<<
>>

Анализ странового риска

В современных условиях оценка риска является теоретической базой для принятия решений в политике и экономике. Для преодоления неопределенности, с которой сталкиваются инвесторы в зарубежной стране, проводится анализ странового риска /country risk/, определяющего "вероятность того, что суверенное государство или независимые кредиторы в определенной стране не будут иметь возможности или желания выполнить свои обязательства по отношению к иностранным кредиторам и/или инвесторам".

В рамках общего странового риска различают некоммерческий, или политический, и коммерческий риски.

Последний делится в зависимости от уровня своего влияния: 1) на уровне государства - риск неплатежеспособности /sovereign risk/, "ассоциирующийся с предоставлением займов иностранным правительствам", 2) на уровне компаний - трансфертный риск /transfer risk/ - "риск того, что при проведении экономической политики отдельная страна может наложить ограничения на перевод капитала, дивидендов и процентов иностранным кредиторам и инвесторам."

Рис.5.1. Виды странового риска

Рис.5.1. Виды странового риска

Значение термина "политический риск" достаточно широко - от прогнозирования политической стабильности до оценки всех некоммерческих рисков, связанных с деятельностью в различных социально-политических средах.

Под политическим риском в узком смысле слова понимается вероятность финансовых потерь для фирмы в результате воздействия неблагоприятных политических факторов в стране размещения инвестиций.

В.Вестон и Б.Сорж определяют политический риск как "действия национального правительства, которые мешают проведению деловых операций, изменяют условия соглашений или приводят к конфискации собственности иностранных компаний." Подобным образом рассматривает политический риск Д.Джодис: "изменения в условиях проведения операций иностранными компаниями, возникающими в ходе политического процесса." По определению Кобрина, политический риск - "непредвиденные обстоятельства, возникающие в политической среде и принимающие обычно форму ограничений в проведении операций".

Г. Райс и И. Махмауд настаивают на необходимости учитывать не только внутренние политические события в стране, но и международную политическую ситуацию. Согласно этим авторам, политический риск может быть определен как внутристрановые и международные, конфликтные и интеграционные события и процессы, которые могут (или не могут) привести к

изменениям в правительственной политике внутри страны или в зарубежных странах, что выразится в неблагоприятных условиях или дополнительных возможностях (касающихся, напр., прибыли, рынков, персонала) для фирмы.

Успех деловых операций в зарубежной стране, в той степени, в которой он определяется политическими факторами, не зависит исключительно от рисков, которые могут разрушить или нанести тяжелый ущерб чьим-либо ожиданиям. Крупные успехи в бизнесе были достигнуты благодаря не только предвидению и избежанию риска, но также предвидением и использованием политических возможностей (напр., Натан Ротшильд использовал информацию о битве при Ватерлоо для успешной операции на Лондонской фондовой бирже). Для инвесторов, решающих, размещать или нет инвестиции в какой- либо стране, перспектива политической стабильности, способствующей экономическому росту, также важна, как и вероятность политической нестабильности, которая может сделать инвестиции крайне невыгодными. Значительная часть специалистов по политическому риску придерживается мнения, что политическое событие не обязательно несет риск для бизнеса, но может также означать новые возможности. Они предлагают под термином "политический риск" понимать "неопределенность Среды, в которой действуют все нерыночные силы". Это означает, что при прогнозировании политического риска необходимо учитывать не только негативные изменения, но также и позитивные, представляющие дополнительные возможности для бизнеса, при этом в финансовом анализе базовый риск является нейтральным, предполагающим как положительные, так и отрицательные отклонения.

Некоторые исследователи политического риска (С.Робок, С.Кобрин, Дж.Саймон) выделяют макро- и микрориск, в зависимости от уровня экономических субъектов, на который они распространяются.

Макрориск ассоциируется с вероятностью политических событий, отражающихся на всех иностранных субъектах в стране размещения. К микрорискам относятся риски, специфичные для отрасли, фирмы или даже отдельного проекта.

