<<
>>

Особенности финансовой структуры

Финансовая система страны имеет сложную структуру и выполняет много функций. Она включает множество различных финансовых учреждений: банки, страховые компании, взаимные фонды, рынки акций и облигаций и т.д.

Все финансовые учреждения регулируются государством. Каждый год финансовая система направляет миллиарды долларов от тех, кто накапливает средства, к тем, кто может их продуктивно использовать. Чтобы глубже понять сложность финансовой структуры, рассмотрим восемь ее основных особенностей, характерных для каждой страны.

Секторная диаграмма на рис. 8.1 показывает, как американские предприятия финансировали свою деятельность, используя внешние (привлеченные со стороны) ресурсы, в 1970-1996 годах. Банковские ссуды — это ссуды, предоставленные банками; небанковские ссуды — кредиты других финансовых посредников; облигации — рыночные долговые ценные бумаги, такие как корпоративные облигации и векселя;

\r\nакции — новые выпуски акций фондового рынка. На рис. 8.2 показатели США сравниваются с показателями Германии и Японии (использована аналогичная классификация источников внешнего финансирования).

Рис. 8.1. Источники внешнего финансирования предприятий США

Источник. Reinhard H. Schmidt, "Differences Between Financial Systems in European Countries: Consequences for EMU", Deutsche Bundesbank, ed., The Monetary Transmission Process: Recent Developments and Lessonsfor Europe (Hampshire: Palgrave Publishers, 2001), p. 222.

Итак, сформулируем восемь основных особенностей финансовой структуры, раскрывающих ее сложность и вызывающих вопросы.

/. Выпуск акций — не самый важный источник внешнего финансирования предприятий. В результате повышенного внимания средств массовой информации к фондовому рынку у многих людей сложилось впечатление, что выпуск акций — самый важный источник финансирования американских корпораций. Однако, как показывает диаграмма на рис.

8.1, акции — лишь набольшая доля общего объема внешнего финансирования американских предприятий в 1970-1996 годах (всего 9,2%)\'. (Большинство американских компаний прекратили выпуск акций для финансирования своей деятельности в середине-конце 1980-х годов. Вместо этого они покупали большое количество

1 Показатель 9,2%, который определяет долю акций в объеме внешнего финансирования, рассчитан на основе потоков внешних ресурсов, получаемых предприятиями. Однако данный показатель обманчив, поскольку при выпуске акций средства приобретаются на неограниченный срок, а при выпуске облигаций — до наступления срока их погашения. Чтобы это понять, предположим, что фирма привлекает 1000 долл. путем выпуска акций и еще 1000 долл. — путем выпуска облигаций со сроком погашения один год. Фирма может удерживать средства, полученные от продажи акций, неограниченное время, в то время как для удержания 1000 долл., полученных от облигаций, ей потребуется эмитировать облигации на эту сумму каждый год Если мы посмотрим на поток средств, направленных предприятиям за 26-летний период (см. рис. 8.1), то обнаружим, что фирма привлекла 1000 долл. с помощью выпуска акций только один раз за 26 лет, в то время как ей понадобилось привлекать эту сумму с помощью облигаций 26 раз, т.е. ежегодно. Таким образом, напрашивается вывод, что объем средств, привлеченных с помощью облигаций, в 26 раз превышает средства, полученные путем выпуска акций, однако наш пример говорит о том, что это не так. \r\n4. акций. Следовательно, фондовый рынок в те годы был негативным источником финансирования.) Как показано на рис. 8.2, доля акционерного капитала в других странах также мала. Почему же акции — наименее важный источник внешнего финансирования в США и других странах?

Эмиссия рыночных долговых ценных бумаг и акций — не основной способ финансирования деятельности предприятий. Рис. 8.1 показывает, что в США облигации — гораздо более важный источник финансирования по сравнению с акциями (35,5% против 9,2%). Однако акции и облигации, составляя в сумме общую долю рыночных ценных бумаг (44,7%), по-прежнему обеспечивают меньше половины общего объема внешнего финансирования деятельности предприятий.

Утверждение о том, что рыночные ценные бумаги — не основной источник финансирования, справедливо для всех стран мира. Как мы видим из рис. 8.2, доля внешнего финансирования за счет рыночных ценных бумаг в других странах еще ниже, чем в США. Почему же предприятия не используют рыночные ценные бумаги для финансирования своей деятельности более широко?

%

банковские ссуды небанковские ссуды облигации акции

Рис. 8.2. Источники внешнего финансирования предприятий США, Германии и Японии

Категории внешнего финансирования соответствуют рис. 8.1. Данные представлены за 19701996 годы.

Источник. Reinhard H. Schmidt, "Differences Between Financial Systems in European Countries: Consequences for EMU", Deutsche Bundesbank, ed., The Monetary Transmission Process: Recent Developments and Lessons for Europe (Hampshire: Palgrave Publishers, 2001), p. 222.

