4.2.Долевое управление акционерным капиталом - рыночный инструмент организации государственного имущества в регионе

Главной на наш взгляд задачей, которую удалось решить в ходе проведенной приватизации является устранение монополии государственной собственности. Кроме того, удалось заложить прочные основы рыночной экономики многоукладного типа.

К началу 1998 г. многие предприятия перешли из государственной в негосударственную собственность. Негосударственный сектор стал доминирующим в экономике страны. Им производится около 70 % внутреннего национального продукта. Частное предпринимательство получило объективные условия для своего развития, появился достаточно многочисленный слой предпринимателей, овладевающих навыками рыночного хозяйствования. Однако наряду с этим государство продолжает

оставаться крупнейшим собственником, а следовательно, тоже выступает как важный субъект рыночной экономики.

Проведенные исследования показали, что работа представителей го-сударства в органах управления акционерных обществ (Советах директоров, общих собраниях акционеров) носит эпизодический характер. Отмечаются случаи нарушения порядка согласования действий в органах управления акционерных обществ, инструкций или голосование вопреки им, низкая профессиональная подготовленность многих представителей из числа государственных чиновников.

Постановлением Правительства РФ № 625, от 25.05.96 г. определяется представительство интересов государства в органах управления акционерных обществ только на основании заключаемых договоров, предусматривающих материальную ответственность менеджеров и устанавливающих размер их вознаграждения по конечному результату деятельности. В этом случае они выступают в качестве предпринимателей, а не государственных служащих. Однако ни работа таких представителей ни командировочные расходы не оплачиваются.

Все очевидней становится потребность в развернутой законодательно-нормативной базе управления государственной собственностью и исполнении государством своих функций как предпринимателя.

Множественность нормативных актов по одному вопросу не способствует их эффективному применению. Например, законодательно не определен статус акционерных обществ, со 100 %-й государственной собственностью. Во многих правовых актах используется термин "имущество госпредприятия", а не "государственное имущество", что выводит распоряжение таким имуществом, находящемся на балансе акционерных обществ, за пределы правового регулирования.

На момент окончания ваучерного этапа 50 % акционерного капитала приватизируемых предприятий стали собственностью их работников. Ныне

же с учетом передачи многими принадлежащих им акций в доверительное управление администрации, так называемым внешним физическим и юридическим лицам, ширящейся практики ограничения прав персонала рядовые работники реально владеют лишь около 20 % акционерного капитала своих предприятий. И необходимо признать, что за достаточно редким исключением они не становятся ответственными и эффективными собственниками.

Если обратиться к мировой практике, то и здесь формальное участие наемных работников в капитале своих компаний, когда они не вовлекаются в управление производством и распределение его результатов, не может дать сколько-нибудь существенных позитивных экономических результатов. Именно такая ситуация сложилась сейчас в целом по России.

Управление пакетами акций, закрепленными в собственности государства, осуществляется путем назначения его представителей в советы директоров и через доверительных (трастовых) и коммерческих управляющих (юридических и физических лиц). Назначение (избрание) представителей государства проводится Госкомимуществом по рекомендациям отраслевых министерств и ведомств соответствующими распоряжениями и на собраниях акционеров.

Помимо института представителей государства, для управления госу-дарственными пакетами акций применяются и другие механизмы (рис. 4.1., 4.2.): в предприятиях агропромышленного комплекса, стройиндустрии, оп-товой торговли использовался порядок передачи государственного пакета акции на условиях трастового управления юридическим и физическим ли-цам.

Рис. 4.1. Схема реализации приватизационной политики

Анализ деятельности трастовых и коммерческих систем также показал в некоторых отраслях не эффективность их работы. Итоги работы 1999 - 2000 гт. выявили неэффективность использования данного механизма в системе оптовой торговли, в АПК и стройиндустрии. При этом необходимо отметить положительные результаты коммерческого управления в ОАО "Каббалкстром", "Каббалкагропромстрой". Закрепление контрольного пакета акций в государственной собственности для последующей передачи их в доверительное управление, осуществлялось с целью не только сохранения государственного управления комплексом предприятий, связанных производственными технологиями, но и получения дивидендов на закрепленный в государственной собственности пакет акций.

Необходимо отметить стремление отраслевых министерств и ведомств получить функции управления государственными пакетами акций, однако, на наш взгляд, их интересы скорее связаны с вопросами назначения и освобождения директорского корпуса. Практика показывает, что распоряжение государственным имуществом является особо важной функцией, требующей постоянного и действенного контроля. Участие двух органов исполнительной власти (Мингосимущества и отраслевых министерств) в процессе управления и распоряжения государственными пакетами акций приведет к двойному, неэффективному управлению. Существующее разде-ление управления собственностью и оперативного управления предпри-ятиями представляется на данном этапе обоснованным. Действующая нор- мативно-правовая база по управлению государственными пакетами акций, Законы "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг" распространяются на все ОАО, не имеющие отраслевого признака.

Доходами от использования акций, находящихся в государственной собственности, являются дивиденды по ним. Дивидендная политика, как показано па рис. 4.3. служит основным показателем, отражающим эффективность управления государственным пакетом акций и характеризующим уровень экономического положения предприятия. Общая стоимость государственных пакетов акций в ценах 1997 г. составляет 680 млрд. руб., планировалось поступление доходов в бюджет республики по статье "Дивиденды" - 300 млн.руб.

В 1999 г. по итогам работы за 1998 i. дивиденды начислены в сумме 971 тыс. руб. Наибольшие дивиденды начислены в ОАО \'\'Нальчикский мукомольный завод" (83 тыс. руб.), "Кондитерская фабрика Нальчикская" (25 тыс. руб.), спирто-дрожжевой завод "Котлярсвский" (269 тыс. руб.), "Нарткалинский элеватор" (36 тыс. руб.), "СУ - 6" (90 тыс. руб.).

Рис. 4.3. Поступление дивидендов на государственный пакет акций

В будущем к эффективному проведению дивидендной политики государство должно отнестись с особым вниманием. Акционерное общество, в котором за государством закреплен контрольный пакет акций, должно обеспечивать поступление дивидендов. В противном случае государство, из-за неэффективности управления таким производством должно реализовать свой пакет акций, поскольку держать его не имеет смысла. В настоящее время у государства не хватает сил и средств, чтобы эффективно распоряжаться государственными акциями. Поэтому, на наш взгляд, следует разделить все акционерные общества с государственным участием на две группы (рис. 4.4).

Во-первых, выделить акционерные общества, государственный пакет акций которых надо продать в первую очередь.

Во-вторых, отобрать акционерные общества, государственный пакет акций в которых целесообразно сохранять в течение относительно длительного времени. Представители интересов государства в руководстве этих обществ должны проводить линию, обеспечивающую устойчивую работу, получение существенных дивидендов и направление части прибыли на развитие и модернизацию производства, поддержание курсовой стоимости акций. А чтобы предотвратить нежелательный захват контроля над акционерным обществом какой-либо группой акционеров, необходимо отслеживать основные сделки с акциями. В отдельных случаях представителям государства нужно ставить вопрос об увеличении государственной доли в уставном капитале для сохранения контроля над обществом, имеющим важное значение для экономики.

В настоящее время из 220 акционерных обществ, образованных в процессе приватизации, собственностью Кабардино-Балкарской Республики являются 169 пакетов акций. По величине доли в уставном капитале акцио-

нерных обществ пакеты акций, находящиеся в республиканской собственности, распределяются следующим образом:

более 50 % акций (контрольный пакет) - в 153 акционерных обще-ствах;

от % до 50 % акций (блокирующий пакет) - в 20 акционерных обществах;

специальное право государства "Золотая акция" - в 31 акционерном обществе.

Одна из главных задач, стоящих перед органами приватизации республики, - обеспечение эффективности управления государственной собственностью и обеспечение поступлений в бюджет доходов от приватизации и управления государственной собственностью.

