15.1. РЕАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ НОРМЫ ПРОЦЕНТА

В разделе 15.1 рассмотрена простая модель «реальной» теории процента-теории, согласно которой норма процента определяется реальными факторами-инвестициями и сбережениями, производительностью и бережливостью. Модель строится в рамках рынка ссудных фондов применительно к спросу и предложению новых облигаций; при этом предполагается, что спрос и пред-ложение являются функциями только планируемых сбе-режений и планируемых инвестиций. В разделе 15.2 мы покажем денежную модель ссудных фондов, в которой спрос и предложение на новые облигации (ссудные фон-ды) зависят от функций спроса и предложения денег, равно как и от планируемых сбережений и инвестиций. В разделе 15.3 описывается другая денежная теория нормы процента, а именно кейнсианская теория предпочтения ликвидности. Во всех этих разделах мы будем иметь дело с моделями частичного равновесия, однако в разделе 15.4 рассмотрим теорию процента с позиций общего равновесия.

Как следует из гл.6 и 12, важным положением традиционной докейнсианской количественной теории была идея, что по крайней мере в долгосрочном аспекте изменение в предложении денег приводит только к одному результату-прямо пропорциональному изменению уровня цен. Таким образом, изменение в предложении денег не влияет на норму процента, которая определяется исключительно реальными факторами производительности и бережливости.

В некоторых случаях это положение становилось предпосылкой модели общего равновесия.

Поскольку норма процента но облигациям обратно пропорциональна их цене, определяющие ее факторы следует искать в пределах рынка облигаций. Довольно просто изобразить кривые спроса и предложения, как это сделано на рис. 15.1, и определить равновесную норму процента г*. Однако эта простая модель имеет две особенности. Во-первых, предложение облигаций обусловлено исключительно стремлением фирм к инвестиционной деятельности, для финансирования которой и выпускаются облигации. Планируемое предложение облигаций равно объему планируемых инвестиций. Спрос на облигации обусловлен исключительно стремлением покупателей к сбережению и приобретению облигаций на сберегаемую часть дохода. Планируемый спрос на об-

4»(S

в

ризовать динамику спроса на облигации и их предложения. Так, например, кривая предложения отражает стремление фирм увеличивать объем выпущенных облигаций, другими словами, выпускать новые облигации, т. е. в данной модели мы имеем дело со спросом на новые облигации и их предложением, а не с существующим запасом облигаций; и, поскольку в ней используются показатели потока, существует необходимость определения временного интервала, к которому относится модель. В данной главе за единицу измерения будет принята неделя, и кривые спроса и предложения на рис. 15.1 будут соответственно отражать выпуск новых облигаций за неделю.

Эта простая реальная модель рынка облигаций включает в себя функцию спроса и предложения и равно-

32 756

лигации равен планируемому сбережению.

весную норму процента, которая устанавливается в точке их равенства. Условием равновесия является: .

В° = В5 (15.1)

Поскольку мы предположили, что спрос и предложение облигаций равны сбережениям и инвестициям, условия равновесия можно представить следующим образом:

5 = 7 (15.2)

В этой модели, следовательно, норма процента определяется исключительно равенством планируемых сбережений и планируемых инвестиций.

Очевидно, что в норме процента, устанавливаемой в\' результате такого частичного равновесия, не учитывается воздействие факторов, которые нельзя обойти вниманием. Во-первых, поскольку рассматривается случай частичного равновесия, то упускается из виду влияние других рынков на кривые сбережений и инвестиций и, следовательно, на кривые спроса на облигации и их предложения. В частности, есть основания считать, что в действительности увеличение предложения денег или изменение абсолютного уровня цен могут сместить кривые сбережений и инвестиций в результате действия эффекта Пигу (как было показано в гл.12, где рассматривалось общее равновесие). Во-вторых, эта модель основана на предположении, что облигации являются единственным видом активов, которым располагают потребители. Они не могут сберегать в денежной форме. В свою очередь фирмы располагают единственным видом акт ивов - реальным функционирующим капиталом; они не держат денег, не выпускают облигации в целях увеличения своих денеж-ных активов и не могут финансировать приобретение инвестиционных товаров за счет уменьшения своих де-нежных остатков. В следующем разделе будет рассмотрена денежная модель заемных фондов, включающая в себя деньги как особый вид активов.