3.4. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА EFP

Фьючерсные контракты бывают поставочными и беспоставочны- ми. Каждый из вариантов их исполнения может отвечать интересам одних участников рынка и не подходить другим. Например, беспоста- вочные контракты более удобны для спекулянтов и при кросс­хеджировании.

EFP представляет собой договоренность между двумя уча­стниками фьючерсной торговли одновременно исполнить две сделки, одну - на фьючерсном рынке, другую - на спотовом. Ме­ханизм EFP функционирует следующим образом. Два участника с противоположными позициями по фьючерсному контракту догова­риваются об осуществлении EFP. Это означает, что после завер­шения фьючерсной торговли один участник поставляет другому

товар, который является базисным активом фьючерсного контрак­та. Количество товара должно соответствовать условиям контрак­та. Поставка происходит по согласованной между ними цене. Од­новременно на бирже по этой же цене закрываются их фьючерсные позиции. Они ликвидируются до проведения биржей общего кли­ринга по всем открытым контрактам, В качестве поставляемого актива также может выступать родственный актив. Например, по фьючерсам на электричество физическая поставка может включать электричество или мазут, или уголь, или природный газ. В отличие от поставочного фьючерса биржа не гарантирует исполнение фи­зической поставки между контрагентами, поскольку EFP является их частной двусторонней договоренностью.

Рассмотренный механизм EFP является наиболее распростра­ненным. Однако он может включать и некоторые модификации.

EFP имеет еще одно интересное применение. Он позволяет контрагентам в их двусторонней сделке одному купить, а другому продать товар фактически по разным ценам. Каждый может рассчи­тывать получить более выгодную цену. Суть операции сводится к следующему. Продавец и покупатель договариваются о том, что то­вар будет поставлен на определенную дату в будущем по котировоч­ной цене фьючерсного контракта. В последующем продавец и поку­патель самостоятельно открывают свои фьючерсные позиции в те моменты, которые представляются им наиболее выгодными с точки зрения цен. Если продавец полагает, что существующая цена слиш­ком низкая и она вырастет, он может дождаться ее повышения и открыть фьючерс по более высокой цене. Аналогично, покупателю существующая цена может казаться завышенной. Тогда он будет ждать ее понижения и откроет фьючерс по более низкой цене. На согласованную дату они осуществляют на бирже EFP, т.е. происхо­дит физическая поставка товара и одновременная ликвидация фью­черсных позиций. Таким образом, с помощью EFP участники рынка могут заключать сделки с физической поставкой товара и обеспечи­

вать каждому из них наиболее выгодные финансовые условия. По­ясним сказанное на примере.

Пример.

Имеются покупатель и продавец нефти. Они планируют осущест­вить сделку через три месяца. В настоящий момент трехмесячная фьючерсная цена равна 55 долл. за баррель. Продавец полагает, что в следующем месяце цена может еще вырасти, а покупатель считает, что она может несколько упасть. Они договариваются осу­ществить через три месяца на бирже EFP по котировочной цене, которая будет зафиксирована в этот день.

В рассмотренном механизме EFP реальная поставка товара может нн обязательно осуществляться в месте, который оговаривается в биржевом контракте, а в ином месте. В этом случае цена физической поставки актива соответствующим образом корректируется относи- шпьно котировочной цены. Кроме того, дата физической поставки может несколько отличаться от даты, на которую согласован EFP.

В качестве примера биржи, использующей механизм EFP, можно назвать Международную нефтяную биржу (ІРЕ).