Динамика поступлений доходов от продажи и использования государственного имущества имеет устойчивую тенденцию к повышению (табл. 4.4.). Доходы от приватизации и управления государственной собственностью с 1992 по 1998 г. возросли более чем в 100 раз.

Рис. 4.4. Структура управления акциями государственной собственности

Поступление доходов от приватизации достигло своего пика в 1997 г. Парадокс нынешней ситуации состоит в том, что объективно приватизация почти сошла на нет, а финансово-экономические органы республики ожи-дают доходов в бюджет от нее с приращением. Стремясь не снижать объе-мов поступлений от приватизации, правительство республики, осуществляя приватизацию, ищет нетрадиционные источники доходов, используя, на-пример, продажу пакетов акций (долей, паев) предприятий, находящихся в государственной собственности, а не их непосредственную приватизацию.

Вопрос о реализации бюджетного задания является основным в современных условиях функционирования экономики республики. Выполнение такого задания дает возможность рассматривать государство как собственника, рачительного хозяина, который обязан эффективно управлять принадлежащим имуществом (собственностью). Имущество, не приносящее доход, должно быть либо реализовано на конкурсах, аукционах, либо подвергнуто финансовому оздоровлению, санации, банкротству, либо передано в доверительное управление и т.д. Главное, чтобы каждый рубль, вложенный государством в реальный сектор экономики, давал отдачу.

В настоящее время государство является акционером в 2500 акционерных обществах, где его доля превышает 25 % уставного капитала (всего оно участвует в 3896 хозяйственных обществах и товариществах), представляющих базовые отрасли народного хозяйства. Кроме того, в отношении 580 акционерных обществ используется специальное право "Золотая акция".

В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 11.05.95 г. № 478 в федеральной собственности должны закрепляться только пакеты акций акционерных обществ, производящих продукцию (товары, услуги), имеющую стратегическое значение для обеспечения национальной безопасности страны. Перечень таких акционерных обществ был утвержден

постановлением Правительства Российской Федерации от 17.07.98 г. № 784 и включает 697 обществ.

В зависимости от степени участия государства в уставных капиталах акционерные общества могут быть классифицированы следующим образом:

В зависимости от организационно-правовой формы, можно выделить следующие организаций, в уставном капитале которых имеется доля государства:

общества с ограниченной ответственностью и товарищества - 34.

Государство управляет принадлежащими ему акциями, а также осуществляет свои права участника в хозяйственных обществах и товариществах через институт своих представителей, назначенных решениями Правительства Российской Федерации. Их примерное число в настоящее время составляет 2000 человек, из которых 92 % - работники отраслевых министерств и ведомств, их территориальных органов, 8 % - работники Мингосимущества, ГАК, Минфина России, РФФИ. Привлечение профессиональных менеджеров к управлению государственными пакетами акций носит единичный характер. Таким образом, институт представителей государства на 99% состоит из государственных служащих.

Динамика доходов от приватизации и управления госсобственностью и наполнения бюджетов

различных уровней по КБР за 1999 - 2000 год.1 в тыс. руб.\r\nНаимено-вание пока-зателейГодыВСЕГОВ том числе по бюджетамФедеральныйРеспубликански!Местный1 кв.П/год9 мес.Год1

кв.П/го д9 мес.Год1 кв.П/год9 мес.год1 кв.П/год9 мес.год1. Дивиден-ды по акци-ям, принад-лежащим государству1999511107818412605102085954991074174925002471020007631947313147282550751007381897305646282. Доходы от сдачи в аренду имущества19994801010160622521503004506009420232947023650882711822000743184529474516,395190285380,322256590813764261090175427603. Доходы от привати-зации гос. Собствен-ности19995978171882406737367----4076117191859825478190254698679118892000498512528200713115738639898159332414211222630413870154. Прочие поступления199917365883----1328453548131820005121930----5121930•---ИТОГО:1999698619312275724230716032053569546821302320721285132144598995261309920006496163322616840431 312 0240360480,348281237219916301761548372058929775

С учетом количества хозяйственных обществ и товариществ, в которых государство является участником (акционером), их значимости для национальной экономики, отраслевой специфики указанных организаций и ряда иных факторов, нельзя признать применяемую в большинстве случаев систему управления посредством института представителей, состоящих практически исключительно из государственных служащих, эффективной.

