3.4. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА EFP

Фьючерсные контракты бывают поставочными и беспоставочны- ми. Каждый из вариантов их исполнения может отвечать интересам одних участников рынка и не подходить другим. Например, беспоста- вочные контракты более удобны для спекулянтов и при кросс­хеджировании. В то же время, у части покупателей или продавцов товаров может существовать потребность в физическом исполнении контрактов. Для расчетных фьючерсов отмеченная проблема реша­ется с помощью использования механизма, который называется “ex­change futures for physicals\'\' (EFP), На русский язык это можно пе­ревести как обмен фьючерсных контрактов на физический актив.

EFP представляет собой договоренность между двумя уча­стниками фьючерсной торговли одновременно исполнить две сделки, одну - на фьючерсном рынке, другую - на спотовом. Ме­ханизм EFP функционирует следующим образом. Два участника с противоположными позициями по фьючерсному контракту догова­риваются об осуществлении EFP. Это означает, что после завер­шения фьючерсной торговли один участник поставляет другому

товар, который является базисным активом фьючерсного контрак­та. Количество товара должно соответствовать условиям контрак­та. Поставка происходит по согласованной между ними цене. Од­новременно на бирже по этой же цене закрываются их фьючерсные позиции. Они ликвидируются до проведения биржей общего кли­ринга по всем открытым контрактам, В качестве поставляемого актива также может выступать родственный актив. Например, по фьючерсам на электричество физическая поставка может включать электричество или мазут, или уголь, или природный газ. В отличие от поставочного фьючерса биржа не гарантирует исполнение фи­зической поставки между контрагентами, поскольку EFP является их частной двусторонней договоренностью.

Рассмотренный механизм EFP является наиболее распростра­ненным. Однако он может включать и некоторые модификации. В момент согласования EFP одна сторона может иметь, а другая не иметь фьючерсной позиции. Тогда физическая поставка товара бу­дет сопровождаться одновременным закрытием фьючерсного кон­тракта для первого участника и открытием его у второго. Следующий случай включает отсутствие фьючерсных позиций у обоих участни­ков EFP. Согласовав физическую поставку товара, участники декла­рируют EFP на бирже для открытия соответствующих фьючерсных позиций.

EFP имеет еще одно интересное применение. Он позволяет контрагентам в их двусторонней сделке одному купить, а другому продать товар фактически по разным ценам. Каждый может рассчи­тывать получить более выгодную цену. Суть операции сводится к следующему. Продавец и покупатель договариваются о том, что то­вар будет поставлен на определенную дату в будущем по котировоч­ной цене фьючерсного контракта. В последующем продавец и поку­патель самостоятельно открывают свои фьючерсные позиции в те моменты, которые представляются им наиболее выгодными с точки зрения цен. Если продавец полагает, что существующая цена слиш­ком низкая и она вырастет, он может дождаться ее повышения и открыть фьючерс по более высокой цене. Аналогично, покупателю существующая цена может казаться завышенной. Тогда он будет ждать ее понижения и откроет фьючерс по более низкой цене. На согласованную дату они осуществляют на бирже EFP, т.е. происхо­дит физическая поставка товара и одновременная ликвидация фью­черсных позиций. Таким образом, с помощью EFP участники рынка могут заключать сделки с физической поставкой товара и обеспечи­

вать каждому из них наиболее выгодные финансовые условия. По­ясним сказанное на примере.

Пример.

Имеются покупатель и продавец нефти. Они планируют осущест­вить сделку через три месяца. В настоящий момент трехмесячная фьючерсная цена равна 55 долл. за баррель. Продавец полагает, что в следующем месяце цена может еще вырасти, а покупатель считает, что она может несколько упасть. Они договариваются осу­ществить через три месяца на бирже EFP по котировочной цене, которая будет зафиксирована в этот день. Пусть через две недели цена нефти опустилась до 50 долл. за баррель, и покупатель полага- пт, что дальше она будет вновь расти. Поэтому он покупает фью­черсный контракт по этой цене. Прошел еще месяц, и цена нефти выросла до 60 долл, за баррель. Продавца нефти устраивает данная цена, поэтому он продает фьючерс по этой котировке. Трехмесячный период истек, и котировочная цена нефти составила 56 долл. Участники сделки осуществляют взаиморасчеты по данной цене. В итоге, реальная цена, уплаченная покупателем за баррель нефти с учетом выигрыша по фьючерсному контракту составила 50 долл., цена, получена продавцом - 60 долл. При отсутствии механизма I ■ I ’Р три месяца назад наши участники могли бы заключить фьючерсную сделку по цене 55 долл. за баррель,

В рассмотренном механизме EFP реальная поставка товара может нн обязательно осуществляться в месте, который оговаривается в биржевом контракте, а в ином месте. В этом случае цена физической поставки актива соответствующим образом корректируется относи- шпьно котировочной цены. Кроме того, дата физической поставки может несколько отличаться от даты, на которую согласован EFP.

В качестве примера биржи, использующей механизм EFP, можно назвать Международную нефтяную биржу (ІРЕ).