Пример финансового кризиса

Великая депрессия, руководство ФРС считало бум на фондовом рынке в 1928-1929 годах, когда цены на акции удвоились, результатом чрезмерных спекуляций. Чтобы нормализовать положение и поднять процентные ставки, ФРС проводила строгую монетарную политику, однако она недооценила ситуацию, и в октябре 1929 года фондовый рынок пришел в упадок.

Несмотря на то, что крах 1929 года оказал огромное влияние на умы целого поколения, большинство забыли о нем уже к середине 1930 года, и спад на фондовом рынке наполовину возобновился.

Что же заставило естественный спад перерасти в глобальный кризис, сопровождавшийся потрясениями в сельском хозяйстве, спадом фондового рынка после середины 1930 года и банкротством трети американских банков за период с октября 1930 по март 1933 года (более подробно эти события описаны в главе 18)?

Продолжающееся снижение цен акций после середины 1930 года (к середине 1932 года цены акций снизились до 10% их пиковой стоимости в 1929 году) и рост неопределенности, вызванный экономическим спадом, обострили проблемы ложного выбора и морального риска на кредитном рынке.

Процессу быстрого восстановления экономики препятствовало падение уровня цен на 25% в 19301933 годах. Такое невероятное снижение уровня цен вызвало долговую дефляцию, при которой объем собственного капитала фирм упал из-за увеличения их долгового бремени. Сокращение собственного капитала и обострение проблем ложного выбора и морального риска на кредитных рынках привели к длительному экономическому спаду, в период которого уровень безработицы возрос до 25%. Финансовый кризис во времена Великой депрессии — самый тяжелый в истории США, вызвавший наиболее серьезный спад в экономике*.

* Роль проблем асимметричности информации в период Великой депрессии изучается в Ben Bernanke, "Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression", American Economic Review 73 (1983), p. 257-276.

4 J \r\nПрименение теории ЛЧН