§lb. О "географических" особенностяхстатистических данных обменных курсов

FX-рынок

(Foreign Exchange, или Forex), имеет ряд специфических особенностей (типа "цикличности"), на которых целесообразно остановиться подробнее.

Прежде всего надо отметить, что FX-рынок интернационален по самой своей сути.

FX-рынок работает непрерывно 24 часа в сутки. Активно - в течение пяти рабочих дней недели и с понижением активности - в выходные, а также в некоторые дни, приходящиеся на праздники (как, например, Easter Monday).

2. Обычно принято рассматривать следующие три географические зоны активности валютных операций в течение суток (время указано по Гринвичу):

Восточно-Азиатская с центром в Токио, 21:00-7:00;

Европейская с центром в Лондоне, 7:00-13:00;

Американская с центром в Нью-Йорке, 13:00-20:00.

По данным [90] к Восточно-Азиатской зоне относятся: Австралия, Гонконг, Индия, Индонезия, Малайзия, Новая Зеландия, Сингапур, Южная Корея, Япония.

В Европейскую зону входят: Австрия, Англия, Бахрейн, Бельгия, Германия, Голландия, Греция, Дания, Израиль, Иордания, Ирландия, Испания, Италия, Кувейт, Люксембург, Норвегия, Объединенные Арабские Эмираты, Саудовская Аравия, Турция, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция, Южно-Африканская Республика.

В Американскую зону входят: Аргентина, Канада, Мексика, США.

Иногда вместо трех выделяют четыре зоны, где четвертая - это Тихоокеанская, которая в схеме "трех зон" отнесена к Восточно-Азиатской.

К выделенным основным центрам - Токио, Лондон, Нью-Йорк - нужно отнести также: Сидней, Гонконг, Сингапур (в Восточно-Азиатской зоне), Франкфурт-на-Майне, Цюрих (в Европейской зоне) и Торонто (в Американской зоне).

Если за базовую валюту принимать доллар США (USD), то по отношению к ней наиболее активны следующие основные валюты: DEM, JPY,

GBP и CHF.

Эти основные валюты, включая, разумеется, и доллар США, торгуются повсеместно. Другие виды валют торгуются, в основном, в своих гео-графических зонах.

3. Об активности обменов, т. е\'. частоте появления тиков в изменениях на FX-рынке, являющимся, как уже отмечено, интернациональным рынком, можно судить по следующим графикам активности, взятым из [181], об-менного курса DEM/USD. По горизонтали отложено время с 5-минутным интервалом на рис. 29 и 20-минутным на рис. 30. По вертикальной оси отложено среднее число изменений, тиков, происшедших на этом интервале.

Вт.

Чт.

Пт.

Рис. 29, дающий представление о характере активности обменного курса DEM/USD от понедельника (Пн.) до пятницы (Пт.) с 5-минутным интервалом

30 20 10

Пн.

Ср.

Пн. Вт. Ср. Чт. Пт.

Рис. 30. То же, что и на рис. 29, но с 20-минутным интервалом

На этих графиках четко видна суточная цикличность, обусловленная, конечно, вращением Земли, и неоднородность в числе изменений (тиков).

При этом явно выделяются три пика активности, относящиеся к трем разным географическим зонам.

Видно, что пики активности в Европе и Америке примерно одинаково. В Европе пик активности приходится на раннее послеполуденное время, когда в Америке наступает утро и начинается бизнес-день. Минимум активности в точности приходится на время ленча в Токио. В Европе и Америке в это время - ночь.

К рис. 29 и 30 добавим также следующий рисунок из [427], показывающий внутридневную активность (т.е. среднее число тиков в течение каждого из 24 часов) обменного курса DEM/USD, по данным агенства Рейтер, в период 5.10.1992-26.9.1993.

500

400

300

200

100

П

ПППппП

12

24

о

18

Рис.

4. FX-рынок является наибольшим среди финансовых рынков. По данным Банка международных расчетов (Bank for International Settlements, Швеция, 1993 г.) дневной оборот этого рынка в 1992 году составлял примерно 832 миллиарда долларов (832 • 10э)!

Насколько нам известно, одна из самых значительных баз данных FX-рынка принадлежит "Olsen-& Associates" (см. сноску в § 1а, п. 4). Согласно этой базе данных, представление об активности на FX-рынке (в период 01.01.1987-31.12.1993) можно получить из таблицы, приведенной на следующей странице.

\r\nКурс Общее число

тиков в базе данных Среднее число тиков в сутки (52 недели в году, 5 бизнес-дней в неделю)\r\nDEM/USD 8238532 4500\r\nJPY/USD 4230041 2300\r\nGBP/USD 3469421 1900\r\nCHF/USD 3452559 1900\r\nFRF/USD 2098679 1150\r\nJPY/DEM 190967 630\r\nFRF/DEM 132089 440\r\nITL/DEM 118114 390\r\nGBP/DEM 96537 320\r\nNLG/DEM 20355 70\r\n

5. Представленное выше описание динамики обменных курсов затраги-вало лишь их "временную" картину, т. е. частоту, интенсивность измене-ний со временем. По классификации в § 1а, п. 2, изложение относилось к вопросу (I) о статистике междутиковых интервалов. Пока, однако, ничего не говорилось о характере изменений в значениях цен, происходящих в моменты тиков. К этому вопросу (II) мы обратимся в § Id. В следующем же параграфе речь пойдет о вероятностно-статистических моделях, естест-венным образом возникающих в связи с траєкторним поведением цен (5f), представленным на рис. 28.