Понятие финансового рычага

• Рассмотрим подробнее, как изменение рентабельности сово-

Ї              купного капитала и структуры капитала повлияют на показатели,

• характеризующие интерес собственников — владельцев обыкновенных акций.
  Определим такие зависимости с помощью метода финансового рычага.

і              В контексте рассматриваемой проблемы рычаг — это механизм,

(мультипликатор), благодаря действию которого изменение одной экономической величины оказывает непропорциональное воз- 3              действие на изменение другой.

На показатели рентабельности собственного капитала и прибыли на акцию влияют следующие факторы:

• объем заработанной фирмой операционной прибыли на все вложенные средства вне зависимости от их источника (рентабельность совокупного капитала);
• структура капитала (доля долгосрочных заемных средств в совокупном капитале);
• процентная ставка за использование заемных средств;
• ставка налога на прибыль.

Для решения поставленной задачи будем считать, что процентная ставка за использование долгосрочных заемных средств является постоянной и не зависит от структуры капитала. Ставка налога также является постоянной величиной для деятельности фирмы. Из четырех перечисленных величин только две — рентабельность совокупного капитала и структура капитала — могут изменяться.

Финансовый рычаг (FL, англ. — financial leverage) определим как коэффициент, оценивающий влияние на изменение показателей рентабельности собственного капитала и прибыли на обыкновенную акцию либо изменения структуры капитала при постоянной рентабельности совокупного капитала, либо изменения объема операционной прибыли при постоянной структуре капитала.

Иными словами, выделив два аспекта действия финансового рычага, мы можем определить два коэффициента:

• FL\\ — коэффициент, показывающий степень воздействия изменения структуры капитала на изменение рентабельности собственного капитала и, как следствие, на изменение прибыли на обыкновенную акцию при заданной рентабельности совокупного капитала.
  Изменение структуры капитала (прирост доли долгосрочных заемных средств) приводит к непропорциональному изменению рентабельности собственного капитала и прибыли на акцию. Таким образом, финансовый рычаг FL\\ показывает соотношение между изменением рентабельности собственных средств фирмы и доходов владельцев обыкновенных акций и изменением структуры капитала фирмы;
• FLi — коэффициент, показывающий степень воздействия изменения операционной прибыли на изменение рентабельности собственного капитала и прибыли на акцию при заданной структуре капитала. При этом оказывается, что чем выше доля долгосрочных заемных средств в совокупном капитале фирмы, тем сильнее изменение операционной прибыли влияет на изменение прибыли на акцию и рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг FLi показывает соотношение изменения рентабельности собственных средств фирмы и доходов владельцев обыкновенных акций при разных структурах капитала и изменения операционной прибыли фирмы.