Существующий порядок назначения государственных служащих представителями не предусматривает действенных механизмов оценки их профессиональных качеств, квалификации и подготовки с учетом специфики конкретного объекта управления. В рамках данной системы управления невозможно применение таких мер имущественной ответственности за результаты деятельности представителей, которые могли бы значительно снизить риски государства.

Широкое участие в качестве представителей государственных служащих создает проблему несоответствия количества организаций, в которых государство назначает своими представителями государственных служащих, возможностям такой системы управления и ресурсам, выделяемым на это. В то же время вознаграждение и возмещение затрат на управление лицам, привлекаемым в качестве доверительных управляющих и управляющих компаний, могут быть поставлены в зависимость от достижения опре-деленных финансовых результатов деятельности организаций и производиться за счет прибыли организаций. Практика привлечения доверительных управляющих и управляющих компаний также в большей степени отвечает требованиям профессиональности управления и обеспечения ответственности за его результаты, но она не лишена недостатков.

Действующий порядок передачи акций, принадлежащих государству, в доверительное управление невероятно громоздок. Он хотя и предусматривает конкурсную процедуру привлечения доверительных управляющих, но не определяет должным образом необходимость выявления цели государст-

ва, представления участниками конкурсов предложений о наилучшем способе ее достижения, порядок отчетности, контроля и основания ответственности доверительного управляющего.

Отсутствует классификация хозяйственных обществ и товариществ, участником (акционером) которых является государство, исходя из размеров долей (паев) в уставных капиталах этих организаций, обеспечивающих возможности влияния на принятие определенных решений их органами управления.

Во многом принципы и подходы к управлению пакетами акций, находящимися в федеральной и республиканской собственности, долями (паями) аналогичны механизму, описанному выше, применительно к государственным предприятиям и учреждениям. Построение системы взаимоотношений с управляющими должно дополняться системой непосредственного управления государственными органами государственным имуществом, заключающегося в принятии решений о распоряжении пакетами акций и имущественными правами, а также об участии в хозяйственных обществах и това-риществах.

Применительно к каждому случаю участия государства в хозяйственных обществах и товариществах должна быть осознана и зафиксирована цель, которой руководствуются лица, привлекаемые в качестве управляющих. Способы достижения цели определяются государственными органами в исключительных случаях и только при назначении представителями в указанные организации государственных служащих. Предложения о способе достижения цели представляются лицами, привлекаемыми в качестве управляющих, и оцениваются на конкурсе.

Ключевым элементом системы взаимоотношений с доверительными управляющими является принцип приоритета привлечения к этой работе управляющих компаний юридических лиц, имеющих в штате аттестованных специалистов, опыт соответствующей деятельности, безупречную де-

ловую репутацию и предоставляющих надежное обеспечение выполнения своих обязательств в сфере управления.

Задача любого собственника, в том числе и государства, - эффективное управление своей собственностью с целью получения максимальной отдачи, иначе говоря - дохода. Владение имуществом, не приносящим дохода и к тому же еще убыточным, и, следовательно, требующим постоянных вложений средств, - это непозволительная для государства роскошь, особенно в настоящих условиях.

Таким образом, неизбежен вывод - государственное имущество, которое может приносить доход, однако его не приносит, должно быть либо продано, либо на тех или иных условиях передано тому, кто заставит его приносить доход, при этом значительных социальных потрясений.

Нельзя не отметить того факта, что несмотря на все трудности и ошибки за короткий срок в крайне специфических условиях становления рыночной экономики достигнуты значительные успехи по созданию необходимых организационных, экономических и правовых условий для функционирования первичного и вторичного рынков ценных бумаг, сформировались структуры рынка ценных бумаг (коммерческие банки, брокерские конторы, инвестиционные фонды, различные инфраструктурные организации - регистраторы, депозитарии, расчетно-клиринговые организации, фон-довые биржи и т.д.). Следовательно, созданы условия для дальнейшей, гораздо более цивилизованной приватизационной деятельности государства.

