<<
>>

1.1. Цели и приоритеты денежно-кредитной политики Долгосрочные и краткосрочные цели денежно-кредитной политики

Конечной целью любого органа государственного управления является повышение благосостояния общества, и центральный банк здесь не исключение. Однако вопрос в том, каким путем достигается данная цель.

В экономической литературе принято считать, что центральный банк вносит вклад в повышение благосостояния общества путем достижения устойчивых целевых макроэкономических параметров. Л. Свенссон1 предлагает рассматривать целевую функцию центрального банка как функцию потерь общества вследствие отклонения темпов инфляции (nt) и реального ВВП (Yt) от своих целевых значений (п* и Y * - потенциальный ВВП), которую он должен минимизировать:

*

(1.1)

)

Lt = 0,5 •

— min.

*

(nt - п*) + a(-

Yt - Y

Y

Как видно из данного выражения, для того чтобы определить свою целевую функцию, центральному банку необходимо определить три параметра: целевой уровень инфляции, потенциальный ВВП и коэффициент a. Последний параметр определяет относительную значимость инфляции и ВВП для денежных властей. Если a = 0, то центральный банк придерживается жесткого инфляционного таргетирования. Если a = 1, то инфляции и ВВП придается одинаковый вес, что фактически соответствует таргетированию номинального дохода. При таргетировании номинального дохода целевым показателем является совокупный темп прироста уровня цен и ВВП ((п + Ay) *):

Lt = 0,5 -[(nt + yt - yt-1) - (п +Ay)*]2 — min              (12)

где y - логарифм объема реального ВВП.

В неявном виде при таргетировании номинального дохода и при любой a gt; 0 функция Lt предполагает существование зависимости между инфляцией и экономическим ростом, возможности обмена между ними - повышение темпов инфляции можно компенсировать снижением экономического роста и наоборот.

1 См.: Svensson L. Inflation targeting as a monetary policy rule // J. of Monetary Economics.

1999. № 43. P. 607-654.

Можно говорить о том, что жесткое инфляционное таргетирование и таргетирование номинального дохода представляют две крайние позиции для целевой функции центрального банка. Многие экономисты выступают за таргетирование номинального ВВП, среди них Р. Холл и Н. Мэнкью 1, Дж. Мид2, Дж. Тобин3, Дж. Тэйлор4, Б. Мак- Каллум5. Однако сегодня большинство центральных банков считают стабильность цен основной целью денежно-кредитной политики. Во многих странах в законе о центральном банке стабильность цен зафиксирована как доминантная цель ДКП. К примеру, главной целью Европейского центрального банка постулируется поддержание стабильности уровня цен, при этом ЕЦБ должен поддерживать проводимую в ЕС экономическую политику, только если это не мешает главной цели6.

Примечательным исключением являются США. В законе о центральном банке этой страны постулируется, что главной долгосрочной целью ФРС является поддержание экономического роста на потенциальном уровне, с тем чтобы обеспечить максимальную занятость, стабильность цен и умеренные процентные ставки .

Однако закон о центральном банке не всегда может специфицировать значимость темпа инфляции и роста ВВП в целевой функции денежных властей. Оценка коэффициента а должна основываться на реальных действиях центральных банков, на том, как они в действительности реагируют на отклонения от цели темпов инфляции и ВВП. Впервые подобное исследование провел Дж. Тейлор, оценивая действия ФРС за период с 1987-1992 гг8. Он построил функцию реакции реальных краткосрочных процентных ставок - операционный показатель, посредством которого ФРС проводила свою политику. В общем виде правило Тейлора выглядит следующим образом:

  1. См.: На11 R., Mankiw N. Nominal income targeting // Mankiw N. Monetary policy / University of Chicago Press. Chicago, 1994. P. 71-93.
  2. См.: Meade J. The meaning of international balance // Economic J. 1978. № 88. P. 423-435.
  3. См.: Tobin J. Monetary policy: rules, targets and shocks // J.
    of Money, credit and banking. 1983. № 15(4). P. 506-518.
  4. См.: Taylor J. What would nominal GDP targeting do to the business cycle // Carne- gie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1985. № 22. P. 61-84.
  5. См.: McCallum B. Monetarist rules in the light of recent experience // American Economic Review. 1984. № 74(2). P. 388-391.
  6. См.: European Union Treaty. 1999. Art. 105(1).
  7. См.: Federal Reserve Act. 1994. Sect. 2A.
  8. См.: Taylor J. Discretion versus policy rules in practice // Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1993. № 39. P. 195-214.

Y _ у *

if ~nt = R + Y- (nt-n*) + —( у „              ),              (1.3)

где it - номинальная краткосрочная процентная ставка;

R - средняя за период краткосрочная процентная ставка.

Как видно из данной зависимости, у и — отражают веса, которые денежные власти придают в своей политике отклонению от цели инфляции и ВВП, соответственно. При этом — является аналогом ко-

Y

эффициента а из (1.1). Однако в правой части уравнения (1.3) отклонения темпов инфляции и ВВП от целевых показателей не возведены в квадрат. Это говорит о том, что в отличие от целевой функции (1.1) в правиле Тейлора большим отклонениям таргетируемых показателей не придается больше веса. Кроме того, это означает, что отклонение темпов инфляции в одну сторону может быть компенсировано отклонением ВВП в другую.

В предельном случае при равенстве — нулю можно говорить о том, что целевой функцией денежных властей является жесткое инфляционное таргетирование. Однако при — = 1 говорить о таргетиро-

Y

вании номинального дохода нельзя, так как функция связи здесь другая. Результатом построения Тейлором зависимости (1.3) для США за период 1987-1992 гг. явилось следующее выражение:

if -ж, = 2 + 0,5• (п -2) + 0,5• (уУуУА).              (1.4)

Равные коэффициенты данной зависимости означают, что в период с 1987 по 1992 г.

при средней реальной процентной ставке и целевом уровне инфляции в 2% ФРС придавала одинаковые веса отклонениям от таргетов инфляции и ВВП. При этом, как показал Тейлор, зависимость (1.4) объясняет поведение ФРС лучше, чем правило номинального дохода (1.2).

Однако ценность правила Тейлора не только в том, что оно эмпирически определяет веса инфляции и ВВП в целевой функции денеж-

KJ 1 ’              гр Є/

ных властей. Еще более важно то, что правило Тейлора в явном виде представляет функцию реакции центрального банка на шоки в экономике, механизм возвращения системы в равновесное состояние.

Далее будет рассмотрено теоретическое обоснование целевой функции центрального банка. Данный вопрос целесообразно рассматривать в долгосрочном и краткосрочном аспекте. При этом под долгосрочным периодом будет пониматься период времени, за который нивелируются шоки спроса и предложения. За последние 30 лет продолжительность экономических бумов и рецессий в развитых странах доходила до пяти-шести лет. Фактически это и является верхней границей для краткосрочного периода и нижней для долгосрочного.

В краткосрочном периоде экономика сталкивается с шоками спроса и предложения. В случае шока спроса, к примеру снижения инвестиционного спроса, и жесткое инфляционное таргетирование, и таргетирование номинального дохода дает одинаковый результат - уровень цен и выпуск возвращаются к своим равновесным показателям. Подобное происходит потому, что центральный банк с помощью регулирования денежного предложения может напрямую влиять на совокупный спрос в экономике, компенсируя любые шоки.

Однако в случае негативного шока предложения (снижение цены на нефть, стихийные бедствия и т.п.) центральный банк не может напрямую влиять на предложение и вернуть уровень выпуска и цены в предшоковое состояние не в его силах. Если он не будет вмешиваться в ситуацию, то произойдет повышение цен и снижение выпуска.

В то же время, управляя совокупным спросом, центральный банк может достичь как целевого уровня цен, так и целевого уровня номинального дохода. В первом случае скачок цен, вызванный шоком предложения, будет компенсирован понижением совокупного спроса за счет ограничительной денежной политики. Однако в этом случае выпуск в экономике сократится еще больше. Если же денежные власти будут таргетировать номинальный доход, то эта цель требует сокращения совокупного спроса в меньшей степени, чем в предыдущем случае - цены повысятся относительно предшокового состояния, а выпуск снизится не так значительно.

Какая политика более предпочтителена для общества? Однозначного ответа на этот вопрос нет. Все определяется весами, которые придает общество отклонениям инфляции и выпуска.

В долгосрочном периоде ситуация является более определенной, чем в краткосрочном. Большинство экономистов сходятся во мнении, что в долгосрочном периоде деньги являются нейтральными с макроэкономической точки зрения, т. е. денежные агрегаты не влияют на реальные показатели. С этой точки зрения, в долгосрочном аспекте денежные власти не несут ответственности за колебания реального ВВП, который в этом случае по определению является потенциальным. При этом таргетирование номинального ВВП при нейтральности денег становится бессмысленным, так как снижение реального ВВП бесполезно компенсировать повышением темпа инфляции - данный шаг не повлияет на реальные показатели. Вместе с тем инфляция сама по себе накладывает издержки на экономику.

<< | >>
Источник: Корищенко К.Н.. Актуальные проблемы методологии в реализации денежнокредитной политики. - М.: Экон. науки,2006. - 240 с.. 2006

Еще по теме 1.1. Цели и приоритеты денежно-кредитной политики Долгосрочные и краткосрочные цели денежно-кредитной политики:

  1. 5.2. Формы государственного воздействия через денежно-кредитную политику
  2. 1.2. Концепции денежно-кредитной политики и их реализация в современной России
  3. 12.3. Основные понятия, цели и задачи\r\nрегиональной политики
  4.   7.2.Денежно-кредитная политика.\r\n Методы денежно-кредитного регулирования
  5. 1.1. Цели и приоритеты денежно-кредитной политики Долгосрочные и краткосрочные цели денежно-кредитной политики
  6. Кредитная политика и процесс кредитования
  7. Денежно-кредитная политика, ее методы и инструменты
  8. § 3. Теоретико-правовые основания включения денежно-кредитной и валютной политики в предмет науки финансового права
  9. Международные финансово-кредитные организации
  10. МОНЕТАРНЫЕ МЕТОДЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ РЕФОРМ
  11. Цели и методы денежно-кредитной политики.
  12. РЕГУЛИРОВАНИЕ ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКОМ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
  13. ТЕМА №24. Особенности и значение денежно-кредитной политики Центрального банка
  14. МОНЕТАРНЫЕ МЕТОДЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ РЕФОРМ
  15. § 2. Основные направления и приоритеты государственной социальной политики Республики Казахстан
  16. Глава IV. ЦЕЛИ, ПРИОРИТЕТЫ И СРЕДСТВА СОВРЕМЕННОЙ РОССИЙСКОЙ ИНТЕРПРЕТАЦИОННОЙ ФОРМЫ РЕАЛИЗАЦИИ ПРАВОВОЙ ПОЛИТИКИ
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -