<<
>>

ПОКУПКА И ПРОДАЖА ОТДЕЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ

Существует много опционных стратегий. Простейшими являются покупка и продажа опционов. При выборе стратегии необходимо сделать прогноз динамики цены базисного актива на период заклю­чения контракта. Это позволит ответить на вопрос, следует ли купить или продать контракт. Если ожидается значительное изменение це­ны базисного актива, целесообразно открыть длинную позицию. Про­гноз динамики внутренней волатильности опционов также ответит на вопрос покупать или продавать контракты. Ожидая роста волатиль­ности, надо открыть длинную позицию.

В результате увеличения волатильности опционы подорожают, и их можно продать с прибы­лью. Если базисный актив по мнению инвестора недооценен, пред­почтительнее купить колл, а в случае переоценки - пут. Прогнозируя падение внутренней волатильности, целесообразно открыть корот­кую позицию. Если также ожидается падение курса базисного актива, следует продать колл, если рост - продать пут. О прогнозе вола­тильности можно судить на основе ее прошлой статистики. При вы­сокой волатильности по сравнению с ее обычным уровнем, следует продать контракты, при низкой - купить. При прогнозах спокойного рынка надо выписать или колл или пут.

Следующий вопрос - это выбор цены исполнения. Наибольшие изменения гаммы, веги и тэты, а следовательно изменения премии опционов в связи с данными факторами риска, наблюдаются для опционов без выигрыша. Поэтому, чем более уверен инвестор в ди­намике цены и волатильности (сильно изменятся или останутся прежними), тем в большей мере следует выбирать опционы ATM. Если ожидания слабо определены, целесообразно остановиться на опционах с проигрышем.

Важно определить, на какой месяц открыть контракт. Кратко­срочный опцион сильнее реагирует на изменение цены базисного

актива, чем долгосрочный. Поэтому при прогнозе существенного изменения курса в ближайшие несколько дней целесообразно остановиться на краткосрочных опционах. За 30-40 дней до окон­чания контракта опцион начинает дешеветь с ускорением. Следо­вательно, в случае покупки опциона необходимо определить пе­риод времени, в течение которого можно держать позицию откры­той, если прогноз конъюнктуры не оправдается. Временной пери­од удобно рассчитать на основе тэты опциона. Инвестор опреде­ляет сумму допустимого проигрыша. После этого с учетом значе­ния тэты контракта рассчитывает количество дней, в течение ко­торых его можно держать открытым.

Пример.

До истечения опциона колл на акцию 30 дней. Опцион стоит 2 руб. Тэта равна 0,05 руб. Инвестор ожидает, что курс акции вырастет в ближайшие пять дней, и покупает контракт. Максимальный проиг­рыш, который он готов допустить, если курс бумаги не изменится, равен 0,4 руб. Допустимое количество дней сохранения позиции от­крытой равно:

0,4 : 0,05 - 8 дней .

Если инвестор ожидает существенного изменения цены в средне- или долгосрочной перспективе, можно открыть длинную позицию по опциону. Так как до истечения контракта много времени, то эффект тэты сказывается незначительно. Однако в случае медленного изме­нения цены базисного актива волатильность обычно будет падать. Поэтому держатель длинной позиции может выиграть за счет изме­нения курса базисного актива, но в целом проиграть вследствие эф­фектов тэты и веги.

При прогнозе спокойного рынка надо продать контракт, до исте­чения которого остается 30-40 дней, так как он начинает терять вре­менную стоимость с ускорением. Временная стоимость долгосрочно­го опциона больше краткосрочного, однако его тета меньше. Соот­ветственно, он дешевеет медленнее. Поэтому, если инвестор прода­ет долгосрочный контракт в надежде получить больший выигрыш за счет временной стоимости, он рискует в большей степени по сравне­нию с потенциальным выигрышем.

Для игры на веге следует использовать долгосрочные контракты, поскольку их премия в большей степени реагирует на изменение внутренней волатильности опционов.

При игре на понижение курса акции на спотовом рынке инвестор осуществляет ее короткую продажу. Альтернативой является покупка опциона пут Такая стратегия имеет следующие положительные чер­ты. Во-первых, в случае ошибки прогноза будущей конъюнктуры мак­симальные потери инвестора ограничиваются только уплаченной премией. При короткой продаже они теоретически не ограничены. Во-вторых, короткая продажа акции требует маржевого обеспечения, которое резервируется на счете инвестора В случае роста цены величина маржи будет возрастать. Недостаток средств может при­вести к преждевременному закрытию позиции с убытками, несмотря на то, что по мнению инвестора она еще сохраняет потенциал при­быльности. При покупке опциона премия уплачивается сразу, и от инвестора не требуется внесения дополнительных средства в случае роста цены акции. Поэтому позицию по опциону можно держать от­крытой в течение более длительного времени. Таким образом, инве­стор может играть на понижение на более длительных промежутках времени, не подвергая себя дополнительному риску. В-третьих, при ошибке прогноза инвестор может закрыть опционную позицию, про­дав его, и тем самым уменьшить размер потерь.

14.1.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме ПОКУПКА И ПРОДАЖА ОТДЕЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -