Как рынок формирует цены акций
Предположим, вы пришли на автомобильный аукцион и можете проверить качество предлагаемых автомобилей до его начала. Вам понравилась небольшая Mazda Miata. Во время пробной поездки вы заметили некоторый странный шум, но все же решили выбрать именно этот автомобиль.
Вы решили, что, купив его за 5000 долл., сможете заплатить за устранение шума, если неполадка окажется серьезной. Аукцион начинается, и вы ждете появления Miata.Предположим, некий другой покупатель также приметил эту машину. Во время пробной поездки он сделал вывод, что шум — просто следствие износа тормозных колодок и решил, что автомобиль стоит 7000 долл. Он также ждет начала торгов по Mazda Miata.
Кто купит автомобиль и за сколько? Предположим, Miata интересует только вас двоих. Вы предлагаете стартовую цену 4000 долл. Он поднимает до 4500 долл. Вы называете свою максимальную цену 5000 долл. Он называет 5100. Цена превысила максимально возможную для вас сумму, и вы прекращаете торг. Автомобиль продан более информированному покупателю за 5100.
Этот простой пример иллюстрирует несколько важных моментов. Во-первых, окончательную рыночную цену установил тот, кто был готов заплатить больше других. Рыночная цена — не обязательно максимальная цена, которую можно заплатить за товар, но она выше цены, предлагаемой другими покупателями.
Во-вторых, рыночную цену устанавливает покупатель, способный лучше других использовать преимущества товара. Покупатель авто знал, что он может устранить шум легко и дешево, потому и был готов заплатить за покупку больше вас. То же самое касается и любого другого актива. Например, часть собственности или сооружение будут проданы покупателю, способному использовать их с большой эффективностью.
Наконец, пример показывает, какую важную роль в установлении цены играет информация. Достаточная информация о качествах актива повышает его цену за счет снижения степени риска.
Собираясь купить актив, вы не уверены в размерах будущих денежных потоков. Покупатель, информированный о них лучше других, оценит их текущую стоимость с меньшим коэффициентом дисконтирования, чем неуверенный покупатель.Применим полученные знания к оценке активов. Предположим, вы собираетесь приобрести акцию, от которой ожидаете 2 долл. дивидендов через год. По прогнозам рыночных аналитиков, темп роста доходов фирмы составит 3% на протяжении ряда лет. Вы сомневаетесь как в постоянстве потока дивидендов, так и в точности прогнозов относительно темпов роста фирмы. В качестве компенсации за неопределенность (риск) вы требуете 15% доходности.
Теперь предположим, что другой инвестор, Дженнифер, побеседовала со специалистами, хорошо осведомленными в вопросах развития отрасли, и более уверена в ожидаемых денежных потоках. Она требует только 12% доходности, так как чувствует себя увереннее вас. В свою очередь, Бад общается с главным администратором компании и полностью уверен в будущих денежных потоках, а потому требует только 10% доходности. \r\nКакую цену каждый из инвесторов даст за акцию? Применяя модель роста дивидендов Гордона, получим следующие результаты.\r\nИнвестор Ставка дисконта Цена акции\r\nВы 15% 16,67 долл.\r\nДженнифер 12% 22,22 долл.\r\nБад 10% 28,57 долл.\r\nВы готовы заплатить за акцию 16,67 долл., Дженнифер — 22,22, а Бад — 28,57 долл. Наиболее уверенный инвестор готов заплатить самую высокую цену. Если участников рынка только трое, рыночная цена установится между 22,22 и 28,57 долл. Если же вы уже купили акции, то продадите их Баду.
Таким образом, участники рынка, торгуясь, устанавливают рыночную цену. При появлении новой информации о фирме цены изменяются, так как изменяются ожидания относительно размера будущих дивидендов или степени их риска. Постоянное обновление информации и соответствующий пересмотр ожиданий участников рынка порождают постоянные колебания рыночных цен акций.
Применение теории Л x 11