<<
>>

Инфляционное таргетирование

10

8

6

4

2

0

Режим инфляционного таргетирования появился как альтернатива монетарному таргетированию в конце 1980-х гг. и получил бурное развитие в последующее десятилетие.

На рис. 2.2 представлены страны, перешедшие на режим полного инфляционного таргетирования, ранжированные по годам.

Темп инфляции, %

12

Чешская Венгрия

¦

Республика ¦
Израиль в я Колумбия
Новая Польша

¦

¦ Мексика
Зеландия

и Канада ¦

в Швеция Исландия
¦

Великобритания

Бразилия ш Чили ¦

¦

Австралия

¦ Норвегия Корея ¦ Южная Африка

" Тайланд

1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Год принятия инфляционного таргетирования

Рис. 2.2. Страны с полным инфляционным таргетированием

Первопроходцем в апробации данного режима была Новая Зеландия, для которой переход на инфляционное таргетирование в 1989 г. был частью реформы центрального правительства, внедрением принципа результативного бюджетирования в работу всех государственных ведомств. Данный принцип предполагает, что для каждого ведомства определяются показатели конечного эффекта, которые отражают пользу целевой группы от работы ведомства; показатели непосредственного результата, которые характеризуют непосредственные результаты работы ведомства, и показатели использования ресурсов, отражающие за счет чего были достигнуты эти результаты. Причем желательно выбрать показатели конечного эффекта так, чтобы их динамика максимально зависела от действий ведомства и минимально от факторов, не находящихся под его контролем.

Главная идея бюджетирования на результат состоит в том, что внешний заказчик (министерство, правительство, президент, парламент) определяет целевой уровень показателей конечного эффекта и выделяет под эту цель определенные ресурсы, а ведомство самостоятельно решает, как достичь поставленной цели, т. е. определяет структуру и величину показателей непосредственного результата и использования ресурсов. При этом с определенной периодичностью ведомство отчитывается о результатах своей работы, предоставляя конкретные значения всех трех видов показателей.

Применительно к Центральному банку Новой Зеландии показателем конечного эффекта, что неудивительно, был выбран темп инфляции. Главе центрального банка даже привязали уровень его зарплаты к данному показателю. Однако недостаток показателя темпа инфляции заключается в том, что действия денежных властей лишь частично определяют его динамику. Поэтому от идеи напрямую связывать зарплату главы центрального банка с инфляцией отказались, после того как темпы инфляции пошли вниз, но не из-за хорошей работы денежных властей, а из-за благоприятной внешней конъюнктуры для Новой Зеландии в то время.

Хотя проблема не совсем адекватного показателя конечного эффекта для центрального банка сохранилась, режим инфляционного таргетирования доказал свою жизнеспособность. Остальные страны стали апробировать его уже независимо от реформы всего государственного аппарата.

К числу основных характеристик инфляционного режима экономисты относят[41]:

¦ четкую постановку цели по достижению количественно заданного уровня инфляции в виде одного значения либо диапазона. Данная цель заявляется как важнейшая цель центрального банка. В некоторых странах она определяется правительством (министерством финансов), в других - самим центральным банком;

  • отсутствие доминирования фискальной политики;
  • отсутствие иных первичных целей денежно-кредитной политики;
  • инструментальную независимость центрального банка;
  • прозрачность деятельности и отчетность центрального банка перед обществом.

В большинстве стран, принявших режим инфляционного таргетирования, центральные банки с определенной периодичностью публикуют доклады, в которых представлены инфляционные прогнозы на среднесрочную перспективу.

Временной горизонт данных прогнозов колеблется от одного до четырех лет, целевой уровень по инфляции составляет 1-3% (табл. 2.1). При этом денежные власти должны препятствовать отклонению темпа инфляции от целевого как в большую, так и в меньшую сторону. Слишком низкая инфляция может свидетельствовать о начале дефляции, в частности, из-за того, что в ряде случаев индекс потребительских цен завышает действительные темпы инфляции. Если действительный темп инфляции отклоняется от целевого, то денежные власти должны объяснить причину этого. К примеру, Банк Англии обязан в этом случае направлять открытое письмо Министерству финансов.

Таблица 2.1

Целевой уровень инфляции при инфляционном таргетировании

Страна Целевой уровень
Новая Зеландия 0-2%
Канада 1-3%
Великобритания 1-3%
Швеция 1-3%
Финляндия 2% (нет коридора)
Австралия 2-3% в среднем по циклу
Испания 2%

ТЛ              W              W

В зависимости от того, с какой степенью твердости центральный банк борется за достижение цели по инфляции, режимы инфляционного таргетирования делят на полное инфляционное таргетирование, скрытое инфляционное таргетирование и "легкое" инфляционное таргетирование[42].

Однако перечисленных выше черт недостаточно, чтобы четко выделить инфляционное таргетирование как самостоятельный режим. Так, при режиме монетарного таргетирования, да и при любом другом, возможно и даже желательно выполнение их всех. К примеру, ЕЦБ, а ранее Бундесбанк, который, как считается, не проводит инфляционного таргетирования, в своих отчетах публикует прогнозы инфляции, обладает инструментальной независимостью, процессы принятия решений в нем прозрачны, а сам он подотчетен обществу. К тому же, как говорилось ранее, в законе о ЕЦБ главной целью деятельности центрального банка указана стабильность цен.

В связи с этим многие экономисты заговорили о том, что черты режима инфляционного таргетирования являются "общей основой" для проведения денежно-кредитной политики, а не единым "политическим правилом", требующим спецификации не только цели, но и порядка ее достиже- ния[43]. То есть постулируется, что в качестве таргета в данном режиме выступает сама конечная цель ДКП.

В действительности, центральные банки, апробировавшие режим инфляционного таргетирования, таргетируют не только саму инфляцию, но также инфляционные ожидания - они и являются связующим звеном между операционными показателями и конечной целью ДКП. Именно на ожидания влияет целевой уровень инфляции, а также ее прогнозы, которые приводит центральный банк в своих периодических отчетах для широкой публики. В результате, если экономические агенты верят центральному банку, даже непредвиденные шоки, которые не были учтены в прогнозе, могут быть сглажены влиянием позитивных инфляционных ожиданий. При этом надо отметить, что на ожидания экономических агентов влияют как действия денежных властей (изменение процентных ставок), так и просто их заявления (о приверженности курса низкой инфляции).

Отклонение действительного темпа инфляции от целевого ориентира в общем случае не означает, что стратегия инфляционного таргетирования должна быть отклонена. До тех пор пока центральный банк способен объяснить, что отклонение от целевого ориентира - это результат непредвиденных обстоятельств, банк не потеряет общественное доверие.

Сама выработка прогноза денежными властями является "черным ящиком" для общественности и связана с использованием целого ряда сложных макроэкономических моделей, а также учетом экспертных мнений. В связи с этим в режиме инфляционного таргетирования, в отличие от монетарного таргетирования, нет простого правила, связывающего действия центрального банка с конечной целью ДКП.

Инфляционный прогноз, который делается при предпосылке, что денежные власти не меняют операционные показатели, является главным ориентиром для центрального банка при принятии решения об изменении процентных ставок.

Если инфляционный прогноз на горизонте планирования превышает целевой уровень инфляции, то центральному банку необходимо повысить процентную ставку и наоборот. Правило принятия подобных решений можно представить в следующем виде:

it - if-1 = h(nfstt+1 - п*),              (2.3)

где nfstt+1 - инфляционный прогноз, который делается в период t на

период t+1.

Однако несмотря на то, что выглядит данное правило очень просто, вся сложность заключается в неопределенности относительно показателя Л, который также является продуктом макроэкономических моделей и экспертного мнения, кроме того, он может меняться в зависимости от времени и конкретной ситуации в экономике. В настоящее время для развитых и ряда развивающихся стран стало общей практикой изменять ставки рефинансирования с шагом в 0,25 процентного пункта. Таким образом, денежные власти начинают изменять ставки только при существенных отклонениях прогнозных темпов инфляции от целевых. Делать это при более маленьких отклонениях нежелательно: издержки подобного шага, связанные с увеличением волатильности процентных ставок, превысят выгоды. Считается, что одномоментное изменение ставок на значительную величину (более 0,5 процентного пункта) также нежелательно, так как экономическим агентам тяжело без существенных издержек приспособиться к резко изменившимся условиям.

Оценивая преимущества и недостатки режима инфляционного таргетирования, необходимо проанализировать, как данный режим справляется с шоками спроса и предложения. Надо отметить, что денежные власти, применяющие инфляционное таргетирование, должны реагировать только на шоки, действие которых превышает горизонт инфляционного прогнозирования: для одних стран это краткосрочный период (один-два года), для других среднесрочный (три-четыре года). Анализ адекватности режима инфляционного таргетирования при реакции на шоки спроса и предложения аналогичен тому, который был проведен нами применительно к жесткому инфляционному таргетированию в разд.

1.1. В случае шока спроса инфляционное таргетирование полностью компенсирует шок. В случае же негативного шока предложения для поддержания инфляции на целевом уровне денежные власти должны повысить процентные ставки, что приведет к еще большему падению выпуска. Однако в действительности денежные власти не всегда отвечают на шок предложения повышением процентных ставок. В частности, это происходит потому, что в таргетируемый индекс цен не включены цены на энергоносители и продукты питания, шоки предложения на которые происходят чаще всего. Кроме того, для многих центральных банков, применяющих инфляционное таргетирование, шок предложения является законным оправданием для выхода темпов инфляции за пределы целевого коридора.

Вопрос о том, как должен рассчитываться индекс цен, который таргетирует центральный банк, также остается открытым. В настоящее время для этого используется как обычный индекс потребительских цен, так и базовый индекс цен (core inflation). Для каждого из них существует сразу несколько методик расчета. Недостаток первого индекса состоит в том, что на его динамику влияют факторы, которые не находятся под непосредственным контролем центрального банка; в свою очередь базовая инфляция не учитывает всех издержек населения от роста цен. Поэтому выбор показателя для инфляционного таргетирования очень важен при переходе на данный режим, так как от этого, в частности, зависит успешность новой политики центрального банка и поддержка его действий со стороны общества. Этому вопросу посвящается третья глава настоящей книги.

<< | >>
Источник: Корищенко К.Н.. Актуальные проблемы методологии в реализации денежнокредитной политики. - М.: Экон. науки,2006. - 240 с.. 2006

Еще по теме Инфляционное таргетирование:

  1. Недостатки таргетирования валютного курса
  2. В каких случаях таргетирование валютного курса целесообразно для развитых стран
  3. Преимущества монетарного таргетирования
  4. Инфляционное таргетирование
  5. Инфляционное таргетирование в Новой Зеландии, Канаде и Великобритании
  6. Преимущества инфляционного таргетирования
  7. Недостатки инфляционного таргетирования
  8. Таргетирование номинального ВВП
  9. Вопросы и задания
  10.   6.4. Таргетирование инфляции\r\n  
  11. Тема 3.5 Инфляционное таргетирование
  12. Глава 2 РЕЖИМЫ ТАРГЕТИРОВАНИЯ В ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
  13. Монетарное таргетирование
  14. Инфляционное таргетирование
  15. Режим таргетирования реального эффективного курса
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -