Издержки инфляции

Высокая инфляция искажает стоимость денег. В результате деньги не могут в полном объеме выполнять три свои главные функции: служить средством платежа, сохранением стоимости и ее мерой.

А.              Чем выше инфляция, тем больше времени экономические агенты тратят на оперирование своей денежной ликвидностью. Эти издержки еще называют "издержками стертых башмаков". Чем выше инфляция, тем выше при прочих равных номинальная процентная ставка, которая является альтернативной стоимостью денег. Таким образом, экономическим агентам становится эффективней держать меньше денег в наличности и на малодоходных депозитах до востребования, переводя их в более доходные активы (к примеру, срочные депозиты и ценные бумаги). А распределение денег в экономике переходит в субоптимальное состояние. При этом для того же уровня расходов им приходится затрачивать больше времени на конвертацию в деньги неликвидных высокодоходных активов, что, безусловно, снижает их благосостояние. Формальное описание издержек стертых башмаков дает модель Баумоля - Тобина, которая будет кратко представлена в разд. 1.2. Р. Лукас подсчитал, что в США инфляция в 4% по сравнению с нулевой инфляцией приносит ущерб, варьирующий от 0,2 до 0,4% ВВП[1].

Б. Чем выше инфляция, тем чаще в экономике приходится пересматривать все номинальные показатели, такие как цены, процентные ставки в банках, зарплаты. Эти издержки называют издержками меню. К издержкам меню относятся издержки перепечатывания прайс- листов, пересмотра зарплат в трудовых договорах, разработка и выпуск банкнот более высокого достоинства. Очень часто в случае высокой инфляции эти издержки сокращаются путем отказа от использования национальной валюты в качестве меры стоимости и перехода на бартерный обмен или на расчеты в иностранной валюте.

В.              В случае высокой инфляции пересмотру должны подвергаться и налоговые законы, а именно: налоговые ставки на процентный и инвестиционный доход и верхние лимиты прогрессивной шкалы. Если же данного пересмотра не произойдет, то избыточное налоговое бремя ляжет на более бедные слои населения, а также на всех, кто пытается спасти от инфляции свои активы. Кроме того, это снизит стимулы для инвестиций. М. Фельдштейн показал для США, что даже низкая инфляция может вызвать искажения, порожденные налогами на доход с капитала и доход с инвестиций в недвижимость \\ По подсчетам ученого, снижение темпа инфляции с 2% до 0% приведет к увеличению благосостояния на 1 %. Надо также учитывать, что при повышении темпов инфляции из-за временных лагов происходит снижение реальных доходов бюджета. Данный эффект известен как эффект Оливера - Танци. Здесь показателен пример Боливии, в которой в начале 80-х гг. ХХ в. при темпах инфляции в 25%, доходы бюджета составляли 10% ВВП, а в 1985 г. при темпах инфляции 10 000% налоговые поступления составили 1,3% ВВП .

Если инфляционные ожидания экономических агентов оказываются неверными, то экономика сталкивается с дополнительными издержками, связанными с неэффективной аллокацией ресурсов. Эмпирически замечено, что чем выше уровень инфляции, тем сильнее ее волатильность. Соответственно, высокая инфляция связана с большими ошибками ее прогнозов. Основные издержки, которые при подобных ошибках возникают, связаны с существующими в экономике долгосрочными контрактами. В большей степени это касается трудовых контрактов и договоров займа. В условиях таких контрактов фиксируются номинальные показатели: уровень заработной платы или процентная ставка - соответственно, в данные показатели закладываются ожидаемые темпы инфляции.

Большое отклонение ожидаемого уровня инфляции от фактического может нанести непоправимый ущерб одной из сторон заключаемого соглашения. Однако изменение условий контракта очень часто сопряжено с еще большими издержками.

Таким образом, высокая инфляция снижает стимулы у не склонных к риску экономических агентов к заключению подобных долгосрочных контрактов, что может привести к свертыванию некоторых видов экономической деятельности. Это прежде всего касается финансовой деятельности: в случае непредсказуемой инфляции кредиторы готовы давать в долг только при соответствующей компенсации за риск, т. е. при достаточном повышении процентной ставки, что приводит к снижению инвестиций в экономике. С. Фишер обнаружил эмпирическую отрицательную связь инфляции и инвестиций[2]. Согласно его расчетам, увеличение темпов инфляции на 100 процентных пунктов приводит к снижению роста запаса капитала на 3,7 процентного пункта.

Если же говорить о влиянии темпов инфляции на экономический рост, то эконометрические исследования в этой области дают неоднозначные выводы. Так, анализ по данным стран OECD не выявил отрицательной зависимости между темпами инфляции и ростом ВВП . В тоже время при cross-section анализе, включающем 117 стран, Р. Барро обнаружил, что увеличение темпов инфляции на 10 процентных пунктов приводит к снижению роста ВВП на 0,29 процентного пункта . В том же исследовании был сделан вывод о том, что какие-либо существенные потери экономического роста от инфляции начинаются после того, как ее годовой уровень превысит 15%.

Высокая инфляция, размывая функцию денег, снижает инвестиционную активность и оказывается губительной для экономического роста. Снижая инфляцию, денежные власти в долгосрочном периоде повышают эффективность функционирования рыночного ценового механизма, большего они сделать не могут.

Деятельность центрального банка можно сравнить с работой часовщика. Пока с часами все в порядке, единственной его задачей является своевременная смазка всех механизмов. Вмешательство часовщика необходимо и полезно, только если произошла поломка часов. Для экономических процессов такой поломкой являются шоки спроса и предложения, которые по приведенному выше определению происходят в краткосрочном периоде.

Таким образом, целевая функция денежных властей зависит от длительности рассматриваемого промежутка времени. Если в долгосрочном периоде поддержание целевого уровня инфляции является безусловным приоритетом денежных властей, то в краткосрочном они должны сделать выбор, какие веса в своей политике придать темпам инфляции и экономическому росту. Каким образом делается этот выбор, остается неясным, однако, как показал Тейлор, денежные власти в своих действиях достаточно четко проявляют свои приоритеты.

В следующем разделе данной главы будет обсуждаться вопрос, каким образом центральный банк достигает поставленных целей.