6.4. Таргетирование инфляции\r\n  

Вместе с тем следует отметить, что таргетирование инфляции рано относить к эффективным инструментам ее (инфляции) сни&жения, так как практика свидетельствует о том, что в тех странах, которые не использовали таргетирования инфляции, инфляция также снижалась. Более того, в истории инфляции наступил оп&ределенный спад, в связи с чем мировым денежным системам грозит другая опасность — дефляция.\r\n

В настоящее время в мировой практике существует несколько режимов монетарного устройства в стране: монетарное таргети- рование, таргетирование валютного курса, таргетирование ин&фляции и др.

При монетарном таргетировании в качестве промежуточной цели денежно-кредитного регулирования принимается один из денежных агрегатов — чаще всего «широкая» денежная масса (М2 или М3). Соответственно монетарное таргетирование предпо&лагает контроль за динамикой соответствующего денежного аг&регата и влияние на уровень инфляции роста выбранного денеж&ного агрегата (с соответствующим его регулированием).\r\n

При таргетировании валютного курса в качестве целевого по&казателя инфляции устанавливается либо фиксированный валют&ный курс, либо валютный коридор, либо привязка к устойчивой валюте другой страны. Это обусловлено тем, что валютный курс, как соотношение паритетов покупательной способности двух ва&лют, является индикатором ценности национальной валюты (ее покупательной способности) по отношению к сопоставляемой инвалюте. Соответственно, при прямой котировке рост валютно&го курса иностранной валюты означает падение покупательной способности национальной валюты страны по отношению к ко&тируемой инвалюте.\r\n

При таргетировании инфляции в качестве целевого показа&теля (уровня) инфляции чаще всего берется индекс потреби&тельских цен (ИПЦ), либо производная от него — базовая ин&фляция.\r\n

Под базовой инфляцией понимается ИПЦ, скорректирован&ный на цены тех товаров в потребительской корзине, которым присущи серьезные колебания, прежде всего, сезонного и др. ха&рактера. Например, в базовую инфляцию не включаются:\r\n

\r\n
• потребительские товары, цены которых резко колеблются в зависимости от сезона (молоко, яйца, фрукты и овощи летнего ассортимента;
\r\n
• энергоносители, цены на которые могут резко отклоняться от реальных цен под влиянием политических событий;
\r\n
• косвенные налоги;[306]
\r\n
• процентные платежи по ссудам, предоставленным на по&купку жилья или жилищное строительство, величина которых может отклоняться в ту или другую сторону под влиянием ожи&даний домашних хозяйств;
\r\n
• прочие компоненты потребительской корзины, цены на ко&торые имеют существенные колебания, зависящие от внешних и внутренних ценовых шоков.
\r\n

Основной целью таргетирования инфляции является снижение инфляционных ожиданий всех хозяйствующих субъектов путем повышения их доверия к монетарной политике Центрального банка и Правительства.\r\n

В соответствии с публикациями МВФ, различают следующие основные режимы таргетирования инфляции (табл.

Таблица 6.4.1\r\n

ХАРАКТЕРИСТИКА РЕЖИМОВ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ1\r\n \r\n
\r\n \r\n

\r\n

Как видно из данных табл. 6.4.1, в мировой практике исполь&зуются, в основном, три режима инфляционного таргетирова- ния — полноценное, эклективное и экспериментальное.\r\n

Полноценное (или полное[307]) таргетирование инфляции (full fledged inflation targeting) применяют, как правило, высокоразви&тые страны, имеющие четкие целевые ориентиры инфляции, до&веденные к сведению общественности, средний (или высокий) уровень доверия граждан к кредитно-денежной власти (Цен&тральному банку и/или Правительству) и гибкость других моне&тарных целей.\r\n

Эклективное или замаскированное (выборочное)[308] таргетиро&вание инфляции (eclectic inflation targeting) применяют высоко&развитые страны как, например, США, Федеральная резервная система которых поддерживает низкий и стабильный уровень инфляции в стране, способствуя достижению стабильного эко&номического роста, в связи с чем кредитно-денежная власть в стране пользуется высокой степенью доверия граждан. Однако инфляционные цели размыты, хотя монетарные цели инфляции довольно гибкие.\r\n

Экспериментальное (или упрощенное)[309] таргетирование ин&фляции (inflation targeting lite) применяют страны, еще не выра&ботавшие четких целевых ориентиров инфляции.

