Выбор стратегии
Обе диаграммы касаются разработки стратегий уклонения от риска. Они показывают пути уменьшения риска посредством хеджирования и не рассматривают способы увеличения риска с целью спекуляции. Финансовый управляющий, решивший хеджировать только часть риска, полагаясь на прогнозы благоприятных изменений курсов и процентных ставок, может тем не менее воспользоваться процедурами принятия решений, показанными на диаграммах. Отличие от полного хеджирования будет скорее по стоимости, чем по характеру исполь-зуемых инструментов.
Диаграммы приведены для наглядности и не являются предписаниями. Они подсказывают возможные стадии в при-нятии решений, и указанные процессы - конечно не единственно возможные варианты.
Обе диаграммы начинаются с оценки характера и размера риска. Экономический риск не рассматривается, так как по своей природе он трудно поддается определению и измерению, и было бы практически невозможно установить процессы принятия решений, которые сформулировали бы стратегию управления таким риском.
Период подверженности риску является решающим фак-тором. С известным приближением "кратко- и среднесрочный" может относиться к периодам длительностью до пяти лет. Свопы оказываются особенно полезными для защиты от рисков, длящихся больше пяти лет.
Еще один решающий фактор - определенность риска. Участие в тендере может служить примером неопределенности риска \r\nсо
г ?
о н
•о
Рис. 24.1. Диаграмма принятия решений при хеджировании валютного риска
н (Ї ч
я я
N О* \r\nК) \r\nОценка характера риска \r\n
\r\nПортфель
<<
а "О
Долгосрочный
Объем не определен
№ в В! №
¦э
В! в № в о о в
9
Свопы
Объем не определен
Опционы
Поток денежных средств
Кратко- и среднесрочный\r\nОбъ извес ем ;тен\r\n1 Г\r\nФьючерсы\r\n \r\n
\r\nОпционы
Объем известен \r\n¦о в
о
з ?
Сроки не определены
Сроки известны
\r\n
\r\nФьючерсы
Соглашения ША или фьючерсы
Рис.
24.2. Диаграмма принятия решений при управлении процентным риском \r\nв пределах от нуля до некоторой величины. Можно предсказать в известных пределах сокращение объема сбыта в какой- то валюте, но конкретный уровень сбыта, а также соответству-ющая степень риска могут быть очень неопределенными, В подобных случаях наиболее подходящими являются опционы.Неопределенность объема сделки также может привести к использованию опционов, когда риск связан с возможными изменениями процентных ставок. Для компании может существовать неопределенность, касающаяся размера кредита или обусловленная неуверенностью управляющего портфелем в будущем размере потоков денежных средств.
Даже если степень риска известна точно, можно не знать, в какое время компания окажется ему подвержена. Неопределенность сроков будущих потоков денежных средств вызывает потребность в инструментах хеджирования, обладающих большой гибкостью. *