Сегодня основная задача в этой области - не просто продажа государственной собственности, а продажа ее таким образом, чтобы, с одной стороны, государство получило максимум средств, а с другой - проданное имущество работало бы наиболее эффективно, обеспечивая значительные налоговые поступления в казну. Для этого необходимы действенная система стимулов и эффективно работающие механизмы. Одним из них могла бы

выступать поэтапная продажа государственного имущества с использованием как традиционных механизмов, так и новых инструментов.

На первом этапе продажи - осуществляется продажа небольшой части акций предприятий. Это ни в коем случае не должен быть контрольный или блокирующий пакет. Метод продажи в данном случае не принципиален. Задачей данного этапа является оценка стоимости предприятий путем котирования их акций на организованном или неорганизованном рынках. Как только рынок может более или менее четко ответить на вопрос, настоящих условиях, с учетом будущих доходов предприятия, с учетом нынешней ситуации на фондовом рынке, стоит предприятие, можно переходить к последующему этапу.

Необходимо сразу отметить, что в условиях кризиса на рынке корпоративных ценных бумаг в России ликвидность акций большинства эмитентов за редчайшим исключением близка к нулю. Поэтому можно рассчитывать на успех данной программы только по наиболее интересным с точки зрения рынка эмитентам.

На втором этапе под залог определенной части акций (находящихся в собственности государства) выпускаются конвертируемые облигации. Средства от их продажи идут на развитие производства. Конвертация будет возможна только при условии значительного роста курсовой стоимости ак-ций.

Чтобы для управленцев, а возможно и для собственников акций, создать стимул для реального поднятия курсовой стоимости акций (прежде всего для развития производства), выпускаются одновременно с облигациями опционы, получаемые бесплатно в первую очередь управленцами. Цена исполнения опционов должна быть достаточно высокой, но реальной. Желателен также выпуск опционов с различными датами исполнения. Чем длительнее период их действия, тем выше должна быть цена исполнения.

Таким образом, согласовываются интересы управленцев и государства. Управленцы прилагают все усилия для улучшения ситуации на производстве и поднятия курсовой стоимости акций, чтобы получить бесплатно дорогие акции. В связи с тем, что выпускаются опционы с различными да-тами исполнения, у управленцев и после исполнения их первой партии опционов не возникает желания «почивать на лаврах». Государство, в свою очередь, получает возможность продать свое имущество по гораздо более высокой цене.

Идея стимулирования работы управленцев через выпуск опционов не нова. Ее активно используют на Западе. Активнейшим проповедником данной идеи является профессор Р. Брейли, один из авторов уже ставшего классическим учебника "Принципы корпоративных финансов".

Недостаток данной идеи заключается в том, что для ее осуществления необходим достаточно развитый рынок ценных бумаг. К сожалению, в условиях кризиса на российском рынке ценных бумаг достаточно трудно говорить о нормальном обращении акций большинства эмитентов. В настоящих условиях обеспечить это возможно только для наиболее крупных эмитентов с капитализацией не менее 50-100 млн дол.

Однако кризис - состояние не перманентное. По мере улучшения ситуации на фондовом рынке можно ожидать, что будет значительно проще использовать данный инструмент.

Можно с уверенностью сказать, что основная цель приватизации - повышение эффективности деятельности предприятий и привлечение инвестиций от новых собственников - достигнута не была.

Подавляющее большинство новых владельцев (имеющих достаточные по размерам пакеты акций, чтобы реально управлять приобретенным имуществом) предпочитали и предпочитают не инвестировать в свою собственность, а выжимать из нее максимум.

4.2.Долевое управление акционерным капиталом - рыночный инструмент организации государственного имущества в регионе

Еще по теме 4.2.Долевое управление акционерным капиталом - рыночный инструмент организации государственного имущества в регионе: