Биржи на развивающихся рынках ценных бумаг
Термин «развивающиеся» или «возникающие рынки ценных бумаг» является достаточно условным, но он получил широкое распространение. По классификации Международной финансовой корпорации, к «развивающимся рынкам» относятся те страны, которые ООН относит к группе развивающихся (исключение составляют Сингапур и Гонконг, имеющие развитые фондовые рынки).
Сюда также включены рынки стран с «переходной экономикой» Восточной Европы и бывшего СССР. К странам с развивающимся рынком ценных бумаг относятся также ЮАР, Греция, Португалия, которые, по классификации ООН, являются развитыми странами.Общими чертами развивающихся рынков ценных бумаг являются: низкая ликвидность; непрозрачность рынка (прежде всего недостаточная информация об эмитентах); значительные ценовые колебания и, соответственно, высокий уровень ценовых рисков; недостаточно развитая законодательная база.
В некоторых странах существует режим полной открытости в отношении иностранных компаний, но в большинстве из них имеются ограничения, а порой и прямые запреты на проникновение иностранного капитала в отдельные отрасли. Например, в Республике Корея доля иностранцев в акционерном капитале крупнейших компаний ограничена 15%, в Малайзии — 30%. В Мексике такие отрасли национального хозяйства, как нефтепереработка и транспорт, полностью закрыты для иностранных инвесторов. Однако практически почти во всех развивающихся странах отсутствуют ограничения на репатриацию доходов от инвестиций в ценные бумаги и основной суммы капитала.
Фондовые биржи стран с развивающимся рынком ценных бумаг можно условно разделить на две большие группы. Первая — относительно молодые биржи новых индустриальных стран Азии и Латинской Америки; вторая — очень разная по составу участников группа включает около 30 бирж таких стран, как Нигерия, Бангладеш, беднейших стран Африки, где ВНП на душу населения едва достигает 500 долл.
в год, и среднеразвитые страны (например, Уругвай, Тринидад), где ВНП составляет 2,5—3,5 тыс. долл. США на душу населения в год.Общей чертой таких фондовых бирж является ориентация торговли на ограниченное число акций, а курсы самих акций отличаются большой подвижностью. Если на развитых фондовых рынках отклонение курсов акций колеблется от 12 до 30% в течение года, то на возникающих рынках — примерно от 26 до 75%. Прирост курсов акций за год, как и их падение, может составлять десятки и сотни процентов.
Быстро развиваются Таиландская, Южно-Корейская и Сингапурская фондовые биржи. Как и японские, эти биржи являются закрытыми для иностранцев. По правилам некоторых из этих бирж, иностранцы не могут приобретать акции местных компаний иначе, чем через смешанные брокерские фирмы или инвестиционные фонды.
Основными инвесторами в акции тайских компаний являются физические лица — резиденты Таиланда, на которые приходится свыше 80% оборота Фондовой биржи Таиланда. Доля институциональных инвесторов (инвестиционных компаний, банков, финансовых компаний, страховых компаний, пенсионных фондов) незначительна. На долю иностранных инвесторов приходится около 4% оборота (в Таиланде установлены количественные ограничения на приобретение акций иностранцами).
Фондовая биржа Малайзии открылась в 1964 г. В 1973 г. произошло ее отделение от фондовой биржи Сингапура, и малайзийская биржа стала называться Куала-Лумпурской фондовой биржей. На ней торгуются акции, государственные долговые обязательства, частные долговые обязательства. Фондовый рынок Малайзии является крупнейшим среди стран АСЕАН.
Акции, котирующиеся на Фондовой бирже в Мехико, разделены на несколько классов: А (только для местных инвесторов); В (для иностранных инвесторов), Си N (не имеющие права голоса), Z (с ограниченным правом голоса). На бирже совершаются также сделки с облигациями.
Рынок ценных бумаг Бразилии — старейший в Латинской Америке: в Рио-де-Жанейро фондовая биржа была открыта в 1845 г., а в Сан-Паулу — в 1890 г.
В настоящее время в стране действуют 9 фондовых бирж; на крупнейшую из них — Фондовую биржу в Сан-Паулу (Bolsa de Valores do Sao Paulo — BOVESPA) приходится 2/3 биржевого оборота страны; на Фондовую биржу в Рио-де-Жанейро (Bolsa de Valores do Rio de Janeiro) — 1/3 оборота. Все биржи соединены между собой электронной системой связи. В отличие от других стран этого региона, в которых большая часть оборота бирж приходится на государственные облигации, в Бразилии на биржах торгуют только корпоративными ценными бумагами и производными от них.В Чили действуют три фондовые биржи: Сантьягская фондовая биржа, Электронная биржа Чили, фондовая биржа в Вальпараисо. На Сантьягскуіо биржу приходится 80% оборота; торгует она акциями, облигациями, фьючерсными контрактами. Членами биржи являются брокерско-дилерские компании по ценным бумагам.
К числу самых молодых членов возникающих рынков ценных бумаг относятся биржи стран Восточной Европы. В отличие от процесса возникновения фондовых бирж в других регионах, где сначала появлялись ценные бумаги, а затем формировался их рынок, требовавший соответствующей институциональной организации, эти биржи создавались не из экономической необходимости, а из соображений политического характера.
Первая такая биржа открылась в Венгрии в 1990 г. Оборот Будапештской биржи (Budapest Stock Exchange) на 85% сводится к операциям с акциями. Половина из 42 мест на бирже куплена венгерскими банками (как и в Германии, в Венгрии нет законодательного отделения банковского дела от торговли ценными бумагами), 1/3 принадлежит иностранным брокерским компаниям. Большая часть венгерских ценных бумаг, обращающихся на фондовой бирже, имеет рынок и за рубежом (в Австрии, Германии, Великобритании).
Помимо акций на Будапештской фондовой бирже торгуются государственные ценные бумаги. Центральный банк (как член биржи) проводит через биржу операции на открытом рынке. В 1992 г. на бирже появились специфические венгерские ценные бумаги (компенсационные ноты).
Это долговые ценные бумаги для лиц, чья собственность была национализирована после Второй мировой войны.Торговля на фондовой бирже проходит в трех режимах: часть сделок совершается в традиционном режиме «с голоса», другая часть — через электронную книгу заказов. По некоторым ценным бумагам торговля проводится в автоматизированном режиме — компьютер самостоятельно исполняет сделки, опираясь на заложенный в него алгоритм. Функции расчетно-клиринговой палаты выполняют Центральная клиринговая палата и депозитарий.
В 1991 г. была открыта фондовая биржа в Польше. При ее открытии было зарегистрировано 5 компаний, к концу 1995 г. на Варшавской фондовой бирже (Gielda Papierow Wartosciowych w Warszawe) котировались акции 65 компаний и государственные облигации. Все компании, прошедшие процедуру листинга, отвечают требованиям, предъявляемым соответствующей директивой ЕС. Варшавская биржа создавалась в форме акционерного общества, всеми акциями которого владело государство. В настоящее время часть акций продана членам биржи — банкам и брокерским фирмам. Торговля на бирже полностью автоматизирована и ведется пять дней в неделю. Технологически торговля «безбумажная», т.е. нет сертификатов акций, а все выпущенные акции депонированы в центральном депозитарии в форме глобального сертификата. Сделка, проведенная инвестором, отражается на счете обслуживающего его инвестиционного института, а в депозитарии имеются лишь счета брокерских фирм и банков.
Пражская фондовая биржа — единственная биржа Чехии — организована в форме акционерного общества и действует на основе лицензии министерства финансов. В настоящее время все ее акционеры — члены биржи, но в то же время не все члены биржи являются ее акционерами. Нормативной базой деятельности биржи является Закон о фондовой бирже Чехии.
Торговые сессии проводятся 5 раз в неделю; заявки принимаются членами биржи или непосредственно в торговом зале, или из офисов через компьютеры. Все заявки попадают в центральный компьютер биржи, который на основе заложенной в нем программы определяет единую цену открытия. По некоторым наиболее ликвидным ценным бумагам в специальное время допускается совершение дополнительных сделок. В настоящее время более половины оборота ценных бумаг страны приходится на эту биржу.