Различие между реальными и номинальными процентными ставками
www.martincapital.com/charts.htm
По этому адресу можно ознакомиться с графиками реальных и номинальных ставок для 30-летних казначейских облигаций и 90-дневных казначейских векселей.
До настоящего момента при рассмотрении процентных ставок мы игнорировали влияние инфляции на доходность облигаций.
Показатель, который мы до сих пор называли процентной ставкой, не учитывает инфляцию и служит номинальной ставкой процента. Процентная ставка, скорректированная на величину ожидаемой инфляции, — реальная ставка процента, более точно отражающая реальные издержки заимствования . Формально реальная ставка процента определяется уравнением Фишера, названным в честь Ирвинга Фишера, одного из величайших экономистов XX века. Согласно уравнению Фишера , номинальная ставка процента i равна сумме реальной ставке процента \\ и ожидаемого темпа инфляции л":i = К + пе. (4.11)
Аналогично реальная ставка процента равна номинальной за вычетом ожидаемого темпа инфляции:
К = i - it\'- (4.12)
Для примера рассмотрим ситуацию, в которой вы предоставляете простую ссуду сроком на один год со ставкой процента 5% (i = 5%) и ожидаете, что за год уровень цен вырастет на 3% {if = 3%). В результате предоставления такой ссуды в конце года вы получите в реальном выражении на 2% больше, поэтому, согласно формуле (4.12), имеем:
ir - 5% - 3% = 2%.
Что будет, если ставка процента возрастет до 8%, а ожидаемый темп инфляции составит 10% в год? Несмотря на то, что в конце года у вас будет на 8% больше денег, цены на товары и услуги вырастут на 10%. В итоге в конце года вы сможете приобрести на 2% меньше товаров и услуг, чем сейчас, т.е. в реальном выражении вы станете беднее на 2%. Это полностью соответствует уравнению Фишера:
ir - 8% - 10% - -2%.
В этом случае кредитор, очевидно, в меньшей степени будет склонен предоставить ссуду, поскольку в пересчете на товары и услуги он получает отрицательный процент (-2%).
Заемщик же, напротив, будет доволен сделкой, потому что к концу периода сумма, которую он должен выплатить, уменьшится на 2% (в пересчете на товары и услуги), т.е. он окажется в выигрыше на 2% в реальном выражении. Низкая реальная ставка процента выгодна заемщику и не выгодна кредитору.Аналогично определяется реальная доходность в отличие от номинальной. Показатель (не учитывающий инфляцию), который мы раньше называли просто "доходность", — это номинальная доходность. Вычитая из номинальной доходности темп инфляции, получаем реальную доходность - объем дополнительных товаров и услуг, которые могут быть приобретены в результате владения ценной бумагой.
Важно понимать различие между реальными и номинальными процентными ставками, так как реальная ставка процента, отражающая реальные издержки заимствования, выступает более точным индикатором выгодности заимствования или кредитования. Она позволяет лучше объяснить влияние событий, происходящих на финансовых рынках, на поведение экономических субъектов. На графике, представленном на рис. 4.1, отражены значения реальной и номинальной процентных ставок по трехмесячным векселям Казначейства США за период с 1953 по 2002 год. График показывает, что номинальная и реальная ставки часто изменяются неодинаково. (Это также верно для соотношения номинальной и реальной ставок в других странах.) В частности, когда в 1970-х годах в США номинальные процентные ставки оказывались высокими, реальные ставки были предельно низкими, зачастую отрицательными. Исходя из номинальных процентных ставок можно сделать вывод о том, что кредитный рынок в этот период функционировал в жестких условиях, так как заимствование стоило дорого. Однако значения реальных процентных ставок говорят об ошибочности этого вывода: в реальном выражении стоимость заимствования была очень низкой". \r\n
Источник. Значения номинальных ставок из www.federalreserve. gov/releases/H 15. Реальные процентные ставки рассчитаны по методике, изложенной в работе Frederic S. Mfih- kin, "The Real Interest Rate: An Empirical Investigation", Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 15 (1981), p. 151-200. Методика включает оценку ожидаемой инфляции в щве функции от прошлых значений процентных ставок, инфляции и временных трендов с гклэ- дующим вычитанием процента ожидаемой инфляции из номинальной ставки процента.
До недавнего времени реальные процентные ставки в США не анализировались; публиковались данные только о номинальных ставках. Ситуация изменилась, когда в январе 1997 года Казначейство США начало выпускать индексированные облига-
налога составит не 10, а всего 7%, так как 30% процентного дохода перечисляются налоговому ведомству. Следовательно, реальная процентная ставка после уплаты подоходного налога гри ожидаемом темпе инфляции 5% составит 2% (7% - 5%). В общем случае реальная процентная ставка после уплаты подоходного налога может быть выражена так:
i (l - т ) - п\