Анализ сценариев

Сценарный анализ представляет собой метод прогнозирования высококвалифицированными экспертами нескольких возможных вариантов развития ситуации, и связанной с этим динамики основных показателей инвестиционного проекта или портфеля.

Основу каждого сценария составляют экспертные гипотезы о направлении и величине изменений рыночных факторов стоимости портфеля таких, как процентные ставки, обменные курсы валют, цены акций и товаров и т д. на период прогнозирования. Затем в соответствии с этими предположениями производится переоценка стоимости портфеля. Полученное изменение стоимости и будет являться оценкой потенциальных потерь.

Главное достоинство сценарного подхода состоит в том, что он не требует знания закона распределения вероятностей изменений для основных рыночных факторов. С другой стороны, любые сценарные оценки несут печать субъективности; кроме того, они основываются на неявном предположении о том, что поведение цен активов в будущем будет иметь сходство с поведением в прошлом, что в общем случае далеко не очевидно.

Строится три сценария реализации проекта: пессимистический (наихудший), наиболее вероятный (средний) и оптимистический (наилучший). По каждому из вариантов рассчитывается NPV и оценивается вероятность возникновения наихудшей, наиболее вероятной и наилучшей ситуации.

Результаты анализа сводятся в таблицу.

Пример.\r\nСценарий Объем Цена реализации, NPV, Вероят Результат\r\n реализации, ед. долл. тыс. долл. ность \r\nНаихудший 15 000 1 700 -10 079 0,25 -2 520\r\nНаиболее вероятный 25 000 2 200 12 075 0,5 6 038\r\nНаилучший 35 000 2 700 41 752 0,25 10 438\r\nОжидаемый NPV ( NP V ) 13 956\r\naNPV 18 421\r\nПолученное значение NPV (13956 тыс.

NPV = 0,25(-10079) + 0,5 • 12075 + 0,25 • 41752 = 13956

aNPV = [0,25(-10079 -13956)2 + 0,5(12075 -13956)2 + 0,25(41759 -13956)2 ]/2 = 18421 Коэффициент вариации NPV проекта:

,, = A NPV = 18421 =

UNPV ~ _ — 1,3

NPV 13956

Обобщая сказанное, можно определить последовательность оценки и учета фактора риска в инвестиционных расчетах на основе вероятностного подхода. Прежде всего необходимо сформулировать возможные сценарии развития проекта, затем рассчитать показатели, характеризующие эффективность инвестиции по каждому сценарию. Вероятности развития проекта по каждому из сценариев отражают подверженность доходов от проекта изменениям, следовательно, указывают на рискованность проекта. В этом случае денежные потоки дисконтируются по ставке, не учитывающей риск, так как риск вводится в расчет в момент задания вероятностей развития проекта по каждому из сценариев.