Решение о купонной ставке

Ставки дохода по корпоративным облигациям в качестве своей точки отсчета используют ставки по «свободным от риска» государственным облигациям. Если в определенный момент инвесторы ожидают доходность к погашению, скажем, в 4,8% по государственной облигации, которая погашается через 10 лет, какую ставку дохода должна предложить компания? Финансовые консультанты компании, которые хорошо знают рынок, могли бы решить, что компании требуется предложить на 100 базисных пунктов (один процентный пункт) больше, чем предлагает для привлечения инвесторов правительство.

Но цены облигаций могут двигаться вверх или вниз достаточно быстро. В то же время может потребоваться несколько дней, прежде чем облигация компании будет готова к выпуску. Поэтому компания или ее консультанты могут сказать, что доходность к погашению по новому выпуску облигаций будет установлена на 100 базисных пунктов выше доходности погашения базовой облигации на 15.00 следующей среды, дня выпуска эмиссии. Если в этот день доходность к погашению базовой государственной облигации составляет 4,85%, то новой облигации компании потребуется предложить доходность к погашению в размере 5,85%.

Это не означает, что купон обязательно будет равняться 5,85%. Вместо этого компания могла бы выпустить облигацию с купоном в 5,85%, но по цене ниже номинальной стоимости (на уровне 99,60 в нашем примере), которая бы обеспечила инвесторам доходность к погашению 5,85% за десять лет. Если компа-

WORLD BOND PRICES

BENCHMARK GOVERNMENT BONDS

fed              ВИ              ВИ              Day              chg              Wk              chg              Month              Year

Jim 26              Data              Coupon              Price              Yield              yield              yield              chg              уИ              chg              уИ

London doaing * New York doataQ.              Source              Interactta              Deta/FT              tokxmadon

Yield* Local market atondard/Amualeed yMd bMt fetoe mown tor My exclude withholding tax at 12.5 per cent payable by non reajdants.

Пример І3.2.

ния, выпускающая облигации, мало известна или совсем неизвестна на рынке, она должна будет предложить более высокую доходность — более широкий спрэд (spread) по сравнению с облигацией-ориентиром: скажем, 180 базисных пунктов. Это обошлось бы ей в 7,65%. Financial Times публикует таблицу доходностей базовых государственных облигаций в разных странах.