Выбор того или иного режима таргетирования инфляции тре&бует, прежде всего, выбора основных целевых показателей ин&фляции, которыми могут быть, например, денежная масса «уз&кая», денежная масса «широкая», индекс потребительских цен, базовая инфляция и др. При этом возможно несовпадение инте&ресов Правительства и Центрального банка в установлении тех или иных целевых показателей инфляции.\r\n

В некоторых странах[310] целевые показатели инфляции устанав&ливаются только Правительством, в некоторых же[311] — только Центральным банком.\r\n

Однако, в ряде стран (Австралия, Венгрия, Канада, Новая 3е- ландия, Южно-Африканская Республика, Южная Корея, Чехия), причем и в тех, кто первым успешно использовал у себя таргети- рование инфляции, целевые показатели инфляции устанавлива&ются Правительством совместно с Центральным банком[312], что безусловно повышает надежность целевых ориентиров инфляции и доверие к ним общественности.\r\n

Уместно отметить, что, несмотря на то, что практически все центральные банки в той или иной мере используют таргетиро- вание инфляции, выбор того или иного режима инфляционного таргетирования предполагает выполнение целого ряда условий, основными из которых являются:\r\n

\r\n
\r\n
1. наличие реальной независимости Центрального банка от Правительства в выполнении Центральным банком таких своих функций, как эмиссия наличных денег и поддержание устойчи&вости национальной денежной единицы;
\r\n
2. наличие независимости Правительства от сениоража (эмис&сионного дохода);
\r\n
3. достижение минимальных размеров предоставляемых Пра&вительству ссуд Центральным и коммерческими банками;
\r\n
4. наличие научно-обоснованных и взвешенных подходов Центрального банка к определению и выбору целевых ориенти&ров инфляции для достижения текущих и стратегических целей в стабильном росте экономики;
\r\n
5. наличие развитого фондового рынка, позволяющего эффек&тивно использовать операции на открытом рынке, как наиболее оперативного и эффективного инструмента денежно-кредитного регулирования экономики;
\r\n
6. наличие подлинно плавающего валютного курса;
\r\n
7. наличие макроэкономической устойчивости;
\r\n
8. наличие такого целевого ориентира в используемом режиме таргетирования инфляции, который бы позволял определять влияние именно монетарных методов регулирования на инфля&цию;
\r\n
9. наличие такого промежуточного показателя, который бы тесно был бы связан с конечной целью денежно-кредитной поли&тики — ростом национального дохода общества.
\r\n
\r\n

В настоящее время МВФ не относит Украину к числу стран, осуществляющих таргетирование инфляции.

Заслуживает внимания то обстоятельство, что в Украине в настоящее время широкое распространение получила доллари&зация экономики, выражающаяся не только в установлении фиксированного валютного курса гривны к доллару США, но и в высоком удельном весе (до 80 %) долларовых депозитов и ссуд в общем объеме депозитов и ссуд банков в иностранной валюте. Поэтому Украина использует в качестве целевых пока&зателей инфляции и валютный курс национальной валюты к доллару США, и монетарные агрегаты, и ИПЦ. Однако, имен&но из-за роста в настоящее время долларизации экономики страны, мешающей эффективному регулированию устойчиво&сти национальных денег, в Украине нет научно-обоснованного монетарного механизма ее центрального банка (НБУ) и, соот&ветственно, официального провозглашения таргетирования инфляции нет.\r\n

Уместно отметить, что за круглым столом, организованным На&циональным банком Украины еще 28 мая 2003 года, ряд отечествен&ных экономистов (теоретиков и практиков банковского дела), обсу&ждая проблемы выбора и определения оптимальной модели монетарного устройства в Украине, высказались за то, что слепо следовать моде в деле таргетирования инфляции нет необходимости. Причем, даже не говоря о том, что сегодня в Украине отсутствуют те условия, которые необходимы для введения одного из режимов ин&фляционного таргетирования. Кроме того, НБУ и без провозглаше&ния таргетирования инфляции достиг серьезных успехов в деле сни&жения уровня инфляции в стране, что целесообразно сохранить. Поэтому для провозглашения в Украине де-юре и де-факто таргети- рования инфляции, необходимо создать, прежде всего, все необхо&димые условия для этого и только в этом случае официально ввести таргетирование инфляции (если к тому времени оно сохранит свою актуальность).\r\n