Введение в анализ устойчивости валютной системы
Современные мирохозяйственные процессы характеризуются активным развитием международных экономических отношений, а значит, и процессов в валютной сфере. Валютная система призвана опосредовать движение активов в открытой экономике, а от наличия устойчивой валютной системы зависит долгосрочное эффективное функционирование и развитие национальной экономики.
Интегрированные в мировое хозяйство экономики более зависимы друг от друга, а значит, и больше всего подвержены нестабильности, в том числе в валютной и финансовой сферах.Разбалансированность валютной системы несет серьезную угрозу финансовой стабильности и в целом экономическому развитию страны. В основе финансовой стабильности открытой экономики лежит, прежде всего, устойчивость валютной системы. Определение закономерностей процессов в валютно-финансовой сфере необходимо для обеспечения устойчивости экономики особенно в условиях предотвращения и нейтрализации негативных последствий кризиса[230].
281
Когда мы слышим «валютная система», мы представляем валютные операции и валютный курс. И действительно, в общем виде валютная система включает в себя валютные операции: их видовой и субъектно-объектный состав, спрос и предложение валюты, валютный курс (например, устанавливаемый центральным банком страны или формируемый под воздействием спроса и предложения), но также валютную политику и валютное регулирование.
В период после падения золотого стандарта было проведено немало исследований природы изменений, происходивших в валютной сфере. Направления данных исследований включают в основном вопросы курсообразования как основы равновесия и стабильности на валютном рынке, поиск оптимальных инструментов государственного валютного регулирования. Кроме того, все исследования посвящены валютному регулированию в условиях государственного вмешательства, то есть рассматривают лишь одну из форм валютного регулирования - государственную, представленную как прямым, так и косвенным валютным регулированием.
В данных исследованиях не уделяется должного внимания рассмотрению системы валютного регулирования как сочетания государственного вмешательства и рыночного саморегулирования.Рыночная форма валютного регулирования предполагает полное невмешательство государства в валютную систему. Ее исследование и поиск путей ее анализа дают возможность определить те индикаторы, которые позволяют диагностировать устойчивость валютной системы отдельной экономики. При этом, не нужно рассматривать зависимость устойчивости валютной системы страны от «правильности» государственного вмешательства (как с точки зрения инструментов, так и с точки зрения необходимости государственного регулирования), а важно исследовать устойчивость валютной системы для смешанного (то есть и рыночного, и государственного) валютного регулирования. Тем более, что в большинстве экономик преобладает смешанная форма.
Сфера валютного регулирования в современных условиях немыслима без государственного вмешательства и нуждается в нем. Но следует понимать, что государственное вмешательство приводит к дополнительным нагрузкам на экономику (рост государственных расходов, например) и отрицательным результатам в виде неэффективного регулирования (уже ненужного вмешательства государства) в случае избыточного воздействия. Отрицательные последствия мо-
гут проявляться, например, в необоснованно заниженном или завышенном валютном курсе, что, в свою очередь, приводит к искажению международных и внутренних экономических пропорций, сказывается на устойчивости валютной системы и финансовой сферы, эффективности экономики страны.
В процессе качественных изменений системы меняется потребность в государственном воздействии, меняются индикаторы, сигнализирующие о необходимости вмешательства извне, и т.д. Чем динамичнее развивается валютная система, тем сложнее государству регулировать ее. Изменение самой системы улавливается органами управления с опозданием, что затягивает трансформацию инструментов, способных эффективно регулировать возникающие дисбалансы.
Часто отсутствие механизмов своевременного реагирования на изменения валютной системы, а также отсутствие соответствующих происходящим изменениям актуальных инструментов регулирования ведут к уходу государства из сферы валютного регулирования (либерализации), что не всегда приводит к положительным результатам особенно для неустойчивой валютной системы.Любая система, и валютная в том числе, - система динамическая и постоянно развивающаяся, а значит, меняются ее элементы, ее состав и структура. Эти изменения ведут к изменениям функциональных связей, реакции системы на воздействие со стороны государства. То есть динамическая система в процессе активного развития (в валютной сфере это было связано с либерализацией валютных отношений в конце XX века) перестает реагировать на инструменты воздействия так, как реагировала раньше, до изменений.
Валютная система не существует изолированно от финансовой и экономической систем, но находится с ними в отношениях взаимосвязи и взаимозависимости. А значит, изменения, происходящие в финансовой системе и экономике в целом, непосредственно отражаются на валютной сфере, и наоборот. Поэтому важным является вопрос о том, как сделать валютную систему, с одной стороны, восприимчивой к качественным экономическим изменениям, с другой стороны, устойчивой к воздействию, то есть способной в условиях происходящих изменений поддерживать нормальную работу. От решения данной задачи зависит повышение эффективности функционирования национальной валютно-финансовой системы. Например, недопущение в краткосрочном периоде значительных колебаний сигнальной величины валютной системы - валютного курса.
283
Тогда устойчивость валютной системы определяется сохранением рабочих параметров системы в процессе осуществления и развития валютных отношений, а также при изменениях в ходе этого функционирования в финансовой системе и экономике в целом.
Особенно важно и актуально рассматривать устойчивость валютной системы для развивающихся экономик, как в случае Российской Федерации.
Для всех стран крайне важно удерживать финансовую стабильность экономической системы, и здесь особое внимание следует уделять регулированию. Как правило, правительства стран не обладают хорошо работающей, действенной системой регулирующих механизмов, но даже в этом случае любой необоснованный уход государства от регулирования может серьезно подорвать устойчивость экономической системы страны, уничтожая все полученные ранее положительные результаты.Банк России в настоящее время1 (и в предшествующие годы[231] [232]) ставит основными целями денежно-кредитной политики регулирование инфляции. Согласно теоретическим представлениям[233] и сложившейся практике, регулирование инфляции и валютного курса практически невозможно эффективно осуществлять одновременно. Поскольку систематические интервенции на валютном рынке, предпринимаемые с целью удержать курс национальной валюты на желаемом уровне, активно влияют на денежное предложение, при переходе к политике таргетирования инфляции центральный банк должен отказаться от манипулирования курсом, отпустив валюту в свободное плавание[234].
Поэтому в России переход к таргетированию инфляции (что в большей степени влияет на формирование ожиданий экономических субъектов) теоретически требует ухода от государственного валютного регулирования в пользу свободно плавающего валютного курса, что и отражено в целях денежно-кредитной политики. Поэтому важно
284
оценить обоснованность перехода Банка России к плавающему режиму с позиции устойчивости валютной системы и экономики в целом.
Свободное плавание возможно в условиях формирующихся экономик только в случае достаточной устойчивости национальной валютной системы. То есть ситуации, когда система способна восстанавливать равновесие даже при резком воздействии на валютную систему и валютный курс. Устойчивость не означает, что курс не может резко отклоняться, сигнальная величина должна быть чувствительна к изменениям, она должна нести максимально объективную информацию о процессах, происходящих в системе, но эти резкие отклонения устойчивая система способна преодолеть без нарушения функциональных связей между элементами.
Устойчивое функционирование валютной системы должно обеспечиваться нормальной работой элементов и поддержанием связей между ними и с внешней средой: финансовой системой и экономикой в целом. Поэтому устойчивость валютной системы определяется также соответствием уровня вмешательства государства качеству связей между элементами валютной системы, а также между валютной системой и иными экономическими подсистемами. То есть должна наблюдаются высокая способность системы быстро восстанавливать равновесие при наличии соответствующего уровню открытости экономики уровня связи валютного курса и фундаментальных факторов. Роль государственного валютного регулирования может быть незначительной, если рыночные механизмы справляются с этой задачей, то есть валютная система показывает гибкость к изменениям, происходящим в валютно-финансовой системе и экономике в целом. Если же связи между валютным курсом и фундаментальными переменными не соответствуют, то для сохранения долгосрочного равновесия экономики и устойчивости к шокам необходимо более серьезное вмешательство государства, компенсирующее отсутствие гибкости.
В РФ таргетирование инфляции снизит риски, активизирует рост деловой активности и создание новых форм и элементов финансовой и экономической системы, что приведет к воздействию данных изменений на валютную систему, которая должна быть к этому готова, то есть устойчива. Если она не будет обладать достаточной устойчивостью, это может привести к разбалансировке валютной, финансовой, а затем и открытой экономической системы страны, что в условиях формирующейся экономики чревато серьезными негативными и не только экономическими последствиями.
Стабильный обменный курс имеет решающее значение для успешной торговой деятельности, экономического роста, занятости и развития страны. Резкие колебания обменного курса искажают относительные цены на продукцию, затрагивая непосредственно эффективность торговли. Непредвиденные и изменчивые колебания обменного курса приводят к сдвигам во внешней стоимости денег и нарушают функционирование мировых рынков товаров так же, как и непредвиденные и изменчивые национальные темпы инфляции (изменение внутренней стоимости денег)1.
Анализ изменений, происходящих в валютной системе, может включать исследование связи динамики валютного курса с динамикой внешних и внутренних показателей национальной валютной системы. Таким образом, устойчивость валютной системы можно оценить с позиций модели общего равновесия, валютного курса и платежного баланса.
7.1.