Биржи на развивающихся рынках ценных бумаг

Термин «развивающиеся» или «возникающие рынки ценных бумаг» является достаточно условным, но он получил широкое распространение. По классификации Международной финансовой корпорации, к «развивающимся рынкам» относятся те страны, которые ООН относит к группе развивающихся (исключение составляют Сингапур и Гонконг, имеющие развитые фондовые рынки).

Общими чертами развивающихся рынков ценных бумаг являются: низкая ликвидность; непрозрачность рынка (прежде всего недостаточная информация об эмитентах); значительные ценовые колебания и, соответственно, высокий уровень ценовых рисков; недостаточно развитая законодательная база.

В некоторых странах существует режим полной открытости в отношении иностранных компаний, но в большинстве из них имеются ограничения, а порой и прямые запреты на проникновение иностранного капитала в отдельные отрасли. Например, в Республике Корея доля иностранцев в акционерном капитале крупнейших компаний ограничена 15%, в Малайзии — 30%. В Мексике такие отрасли национального хозяйства, как нефтепереработка и транспорт, полностью закрыты для иностранных инвесторов. Однако практически почти во всех развивающихся странах отсутствуют ограничения на репатриацию доходов от инвестиций в ценные бумаги и основной суммы капитала.

Фондовые биржи стран с развивающимся рынком ценных бумаг можно условно разделить на две большие группы. Первая — относительно молодые биржи новых индустриальных стран Азии и Латинской Америки; вторая — очень разная по составу участников группа включает около 30 бирж таких стран, как Нигерия, Бангладеш, беднейших стран Африки, где ВНП на душу населения едва достигает 500 долл.

Общей чертой таких фондовых бирж является ориентация торговли на ограниченное число акций, а курсы самих акций отличаются большой подвижностью. Если на развитых фондовых рынках отклонение курсов акций колеблется от 12 до 30% в течение года, то на возникающих рынках — примерно от 26 до 75%. Прирост курсов акций за год, как и их падение, может составлять десятки и сотни процентов.

Быстро развиваются Таиландская, Южно-Корейская и Сингапурская фондовые биржи. Как и японские, эти биржи являются закрытыми для иностранцев. По правилам некоторых из этих бирж, иностранцы не могут приобретать акции местных компаний иначе, чем через смешанные брокерские фирмы или инвестиционные фонды.

Основными инвесторами в акции тайских компаний являются физические лица — резиденты Таиланда, на которые приходится свыше 80% оборота Фондовой биржи Таиланда. Доля институциональных инвесторов (инвестиционных компаний, банков, финансовых компаний, страховых компаний, пенсионных фондов) незначительна. На долю иностранных инвесторов приходится около 4% оборота (в Таиланде установлены количественные ограничения на приобретение акций иностранцами).

Фондовая биржа Малайзии открылась в 1964 г. В 1973 г. произошло ее отделение от фондовой биржи Сингапура, и малайзийская биржа стала называться Куала-Лумпурской фондовой биржей. На ней торгуются акции, государственные долговые обязательства, частные долговые обязательства. Фондовый рынок Малайзии является крупнейшим среди стран АСЕАН.

Акции, котирующиеся на Фондовой бирже в Мехико, разделены на несколько классов: А (только для местных инвесторов); В (для иностранных инвесторов), Си N (не имеющие права голоса), Z (с ограниченным правом голоса). На бирже совершаются также сделки с облигациями.

Рынок ценных бумаг Бразилии — старейший в Латинской Америке: в Рио-де-Жанейро фондовая биржа была открыта в 1845 г., а в Сан-Паулу — в 1890 г.

В Чили действуют три фондовые биржи: Сантьягская фондовая биржа, Электронная биржа Чили, фондовая биржа в Вальпараисо. На Сантьягскуіо биржу приходится 80% оборота; торгует она акциями, облигациями, фьючерсными контрактами. Членами биржи являются брокерско-дилерские компании по ценным бумагам.

К числу самых молодых членов возникающих рынков ценных бумаг относятся биржи стран Восточной Европы. В отличие от процесса возникновения фондовых бирж в других регионах, где сначала появлялись ценные бумаги, а затем формировался их рынок, требовавший соответствующей институциональной организации, эти биржи создавались не из экономической необходимости, а из соображений политического характера.

Первая такая биржа открылась в Венгрии в 1990 г. Оборот Будапештской биржи (Budapest Stock Exchange) на 85% сводится к операциям с акциями. Половина из 42 мест на бирже куплена венгерскими банками (как и в Германии, в Венгрии нет законодательного отделения банковского дела от торговли ценными бумагами), 1/3 принадлежит иностранным брокерским компаниям. Большая часть венгерских ценных бумаг, обращающихся на фондовой бирже, имеет рынок и за рубежом (в Австрии, Германии, Великобритании).

Помимо акций на Будапештской фондовой бирже торгуются государственные ценные бумаги. Центральный банк (как член биржи) проводит через биржу операции на открытом рынке. В 1992 г. на бирже появились специфические венгерские ценные бумаги (компенсационные ноты).

Торговля на фондовой бирже проходит в трех режимах: часть сделок совершается в традиционном режиме «с голоса», другая часть — через электронную книгу заказов. По некоторым ценным бумагам торговля проводится в автоматизированном режиме — компьютер самостоятельно исполняет сделки, опираясь на заложенный в него алгоритм. Функции расчетно-клиринговой палаты выполняют Центральная клиринговая палата и депозитарий.

В 1991 г. была открыта фондовая биржа в Польше. При ее открытии было зарегистрировано 5 компаний, к концу 1995 г. на Варшавской фондовой бирже (Gielda Papierow Wartosciowych w Warszawe) котировались акции 65 компаний и государственные облигации. Все компании, прошедшие процедуру листинга, отвечают требованиям, предъявляемым соответствующей директивой ЕС. Варшавская биржа создавалась в форме акционерного общества, всеми акциями которого владело государство. В настоящее время часть акций продана членам биржи — банкам и брокерским фирмам. Торговля на бирже полностью автоматизирована и ведется пять дней в неделю. Технологически торговля «безбумажная», т.е. нет сертификатов акций, а все выпущенные акции депонированы в центральном депозитарии в форме глобального сертификата. Сделка, проведенная инвестором, отражается на счете обслуживающего его инвестиционного института, а в депозитарии имеются лишь счета брокерских фирм и банков.

Пражская фондовая биржа — единственная биржа Чехии — организована в форме акционерного общества и действует на основе лицензии министерства финансов. В настоящее время все ее акционеры — члены биржи, но в то же время не все члены биржи являются ее акционерами. Нормативной базой деятельности биржи является Закон о фондовой бирже Чехии.

Торговые сессии проводятся 5 раз в неделю; заявки принимаются членами биржи или непосредственно в торговом зале, или из офисов через компьютеры. Все заявки попадают в центральный компьютер биржи, который на основе заложенной в нем программы определяет единую цену открытия. По некоторым наиболее ликвидным ценным бумагам в специальное время допускается совершение дополнительных сделок. В настоящее время более половины оборота ценных бумаг страны приходится на эту биржу.