2.4. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ В ФИНАНСОВЫХ ВЫЧИСЛЕНИЯХ
В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.
При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия:
номинальная сумма денежных средств;
реальная сумма денежных средств.
Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денег.
Реальная сумма денежных средств - это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:
при корректировке наращенной стоимости денежных средств;
при формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемой для наращения и дисконтирования;
при прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.
В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:
темп инфляции (Т), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью;
индекс инфляции (I) (изменение индекса потребительских цен), который равен 1+Т.
Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле:
Sn = ^, (2.10)
q I
n
где Sn - реальная будущая стоимость денег; Sn - номинальная будущая
q
стоимость денег с учетом инфляции.
Здесь предполагается, что темп инфляции сохраняется по годам. Если Т - номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле:
Sn = = р x , (2.11)
nq (1 + T)n (1 + T)n
то есть номинальная сумма денежных средств снижается в (1+Т)" раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.
ПРИМЕР. Пусть номинальная ставка процента с учетом инфляции составляет 50 %, а ожидаемый темп инфляции в год 40 %. Необходимо определить реальную будущую стоимость объема инвестиций 200000 р. Подставляем данные в формулу 2.11, получаем:S2 = 200000 X (1 + 0,5)o = 229000.
2 q (1 + 0,4)2
Если же в процессе реального развития экономики темп инфляции составит 55 %, то
2
S2 = 200000 X (1 + 0,5) o = 187305.
2 q (1 + 0,55)2
Таким образом, инфляция «съедает» и прибыльность и часть основной суммы инвестиции, и процесс инвестирования становится убыточным.
В общем случае при анализе соотношения номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три случая:
i = T - наращение реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости ПОГЛОЩАЕТСЯ инфляцией;
i > T - реальная будущая стоимость денежных средств возрастает несмотря на инфляцию;
i < T - реальная будущая стоимость денежных средств снижается, то есть процесс инвестирования становится УБЫТОЧНЫМ.
ВЗАИМОСВЯЗЬ НОМИНАЛЬНОЙ И РЕАЛЬНОЙ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
Пусть инвестору обещана реальная прибыльность его вложений в соответствии с процентной ставкой 10 %. Это означает, что при инвестировании 1000 р. через год он получит 1000 х (1+0,10) = 1100 р. Если темп инфляции составляет 25 %, то инвестор корректирует эту сумму в соответствии с темпом: 1100 х (1 + 0,25) = 1375 р. Общий расчет может быть записан следующим образом:
1000 х (1 + 0,10) х (1+0,25) = 1375 р.
В общем случае, если (р) - реальная процентная ставка прибыльности, а Т - темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется с помощью формулы:
i = ip + T + ip х T. (2.12)
Величина (iF + iF х T) имеет смысл инфляционной премии.
Часто можно встретить более простую формулу, которая не учитывает «смешанный эффект» при вычислении инфляционной премии:
i = iP + T. (2.13)
Эту упрощенную формулу можно использовать только в случае невысоких темпов инфляции, когда смешанный эффект пренебрежимо мал по сравнению с основной компонентой номинальной процентной ставки прибыльности.