<<
>>

ПОКРЫТЫЙ КОЛЛ И ПОКРЫТЫЙ ПУТ

Более сложной стратегией является покрытый опцион колл. Ин­вестор выписывает опцион и покупает базисный актив для страхов­ки от возможного роста его курса. Обычно выписывают опцион с проигрышем. Продавец надеется выиграть за счет падения вре­менной стоимости контракта в условиях спокойного рынка. Чтобы уменьшить риск потерь в связи с падением цены базисного актива, позицию целесообразно открыть незадолго до истечения срока действия контракта. Следует подчеркнуть, что данную стратегию активно используют инвестиционные фонды, выписывая опционы на акции, которые они держат в своих портфелях.

Такие действия приносят им в среднем более высокие результаты, чем простое владение базисными акциями за счет полученных премий. Если опцион будет исполнен, фонд поставит акцию по цене исполнения. Его прибыль равна премии плюс разность между ценой исполнения и более низкой ценой покупки бумаги (как было отмечено, обычно выписываются опционы с проигрышем). Если курс бумаги упадет, фонд может понести потери. Однако все равно его позиция более выигрышна по сравнению с простым владением акцией на величи­ну премии. Если опцион не будет исполнен, то в качестве прибыли

фонд сохранит премию и может выписать новые опционы колл на данную акцию.

Чтобы уменьшить вероятность потерь от падения цены базисного актива, можно выписать колл ОТМ и оставить его непокрытым до того момента, пока курс актива ниже цены исполнения. Как только он превысит цену исполнения, следует купить актив и сделать опцион покрытым. При дальнейшем падении цены спот ниже цены исполне­ния надо продать актив и т.д. покупать и продавать базисный актив в зависимости от того, превысил ли его курс цену исполнения или опустился ниже ее. Если цена актива испытывает частые колебания вокруг цены исполнения, то инвестор может понести значительные комиссионные издержки вследствие покупок и продаж актива. Кроме того, дополнительные издержки возникают за счет того, что актив покупается по курсу выше цены исполнения, а продается по курсу ниже цены исполнения.

В качестве другого способа страховки от падения цены базисного актива можно выписать опцион колл ІТМ. Потери инвестора страху­ются на величину полученной премии. Поскольку это опцион с выигрышем, он стоит существенно дороже опционов ATM и ОТМ и соответственно предоставляет больший диапазон страховки. Не­достатком стратегии является то, что покупатель может с большей вероятностью исполнить контракт. Однако, если рынок оставался спокойным в течение срока действия опциона, продавец все равно получит прибыль за счет падения его временной стоимости.

Покрытый колл удобно использовать для покупки акции по более низкой цене чем текущая, если инвестор заинтересован держать ее длительное время, т. е. не будет обращать внимания на возможное падение курса бумаги в ближайшем будущем. В этом случае цена покупки уменьшается на величину полученной премии. Если курс акции вырастет, и опцион будет исполнен, инвестор поставит бумагу, сохранив премию.

Для покупки акции по цене ниже текущей также подходит покры­тый пут: инвестор выписывает опцион и резервирует средства, необ­ходимые для покупки акции в случае исполнения контракта контр­агентом. Если опцион будет исполнен, инвестор купит ее по цене исполнения. Реальная цена покупки уменьшается на величину полу­ченной премии.

Покрытый пут можно использовать для извлечения спекулятив­ной прибыли. В этом случае инвестор выписывает опцион и осуще­ствляет короткую продажу базисного актива. Если продается пут АТМ} то преследуется цель получить прибыль за счет падения вре­

менной стоимости опциона. В случае роста цены актива позиция застрахована только на величину премии опциона.

Можно продать опцион ОТМ. Тогда при падении цены актива контрагент исполнит контракт. Прибыль инвестора равна премии оп­циона плюс разность между ценой продажи актива и ценой исполнения опциона. В случае роста курса актива позиция инвестора имеет мень­шую страховку, поскольку опцион ОТМ дешевле опциона А ТМ.

Для хеджирования от более существенного роста цены актива можно продать опцион пут /ТМ.

14.1.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме ПОКРЫТЫЙ КОЛЛ И ПОКРЫТЫЙ ПУТ:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -