глава III. Сотрудничество с третьими странами.

Раздел V. Заключительные положения.

Регламент Комиссии к Директиве о рынках финансовых инструментов детализирует ее отдельные положения, вводя унифицированные нормы и определяя понятия.

Преамбула Директивы о рынках финансовых инструментов провозглашает ее двуединую цель: защита инвесторов и обеспечение беспрепятственного функционирования рынков ценных бумаг (п. 44).

Под инвестиционной фирмой понимается "любое юридическое лицо, регулярно занимающееся оказанием или ведущее бизнес по оказанию одной или нескольких инвестиционных услуг третьим сторонам и/или осуществлением одного или нескольких видов деятельности на профессиональной основе" (подп. 1 п. 1 ст. 1). Согласно п. 18 преамбулы для кредитных институтов, получивших лицензию (разрешение) оказывать услуги в соответствии с Директивой 2000/12/EC Европейского Парламента и Совета от 20 марта 2000 г. в отношении начала и осуществления деятельности кредитных институтов, не требуется получения лицензий (разрешений) в соответствии с Директивой о рынках финансовых инструментов. За некоторыми исключениями, рассматриваемая Директива распространяет свое действие на кредитные институты, получившие лицензию в соответствии с Директивой о кредитных институтах. Такие кредитные институты (организации или учреждения) вправе оказывать инвестиционные услуги наряду с инвестиционными фирмами. А.А. Вишневский видит в предоставлении права банкам помимо традиционных банковских услуг оказывать инвестиционные услуги реализацию в законодательстве ЕС модели "универсального банка".

--------------------------------

Directive 2000/12/EC of the European Parliament and of the Council of 20 March 2000 relating to the taking up and pursuit of the business of credit institutions. В настоящее время действует Директива 2006/48/EC Европейского Парламента и Совета от 14 июня 2006 г. с тем же названием.

См.: п. 2 ст. 1 Директивы о рынках финансовых инструментов.

Вишневский А.А. Указ. соч. С. 93.

Инвестиционные услуги, которые перечислены в части "A" приложения 1 к Директиве, относятся к любому инструменту, указанному в разд. "C", и включают следующие виды деятельности:

1) получение и передача поручений по одному или нескольким финансовым инструментам;

2) исполнение поручений от имени клиентов;

3) осуществление торговых операций с финансовыми инструментами в собственных интересах;

4) управление портфелем;

5) инвестиционное консультирование;

6) андеррайтинг финансовых инструментов и (или) размещение финансовых инструментов на базе твердых обязательств;

7) размещение финансовых инструментов без твердых обязательств;

8) управление Многосторонней торговой системой (MTF).

Сравнение перечня инвестиционных услуг в рассматриваемой Директиве и в Директиве об инвестиционных услугах 1993 г. показывает, что в него теперь включены инвестиционное консультирование, "учитывая растущее значение для инвесторов персональных рекомендаций", и новый для Сообщества вид деятельности - управление MTF.

--------------------------------

См.: п. 3 преамбулы Директивы о рынках финансовых инструментов.

Перечень финансовых инструментов включает прежде всего оборотоспособные ценные бумаги, т.е. обращающиеся на финансовом рынке акции, облигации и другие ценные бумаги, предоставляющие право приобретать или покупать оборотоспособные ценные бумаги либо обусловливающие денежные расчеты на базе других оборотоспособных ценных бумаг, валют, процентных ставок или доходов, товаров, других индексов или единиц измерения. Кроме оборотоспособных ценных бумаг в этот перечень входят также и другие финансовые инструменты, поименованные в приложении I к Директиве: инструменты денежного рынка (казначейские векселя, депозитные сертификаты и торговые бумаги), паи в инвестиционных фондах, опционы, фьючерсы, свопы, форварды, контракты на разницу и другие производные инструменты (деривативы). Таким образом, Директива о рынках финансовых инструментов распространила свое действие не только на оборотоспособные ценные бумаги, но и на иные финансовые инструменты, что нашло отражение в ее названии.

--------------------------------

См.: подп. 18 п. 1 ст. 4 Директивы о рынках финансовых инструментов.

Таким образом, инвестиционная фирма является юридическим лицом (хотя государствам-участникам дано право включать в определение инвестиционных фирм некоторые предприятия, не являющиеся юридическими лицами, при условии, что их юридический статус обеспечивает уровень защиты третьих лиц, эквивалентный предоставляемым юридическими лицами, и они подлежат такому же пруденциальному надзору, как и юридические лица), регулярно и (или) на профессиональной основе оказывающим перечисленные в Директиве услуги (услуги и виды деятельности для целей Директивы тождественны).

В ст. 2 перечислено довольно большое число лиц, на которых не распространяется действие Директивы (а в ст. 3 названы исключения по выбору государств-членов), в частности, это: лица, оказывающие инвестиционные услуги только для своих материнских предприятий, своих дочерних предприятий или других дочерних предприятий своих материнских предприятий; лица, оказывающие инвестиционные услуги в качестве побочной по отношению к своей иной профессиональной деятельности, если такая иная деятельность регулируется нормами права или кодексом профессиональной этики, которые не исключают предоставление инвестиционных услуг; предприятия коллективного инвестирования (UCITS).

Общее правило, закрепляемое Директивой, гласит, что каждое государство-участник будет требовать, чтобы регулярное оказание инвестиционных услуг осуществлялось только на основе разрешения (лицензии или авторизации), выдаваемого уполномоченным органом государством происхождения соответствующей инвестиционной фирмы (п. 1 ст. 5). Такое разрешение действует на всей территории Сообщества, что, безусловно, призвано обеспечивать единство финансового рынка ЕС. Изменения, внесенные в Директиву в связи с учреждением ESMA, предусматривают обязанность компетентных органов государств-членов уведомлять это Агентство о выданных разрешениях, что позволит последнему вести список всех инвестиционных фирм ЕС (п. 3 ст. 5).

Рассматриваемая Директива устанавливает следующие требования, касающиеся выдачи лицензии (разрешения):

1) хорошая репутация и достаточный для обеспечения надежного и разумного управления опыт лиц, непосредственно ведущих дела инвестиционной фирмы (их должно быть как минимум двое) (ст. 9). Аналогичное требование предусмотрено и в отношении акционеров или участников инвестиционной фирмы, имеющих "квалифицированное участие" (10% или более в капитале или голосующих правах) в ее уставном капитале.

2) участие в одной из схем компенсации инвесторам в соответствии с Директивой о схемах компенсации инвесторам, в которой закреплено, что каждое государство-член должно обеспечить, чтобы на его территории была представлена и официально признана (introduced and officially recognized) одна или несколько подобных схем (т.е. в каждом государстве-члене должен быть создан по крайней мере один компенсационный фонд, признанный в установленном порядке ), предусматривающих покрытие убытков инвесторов в случае невозможности инвестиционной фирмы удовлетворить их требования исходя из обстоятельств финансового характера (ст. 2); по общему правилу убытки покрываются в пределах 20 тыс. экю (п. 1 ст. 4); исключение инвестиционной фирмы из схемы влечет отзыв компетентным органом разрешения на ведение деятельности (п. 4 ст. 5).

--------------------------------

См.: Шеленкова Н.Б. Европейское финансовое право. С. 278.

12 июля 2010 г. Комиссия опубликовала проект изменений вышеназванной Директивы, призванный улучшить защиту, предложив, в частности, увеличить размер покрытия до 50 тыс. евро и указав, что максимальный срок получения возмещения инвестором не может превышать девяти месяцев ;

--------------------------------

Проект Директивы Европейского Парламента и Совета, изменяющий Директиву 97/9/EC Европейского Парламента и Совета о схемах компенсации инвесторам. Brussels, 12.07.2010. COM (2010) 371 final // URL: http:// ec.europa.eu/ internal_market/ securities/ docs/ isd/ dir-97-9/ proposal-modification_en.pdf.

3) достаточность начального капитала (ст. 12), устанавливаемая в соответствии с Директивой Совета 93/6/EEC от 15 марта 1993 г. о достаточности капитала инвестиционных фирм и кредитных институтов. Она неоднократно изменялась, последний раз 9 марта 2005 г., а в 2006 г. была заменена Директивой о достаточности капитала инвестиционных фирм и кредитных институтов. Последняя Директива, действующая в редакции Директивы об изменениях в связи с полномочиями европейских надзорных агентств, устанавливает требования к размеру начального капитала инвестиционных фирм в зависимости от видов планируемых инвестиционных услуг (например, инвестиционная фирма, которая не занимается совершением сделок от собственного имени, должна иметь начальный капитал в размере 125 000 евро ), а также предусматривает пруденциальный надзор за рисками в деятельности инвестиционных фирм по аналогии с кредитными институтами (банками), приводит правила расчета собственных средств и т.д. Н.Б. Шеленкова рассматривает развитие интеграционного регулирования требований к капиталу финансовых организаций в контексте деятельности Базельского комитета по банковскому надзору ;

--------------------------------

См.: п. 1 ст. 5 Директивы о достаточности капитала инвестиционных фирм и кредитных институтов.

См.: Шеленкова Н.Б. Европейское финансовое право. С. 285 - 309.

4) наличие надежных административных и бухгалтерских процедур, механизмов внутреннего контроля, системы оценки рисков, эффективных инструментов контроля и мер защиты систем обработки информации, мер предупреждения конфликта интересов. Должна быть обеспечена система фиксации всех услуг и сделок для обеспечения возможности контроля (ст. 13).

Регламент Комиссии к Директиве о рынках финансовых инструментов определяет, какие параметры сделок должны быть зафиксированы инвестиционной фирмой: имя и другое обозначение клиента, торговый день, торговое время, индикатор покупки/продажи, идентификация финансового инструмента, цена единицы, обозначение цены (валюта), количество, обозначение количества (количество инструментов, номинальная цена облигаций, количество деривативных контрактов), контрагент, идентификатор торговой площадки, общая цена, природа сделки, если это не покупка и не продажа, физическое лицо, проводившее сделку или ответственное за проведение сделки (п. 1 ст. 8).

Директива о рынках финансовых инструментов содержит также положение о разработке в инвестиционной фирме адекватных правил о так называемых личных сделках (personal transactions) менеджеров, работников и связанных агентов инвестиционной фирмы (п. 2 ст. 13). Директива Комиссии об организационных требованиях и условиях деятельности инвестиционных фирм, детализирующая многие нормы рассматриваемой Директивы, определяет виды личных сделок и устанавливает, что государства-члены должны потребовать от инвестиционных фирм разработать, ввести и поддерживать в силе правила, препятствующие проведению таких сделок директорами, партнерами, связанными агентами, сотрудниками и иными физическими лицами, непосредственно занимающимися оказанием услуг в инвестиционной фирме (такие лица определены как "относимые лица" - relevant person). В числе личных сделок, в частности, названы такие сделки, которые запрещены данному лицу в силу Директивы о злоупотреблениях на рынке, а также такие действия, которые за рамками обычных трудовых или контрактных обязанностей приводят к совершению третьим лицом сделок с финансовыми инструментами ;

--------------------------------

См.: п. 1 ст. 12 Директивы об организационных требованиях и условиях деятельности инвестиционных фирм.

5) при обращении за лицензией инвестиционная фирма должна предоставить программу своей деятельности (бизнес-план), предусматривающую все виды бизнеса и организационную структуру (ст. 7). В соответствии с п. 3 ст. 5 каждое государство-член должно обеспечить ведение реестра инвестиционных фирм, причем такой реестр должен быть публично доступным и содержать информацию не только об инвестиционной фирме, но и о ее услугах или видах деятельности.

Пункт 3 ст. 6 содержит ключевую норму, согласно которой лицензия (авторизация или разрешение) действует на всей территории Сообщества и позволяет инвестиционной фирме оказывать услуги и осуществлять виды деятельности, предусмотренные лицензией, во всем Сообществе путем учреждения филиала или свободного оказания услуг. Таким образом, Директивой реализованы право учреждения и свобода оказания услуг, предусмотренные Учредительным договором. Кроме того, в нее включена отдельная глава, нормы которой детализируют права инвестиционных фирм по оказанию услуг на территории Сообщества. Так, в п. 1 ст. 31 закреплено, что инвестиционная фирма, изъявившая желание оказывать услуги на территории другого государства-участника, в первый раз должна известить компетентный орган государства происхождения, который, в свою очередь, уведомляет компетентный орган принимающего государства, после чего инвестиционная фирма может начинать оказывать услуги. Инвестиционные услуги могут оказываться путем учреждения филиала, который действует на основании лицензии, выданной государством происхождения инвестиционной фирмы. Л. Берн критически высказывается в отношении права инвестиционных фирм учреждать филиалы, замечая, что проблемы ликвидности и платежеспособности в отношении филиальной сети решаются значительно труднее, что показали последние события (имеется в виду финансовый кризис).

--------------------------------

European Securities Law / Ed. by R. Panasar and Ph. Boeckman. P. 76.

В соответствии со ст. 34 инвестиционная фирма из другого государства, оперирующая на территории принимающего государства-члена, должна быть членом или иметь право доступа к регулируемым рынкам и другим объектам инфраструктуры на территории принимающего государства-члена (центральному контрагенту, системе клиринга и расчетов). Эта обязанность инвестиционных фирм подкреплена запретом для принимающих государств-членов устанавливать дополнительные регулятивные или административные требования (п. 1 ст. 33, п. 1 ст. 34).

Государства-члены должны обеспечить, чтобы инвестиционные фирмы, получившие разрешение осуществлять деятельность на их территории, в любое время соответствовали условиям получения такого разрешения. Директива содержит предписания, призванные регулировать отношения между инвестиционными фирмами и их клиентами, т.е. указывает государствам-членам, как должны быть урегулированы отношения между частными лицами. Так, инвестиционные услуги должны быть оказаны честно, добросовестно и профессионально, клиент должен быть полностью информирован о существе предлагаемых финансовых инструментов и о соответствующих рисках; инвестиционная фирма должна заботиться о том, чтобы клиенту предлагались инструменты, наиболее соответствующие его знаниям и опыту; поручения клиента должны быть выполнены на наиболее выгодных для него условиях, ему должен быть предоставлен адекватный отчет об оказанных ему услугах (ст. 19 и 21).

Определенные исключения установлены для так называемых управомоченных (или приемлемых) контрагентов (eligible counterparties), в состав которых входят другие инвестиционные фирмы, кредитные институты, страховые компании, предприятия коллективного инвестирования и их управляющие компании, пенсионные фонды и их управляющие компании, другие финансовые институты, авторизованные или регулируемые в соответствии с законодательством Сообщества или национального закона, центральные банки, национальные правительства и некоторые другие организации.

В приложении 2 к Директиве дано определение понятия "профессиональный клиент", в которое помимо вышеназванных категорий включены:

- "крупные предприятия", отвечающие двум из трех следующих критериев: 1) валюта баланса 20 млн. евро; 2) чистый оборот 40 млн. евро; 3) собственные средства 2 млн. евро;

- другие инвестиционные инвесторы, основная деятельность которых состоит в инвестировании в финансовые инструменты.

Директива Комиссии об организационных требованиях и условиях деятельности инвестиционных фирм устанавливает, какая информация предоставляется розничным клиентам и профессиональным клиентам заблаговременно. В состав информации для первой категории клиентов входят сведения о самой фирме и ее услугах, о финансовых инструментах и о гарантиях клиента, а также о расходах по операциям. Состав информации для второй категории клиентов ограничивается сведениями о совершении сделок с финансовыми инструментами, подпадающими под иную юрисдикцию, нежели юрисдикция государств-членов, а также о возможных обеспечениях или залогах в отношении финансовых инструментов и денег клиента (ст. 29 - 33).

Таким образом, вводится группа квалифицированных инвесторов, которые в силу своей высокой квалификации на рынке ценных бумаг могут сами оценить риски и в отношении которых повышенные обязанности инвестиционных фирм и соответствующие кодексы поведения не действуют. Как было указано выше, недавно опубликованные изменения к Директиве о проспектах приводят в соответствие понятия "квалифицированный инвестор" Директивы о проспектах и "профессиональный клиент" Директивы о рынках финансовых инструментов.

Разделение клиентов по категориям соответствует общей задаче рассматриваемой Директивы обеспечить защиту инвесторов, учитывая их статус: розничный, профессиональный, управомоченный контрагент (п. 31 преамбулы). Директивой Комиссии об организационных требованиях и условиях деятельности инвестиционных фирм предусмотрено, например, что с розничными инвесторами должно быть заключено базовое письменное соглашение, устанавливающее необходимые права и обязанности фирмы и клиента.

Директива о рынках финансовых инструментов вслед за своей предшественницей - Директивой об инвестиционных услугах в сфере ценных бумаг - вводит принцип лицензирования и надзора за деятельностью инвестиционной фирмы страной происхождения. Первое исключение предусмотрено для отдельных полномочий надзора за деятельностью филиалов, хотя и в этом случае компетентный орган страны происхождения вправе проводить выездные проверки филиала, лишь уведомив компетентный орган государства, где находится филиал. Второе исключение, влекущее наделение полномочиями компетентного органа принимающей страны, носит более общий характер и применяется при наличии четырех условий: 1) если имеются ясные и доказуемые основания полагать, что инвестиционная фирма нарушает положения, принятые в соответствии с Директивой; 2) если компетентный орган принимающего государства уведомил компетентный орган государства происхождения о наличии таких нарушений; 3) если последний не принял надлежащих мер, а нарушитель упорствует, продолжая заниматься противоправной деятельностью; 4) если компетентный орган принимающего государства уведомил компетентный орган государства происхождения и Комиссию о планируемых мерах.

--------------------------------

См.: п. 1, 2, 17, 23 преамбулы; подп. 20 п. 1 ст. 4, п. 1 ст. 5, п. 1 ст. 6, п. 1 ст. 13, п. 2 ст. 31, п. 1 ст. 32 Директивы о рынках финансовых инструментов.

См.: п. 32 преамбулы; п. 9 ст. 13, п. 7 ст. 32 Директивы о рынках финансовых инструментов.

См.: п. 8 ст. 32 Директивы о рынках финансовых инструментов.

См.: п. 1 ст. 62 Директивы о рынках финансовых инструментов.

Интересную норму, призванную избежать так называемого регулятивного арбитража, содержит преамбула Директивы: компетентный орган государства-члена вправе не выдать или отозвать разрешение инвестиционной фирмы, если будет установлено, что такая фирма выбрала правовую систему государства-члена, чтобы избежать более строгих стандартов другого государства, где она собирается осуществлять или осуществляет большую часть своей деятельности (п. 22).

Лицензия (разрешение) инвестиционной фирмы отзывается в случае, если инвестиционная фирма:

a) не приступает к деятельности в течение 12 месяцев;

b) получила лицензию, основываясь на ложной информации или другими неправомерными средствами;

c) не соответствует условиям выдачи лицензии, в частности требованиям о достаточности капитала;

d) существенно или систематически нарушает требования к условиям деятельности инвестиционных фирм, предусмотренных Директивой;

e) в случаях, предусмотренных национальным законом за рамками Директивы (ст. 8).

Директива о рынках финансовых инструментов подробно регулирует правовое положение так называемого регулируемого рынка (regulated market). Регулируемый рынок - это "функционирующая на регулярной основе и получившая разрешение многосторонняя система, имеющая обязательные правила, управляемая оператором рынка, который сводит или обеспечивает сведение многочисленных инструментов третьих сторон по покупке и продаже финансовых инструментов, получивших доступ к торгам в соответствии с ее правилами, таким образом, что это приводит к заключению контракта". Нетрудно заметить, что это определение охватывает фондовые биржи, системы электронных торгов и другие системы, где для операций с ценными бумагами необходимо пройти процедуру допуска к торгам. Директива требует, чтобы такие правила доступа были понятными и прозрачными (п. 1 ст. 40), и, кроме того, устанавливает (п. 5), что оборотоспособные ценные бумаги, получившие доступ к торгам на регулируемом рынке, могут впоследствии быть допущены к торгам и на других регулируемых рынках даже в отсутствие согласия эмитента, но при условии, что будут выполнены требования Директивы о проспектах.

Согласно Директиве к торговым операциям на регулируемом рынке применяется закон страны происхождения (п. 4 ст. 36). Предусмотрены требования по раскрытию информации о ценах предложения и спроса (pre-trade disclosure), о ценах, объемах и времени проведенных сделок (post-trade disclosure) (п. 1 ст. 44, п. 1 ст. 45).

Список регулируемых рынков публиковался и ежегодно обновлялся Комиссией, а с 2011 г. эта обязанность возложена на ESMA (ст. 47). На сайте Комиссии и в OJ публиковались списки регулируемых рынков в каждом государстве-члене. Например, в Великобритании существует шесть организаций, подпадающих под понятие "регулируемый рынок": 1) EDX; 2) PLUS-Markets Group - PLUS listed Market; 3) The London International Financial Futures and Options Exchanges (LIFFE); 4) The London Metal Exchange; 5) Interncontinental Exchange - ICE Futures Europe; 6) London Stock Exchange - Regulated Market. Все они находятся под надзором Агентства по финансовым услугам (Financial Services Authority). В Германии 10 таких организаций, во Франции - три, управляемые одним оператором Euronext Paris, в Латвии и Мальте - по одной.

--------------------------------

За 2009 г. // URL: http:// eur-lex.europa.eu/ LexUriServ/ LexUriServ.do?uri= OJ:C:2009:158: 0003:0008:EN:PDF; OJ. C 158. 11.07.2009. P. 3; за 2010 г. - OJ. C 348. 21.12.2010. P. 9.

Как указывалось выше, Директива вводит понятие "многосторонняя торговая система" (multilateral trading facility - MTF), практически идентичное понятию регулируемого рынка, за тем исключением, что процедуры доступа к торгам данная система не содержит (подп. 15 п. 1 ст. 4). В преамбуле Директивы указывается, что необходимо признать появление нового поколения организованных торговых систем, которые наряду с регулируемыми рынками следует включить в сферу регулирования (п. 15). Управление MTF является одним из видов инвестиционных услуг.

--------------------------------

См.: разд. "A" приложения 1 Директивы о рынках финансовых инструментов.

Довольно большое число норм Директивы посвящено обеспечению прозрачности операций инвестиционных фирм. В частности, предусмотрено, что они должны хранить информацию обо всех операциях с финансовыми инструментами не менее пяти лет, раскрывать компетентному органу детали сделок с финансовыми инструментами на регулируемом рынке не позднее следующего рабочего дня после их совершения (п. 3 ст. 25). Введены обязанности по раскрытию котировок акций, текущему раскрытию информации о сделках, совершенных вне регулируемого рынка или MTF с финансовыми инструментами, допущенными к торгам на регулируемых рынках, - так называемое послеторговое раскрытие (post-trade disclosure) (ст. 27 и 28). Установлены определенные требования для раскрытия информации для MTF, в частности по опубликованию текущих цен спроса (bid) и предложения (offer), - так называемое предторговое раскрытие (pre-trade disclosure) (ст. 29 и 30). Введены правила о публикации котировок для фирм, систематически совершающих сделки от собственного имени вне регулируемого рынка или MTF, - так называемых систематических интерналайзеров (systematic internalisers) (ст. 27).

Правовые установления, касающиеся полномочий компетентного органа и сотрудничества таких органов, в целом аналогичны нормам Директивы о проспектах. Компетентный орган имеет право доступа к документам, проведения выездных проверок, вправе требовать прекращения любых операций, противоречащих положениям, принятым в процессе имплементации Директивы о рынках финансовых инструментов, приостановления (freezing) операций и наложения ареста (sequestration) на активы, временного запрещения профессиональной деятельности, приостановления торгов финансовыми инструментами, а также занимается вопросами уголовного расследования и др. (п. 1 ст. 50).

Как и другие директивы, рассматриваемая Директива предписывает государствам-членам без ущерба их праву отзывать лицензии и налагать уголовные санкции, устанавливать административные санкции за нарушения положений, имплементирующих Директиву. Такие санкции должны быть эффективными, пропорциональными и иметь превентивный характер (п. 1 ст. 51). Должно быть обеспечено право судебной защиты (ст. 52), но, кроме того, государства-члены должны способствовать созданию эффективной системы внесудебного разрешения потребительских споров, связанных с оказанием инвестиционных услуг, а также возмещения ущерба инвестиционными фирмами (п. 1 ст. 53).

Государствам-членам было предписано до 31 января 2007 г. принять законы, регламенты и административные положения в соответствии с Директивой с тем, чтобы 1 ноября 2007 г. они вступили в силу. Через год, 13 ноября 2008 г., в Брюсселе была проведена конференция, на которой обсуждались итоги действия Директивы. На ней отмечалось, что, несмотря на финансовый кризис, Директива повлияла на усиление конкуренции между торговыми площадками, улучшила систему защиты инвесторов, хотя большой объем рыночной информации не всегда позволяет выбрать из этого массива значимые сведения. В связи с этим было отмечено значение введенной с помощью CESR системы отчетности о сделках - Transaction Reports Exchange Mechanism (TREM).

--------------------------------

См.: Резюме дискуссии на конференции "1 год MiFID". Брюссель, 13 ноября 2008 г. // URL: http:// ec.europa.eu/ internal_market/ securities/ docs/ isd/ conference-summary_en.pdf.

В рамках процесса пересмотра Директивы о рынках финансовых инструментов CESR в ответ на запрос Комиссии опубликовал 29 июля 2010 г. довольно объемный документ, содержащий рекомендации Комиссии и ответы на ее вопросы. В нем, в частности, рекомендовалось Комиссии рассмотреть вопрос о пересмотре исключений из требований о предторговом раскрытии информации, создать систему европейского консолидированного раскрытия информации обо всех сделках, совершенных на регулируемых рынках, MTF и самими инвестиционными фирмами (ОТС), разработать новый режим регулирования так называемых Брокерских торговых систем (Broker crossing systems), предусматривающих внутреннюю электронную торговую систему поиска совпадений в заявках, подаваемых клиентами инвестиционной фирмы. Предлагалось также запретить государствам-членам делегировать право выдавать разрешения (лицензии) и в том случае, когда единственной инвестиционной услугой является предоставление инвестиционного совета или получение и передача заявок. Отвечая на вопрос Комиссии о регулировании инвестиционный услуг по андеррайтингу и размещению акций, CESR заключил, что существующее законодательство специально не регулирует эти виды услуг, и пообещал Комиссии рассмотреть эти вопросы в рамках актов третьего уровня, а также отметил, что, возможно, есть смысл включить соответствующие положения в Директиву о рынках финансовых инструментов.

--------------------------------

См.: Технический совет CESR Европейской комиссии в контексте пересмотра MiFID и ответ на запрос Европейской комиссии в отношении дополнительной информации, 29 июля 2010 г. // URL: http://www.esma.europa.eu/ popup2.php?id=7003.

Технический совет CESR в рамках пересмотра MiFID - Рынок акций. 29.07.2010. CESR/10-802. С. 11, 12.

См.: Там же. С. 32.

См.: Там же. С. 36.

Технический Совет CESR в рамках пересмотра MiFID - Защита инвесторов и посредники. 29.07.2010. CESR/10-859. С. 38.

Ответы CESR на вопросы 15 - 18 и 20 - 25 запроса Европейской комиссии в отношении дополнительной информации по пересмотру MiFID. 29.07.2010. CESR/10-860. С. 17.