Открытие позиций

На рис. 21.2 показана ситуация с заемщиком, имеющим обязательства в фунтах стерлингов и активы в немецких марках. Заемщик А берет стерлинговый кредит, который используется для покупки немецких марок с целью инвестировать их в активы, выраженные в марках. После того, как произошло обесценение фунта стерлингов относительно немецкой марки, заемщик А решает зафиксировать прибыль, осуществив своп стерлинговых обязательств на обязательства в марках. Сумма этих обязательств будет меньше, чем тех, которые были бы получены, если бы для финансирования покупки активов в немецких марках использовался первоначально кредит в не-мецких марках.\r\nАктивы в немецких марках

1 Немецкие марки\r\nА БАНК\r\nОбязательства в фунтах стерлингов і Фунты стерлингов

г\r\n

Рис. 21.2. Фиксирование курсовой прибыли

Анализ конкретной ситуации: фиксирование курсовой прибыли

Ведущее британское объединение компаний по производству пива решило, что в Северной Америке имеется рынок сбыта для ее продукции, и построило в Калифорнии пивоваренный завод. Чтобы избежать валютного риска, пивоваренный завод финансировался за счет кредита в 100 млн. долл. США.

Обменный курс фунта стерлингов к доллару оставался до-вольно стабильным в течение нескольких месяцев (примерно на уровне 1 ф. ст. = 1,50 долл.), когда в США разразился политический кризис и доллар упал до отметки 1 ф. ст. = 1,65 долл. Финансовый директор материнской компании полагал, что для обесценения доллара не было глубоких экономических причин и что падение курса доллара будет временным. Но он решил зафиксировать снизившийся уровень долларового долга в стерлинговом выражении, осуществив валютный своп. Долларовый долг был обменен на стерлинговые обязательства по обменному курсу 1 ф. ст. = 1,65 долл.

Примерно через 6 месяцев политическая ситуация нормализовалась, и обменный курс вернулся к прежнему уровню: 1 ф. ст. = 1,50 долл. Это был курс, соответствовавший принципу паритета покупательной способности валют. Финансовый директор, вновь желая защититься от риска потерь от долла^ ровых активов, осуществил еще один своп. Стерлинговый долг был обменен на долларовый.

В конце сделки сумма обязательств в долларах США оказалась примерно на 9% ниже, чем в начале. Долг в 100 млн. долл. был обменен на долг в 60 606 601 ф. ст., а затем этот стерлинговый долг был обменен на долг в 90 909 091 долл. Для восстановления суммы долларового пассива, а значит и валютного покрытия в 100 млн. долл., компания берет еще один заем на 9 090 909 долл., который является прибылью от двух свопов