Классификация политических рисков проводится на основе разделения событий, вызванных либо действиями правительственных структур в ходе проведения определенной государственной политики, либо силами, находящимися вне контроля правительства. В соответствии с этим принципом Ч.Кеннеди предложил деление политического риска на экстра-легальный и легально-правительственный. Подобной классификации придерживаются Ж. де ла Торре и Д.Некар.\r\n Экстра-легальный риск Легально-правительственный риск\r\nМакрориск Революция Изменение инвестиционного законодательства\r\nМикрориск Терроризм Торговое регулирование\r\nЭкстра-легальный риск означает любое событие, источник которого находится вне существующих легитимных структур страны: терроризм, саботаж, военный переворот, революция.

Легально-правительственный риск является прямым продуктом текущего политического процесса и включает такие события как демократические выборы, приводящие к новому правительству и изменениям в законодательстве, касающегося торговли, труда, совместных предприятий, денежной политики.

Некоторые исследователи (М.Фицпатрик, В.Ашер, Т.Брювер) считают существующую дефиницию политического риска неудовлетворительной из-за того, что она конституирует политический событийный риск. По их мнению, основное внимание должно уделяться динамике политического действия, из которого возникают события, поскольку можно точнее спрогнозировать природу конфронтации или понять действия политических сил, чем предсказать победителей и проигравших.

Таблица 5.2. Подверженность политическим рискам.\r\n Действия легитимных структур События, вызванные действиями неконтролируемых правительством сил\r\nНепредвиденные обстоятельства \r\nПотеря контроля за деятельностью фирмы - полная или частичная экспроприация

насильственное лишение прав управления

конфискация собственности фирмы - разрыв договора - война

революция

терроризм

забастовки\r\nПадение ожидаемой прибыли - неприменимость "национального режима"

уменьшение доступа к финансовым, трудовым и сырьевым рынкам

контроль над ценами, товарами, деятельностью

валютные ограничения

ограничения денежных переводов за границу

требования к экспортным характеристикам - -националистически настроенные продавцы и поставщики

-угрозы враждебных группировок

навязанные извне финансовые ограничения

навязанные извне ограничения на импорт и экспорт\r\nЦель мониторинга политического риска достаточно ясна: защитить зарубежные инвестиции компаний путем прогнозирования возможных рисков, возникающих в политической среде.

При проведении анализа политический риск выводится из стабильности и направленности политики правительства данной страны.

До конца 70-х большинство международных фирм ограничивали свой анализ политического климата в стране качественными оценками, проведенными с использованием методов «old hands» ("старых знакомств") и «grand tours» ("больших туров"). Анализ проводился не регулярно, а лишь в тех случаях, когда решался вопрос о новых инвестициях. Если политический риск представлялся слишком высоким, инвестиции либо не размещались (принцип «go/no go»), либо к стоимости проекта добавлялась "премия за риск" для учета высокой вероятности потерь. До тех пор, пока не происходило крупной катастрофы, политический рейтинг страны не переоценивался.

Оценки политического риска по методу «old hands» представляют собой традиционные отчеты, составленные специалистами, обладающими знаниями о соответствующей стране и поддерживающими контакты с влиятельными и хорошо информированными лицами в этой стране (учеными, дипломатами, журналистами, бизнесменами). Главным недостатком этого метода является то, что компании в большой степени приходится полагаться на суждения аутсайдеров.

Метод \'grand tour\' предполагает посещение группой экспертов исследуемой страны и налаживание там контактов с местными лидерами, правительственными чиновниками и бизнесменами. Отрицательной чертой этого метода является возможное приукрашивание собираемой информации и излишне оптимистичный прогноз.

Наиболее систематичным качественным методом является метод Delphi (Дельфи), по которому на первом этапе аналитики компании разрабатывают систему переменных

для конкретного случая, а затем привлекают широкий круг экспертов, которые определяют вес каждой переменной для рассматриваемой страны.

Качественный подход позволяет оценить специфику каждой конкретной ситуации. В некоторых случаях внимательное исследование различных специфических элементов, определяющих ситуацию, может быть более важным, чем проведение систематической количественной оценки.

Большим недостатком этого метода является чрезмерная субъективность оценок. Старые стереотипы иностранного общества могут сыграть роковую роль при принятии решений. Дж. Саймон оценил этот подход как "спорадический, основанный на селективном, неконтролируемом восприятии или идеологических и личностных пристрастиях".

