3.4. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА EFP
Фьючерсные контракты бывают поставочными и беспоставочны- ми. Каждый из вариантов их исполнения может отвечать интересам одних участников рынка и не подходить другим. Например, беспоста- вочные контракты более удобны для спекулянтов и при кроссхеджировании.
В то же время, у части покупателей или продавцов товаров может существовать потребность в физическом исполнении контрактов. Для расчетных фьючерсов отмеченная проблема решается с помощью использования механизма, который называется “exchange futures for physicals\'\' (EFP), На русский язык это можно перевести как обмен фьючерсных контрактов на физический актив.EFP представляет собой договоренность между двумя участниками фьючерсной торговли одновременно исполнить две сделки, одну - на фьючерсном рынке, другую - на спотовом. Механизм EFP функционирует следующим образом. Два участника с противоположными позициями по фьючерсному контракту договариваются об осуществлении EFP. Это означает, что после завершения фьючерсной торговли один участник поставляет другому
товар, который является базисным активом фьючерсного контракта. Количество товара должно соответствовать условиям контракта. Поставка происходит по согласованной между ними цене. Одновременно на бирже по этой же цене закрываются их фьючерсные позиции. Они ликвидируются до проведения биржей общего клиринга по всем открытым контрактам, В качестве поставляемого актива также может выступать родственный актив. Например, по фьючерсам на электричество физическая поставка может включать электричество или мазут, или уголь, или природный газ. В отличие от поставочного фьючерса биржа не гарантирует исполнение физической поставки между контрагентами, поскольку EFP является их частной двусторонней договоренностью.
Рассмотренный механизм EFP является наиболее распространенным. Однако он может включать и некоторые модификации.
В момент согласования EFP одна сторона может иметь, а другая не иметь фьючерсной позиции. Тогда физическая поставка товара будет сопровождаться одновременным закрытием фьючерсного контракта для первого участника и открытием его у второго. Следующий случай включает отсутствие фьючерсных позиций у обоих участников EFP. Согласовав физическую поставку товара, участники декларируют EFP на бирже для открытия соответствующих фьючерсных позиций.EFP имеет еще одно интересное применение. Он позволяет контрагентам в их двусторонней сделке одному купить, а другому продать товар фактически по разным ценам. Каждый может рассчитывать получить более выгодную цену. Суть операции сводится к следующему. Продавец и покупатель договариваются о том, что товар будет поставлен на определенную дату в будущем по котировочной цене фьючерсного контракта. В последующем продавец и покупатель самостоятельно открывают свои фьючерсные позиции в те моменты, которые представляются им наиболее выгодными с точки зрения цен. Если продавец полагает, что существующая цена слишком низкая и она вырастет, он может дождаться ее повышения и открыть фьючерс по более высокой цене. Аналогично, покупателю существующая цена может казаться завышенной. Тогда он будет ждать ее понижения и откроет фьючерс по более низкой цене. На согласованную дату они осуществляют на бирже EFP, т.е. происходит физическая поставка товара и одновременная ликвидация фьючерсных позиций. Таким образом, с помощью EFP участники рынка могут заключать сделки с физической поставкой товара и обеспечи
вать каждому из них наиболее выгодные финансовые условия. Поясним сказанное на примере.
Пример.
Имеются покупатель и продавец нефти. Они планируют осуществить сделку через три месяца. В настоящий момент трехмесячная фьючерсная цена равна 55 долл. за баррель. Продавец полагает, что в следующем месяце цена может еще вырасти, а покупатель считает, что она может несколько упасть. Они договариваются осуществить через три месяца на бирже EFP по котировочной цене, которая будет зафиксирована в этот день.
Пусть через две недели цена нефти опустилась до 50 долл. за баррель, и покупатель полага- пт, что дальше она будет вновь расти. Поэтому он покупает фьючерсный контракт по этой цене. Прошел еще месяц, и цена нефти выросла до 60 долл, за баррель. Продавца нефти устраивает данная цена, поэтому он продает фьючерс по этой котировке. Трехмесячный период истек, и котировочная цена нефти составила 56 долл. Участники сделки осуществляют взаиморасчеты по данной цене. В итоге, реальная цена, уплаченная покупателем за баррель нефти с учетом выигрыша по фьючерсному контракту составила 50 долл., цена, получена продавцом - 60 долл. При отсутствии механизма I ■ I ’Р три месяца назад наши участники могли бы заключить фьючерсную сделку по цене 55 долл. за баррель,В рассмотренном механизме EFP реальная поставка товара может нн обязательно осуществляться в месте, который оговаривается в биржевом контракте, а в ином месте. В этом случае цена физической поставки актива соответствующим образом корректируется относи- шпьно котировочной цены. Кроме того, дата физической поставки может несколько отличаться от даты, на которую согласован EFP.
В качестве примера биржи, использующей механизм EFP, можно назвать Международную нефтяную биржу (ІРЕ).