§ 1. Постановка задачи
Данное исследование направлено на поиск неизменной во времени, т.е. стабильной функции спроса на деньги в России, а также выявление факторов, влияющих на спрос на деньги. В ходе исследования мы будем опираться на теоретические подходы к анализу спроса на деньги, следуя МакКаллуму и Гудфренду (McCallum, Goodfriend, 1988), работа которых была рассмотрена нами выше (см.
главу 1, § 3). То есть мы будем исходить из того, что спрос на реальные деньги есть функция, зависящая от показателя выпуска, доходности по альтернативным деньгам активам и, возможно, ряда других факто- ров[80]. Кроме того, мы будем полагать, что денежный рынок находится в равновесии[81], а цены достаточно гибкие. Это позволяет выписать базовое уравнение спроса на деньги:P
V
= f (Y ,i),
где M - некоторый денежный агрегат, т. е. объем денег в экономике, P - уровень цен, Y - показатель экономической активности, i - альтернативные издержки хранения денег.
Исходная эконометрическая модель спроса на деньги может быть
представлена в виде следующей зависимости[82]:
(M —
D
= С • Y • 6і • eE
V P )
или в логарифмическом виде
\\а.М? -InPt -aQ + a2 In 7( + a3jij +et,
где ij, j = 1, J отражают возможность включения в модель нескольких факторов, определяющих альтернативные издержки хранения денег.
Эту модель можно переписать для спроса на номинальные деньги, перенеся член ln Pt из левой части уравнения в правую:
1пМ) -а0 + al\\nPt +«21п7( +ayij +є,.
Функцию спроса на деньги можно рассматривать в таком виде, если коэффициент при логарифме цен (а1) в оцененном уравнении не будет значимо отличаться от единицы. Этот факт может быть проверен непосредственно во время анализа. В противном случае (а1 ^1), по-видимому, необходимо оценивать спрос на реальные, а не номинальные кассовые остатки.
Кроме того, именно реальные деньги являются эндогенной величиной, в то время как номинальные деньги обычно экзогенны. С этой точки зрения оценка спроса на реальные деньги предпочтительнее. Однако в нашем случае это может быть сопряжено со сложностями, причиной которых является малая выборка. Подробнее об этом будет сказано ниже.С теоретической точки зрения оценку спроса на деньги было бы правильнее проводить в рамках оценки системы одновременных уравнений спроса и предложения денег. Однако у нас есть существенные опасения относительно того, что малые размеры доступной нам выборки и сложности, связанные с моделированием функции предложения денег в России, приведут к получению плохих оценок. Под плохими оценками мы в данном случае подразумеваем несостоятельные и смещенные, а также сложно интерпретируемые оценки. Оценка одного уравнения также приводит к получению несостоятельных и смещенных оценок коэффициентов. Однако, на
наш взгляд, в данном исследовании, учитывая число доступных для анализа точек, необходимо опираться на единственное уравнение спроса на деньги[83].