Р. Руммель и Д. Хинен обосновали необходимость комбинированного подхода, который позволил бы соединить субъективное восприятие иностранной Среды с количественным анализом объективных данных для формирования общего восприятия (GESTALT) странового риска. В настоящее время комбинированный подход к оценке странового риска использует большинство фирм.

Формализация и моделирование макро-политических и экономических рисков начали широко развиваться в середине 70-х. Рост задолженности развивающихся стран вызвал повышенный интерес к так называемым рискам неплатежеспособности. Специфическая природа этих рисков привела к необходимости систематического анализа макроэкономических данных, хотя при этом признавалась необходимость вовлечения некоторых субъективных элементов.

Количественный подход к оценке странового риска позволяет сравнивать различные страны по степени риска, используя единый числовой фактор риска, который суммирует относительное влияние определенного количества социально-политических факторов посредством различных политических и социальных индикаторов. Главным недостатком количественных методов является использование узкого определения политического риска и концентрация на ограниченном количестве подвидов риска, таких как политическая нестабильность, валютный контроль и экспроприация. Полный список возможных рисков, с разной степенью потенциального влияния на иностранные инвестиции, гораздо шире и включает несколько сотен политических, экономических и социально-культурных факторов. Выбор факторов и определение их относительного веса остается основной проблемой количественного метода.

Другая проблема заключается в том, что попытка приспособить количественную шкалу рисков для международных сравнений наталкивается на отраслевую/проектную ориентированность большинства страновых рисков.

Напр., добывающие отрасли гораздо больше подвержены экспроприации, чем высокотехнологичные производственные отрасли. Более того, то, что рассматривается как фактор риска для большинства отраслей (напр., политическая нестабильность), вполне может быть фактором дополнительных возможностей для некоторых других отраслей (напр., военно-промышленного комплекса). Поскольку различные страны обладают различным относительным уровнем риска для разных инвесторов, постольку сфера применения количественной шкалы странового риска сужается.

Для раннего обнаружения благоприятных или неблагоприятных тенденций в стране применяется метод агрегированных статистических данных. На этой основе в 70- е годы были разработаны две модели (PSSI; Ecological Approach), основанные на точных причинных взаимосвязях и опирающиеся в первую очередь на эконометрические и другие объективные данные. Модель Political System Stability Index была впервые описанная Д.Генделем, Г.Вестом и Р.Мидоу. Измеряя напрямую серию дискретных компонентов политической и социальной Среды (таких как количество мятежей, этнолингвистическая фрагментация, эффективность законодательства и др.), модель претендует на независимость от умозрительных заключений и искажений. С этой целью в модель

вводились дополнительные конфиденциальные оценки по индексам, рассчитываемым по каждому компоненту.

Вторая модель, так называемый "экологический" подход Кнудсена (Knudsen\'s Ecological Approach), основывается на предположении, впервые высказанном Т.Гурром, о том, что высокая степень национальной фрустрации будет существовать там, где существует разрыв между ожиданиями людей и их благосостоянием (динамические концепции). Взаимодействуя с видимым иностранным сектором, эта фрустрация может привести к интервенции или экспроприации, причем иностранные фирмы послужат "козлом отпущения" в неспособности существующего политического порядка удовлетворить экономические и политические чаяния народа.

Вторую группу составляют экспертные оценки, являющиеся обычно конечным продуктом многоступенчатого консультационного процесса, который может вовлекать или не вовлекать метод Дельфи. Некоторые из этих отчетов используют эконометрические данные, но их основной характеристикой является прогрессивное ранжирование достаточно большого количества стран в соответствии с более или менее ясной логикой анализа. Первой фирмой такого рода стала служба BERI (Business Environment Risk Index). Составление рейтинга стран по уровню риска включает в себя несколько этапов: выбор переменных (политическая стабильность, степень экономического роста, степень инфляции, уровень национализации и др.), определение веса каждой переменной (максимальный вес имеет переменная политической стабильности), обработка показателей по методу Delphi с использованием экспертной шкалы, выведение суммарного индекса, теоретически располагающегося в пределах от 0 до 100 (минимальный индекс означает максимальный риск, и наоборот).

Модель BERI (Business Environment Risk Index) ODA, созданная Ф.Ханером в конце 60-х годов, с помощью которой 4 раза в год получают так называемый индекс BERI, используемый для текущего анализа экономико-политической ситуации в любой стране, регионе или районе. Его определяют путем опроса 100 экспертов - специалистов в области экономики, социологии, юриспруденции и психологии. Они анонимно отвечают на 15 вопросов, которые и являются оценочными критериями. Каждый из этих вопросов имеет свой максимальный удельный вес в процентах с общей суммой 100 и оценивается также в баллах, имея 5 вариантов - от 0 (неприемлемо) до 4. Индекс носит синтетический характер, т.е. включает 15 экономических и гуманитарных факторов. Чем выше количество набранных баллов, тем ниже уровень странового риска. Вот эти факторы:

Политическая стабильность в анализируемом районе (регионе, стране) - 12%. Проводится анализ частоты и специфики социальных, экономических и политических конфликтов с использованием методов вариационного анализа.

Отношение к иностранным инвестициям, распределение и эффективность использования прибыли - 6%. Проводится анализ размеров и эффективности использования социальных фондов разных социальных групп производителей.

Степень национализации - 6%. Границы анализа определяются возможностью неожиданной и безвозмездной экспроприации собственности (0 баллов), а также предоставления различного рода преимуществ иностранным инвесторам или партнерам (4 балла).

Вероятность и степень девальвации валюты и анализ факторов, влияющих на нее - 6%. Используются модели регрессионного, дисперсионного или факторного анализа.

Состояние платежного баланса, а также влияние различных факторов на доходы иностранных инвесторов, направление и эффективность их использования - 6%.

Степень развития бюрократии - 4%. Учитываются степень государственного регулирования, скорость осуществления таможенных и других формальностей, валютных переводов и т.д.

Темп экономического роста - 10%. Если темп роста валового продукта превышает 10%, то и сам фактор получает 10%-ю оценку.

Конвертируемость валюты - 10%. Если валюта страны-партнера не является официально конвертируемой, то фактор оценивается в 0 баллов и 0%.

Степень и качество выполнения договорных обязательств - 6%.

Уровень расходов на заработную плату и производительность труда - 8%. Анализ проводится с помощью индексного и регрессионного анализа, метода главных компонент и т. д.

Возможность пользования услугами внутренних и внешних экспертов, эффективность их работы в области права и маркетинга, составления бухгалтерской и статистической отчетности - 2%.

Эффективность организации транспорта и связи, вероятность потери, порчи товара, скорость осуществления различных телефонно-телеграфных и факсных переговоров, доставки деловой корреспонденции и т.д. - 4%.

Взаимоотношения между производителями, государственными органами и общественными организациями - 4%.

Условия получения различных видов краткосрочного кредита - 8%.

Условия получения долгосрочного кредита - 8%.

Сравнительные рейтинговые системы, использующие схожие методологии, разрабатываются консалтинговыми фирмами Frost & Sullivan (the World Political Risk Forecast), Business International and Data Resources Inc. (Policon). Большинство из них доступны в режиме on-line и, как в случае с Policon, пользователи могут исключать вес различных переменных, либо включать свою собственную оценочную информацию. Большим шагом вперед стало создание банков политических данных (World Handbook of Political and Social Indicators).

Последней вышла на поле "экспертного" рейтинга Futures Group; ее отчеты Political Stability Prospects сочетают данные наблюдений в формальных моделях с экспертными оценками для создания индексов стабильности по вероятностному распределению.

