Меры контроля за притоком и оттоком капитала

119 платежей и трансфертов (общественных и частных).

119 В общем плане к мерам контроля за потоками капитала относятся инструменты, воздействующие на его трансграничное движение. Эти меры могут распространяться либо на всех хозяйствующих субъектов, либо только на институты финансового сектора, либо на предприятия стратегически важных отраслей.

119 К типичным инструментам контроля за потоками капитала относятся: налоги на финансовые потоки нерезидентов; невознаграждаемые повышенные резервные требования на валютные пассивы; специальные лицензионные требования, ограничивающие доступ на внутренний финансовый рынок или выход на внешние рынки; прямые лимиты и/или запреты на те или иные операции, связанные с движением капитала.

119 Инструменты могут применяться унифицированно ко всем трансграничным потокам или дифференцированно по их типам (общественный и частный капитал, прямые и портфельные инвестиции, кратко- и долгосрочный потоки).

119 В настоящее время для снижения излишней волатильности на внутреннем финансовом рынке Банку России целесообразно использо­вать следующие инструменты контроля за движением трансграничного капитала:

— повышенные резервные требования на банковские пассивы, полученные от нерезидентов (инвалютные пассивы) и дифференци­рованные по критерию валюты резервных требований;

— налог на оптовые валютные пассивы и невознаграждаемые резервные требования банков;

— нормативы сумма кредита/стоимость обеспечения (LTV) и сум­ма долга/доход заемщика (DTI), корректируемые в зависимости от используемых валют и отраслевой структуры производства;

— лимиты курсовых разрывов в валютах и валютных разрывов по срочности;

— максимальные лимиты на инвалютные кредиты;

— лимиты на кредиты или темпы роста кредитов по видам дея­тельности;

— лимиты чистой открытой валютной позиции или инвалютных разрывов для финансовых посредников;

— налог на волатильное (спекулятивное) фондирование.

у Банка России имеется. Он их активно применял в период финансо­вого кризиса с августа 2008 г., чтобы остановить масштабный отток капитала из страны.

119 В условиях затруднения привлечения средств на рынке межбанковских кредитов (в том числе формирования цепочек неплатежей по операциям междилерского РЕПО) в совокупности с критическим ухудшением ситуации на рынке ценных бумаг (резкое снижение котировок акций и облигаций российских эмитентов и основных фондовых индексов, приостановка торгов на российских биржах) Банк России был вынужден осуществить ряд мер, направленных на дестимулирование оттока капитала: на 2 п. п. были повышены процентные ставки по сделкам «валютный своп» (рублевая часть) сроком на 1 день — до 10% годовых; на 0,5 п. п. — по депозитным операциям Банка России на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «до востребования» (до 4,25% годовых), на стандартных условиях «1 неделя», «спот-неделя» (до 4,75% годовых).

******************

120 В ситуации возросших геополитических и макроэкономических рисков переход Банка России к режиму таргетирования инфляции (особенно в его полной версии) невозможен, так как отсутствует кор­реляция между низкими инфляционными ожиданиями хозяйствующих субъектов, с одной стороны, и обеспечением роста цен в пределах установленного диапазона, наличием свободного курсообразования и ключевой процентной ставкой — с другой.

120 Недельная аукционная процентная ставка РЕПО не может выступать в качестве основного инструмента ДКП Банка России. Она не способна регулировать краткосрочные процентные ставки вблизи нижних границ процентного коридора, устранять отрицательную срочную премию на денежном рынке и ограничивать рост утилизации рыночных активов рос­сийских банков. В настоящее время Банку России не следует стремиться завершить переход к режиму плавающего обменного курса. Данный ре­жим ДКП как искусственно встроенный стабилизатор экономики в усло­виях установленного количественного показателя допустимой инфляции не сможет одновременно обеспечивать ценовую и валютную стабильность.

Для снижения излишней волатильности на потребительском, де­нежном, кредитном и валютном рынках Банку России целесообразно перейти к политике управления финансовым счетом. Для этого можно использовать прямые и косвенные (пруденциальные) инструменты контроля за потоками частного и общественного капитала.