Анализ чувствительности (sensitivity analysis)
- это метод, точно показывающий, насколько изменяется NPV и IRR проекта в ответ на данное изменение одной входной переменной при том, что все остальные условия не меняются. Анализ чувствительности достаточно широко применяется на Западе. Его суть заключается в измерении степени влияния отклонения того или иного параметра проекта от нормального или среднего значения на результирующие показатели проекта. Анализ чувствительности позволяет определить ключевые, с точки зрения устойчивости проекта, параметры исходных данных, а также рассчитать их критические, т. е. предельно допустимые, с точки зрения коммерческой состоятельности, значения. В качестве переменных величин могут также выступать параметры, значения которых не определены изначально (обычно это происходит на ранних стадиях подготовки проекта), или же ставится задача установить возможные пределы их изменения. Существенно важным является выполнение анализа чувствительности на протяжении всего срока жизни проекта, а не для одного отдельно взятого интервала планирования (как это принято делать при определении точки безубыточности).Анализ чувствительности проводится в следующей последовательности:
Определяются наиболее значимые переменные (например, объем продаж, цена единицы продукции, переменные затраты на единицу продукции).
Определяются их ожидаемые, или базовые, значения.
Рассчитываются показатели NPV и IRR при базовых значениях.
Меняется значение переменной в определенных пределах и рассчитываются NPV и IRR при каждом новом значении переменной. Данную процедуру повторяют для каждой переменной.
Строятся графики зависимости NPV и IRR от изменяемой переменной.
Сравнивается чувствительность проекта к каждой переменной и определяются важнейшие из них.\r\nПример.\r\nОтклонение NPV(в тыс.$) при изменении\r\nот базового объема переменных затрат цены\r\nуровня, % продаж на единицу продукции капитала\r\n-10 7 944 20 287 13 772\r\n-5 10 010 16 181 12 905\r\n0 12 075 12 075 12 075\r\n+ 5 14 141 7 970 11 281\r\n+ 10 16 207 3 864 10 521\r\nа) объем реализации б) переменные затраты в) цена капитала
![Рис.<div class=]()
4.3. Анализ чувствительности" />реализации, % затраты, % капитала, %
Рис. 4.3. Анализ чувствительности
Наклон линий показывает, насколько чувствителен NPV проекта к изменениям на каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к изменению переменной.
NPV проекта очень чувствителен к изменению переменных затрат, довольно чувствителен к изменению объема продаж и относительно нечувствителен к изменению цены капитала (рис. 16.8).
В сравнительном анализе проект с более крутыми кривыми чувствительности считается более рисковым, поскольку сравнительно небольшая ошибка в оценке переменной, например, переменных затрат на единицу продукции, дает большую ошибку в прогнозируемой NPV проекта. Таким образом, анализ чувствительности может помочь проникнуть в суть рисковости проекта. Существуют и другие способы, с помощью которых модифицируются методы оценки инвестиционных расчетов с целью учета возможного риска.
Сущность имитационной модели оценки риска, являющейся наиболее распространенным при проведении анализа чувствительности, заключается в следующем.
На основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития событий: пессимистичный, наиболее реальный и оптимистичный.
Для каждого варианта рассчитывается соответствующий показатель NPV.
Для каждого проекта рассчитывается размах вариации (RNPV) - наибольшее изменение NPV по формуле:
R = NPV - NPV
NPV \' opt. pess. \'
Z (NPV, - NPV)2 • Pi
или среднее квадратическое отклонение по формуле:
® NPV = -у
где NPVi - приведенная чистая стоимость каждого из рассматриваемых вариантов; NPV - среднее значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям (Pi).
NPV = Z NPVP
1
Из двух сравнимых проектов считается более рискованным тот, у которого больше вариационный размах (RNPV) или среднее квадратическое отклонение G NPV.
