Предложение и спрос на рынке денег: модель предпочтения ликвидности
Модель рынка заемных средств предназначена для определения равновесной процентной ставки путем анализа спроса и предложения облигаций. Альтернативная модель, разработанная Джоном Мейнардом Кейнсом и известная как модель предпочтения ликвидности, позволяет определить равновесную процентную ставку на основе изучения спроса и предложения денег.
Несмотря на видимое различие этих двух подходов, модель предпочтения ликвидности на рынке денег тесно связана с моделью рынка заемных средств (облигаций).Модель Кейнса исходит из предположения о том, что для накопления богатства люди используют в основном два вида активов: деньги и облигации. Следовательно, совокупное богатство в экономике должно равняться сумме предложения облигаций (В ) и денег (М). Сумма спроса на облигации (В1) и деньги (М\') тоже должна равняться совокупному богатству, так как люди покупают столько активов, сколько по-
зволяют их ресурсы. Следовательно, предложение облигаций и денег должно быть равно спросу на облигации и деньги:
В\'+ M = Bd+ Md. (5.2)
Перенесем показатели рынка облигаций влево, а показатели рынка денег — вправо:
В\' - Bd = М" - М* (5.3)
Если рынок денег находится в равновесии (АР = Af), то правая часть уравнения (5.3) будет равна нулю, следовательно, на рынке облигаций тоже должно наступить равновесие (B = B1).
Таким образом, равновесную процентную ставку можно определить как из условия равенства объемов спроса и предложения облигаций, так и из условия равенства спроса и предложения денег. В этом смысле модель предпочтения ликвидности, в рамках которой исследуется рынок денег, эквивалентна модели рынка заемных средств, предназначенной для изучения рынка облигаций. На практике эти подходы все же различаются, поскольку предположение о наличии всего двух типов активов (денег и облигаций) не позволяет в рамках модели предпочтения ликвидности учитывать влияние на поведение процентных ставок колебаний ожидаемой доходности реальных активов (таких как автомобили и дома).
Однако в большинстве случаев прогнозы с использованием обеих моделей совпадают.Мы рассматриваем обе модели формирования процентных ставок. Модель рынка заемных средств удобнее применять для анализа влияния ожидаемой инфляции, а модель предпочтения ликвидности — при изучении эффектов богатства, уровня цен и предложения денег.
Определение денег в модели Кейнса включает наличность (по которой не выплачиваются проценты) и чековые депозиты (по которым во времена Кейнса в лучшем случае выплачивались низкие проценты). Следовательно, доходность денег в этой модели равна нулю. Ожидаемая доходность облигаций, единственной альтернативы денег в модели Кейнса0, равна процентной ставке г. При росте процентной ставки (и постоянстве остальных параметров) ожидаемая доходность денег уменьшается относительно ожидаемой доходности облигаций, что, согласно теории спроса на финансовые активы, сокращает спрос на деньги.
Мы можем также убедиться в отрицательной взаимосвязи спроса на деньги и ставки процента с помощью концепции альтернативных издержек, равных величине процента (ожидаемого дохода), не полученного ввиду упущения (отсутствия в портфеле активов) альтернативного (более доходного) актива, в нашем случае — облигации. При росте ставки процента по облигации альтернативные издержки владения деньгами возрастают, а значит, деньги становятся менее привлекательными и спрос на них падает.
На рис 5.9 показана величина спроса на деньги при различных процентных ставках (остальные экономические переменные, такие как богатство и уровень цен, остаются неизменными). При ставке процента на уровне 25% спрос на деньги составляет 100 млрд. долл., что соответствует точке А Если ставка процента снижается до 20%,
5 На самом деле Кейнс не предполагал равенства ожидаемой доходности облигаций процентной ставке, но говорил об их тесной взаимосвязи (см. главу 24). В данном случае мы пренебрегаем незначительными различиями между этими величинами. \r\nто альтернативные издержки хранения денег уменьшаются и спрос на них возрастает до 200 млрд.
долл., что соответствует движению из точки А в точку В. При дальнейшем снижении ставки процента объем спроса на деньги возрастает еще больше и соответствует точкам С, D и Е. Кривая M1, проходящая через эти точки, — это кривая спроса на деньги; она имеет отрицательный наклон.Процентная ставка, i Ю/Л
25
20
/* = 15
10
5\r\n М8 \r\n— \\"А \r\n >~В \r\n С \r\n ¦ V D \r\n V E\r\nI I I I "l\r\n0 100 200 300 400 500 600
Предложение денег, М (млрд. долл.)
Рис. 5.9- Равновесие на рынке денег
Теперь предположим, что центральный банк удерживает объем предложения денег на фиксированном уровне 300 млрд. долл. Кривая предложения денег № в этом случае строго вертикальна. Равновесие, при котором спрос на деньги равен их предложению, наблюдается в точке С, лежащей на пересечении кривых спроса и предложения:
M = M (5.4)
При этом равновесная ставка процента i* — 15%.
Продемонстрируем, что рынок стремится к равновесному состоянию. Сначала рассмотрим спрос и предложение денег в случае, когда ставка процента выше равновесного уровня. При процентной ставке 25% объем спроса на деньги в точке А составляет 100 млрд. долл., а предложение денег остается на уровне 300 млрд. долл. Избыточное предложение денег означает, что люди располагают "лишними" деньгами, от которых они постараются избавиться, купив облигации. Из-за этого цена облигаций возрастет, а ставка процента сократится до равновесного значения 15% (как показывает стрелка, направленная вниз от уровня 25%).
Аналогично, если ставка процента составляет 5%, то объем спроса на деньги в точке Е равен 500 млрд. долл., но величина предложения денег по-прежнему равна 300 млрд. долл. Теперь наблюдается избыточный спрос на деньги. Чтобы получить
больше денег, люди постараются продать свой единственный актив, отличный от денег, т.е. облигации, и цена на них упадет. По мере снижения цены облигаций процентная ставка будет расти до равновесного значения 15%. Только при достижении равновесного значения процентной ставки исчезнут причины для ее дальнейшего повышения.