3.10. Снижение риска

Есть еще, конечно, накопленный опыт у различных финансовых институтов: коммерческих банков, инвестиционных компаний и пр. Однако в рыночных условиях его распространение сдерживается по той простой причине, которая в научных терминах именуется принципом технологической замкнутости. В этом, в частности, заключается не последний довод для автора в пользу изложения не набора одиночных сведений, а концептуальных положений и базовых понятий, необходимых в том числе и для освоения последующего материала.

И в завершение несколько слов о задаче снижения риска. Общая постановка проблемы исследования финансовых операций обязательно включает два основополагающих критерия: ожидаемый финансовый результат и риск. Оперирующая сторона может влиять на числовые значения этих критериев, учитывая изменения контролируемых переменных и собственные возможности управления некоторыми из них.

В свою очередь, неконтролируемые параметры находятся вне сферы действия и знаний того, кто разрабатывает и принимает решения по финансовой операции. Их учет возможен лишь на основе использования \r\nигровых принципов, в частности гарантированного результата, или прибегая к помощи ситуационного анализа.

Отсюда ясно, что снизить риск, оставаясь на уровне приемлемого финансового результата, можно за счет расширения состава контролируемых параметров, иначе говоря, за счет добавочной информации. Вместе с тем такое расширение должно быть экономически оправданным, то есть цена добытых сведений не должна перекрывать выигрыш от их использования.

Еще одно очевидное положение заключается в том, что успех финансовой схемы во многом зависит от тех конструктивных элементов, из которых она складывается. Отсюда вытекают еще два общеизвестных принципа ограничения риска: диверсификация и страхование.

Диверсификация предполагает включение в финансовую схему различных по своим свойствам активов. Чем их больше, тем, в силу закона больших чисел, значительнее (из-за взаимопогашения рисков-уклонений) их совместное влияние на ограничение риска. Подробнее этот эффект будет обсуждаться в следующей главе, посвященной оптимальному портфелю ценных бумаг.

В случае риска разорения используют страхование (перенесение убытков на других лиц с помощью гарантий), но это уже ближе к проблемам страхового дела и актуарной математики. В финансовом анализе в смысле страхования зачастую употребляют также термин хеджирование, имея при этом в виду любую схему, позволяющую ограничить риск.

Так, если инвестор сознательно использует противоположную реакцию разных ценных бумаг на одно и то же событие, то говорят, что он применяет хеджирование. В этом смысле можно сказать, что хеджирование есть специальный случай диверсификации.

Упомянем еще один из основных приемов борьбы с рисками, осно-ванный на их распределении между большим количеством лиц. Здесь уже имеет место не диверсификация вклада по активам, а диверсификация актива по вкладам ("диверсификация наоборот"), например совместное инвестирование одного проекта разными лицами (инвестпулы).

Пример. Влияние информированности на степень риска финансовой опе- • рации проиллюстрируем историческим эпизодом, приведенным А. Толстым в - романе "Черное золото". Но прежде ознакомим читателя с понятием "асим-метричной информации". Упомянутая в названии "асимметрия" означает раз- , личную степень информированности, например, участников финансового рын- ( ка. В результате тот, кто полнее осведомлен, получает конкурентные преимущества и может рассчитывать на более высокие финансовые результаты.

Именно так случилось с бароном Ротшильдом - величайшим финансовым игроком на рынке ценных бумаг - ему повезло быть поблизости от битвы при Ватерлоо. Узнав о неожиданном разгроме Наполеона, он в утлой лодчонке, ночью, переплыл бурный Ла-Манш, загнал десяток лошадей, но поспел к открытию Лондонской биржи и встал на своем квадрате у колонны. Одежда его была в пыли, борода растрепана, глаза блуждали. Он униженно протягивал для продажи английские бумаги - это могло означать только то, что Наполеон вышел победителем при Ватерлоо. Началась паника, английские ценные бумаги полетели вниз, а тайные маклеры Ротшильда скупали их до того часа, когда решетчатые крылья оптического телеграфа принесли истинную весть о полном торжестве англичан. К вечеру этого дня Ротшильд стал самым богатым человеком в Европе.

Пример. Исключение риска с помощью страховки Предполо-жим, что владелец имеет недвижимое!ь в сумме 50000 долл. Вероятием ю-

_ _ п А 1 г~

Уп |!иНйСсТ ИМу\'Щс^-юсКНЫё у\'^ЫТКИ р ! ОООО дил/!., и,!. ССЛИ

стоимость страховки равна возможному убытку (то есть страхование с точки зрения статистики обосновано) - страховой полис на покрытие возможного г, т пппо с; - „—~ т ппоп .. о 1 _ тпп

у^оиг.и о I ииии Дилл. суДс! I ии^/С/ Л У, I ~ I иии Дилл.

В таблице показаны два варианта отношения к материальному имуществу: страховать его или нет.\r\nСтрахование Вероятность потерь 0,1 Вероятность отсутствия потери 0,9 Ожидаемый размер имущества Риск\r\nНет 40000 50000 ш1 = 49000 о1 = 3000\r\nДа 49000 49000 т2 = 49000 о2 = 0\r\nЗдесь т, = 0,1 х 40000 + 0,9 х 50000 = 49000. Абсолютный риск (о), измеренный среднеквадратичным отклонением, составит:

о, = д/0,1 х 92 х 10* + 0,9 х 106 = 3000 >

а относительный риск, измеренный коэффициентом вариации, будет а,

равен тт. = —- = 0,06. ш,

Ясно, что при одном и том же ожидаемом состоянии материального имущества (полная компенсация потерь при страховом возмещении за вычетом стоимости полиса) страхование полностью исключает риск. Что бы ни случилось, благосостояние в любом случае будет на одном и том же уровне - 49000.

На этом рассмотрение примеров закончим, имея в виду, что диверсификация риска будет дана в следующей главе, а хеджированию будет посвящена вся вторая часть. \r\n