Следует упомянуть две финансово ориентированные рейтинговые системы: Institutional Investor\'s Country Credit Rating и Euromoney\'s Country Risk Index, охватывающие 109 и 116 стран соответственно. В модели Euromoney рейтинг странового риска составляется путем комбинирования набора индикаторов типа Лондонской ставки предложений по межбанковским кредитам (LIBOR), первичного ценообразования, межбанковских кредитов и т.д. Для характеристики общих экономических и политических тенденций, таких как степень национального контроля над ключевыми секторами экономики, политическая нестабильность, международный статус страны, изменения в торговом балансе правительства и фирм применяются целые группы переменных. Количественные параметры используемых индикаторов обычно комбинируются с мнениями экспертов и формируют сложную динамическую модель, позволяющую прогнозировать развитие национальной и международной экономики. Преимущество индикаторов в их объективности и (в большинстве случаев) измеряемости, что позволяет быстро создавать точные отчеты о событиях. Однако крупной проблемой остается теоретическая обоснованность индикаторов. Другой проблемой является статичность рейтингов по определению: они рассматривают прошедшие события и условия, которые могут не иметь никакой связи с будущим.

Таблица 5.3. Экспертные модели оценки риска\r\nМодель Тип риска Количество стран,

участвующих в рейтинге Периодичность

составления

рейтинга\r\nBusiness Environment Risk Index страновый 48 ежеквартально\r\n\r\n(BERI) \r\nBERI Political Risk Index (PRI) политический - -\r\nBERI Foreland финансовый - -\r\nWorld Political Risk Forecast (WPRF) политический и экономический 80 ежемесячно\r\nInternational Country Risk Guide (ICRG) политический,

финансовый,

экономический более 100 ежемесячно\r\nInstitutional Investor\'s Country Credit Rating финансовый 109 -\r\nPOLICON политический - -\r\nControl Risks страновый 70 еженедельно\r\nOxford Analytical Data страновый 50 ежедневно\r\nEuromoney\'s Country Risk Index финансовый 116 -\r\nВ классификации, предложенной Дж. де ла Торре и Д.Некаром, выделяются внутренние и внешние источники политических и экономических факторов риска. Такое деление достаточно условно, поскольку факторы из различных групп могут оказывать влияние друг на друга.

Политические факторы

Факторы

Экономические факторы

Население и доход -численность и структура -экономический рост и доход на душу населения

-естественный прирост -распределение дохода Трудовые ресурсы и занятость -величина и состав

территориальная

и

-отраслевая структура

-производительность -миграция

производство

-уровень безработицы Отраслевой анализ -сельскохозяйственное и самообеспеченность -отраслевая и территориальная структура; тенденции развития -размер и динамика государственного сектора

-национальные приоритеты и стратегические отрасли Экономическая география -природные ресурсы -экономическая диверсификация -топография и инфраструктура Правительство и социальные службы -источники и структура

Состав населения

-этнолингвистическая, религиозная, племенная или классовая

гетерогенность

-степень участия в экономической и политической власти -иммиграция и эмиграция Культура

-культурные, религиозные и

моральные ценности

-открытость и интенсивность

культурных связей

Внутренние факторы

Правительство и институты

-конституционные принципы и

конфликты

-гибкость национальных институтов

-роль и влияние армии, церкви,

партий, прессы, образовательных

учреждений и т. д.

Власть

-лидеры

-ключевые фигуры, поддерживающие status quo

-роль и влияние аппарата внутренней

безопасности

Оппозиция

-влияние и источники

Основные показатели \r\n правительственных доходов -отраслевое и территориальное распределение расходов -размер и рост бюджетного дефицита -жесткость программ расходов -зависимость регионов от центральных источников дохода Основные показатели -индекс цен

-уровень заработной платы -процентные ставки, денежное предложение и т. д. -забастовочная активность -вооруженные выступления и террористические акты -количество и условия содержания политических заключенных -уровень официальной коррупции\r\nВнешние факторы Внешняя торговля

-текущий платежный баланс, его составляющие

-ценовая эластичность экспорта и импорта

-стабильность основных статей импорта и экспорта -эволюция условий торговли -географическая направленность торговли

Внешний долг и его обслуживание -внешний долг, его абсолютный и относительный уровни -сроки и условия погашения -обслуживание долга по импорту и экспорту

Иностранные инвестиции -величина и относительное значение -отраслевое и территориальное распределение

-основные инвесторы (страны и

международные организации)

Платежный баланс

-динамика

-сальдо резервов

-движение капиталов

Основные показатели

-валютный курс (официальный и

неофициальный)

-изменения международных условий заимствования Положение на международной арене -международные договора -позиция по международным вопросам, голосование в ООН Финансовая поддержка -финансовая, продовольственная помощь, военная поддержка -предпочтительные экономические и торговые связи Ситуация в регионе -пограничные конфликты -внешняя военная угроза -революция в соседнем государстве -беженцы

Отношение к иностранному капиталу и инвестициям

-национальное инвестиционное законодательство

-отношение к иностранным инвесторам в провинции -судебная практика Основные показатели -соблюдение прав человека -оппозиция за пределами страны -причастность к террористическим актам в третьих странах -дипломатические и торговые конфликты\r\nАнализ внутренних экономических факторов позволяет составить общую характеристику экономического развития страны и выделить наиболее уязвимые области. Внешние экономические факторы определяют степень влияния внешних ограничений на внутреннюю экономическую политику: высокая степень зависимости и значительный размер внешней задолженности усиливают риск вмешательства правительства в инвестиционную деятельность. Проблема оценки внутренних социально-политических факторов в значительной доли субъективности. При определенных условиях внешняя

политическая обстановка может сыграть роль катализатора политической нестабильности в стране.

В первой половине 80-х годов американские аналитики М.ОЛэри и В.Коплин для определения политического риска со стороны правительства предложили метод анализа, в основе которого лежит выяснение экономической политики по тому или иному вопросу на базе анализа позиции главных действующих лиц (президента, министра финансов, президента центрального банка, профсоюзов и др.). Метод Prince Model опирался на 4 критерия:

ориентация или позиция деятелей в той или иной области;

твердость следования своей позиции;

власть и влияние отдельных лиц;

важность соответствующего вопроса для конкретного лица.

Вероятность свершения того или иного события определялась долей (%) положительных баллов в их общем количестве.

И.Вальтер приводит две математические формулы анализа политического риска с точки зрения экономических факторов:

Y + M = A + X,

где Y - ВНП; М - импорт; А - внутреннее потребление, включающее потребление материальных благ, инвестиции, расходы на нематериальную сферу производства; Х - экспорт.

Изменение ВНП без изменения в сфере потребления должно сказываться на объемах импорта или экспорта.

Приведенная формула может быть выражена и в монетарной форме, что несколько меняет картину: рост денежной массы отражается на учетной ставке процента, что приводит к росту А в отношении Y; соответственно, увеличение М приводит к падению Х или наоборот. В этом случае речь идет о внутренней страновой оценке политического риска с точки зрения экономических факторов.

VX - VM - DS + FDJ + U - Ko = DR - NBR,

где:

VX и VM - соответственно экспорт и импорт в денежном выражении;

DS - платежи по иностранным займам;

FDJ - общий объем краткосрочных прямых инвестиций;

U - общий объем безвозмездных ссуд (иностранная помощь);

Ко - общая сумма вкладов;

DR - количество иностранной валюты, находящейся в данное время в стране;

NBR - общая сумма задолженности, которую необходимо выплатить в данное

время.

Обе формулы взаимосвязаны. Соединение результатов анализа дает картину политического риска. Таким образом, тщательный анализ действующих в настоящее время экономических факторов, определение способа и силы связи между ними, времени, воздействия одного фактора на другой подводят под сценарий политического риска рациональное основание.

Анализ политического риска с учетом стратегии и тактики фирмы, а также специфических технологических требований отрасли - один из аспектов проблемы. Другой аспект - страновой (макрориск).

Отличительной чертой странового риска является сложность расчета и анализа, так как количество оценочных факторов очень велико. Кроме того, необходимо наличие высокоэффективного, гибкого и достоверного банка данных. Поэтому, как правило, анализом уровня странового риска занимается не каждый производитель в отдельности, а специализированные фирмы (Франция), национальные банки (Дания, Великобритания) или другие организации (Швейцария).