3. Объемы непрямого финансирования (средств, привлеченных при помощи финансовых посредников) в несколько раз превосходят объемы прямого финансирования, когда предприятия привлекают фонды непосредствен-

но от заимодателей на финансовых рынках. Прямое финансирование — это продажа рыночных ценных бумаг (акций и облигаций) непосредственно домашним хозяйствам. Доля акций и облигаций, составляющая 44,7% общего объема внешнего финансирования американских предприятий, свидетельствует о высоком значении прямого финансирования в финансовой системе. Однако это сильное преувеличение. С 1970 года менее чем 5% вновь эмитированных корпоративных облигаций и векселей и около 50% акций были проданы непосредственно домашним хозяйствам. Остальная часть этих ценных бумаг была приобретена финансовыми посредниками, такими как страховые компании, пенсионные и взаимные фонды. Эти показатели говорят о том, что прямое финансирование составляет только 10% общего объема привлеченных внешних средств. В большинстве стран доля рыночных ценных бумаг и прямого финансирования в общем объеме средств, направленных предприятиям, еще ниже, чем в США.

Почему финансовые посредники и непрямое финансирование имеют столь важное значение для финансовых рынков? В последние годы, однако, доля непрямого финансирования начала снижаться. Почему это происходит?

Банковские ссуды — наиболее важный источник внешнего финансирования предприятий. Как показывают данные рис. 8.1 и рис. 8.2, ссуды — превалирующий источник внешнего финансирования предприятий во всем мире (55,3% в США). Поскольку большинство этих ссуд — банковские, банки играют основную роль в финансировании деятельности предприятий. Многих может удивить тот факт, что объем кредитования предприятий более чем в четыре раза превосходит средства, полученные от реализации акций. В Германии и Японии доля банковских ссуд в финансировании экономики еще выше. А в развивающихся странах банки играют даже еще более важную роль в направлении средств предприятиям и частным лицам. Почему же банки столь важны для работы финансовой системы? И хотя банки по-прежнему занимают важное место в финансировании экономики, их доля в общем объеме предоставленных внешних ресурсов в последние годы постепенно снижается. В чем кроется причина этого явления?

Финансовая система — один из наиболее регулируемых государством секторов экономики. Как мы знаем из главы 2, финансовая система тщательно регулируется государством не только в США, но и в других развитых странах. Правительства регулируют финансовые рынки в основном для того, чтобы обеспечивать их участников информацией, защищать потребителей и гарантировать стабильность финансовой системы. Почему финансовые рынки усиленно регулируются государством во всем мире?

Только крупные и признанные компании имеют широкий доступ крынкам ценных бумаг для привлечения финансирования. Частным лицам и непризнанным мелким фирмам сложно привлечь ресурсы путем выпуска рыночных ценных бумаг. Вместо этого они чаще получают средства в виде банковских ссуд. Почему только крупные известные компании могут легко привлекать внешние ресурсы на рынке ценных бумаг? \r\nОбеспечение — основная особенность долговых соглашений домашних хозяйств и предприятий. Обеспечение — это собственность, предоставленная в залог кредитору для гарантии платежа заемщика на случай, если последний не сможет погасить ссуду. Обеспеченный долг (также известный как гарантированный долг) — преобладающая форма кредитования домашних хозяйств и фирм. Противоположность обеспеченного долга — негарантированный долг, например задолженность по кредитной карте, не требующая обеспечения. Большинство займов домашних хозяйств в США — обеспеченные ссуды: ваш автомобиль — залог потребительского кредита, а дом — ипотечной ссуды. Коммерческие и фермерские закладные, обеспечением которых служит объект, под покупку которого ссуда выдается, составляют четвертую часть займов нефинансовых предприятий. Корпоративные облигации и прочие банковские ссуды также часто предусматривают предоставление залога в обеспечение. Почему обеспечение — столь важный атрибут долгового соглашения?

Долговые соглашения — сложные юридические документы, накладывающие существенные ограничения на поведение заемщика. Многие студенты полагают, что долговое соглашение — простая долговая расписка, которая умещается на одном листе бумаги. Но такое представление далеко от действительности. Во всех странах кредитные или облигационные соглашения — сложные юридические документы, включающие ограничительные условия, которые регламентируют действия заемщика. Ограничительные условия характерны не только для долговых соглашений с предприятиями. Например, соглашения о кредитовании частных лиц под покупку автомобиля или строительство дома содержат требования приобрести страховку на приобретаемый автомобиль или дом. Почему долговые соглашения настолько сложны и содержат ограничения?

Как мы знаем из главы 2, финансовым рынкам присущи значительные операционные и информационные издержки. Экономический анализ влияния издержек на финансовые рынки позволяет глубже понять, как работает финансовая система, и ответить на восемь приведенных выше вопросов. В следующем разделе мы рассмотрим влияние операционных издержек на финансовую структуру, а затем проследим, как воздействуют на нее информационные издержки.

<< | >>
Источник: Мишкин, Фредерик С.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание. Часть 1: Пер. с англ.,2006. - 880 с: ил. - Парал. тит. англ.. 2006

Еще по теме Особенности финансовой структуры:

  1. 3.3.1. Корпоративные структуры ТНК
  2. Особенности финансовой структуры
  3. Финансовое посредничество
  4. 1.1. Финансовые ресурсы и институты поддержки в сфере развития малого предпринимательства
  5. Работа казначейства в условиях колебаний финансового рынк
  6. 1. Роль и место Национального (Центрального) банка в финансовой системе страны
  7. Вопрос 1. Особенности финансовых отношений предпринимателей без образования юридического лица.
  8. Риск и леверидж в управлении финансовой структурой фирмы
  9. 12.3. Международный финансовый рынок: структура и участники
  10. Управление целевой структурой источников финансирования
  11. Особенности финансового поведения населения
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -