Оценка будущих денежных поступлений фирмы
При оценке целесообразности вложения средств в капитальные активы фирмы проводится анализ будущих чистых денежных поступлений — денежных поступлений, являющихся результатом инвестирования, за вычетом необходимых денежных платежей.
Рассмотрим на примере процесс принятия фирмой подобного решения.Предположим, что фирма собирается закупить оборудование за 200 млн руб., для того чтобы наладить производство нового товара. Затраты на установку и наладку этого оборудования составят 15 млн руб. В связи с началом производства нового товара фирме предстоит понести расходы на продвижение товара на рынок (рекламу и т.п.), причем в первый год эти расходы будут весьма значительны — 30 млн руб., а затем ежегодно фирма собирается тратить на эти цели по 500 тыс. руб., а также осуществлять прямые затраты, связанные с выпуском и продажей товара (ежегодные расходы на производство и сбыт приведены в табл. 23.1). Жизненный цикл данного товара, согласно прогнозам, составит 8 лет, по истечении которых оборудование будет полностью списано. Предположим, что амортизация начисляется равными долями и фирма не имеет иных расходов, кроме вышеуказанных. Необходимо оценить целесообразность покупки оборудования.
Для обоснованного принятия решения следует составить прогноз на 8 лет будущих денежных доходов и расходов фирмы, связанных с производством и продажей нового товара. Денежные расходы будут включать затраты на покупку нового оборудования, которые носят разовый характер, расходы на продвижение товара, которые фирма предполагает нести в течение всех 8 лет, а также ежегодные расходы на производство и реализацию товара. В табл. 23.1 приведен график денежных расходов фирмы на предстоящие 8 лет. Затраты в нулевом периоде (цифра 0 в таблице) — это первоначальные (на момент принятия решения) денежные затраты, которые фирме необходимо осуществить в момент покупки оборудования.
Издержки первого — восьмого периодов — денежные издержки, которые фирма понесет в течение 8 лет эксплуатации оборудования, производства и реализации нового товара.Таблица 23.1. Денежные расходы фирмы за 8 лет (млн руб.)
| Расходы | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 1. Покупка оборудования | 200 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 2. Установка оборудования | 15 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 3. Расходы на продвижение товара | 30 | 1,8 | 0,5 | 0,5 | 0.5 | 0,5 | 0,5 | 0,5 | 0,5 |
| 4. Расходы на производство и реализацию товара | _ | 80 | 82 | 83,5 | 85 | 87 | 89 | 91 | 93 |
| 5. Итого денежные расходы (п.1+п.2+п.3+п.4) | 245 | 81,8 | 82,5 | 84 | 85,5 | 87,5 | 89,5 | 91,5 | 93,5 |
Следует обратить внимание, что в денежные расходы фирмы была включена вся сумма первоначальных затрат на покупку оборудования, а не сумма ежегодной амортизации.
Размер ежегодной амортизации, однако, оказывает влияние на ежегодные денежные поступления фирмы. Как известно, при формировании отчета о прибылях и убытках амортизация включается в расходы фирмы и уменьшает налогооблагаемую прибыль.
Поэтому сумма налога, зависящая от размера прибыли до налогообложения, будет рассчитываться с учетом амортизации, уменьшая тем самым размер чистой прибыли. Однако амортизация, которая относится к расходам фирмы при формировании ее прибыли, вместе с тем не является затратой денежных средств. Поэтому чтобы получить размер ежегодных денежных поступлений, к чистой прибыли необходимо вновь прибавить амортизацию.Для пояснения сравним прогноз финансовых результатов и прогноз денежной наличности для нашей фирмы на первый год (табл. 23.2).
Таблица 23.2. Доходы, расходы, денежные поступления и платежи фирмы в первый год (млн руб.)
| Показатели | Доходы | Расходы | Денежные поступления | Денежные платежи |
| Выручка от реализации | 150 |
| 150 |
|
| Амортизация |
| 25 |
|
|
| Расходы на продвижение |
| 1,8 |
| 1,8 |
| Расходы на производство и сбыт |
| 80 |
| 80 |
| Прибыль до налога | 43,2 |
|
|
|
| Налог на прибыль (40%) |
| 17,3 |
| 17,3 |
| Чистая прибыль | 25,9 |
|
|
|
| Денежные поступления |
|
| 50,9 |
|
Мы видим, что денежные поступления в нашем примере отличаются от чистой прибыли на величину ежегодной амортизации.
Этот принцип был использован при определении денежных поступлений (поступлений за вычетом платежей) фирмы на предстоящие 8 лет, которые содержатся в табл.
23.3.Таблица 23.3. Ежегодные денежные поступления фирмы за 8 лет (млн руб.)
| Показатели | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Выручка от реализации |
| 150 | 200 | 250 | 280 | 280 | 280 | 280 | 250 |
| Прибыль до налога | — | 43,2 | 92,5 | 141 | 169,5 | 167,5 | 165,5 | 163,5 | 131,5 |
| Налог на прибыль (40%) |
| 17,3 | 37 | 56,4 | 67,8 | 67 | 66,2 | 65,4 | 52,6 |
| Чистая прибыль |
| 25,9 | 55,5 | 84,6 | 101,7 | 100,5 | 99,3 | 98,1 | 78,9 |
| Амортизация |
| 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 |
| Чистые денежные поступления |
| 50,9 | 80,5 | 109,6 | 126,7 | 125,5 | 124,5 | 123,1 | 103,9 |
После составления прогноза денежных поступлений в течение следующих 8 лет необходимо определить, является ли данный проект выгодным или нет. Для этого будущие денежные поступления от проекта сравнивают с первоначальными затратами (табл.
23.4).Таблица 23.4. Денежные поступления и платежи (млн руб.)
| Показатель | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Чистые денежные поступления | -245 | +50,9 | +80,5 | +109,6 | + 126,7 | +125,5 | +124,5 | + 123,1 | + 103,9 |
Будущие денежные поступления фирмы от внедрения в производство нового товара (844,7 млн руб.) больше, чем сегодняшние затраты на приобретение, установку оборудования и первоначальные расходы на рекламу (245 млн руб.).
Однако в данных расчетах не было принято во внимание одно важное обстоятельство: первоначальные затраты в размере 245 млн руб. фирме предстоит осуществить в настоящее время, поступления ожидаются в течение будущих 8 лет.