Методика определения уровня странового риска, разработанная Швейцарской банковской корпорацией, осуществляется в 3 этапа. На первом этапе производится определение и сбор основных показателей, их оценка и текущий (оперативный) анализ. На втором этапе осуществляется независимый прогноз, и с помощью оценок результатов первого этапа определяется уровень странового риска для конкретного района, региона, государства. Последний этап анализа заключается в определении уровня совокупного странового риска и уровня кредитоспособности страны (региона, района), ее финансовой устойчивости и деловой активности ее субъектов.

Оба эти анализа связаны между собой, дополняют друг друга, оформляются стандартным образом и распространяются заинтересованным лицам. Основные требования, предъявляемые к аналитическому отчету, - оперативность, достоверность, наглядность. Он состоит из двух частей. В первой дается экономическая, социальная и политическая характеристики страны, региона, района, для которого производится анализ. Во второй части приводится конкретная экономико-политическая картина и уровень суммарного странового риска, рассчитанного с помощью схемы факторов риска (СФР). При их сопоставлении с данными других исследований или с непосредственным наблюдением, любой потребитель может скорректировать данные первого анализа и таким образом получается прямая (Швейцарская банковская корпорация - потребитель) и обратная (потребитель, предприятие, производитель - Швейцарская банковская корпорация) взаимосвязь.

Благодаря этой системе любой потребитель получает возможность вполне достоверно определить стратегию, политику и тактику маркетинга в конкретной стране и снизить уровень, не только своих внешних экономических и политических рисков, но и всех видов внутренних рисков, так как все виды рисков связаны между собой и оказывают комплексное влияние на уровень деловой активности, ликвидности и финансовой устойчивости.

СФР представляет собой таблицу, в подлежащем которой содержатся 25, а в сказуемом - 5 граф с оценкой по каждому вопросу за ряд лет и одна - с прогнозной оценкой. С помощью СФР аналитик может регулярно определять уровень кратко-, средне, и долгосрочного странового риска, а прибегнув к методам регриссионного или факторного анализа, получать качественные и количественные взаимосвязи между каждым из вопросов и набором факторов, оказывающих влияние на его уровень.

Последний этап анализа по методике Швейцарской банковской корпорации заключается в определении уровня совокупного странового риска и уровня кредитоспособности страны (региона, района), ее финансовой устойчивости и деловой активности ее субъектов.

СФР содержат следующий набор вопросов, сгруппированных в 3 блока (табл. 5.4).

Таблица 5.4. Схема факторов риска, разработанные Швейцарской банковской корпорацией \r\nФактор риска Расчет фактора Уровень фактора Примечания\r\n1 блок. Внутренняя динамика\r\nРеальный прирост валового

продукта(за 12 месяцев,%) По определению прироста Вычисляется с поправкой на инфляцию\r\nИнвестиционное соотношение величина

инвестиций/величи на валового Оптимально 25% Для стран с развитой рыночной экономикой значение этого пункта будет ниже\r\nДинамика усредненное критический Чем выше коэффициент,\r\n

\r\nэффективности инвестиций за анализируемый период значение реального

внутреннего

валового продукта

(п.1)/усредненное

инвестиционное

соотношение(п.2). уровень не>20% тем эффективнее экономика\r\nРост денежных поступление Изучается динамика денежных агрегатов \r\nАнализ уровня реального внутреннего кредита Измеряется величиной денежного агрегата,

скорректированног о на уровень инфляции потребительских цен \r\nКачественная характеристика налогово- бюджетной политики стран Анализируется при помощи модели А.Лэффера А.Лэффер считает, что увеличение размеров государственной собственности свыше 35-40% оказывает тормозящее воздействие на экономику страны, а увеличение налогового пресса со стороны государства не обеспечивает автоматический прирост поступлений денежных средств в казну. Это приводит к снижению деловой активности.\r\n2 блок. Экономика страны-партнера

\r\nКонкурентоспособность (показатель реального обмена курса валюты) Сопоставляем внутреннюю и внешнюю инфляцию с поправкой на динамику обменного курса \r\nТорговый баланс по всем видам товаров Денежный эквивалент товарного импорта минус денежный эквивалент товарного экспорта \r\nЭкспорт товаров и услуг \r\nИмпорт товаров и услуг \r\nСальдо текущего счета Величина торгового Дефицит указывает на\r\n

\r\nпо внешне-торговым операциям баланса + чистый доход от реализованных услуг + баланс односторонних разовых платежей зависимость страны от внешних ресурсов для удовлетворения внутренних потребностей\r\nДоля экспорта в стоимости валового внутреннего продукта, в% Показатель - мера открытости экономики и способности страны управлять внешней задолженностью\r\nКонцентрация экспорта, в % а) доля экспорта основного товара в общем объеме экспорта Большое значение

полученного

результата

свидетельствует о зависимости экспорта основного товара от различных факторов, оказывающих влияние на уровень спроса\r\n б) анализ проводится по определенному набору товаров в зависимости от степени спроса на рынках Высокое значение показателя указывает на зависимость страны от небольшого количества основных покупательских рынков\r\nИмпорт в страну- партнера \r\n3 блок. Задолженность страны

\r\nОбщая сумма (государственной и частной) внешней задолженности В том числе МВФ, Европейскому банку развития и реконструкции и т.п.\r\nМеждународные резервы (за исключением запасов золота и изделий из драгоценных металлов) Этот показатель мера ликвидности и учитывает внешний валютный обмен\r\nСтоимость услуг по внешней задолженности Выплаты

процентов по

обслуживанию

общей

задолженности + амортизационные выплаты по средне- и догосрочным ссудам \r\n

\r\nПоказатель платежеспособност и страны Доля всей внешней задолженности в общем объеме экспорта Критический уровень не<150%, критический годовой темп изменения не<25% \r\nПоказатель уровня краткосрочной ликвидности (доля внешней

задолженности по услугам в общем объемем экспорта) Выплаты годовых и

амортизационных сумм по общей внешней задолженности, в%/ объем экспорта (товаров и услуг) Критический уровень 25%, изменение не должно быть >50% за год \r\nУровень

платежеспособност и страны по долгам Чистые

поступления из гос. бюджета/ величина выплаченных процентов 100% - происходит покрытие, 0% или отрицательное значение - нет \r\nДоля

международных резервов в общем объеме импорта Официальные резервы (п.2) / среднемесячные импортные поступления Критический уровень 3 мес. критическое изменение - снижение

приблизительно на 50% Определяет возможный срок финансирования импорта за счет межд. резервов.\r\nВеличина

политического

риска: \r\nнизкий уровень риска от 1 до 3-х баллов \r\nумеренный риск от 4-х до 6-ти баллов \r\nвысокий уровень риска от 7 до 9 баллов \r\nсверхвысокий и неприемлемый 10 баллов \r\nЗарегистрированны й уровень безработицы, в% \r\nРост валового национального продукта на душу населения, в % \r\nНа политическую стабильность или нестабильность той или иной страны и, следовательно, на рост или уменьшение политического риска серьезное влияние оказывают и общемировые экономические и политические тенденции. Другими словами, страновой или макрополитический риск испытывает воздействие мегариска. В настоящее время наиболее существенными его факторами являются изменение мировых цен на

энергоносители, снижение темпов экономического роста, протекционизм, несовершенный механизм регулирования валютных курсов, международные тенденции движения капиталов, международный кризис задолженности, рост инфляции, увеличение масштабов безработицы, мировая торговля наркотиками, рост терроризма, экологическая опасность.

<< | >>
Источник: Н. В. Кузнецова. Управление рисками. 2004

Еще по теме Анализ странового риска:

  1. 9.8 Анализ международных инвестиционных проектов в условияхриска9.8.1 Риск и эффективность международных капиталовложений
  2. 9.8.2 Классификация рисков проектной деятельности
  3. Глава 1.2. Функции управления риском
  4. классификация рисков
  5. Модуль 5. Анализ странового риска
  6. Анализ странового риска
  7. 9.4. Системы оценок риска проекта с высоким уровнем неопределенности
  8. 2.2.1 АНАЛИЗ РИСКОВ
  9. 3.1 БАНКОВСКИЕ РИСКИ: РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ КЛАССИФИКАЦИИ В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ
  10. Внутренние риски
  11. 2.2 Экономические риски и оценка устойчивости банковской системы России
  12. § 5. Риск вложений в ценные бумаги Риск и его виды
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -