<<
>>

Тема 3.2. Теоретические основы денежно-кредитной политики: правила денежно-кредитной политики

Хотя среди экономистов и существует консенсус о том, каким целям должна следовать денежно-кредитная политика, они расходятся во мнении, как достигать поставленные перед центральным банком цели.

Сторонники активной политики считают саморегулирование рынка слишком длительным и неэффективным и, соответственно, рекомендуют государственное вмешательство на рынке. Приверженцы пассивной политики, напротив, полагают, что нейтральное отношение к происходящему в экономике лучше любого регулирования.

Первые экономисты ратуют за дискреционную политику, т. е. за свободу действий властей, которая допускает отсутствие каких-либо ограничений при принятии экономических решений. Дискреционная политика проявляется всякий раз, когда центральный банк незапланированным образом реагирует на экономические события в стране.

Вторая группа экономистов приветствует правила денежно-кредитной политики, или стратегии, по которым центральный банк может принудительно или самостоятельно взять на себя определенные обязательства.

Существует довольно большое число определений правил денежнокредитной политики. Наиболее удачное определение яформулировали экономисты Резервного банка Новой Зеландии Дж. Де Броуэр и Дж. О”Риган. Согласно их формулировке правило денежно-кредитной политики - это функция ответной реакции центрального банка, в соответствии с которой инструмент денежно-кредитной политики отвечает на изменения нескольких ключевых экономических переменных. Правила денежно-кредитной политики - это всегда нечто большее, чем математическая формула, это целая система принятия решений, методический и гибкий подход к выработке и реализации денежно-кредитной политики.

К настоящему моменту сформулировано большое число правил денежно-кредитной политики. Их можно классифицировать по двум признакам в зависимости от характера эндогенных и экзогенных переменных, входящих в уравнение правил.

С точки зрения независимых переменных правила делятся на обусловленные и необусловленные.

Обусловленные правила отличаются тем, что применение инструмента денежно-кредитной политики задается, обуславливается независимыми текущими экономическими переменными. Решение об использовании денежно-кредитного инструмента в каждый момент времени принимается исходя из текущего состояния экономических переменных. Примерами обусловленных правил выступает правило МакКаллами и правило Хендерсона - МакКи- бина.

Необусловленные правила, наоборот, никак не реагируют на текущие экономические переменные. Решение о применении денежно-кредитного инструмента принимается в момент формулировки правила и в дальнейшем оно не пересматривается. Примером необусловленных правил выступает правило постоянного темпа прироста денежной массы и правило фиксированного валютного курса.

Другим признаком разграничения правил является степень управляемости зависимой переменной. В одних правилах зависимой переменной является инструмент денежно-кредитной политики, который полностью находится под контролем денежных властей. В других правилах зависимая переменная не входит в сферу влияния центрального банка. Примером правила с управляемой зависимой переменной является правило Бола, а правила с неуправляемой зависимой переменной - индекс монетарной конъюнктуры.

Правила можно также группировать и по другим признакам. Например, по инструменту денежно-кредитной политики (валютный курс, процентная ставка или денежный агрегат); по наличию внешнеэкономических связей (открытая или закрытая экономика); по включению прогноза экономических переменных в уравнение правила (перспективные и адаптивные правила); по величине запаздывания ( с лагами и без) и т. д.

Самым первым обусловленным правилом является правило процентной ставки шведского экономиста Кнута Викселя, который одним из первых предвидел возможность появления стандарта неконвертируемых бумажных денег. В 1898 г. Виксель предложил правило процентной ставки для фиатно- го денежного стандарта: «Пока цены остаются неизменными, процентная ставка центрального банка должная находится на прежнем уровне.

Если происходит повышение цен, процентную ставку следует поднять; если возникает падение цен, процентную ставку необходимо уменьшить; и в дальнейщем поддерживать ее на новом уровне, пока последующее изменение цен не потребует ее корректировки в одном из направлений».

Предложение К. Викселя можно представить как обязательство центрального банка по установлению процентной ставки в соответствии со следующей математической формулой:

It = It-1 + Apt, где

It - номинальная процентная ставка центрального банка в момент времени t;

Pt - темп прироста некоторой разновидности индекса цен в момент времени t;

A - положительный коэффициент ответной реакции.

Правило М. Фридмена. М. Фридмен сформулировал четыре теоретических постулата:

  • для стабилизации цен важен безынфляционный рост денежного предложения;
  • экономический рост достижим как при растущих, так и при падающих ценах при условии, что их предполагаемый рост умерен и предсказуем;
  • отношения между изменениями в денежном предложении и его детерминантами остаются постоянными, несмотря на различия в последствиях увеличения предложения денег;
  • главным каналом воздействия на экономическую активность является денежное предложение.

Все эти положения помогли М. Фридмену сформулировать правило постоянного темпа прироста денежной массы, или правило Фридмена. «Наше окончательное правило оптимального количества денег состоит в достижении такой дефляции, которая приравнивает номинальную ставку процента к нулю». На практике нулевую ставку можно получить сокращением денежного предложения со скорость, равной норме временного предпочтения.

Правило Тейлора. На сегодняшний день оно является самым популярным среди правил денежно-кредитной политики, особенно в политике инфляционного таргетирования. В исходное уравнение правила, разработанного в 1993 г. Джоном Тейлором, профессором Стэндфордского университета, входили перемнные гэпа ВВП и инфляции.

Правило Тейлора имеет множество модификаций и любое правило, включающее эти две переменные, носит имя Тейлора. Сторонники правила Тейлора приписывают ему множество достоинств:
  • оно обладает стабилизационными свойствами, т. е. правило минимизирует циклические колебания в экономике;
  • оно очень простое и центральному банку не составляет труда применять его на практике;
  • легко проверить его эффективность на практике;
  • оно служит прекрасным средством коммуникации между денежными властями и частным сектором, информируя общество о методах реализации денежно-кредитной политики;
  • в перспективной версии правила Тейлора используется ожидаемая инфляция как триггер ответной реакции центрального банка, и в соответствии с концепцией эффективного рынка правило отражает всю доступную экономическую информация.

Развернутое уравнение правила Тейлора имеет вид:

It - R* + P* + A(Pt - P*) + B(Yt - Y*), где

It - номинальная краткосрочная процентная ставка, устанавливаемая центральным банком в момент времени t;

R* - долгосрочное равновесное значение реальной процентной ставки;

P* - долгосрочный ориентир инфляции;

Pt - инфляция в момент времени t;

Yt - темп прироста номинального ВВП;

Y* - долгосрочное значение потенциального ВВП;

A и B - коэффициенты ответной реакции, отражающие степень агрессивности реакции центрального банка на шоки.

Индекс монетарной конъюнктуры. Правило Тейлора представляет собой вариант правила для закрытой экономики. Правила для открытой экономики используются центральными банками экспортно-ориентированных стран, таких как Австралия или Канада. Типичным примером правил для открытой экономики являются индексы денежно-кредитного давления, включающие комбинацию переменных процентной ставки и валютного курса. Наиболее известным из них стал индекс монетарной конъюнктуры. Его рассчитывают как среднее изменений внутренней процентной ставки (или ставок) и валютного курса. В реальном выражении MCI в момент времени t вычисляется по следующей формуле:

MCIt - Ar(Rt - Rb) + As(Qt - Qb), где

Rt - реальная краткосрочная процентная ставка в момент времени t;

Qt - логарифм реального валютного курса в момент времени t;

Rb и Qb - значение переменных процентной ставки и валютного курса в базовом периоде;

Ar и As - веса индекса.

В ближайшей перспективе обусловленные правила найдут большое распространение. Причиной тому является переход ведущих центральных банков в мире на инфляционное таргетирование. В настоящее время правила денежно-кредитной политики официально определяют политику Резервного банка Новой Зеландии, Банка Канады, Банка Австралии, Банка Англии и шведского Риксбанка. Ведущая «триада» ФРС США, Европейский Центральный банк и Банк Японии демонстрируют активный интерес к правилам, прорабатывая возможности их практического использования.

<< | >>
Источник: Савяк Н.Н.. КОНСПЕКТ ЛЕКЦИИ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ДЕНЬГИ. КРЕДИТ. БАНКИ» 2011. 2011

Еще по теме Тема 3.2. Теоретические основы денежно-кредитной политики: правила денежно-кредитной политики:

  1. Глава 1. Теоретические основы выработки н осуществления денежно- кредитной политики в современной России
  2. Тема 12. Теоретические основы\r\nрегиональной экономики
  3. Тема 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
  4. Тема 21. Правовые основы денежной системы и расчетов
  5. Теоретические основы денежной политики: новокейнсианский монетарный режим
  6. Глава 1: Теоретические основы денежно-кредитной политики
  7. Тема 3.1. Теоретические основы денежно-кредитной политики: основы деятельности центральных банков
  8. Тема 3.2. Теоретические основы денежно-кредитной политики: правила денежно-кредитной политики
  9. Тема 6.1.Организационные основы деятельности кредитных организаций в Российской Федерации
  10. 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  11. Тема 4. Правовые основы деятельности кредитных    организаций
  12. Тема 13. Банковская система – основа современных финансово-кредитных отношений цивилизованных стран
  13. ТЕМА 9. ДЕНЬГИ,  КРЕДИТ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
  14. 30 Теоретические основы кредитно-денежной политики государства
  15. Теоретические основы кредитно-денежной политики государства
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -