<<
>>

10.4. ЭЛАСТИЧНОСТЬ ТРАНСАКЦИОННОГО СПРОСА ПО ПРОЦЕНТУ

Как отмечалось в гл. 3, раздел 3.2, Кейнс считал, что трансакционный спрос на деньги пропорционален доходу. Отношение (к) зависит от «характера банковской и промышленной организации, от социальных обычаев...» и т.

д., но в краткосрочном плане оно «почти постоянно». Согласно Кейнсу, оно в первом приближении не зависит от процентной ставки. Но если тщательно продумать кейнсианский анализ, рассмотренный в гл. 9, раздел 9.1, можно увидеть, что в действительности Кейнс не выдвинул каких-либо аргументов относительно того, почему люди" вообще должны иметь желание хранить трансакци- онную наличность. Почему бы сразу не поместить свою выручку в облигации (которые, в отличие от денег, приносят определенный процент) и не продавать эти облигации, когда возникает необходимость производить платежи? Казалось бы, именно так должны были поступать люди, стремящиеся к максимизации прибыли (или, как в нашей модели, к максимизации полезности). В этом случае объем платежей и поступлений и интервал между ними просто определяли бы размер среднего пакета облигаций в течение известного периода. Оптимальное количество денег в портфеле, следовательно, будет равно нулю, поскольку, как только деньги будут получены в виде дохода, они тут же обмениваются на облигации, а на деньги, вырученные от продажи облигаций в течение данного периода, будут куплены товары.

Однако, если мы примем, что инвестирование денег в облигации сразу же после их получения и обратный процесс превращения облигаций в деньги непосредственно перед моментом осуществления платежа за товары связаны с определенными издержками, то у стремящегося к максимизации полезности индивида возникнет желание хранить у себя некоторое количество трапсакционной наличности. Например, издержки могут выразиться в форме брокерского вознаграждения, которое не пропор-ционально инвестируемым суммам. Они могут при более широком подходе выразиться в затратах времени и хлопот, связанных с инвестиционными операциями.

Если подобные издержки, связанные с инвестированием денег или превращением ценных бумаг в деньги, действительно существуют, то они дают разумный повод для хранения некоторой суммы денег в качестве трансакционных остатков. Однако они не порождают постулируемый Кейн- сом неоластичный по проценту спрос на трансакционные остатки. Напротив, Баумол (Baumol, 1952) и Тобин (Tobin, 1956) показали, что если исходить из этого допущения для объяснения трансакционного спроса на наличные деньги, то этот спрос будет зависеть от процентной ставки, когда агенты стремятся минимизировать прибыль. Такой эластичный по проценту трансакционный спрос на наличные деньги иллюстрируется на рис. 10.6 .

Как и при спекулятивном спросе, мы снова предпола-гаем отсутствие неопределенности. Поэтому и здесь линия, связывающая GW с (M/W) в части С, представляет собой отрезок LN на горизонтальной оси. Однако в портфеле содержится много облигаций, а риск портфеля равен нулю, поскольку доход на каждую облигацию известен совершенно определенно.

А

Ключевой элемент анализа здесь выражен траекториями KSG и K\'S\'G\' в части В. Допустим, что сроки и размер платежей и поступлений даны, и сосредоточим свое внимание на влиянии изменений процентной ставки на доли трансакционных резервов (W), которые хранятся в форме денег и облигаций. Чем выше средняя доля облигаций в портфеле, тем выше поступления про- цента\'от портфеля при любом уровне процентной ставки. Однако чем выше доля облигаций в портфеле, тем чаще приходится их продавать, чтобы производить платежи (и тем чаще их приходится покупать по мере поступления денег). Если часть брокерского вознаграждения представляет собой фиксированный взнос за каждую операцию (т. е. если он не зависит от количества облигаций, фигурирующих в сделке), то издержки будут возрастать по мере роста количества операций с облигациями. Отсюда следует, что высокая средняя доля облигаций в портфеле обеспечивает больше процентных поступлений, но (вследствие увеличения числа покупок и продаж облигаций) влечет за собой также и более высокие издержки.

Существует, таким образом, некая средняя доля облигаций, при которой разница между процентными поступлениями и издержками портфеля (чистая его прибыльность) максимизируется.

Предположим, что индивид первоначально находится именно в таком положении-средний пакет облигаций у него (выраженный в виде доли среднего богатства по частоте продаж и покупок облигаций) таков, что чистая прибыльность достигает максимума. Подобное положе-ние обозначается точкой, где предельный доход от пакета облигаций (т.е. процентная ставка) равняется предельным издержкам (приросту затрат, связанному с изменением среднего пакета облигаций). Теперь предположим, что происходит повышение процентной ставки. В результате предельный доход от портфеля оказывается выше его предельных издержек и, таким образом, этот портфель уже не максимизирует его чистую прибыльность. Агент, руководствующийся принципом максимизации, будет менять состав портфеля до тех пор, пока предель-ный доход вновь не сравняется с предельными издержками. Иначе говоря, в результате повышения процентной ставки он увеличивает средний пакет облигаций до такого уровня, при котором предельные издержки возрастут в такой же степени, в какой повысилась процентная ставка. Следовательно, повышение процентной ставки приведет к увеличению среднего пакета облигаций. И наоборот, при снижении процентной ставки возникает стимул к тому, чтобы хранить более высокие средние кассовые остатки.

Эти соображения представлены на рис. 10.6 траекториями KSG и K\'S\'G\'. Когда процентная ставка относительно высока, существует KSG; когда же она сравнительно низка, действует K\'S\'G\'. KSG во всех точках расположена снаружи K\'S\'G\

<< | >>
Источник: Харрис Л.. Денежная теория: Пер. с англ./Общ. ред. и вступ, ст. В.М. Усоскина.-М.: Прогресс,1990.-750 с.. 1990

Еще по теме 10.4. ЭЛАСТИЧНОСТЬ ТРАНСАКЦИОННОГО СПРОСА ПО ПРОЦЕНТУ:

  1. Трансакционный спрос на деньги
  2. 1.) Трансакционный спрос на деньги
  3. 2.) Портфельные теории спроса на деньги
  4. Совокупный спрос на деньги
  5. 9.4. СПРОС НА ДЕНЬГИ И ЛИКВИДНАЯ ЛОВУШКА
  6. 10.3. ЭЛАСТИЧНОСТЬ СПЕКУЛЯТИВНОГО СПРОСА ПО ПРОЦЕНТУ
  7. 10.4. ЭЛАСТИЧНОСТЬ ТРАНСАКЦИОННОГО СПРОСА ПО ПРОЦЕНТУ
  8. 10.5. ЭЛАСТИЧНОСТЬ ПО ПРОЦЕНТУ СПРОСА, ДИКТУЕМОГО ПРЕДОСТОРОЖНОСТЬЮ
  9. 20.1. БОГАТСТВО, ДОХОД И СПРОС НА ДЕНЬГИ
  10. 5. Ценовая эластичность спроса. Показатель общей выручки и эластичность спроса. Факторы ценовой эластичности спроса
  11. Модели денежного рынка в условиях выпуска электронных денег
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -